Главная » Каталог

Разделы

Главная

Биология

Бухгалтерский учет и аудит

Право

Промышленность производство

Химия

Экономика

Информация

Структура и закономерности инновационного процесса

Содержание.

1. Инновационный менеджмент – одно из направлений

стратегического планирования.

1.1 Нововведения как объект инновационного менеджмента

. Рынок новшеств (новаций)

. Рынок чистой конкуренции нововведений

. Рынок капитала (инвестиций)

2. Инновационный проект: понятия, основные этапы создания и

реализации.

3. Эффективность инновационного процесса.

4. Методы оценки инвестиционных проектов

. Срок окупаемости инвестиций

. Коэффициент эффективности инвестиций

. Дисконтирование денежных потоков

. Чистая текущая стоимость

. Рентабельность инвестиций

. Метод перечня критериев

. Балльный метод

. Прочие методы

5. Порядок оценки инвестиционных проектов

6. Литература

1. Инновационный менеджмент – одно из направлений стратегического

планирования.

1. Нововведения как объект инновационного менеджмента.

Инновационный менеджмент сравнительно новое понятие для научной

общественности и предпринимательских кругов России. Именно в настоящее

время Россия переживает бум новаторства. На смену одним формам и методам

управления экономикой приходят другие. В этих условиях инновационной

деятельностью буквально вынуждены заниматься все организации, все субъекты

хозяйствования от государственного уровня управления до вновь созданного

общества с ограниченной ответственностью в сфере малого бизнеса.

В специальной литературе и официальных документах чаще всего

использовались понятия управление научно-техническим прогрессом, внедрение

достижений науки и техники в производство и т.п., что характерно для

централизованно управляемой экономики. В рыночных условиях хозяйствования,

где коммерческие организации имеют полную юридическую и экономическую

самостоятельность, ни о каком внедрении чего-либо не может быть и речи.

Этим принципиальным отличием объясняется различие в содержании отдельных

понятий в области инновационного менеджмента.

Принято считать, что понятие “нововведение” является русским вариантом

английского слова innovatoin. Буквальный перевод с английского означает

“введение новаций” или в нашем понимании этого слова “введение новшеств”.

Под новшеством понимается новый порядок, новый обычай, новый метод,

изобретение, новое явление. Русское словосочетание “нововведение” в

буквальном смысле “введение нового” означает процесс использования

новшества.

Таким образом, с момента принятия к распространению новшества

приобретает новое качество – становится нововведением (инновацией). Процесс

введения новшества на рынок принято называть процессом коммерциализации.

Период времени между появлением новшества и воплощением его в нововведение

(инновацию) называется инновационным лагом.

В повседневной практике, как правило, отождествляют понятие новшество,

новация, нововведение, инновация, что вполне объяснимо. Любые изобретения,

новые явления, виды услуг или методы только тогда получают общественное

признание, когда будут приняты к распространению (коммерциализации), и уже

в новом качестве они выступают как нововведения (инновации).

Общеизвестно, что переход от одного качества к другому требует затрат

ресурсов (энергии, времени, финансов и т.п.). Процесс перевода новшества

(новации) в нововведение (инновации) также требует затрат различных

ресурсов, основными из которых являются инвестиции и время. В условиях

рынка как система экономических отношений купли – продажи товаров, в рамках

которой формируются спрос, предложение и цена, основными компонентами

инновационной деятельности выступают новшества, инвестиции и нововведения.

Новшества формируют рынок новшеств (новаций), инвестиции рынок капитала

(инвестиций), нововведения (инновации) рынок чистой конкуренции

нововведений. Эти три основных компонента и образуют сферу инновационной

деятельности (рис.1).

Рис.1 Схема инновационной деятельности.

Под инновациями в широком смысле понимается прибыльное использование

новшеств в виде новых технологий, видов продукции и услуг, организационно-

технических и социально-экономических решений производственного,

финансового, коммерческого, административного или иного характера. Период

времени от зарождения идеи, создания и распространения новшества и до его

использования принято называть жизненным циклом инновации. С учетом

последовательности проведения работ жизненный цикл инновации

рассматривается как инновационный процесс.

Рынок новшеств (новаций). Основным товаром рынка является научный и

научно-технический результат продукт интеллектуальной деятельности, на

который распространяются авторские и аналогичные права, оформленные в

соответствии с действующими международными, федеральными, корпоративными и

другими законодательными и нормативными актами.

В мировой практике принято различать научную (научно-

исследовательскую), научно-техническую деятельность, а также

экспериментальные (опытно-конструкторские) разработки. Научная (научно-

исследовательская) деятельность направлена на получение, распространение и

применение новых знаний.

Рынок новшеств формируют научные организации, вузы, временные научные

коллективы, объединения научных работников, научно-исследовательские

подразделения коммерческих организаций, самостоятельные лаборатории и

отделы, отечественные и зарубежные новаторы. Классификация инноваций и

инновационных процессов представлена на рисунке 1.14.

Рынок чистой конкуренции нововведений. Рынком чистой конкуренции

называется совокупность продавцов и покупателей, совершающих сделки со

сходным товаром в ситуации, когда ни один покупатель или продавец не

оказывает большого влияния на уровень текущих цен. Использование понятия

“чистой” конкуренции позволяет нам уйти от рассмотрения вопросов ценовой,

неценовой, недобросовестной и других видов состязания и борьбы между

субъектами производственных отношений за наиболее выгодные сферы приложения

капитала, рынки сбыта, источники ресурсов и результаты научной и научно-

технической деятельности.

Ранее отмечалось, что от новшества как результата научной и научно

технической деятельности до нововведения как общественного признания новых

технологий, товаров, видов услуг, новых методов и т.п. осуществляется

процесс с затратами времени и ресурсов. Рынок чистой конкуренции выступает

в этом процессе с двойственных позиций, которые представляют собой единство

и борьбу противоположностей.

При всем разнообразии форм участия организаций на рынке новшеств

определяющим условием является объем инвестиций как в сферу научной и

научно-технической деятельности, так и в процесс преобразования новшеств в

нововведения.

Рынок капитала (инвестиций). Трудно найти организацию, которая не

хотела бы обновления и развития. Домашнему хозяйству необходимо приобрести

и/или обновить мебель, видеотехнику, автомобиль, ковры, осветительную

аппаратуру и т.п. Предприятию желательно приобрести новые технологии,

конкурентоспособные на внешнем и внутреннем рынках продукции (услуги),

найти новые рынки сбыта своей продукции, новых поставщиков и покупателей.

Государству требуются новые виды вооружений, экологически чистые виды

энергии, ресурсосберегающие технологии и т.п. Мировое сообщество

осматривает проекты дальнейшего освоения околоземного пространства полета

на Марс, использования ресурсов Мирового океана и др. Современное развитие

науки и техники позволяет достичь всего этого уже сегодня. Однако в

качестве основного ограничения удовольствия потребностей любого субъекта

хозяйствования выступает капитал во всех его видах (ссудный, оборотный,

акционерный, венчурный, уставный и др.).

Основные факторы развития рынка капитала представлены на рис. 3.

В инновационной сфере определяющую роль играют долгосрочные и

среднесрочные инвестиции, так как инновационный процесс длится в среднем 3

- 5 лет и более. В условиях глубокого экономического кризиса в Российской

Федерации государственные источники финансирования резко сокращаются.

Концепцией государственной промышленной политики России, разработанной

Государственным комитетом РФ по промышленной политике, предусматривается

закрепление в законодательном порядке следующих основных норм

инвестиционной политики в промышленности:

. На безвозвратной основе из федерального бюджета могут

финансироваться только фундаментальные научные исследования, а

также объекты федерального значения некоммерческого характера и

объекты, связанные с поддержанием национальной безопасности;

. Все остальные виды централизованных инвестиций могут осуществляться

только на возвратной и конкурсной основе;

. Преимущественными формами предоставления государственных ресурсов

на возвратной основе является инвестирование путем покупки ценных

бумаг или выдачи государственных гарантий по эмитируемым ценным

бумагам.

В самом общем виде инвестиции представляют собой долгосрочные вложения

средств в различные отрасли экономики с целью получения прибыли. В

специальной литературе можно встретить различные варианты классификации

инвестиций, один из которых представлен на рис.5. По экономической сущности

и целям инвестиции подразделяются на реальные и финансовые. Реальные

инвестиции осуществляют организации и другие субъекты хозяйствования,

приобретая землю, средства производства, нематериальные и другие активы.

Финансовые инвестиции – это покупка субъектами хозяйствования и частными

лицами ценных бумаг различных эмитентов. В данном случае приток капитала в

бизнес происходит через инвестирование средств в ценные бумаги.

Рассмотрев рынок новшеств, рынок чистой конкуренции и рынок капитала

(инвестиций) как основных составляющих инновационной сферы, сформулируем

содержание понятия “инновационная сфера”, определим область инновационной

деятельности как формы общественного разделения труда и охарактеризуем

основные этапы инновационного процесса.

Инновационная сфера представляет собой систему взаимодействия

инноваторов, инвесторов, товаропроизводителей конкурентоспособной

продукции, услуги и организации в целом. На этом инновационный процесс

завершается.

2. Инновационный проект: понятия, основные

этапы создания и реализации

Понятие инновационный проект употребляется в двух смыслах:

1. Как дело, деятельность, мероприятие, предполагающее осуществление

комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение

определенных целей;

2. Как система организационно-правовых и расчетно-финансовых

документов, необходимых для осуществления каких-либо действий.

Каждый проект независимо от сложности и объема работ, необходимых для

его выполнения, проходит в своем развитии определенные состояния: от

состояния, когда “проекта еще нет”, до состояния, когда “проекта уже нет”.

Согласно сложившейся практике, состояния, через которые проходит проект,

называют фазами. Каждая фаза разработки и реализации проекта имеет свои

цели и задачи (таблица 1).

Создание и реализация проекта включает следующие этапы:

1. Формирование инвестиционного замысла (идеи);

2. Исследование инвестиционных возможностей;

3. Подготовка контрактной документации;

4. Подготовка проектной документации;

5. Строительно-монтажные работы;

6. Эксплуатация объекта;

7. Мониторинг экономических показателей.

Таблица 1.

Содержание фаз жизненного цикла проекта.

|Прединвестиционная фаза |Инвестиционная фаза |

|Проекта |Проекта |

|первоначальног|ТЭО. | | | |

|3. |3. |3. Договор на|3. Выполнение |3. |

| |ТЭО. | | |результатов. |

|размещения. |. | | | |

|5. |5. Разработка,| |5. |5. Ремонт и |

| |. | | | |

|7. | | | | |

|ное | | | | |

Под этапом формирования инвестиционного замысла (идеи) понимается

задуманный план действий. На этом этапе, прежде всего, необходимо

определить субъекты и объекты инвестиций, их формы и источники в

зависимости от деловых намерений разработчика идеи.

Субъектом инвестиций являются коммерческие организации и другие

субъекты хозяйствования, использующие инвестиции.

К объектам инвестиций могут быть отнесены:

. Строящиеся, реконструируемые или расширяемые предприятия, здания,

сооружения (основные фонды), предназначенные для производства новых

продуктов и услуг;

. Комплексы строящихся или реконструируемых объектов, ориентированных

на решение одной задачи (программы). В этом случае под объектом

инвестирования подразумевается программа – производство новых

изделий (услуг) на имеющихся производственных площадях в рамках

действующих производств и организаций.

В инвестиционном проекте используются следующие формы инвестиций:

. Денежные средства и их эквиваленты (целевые вклады, оборотные

средства, ценные бумаги, например, акции или облигации, кредиты,

займы, залоги и т.п.)

. Земля

. Здания, сооружения, машины и оборудование, измерительные и

испытательные средства, оснастка и инструмент, любое другое

имущество, используемое в производстве или обладающие ликвидностью

. Имущественные права, оцениваемые, как правило, денежным

эквивалентом

Основным источников инвестиций являются:

. Собственные финансовые средства, иные виды активов (основные фонды,

земельные участки, промышленная собственность и т.п.) и

привлеченные средства

. Ассигнования из федерального, региональных и местных бюджетов

. Иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или

иного участия в уставном капитале совместных организаций

. Различные формы заемных средств, в том числе кредиты,

предоставляемые государством на возвратной основе, кредиты

иностранных инвесторов

Этап – исследование инвестиционных возможностей – предусматривает:

. Предварительное изучение спроса на продукцию и услуги с учетом экспорта и

импорта

. Оценку уровня базовых, текущих и прогнозных цен на продукцию (услуги)

. Подготовку предложений по организационно-правовой форме реализации

проекта и составу участников

. Оценку предполагаемого объема инвестиций по укрупненным нормативам и

предварительную оценку их коммерческой эффективности

. Подготовку исходно-разрешительной документации

. Подготовку предварительных оценок по разделам ТЭО, в частности оценку

эффективности проекта

. Утверждение результатов обоснования инвестиционных возможностей

. Подготовку контрактной документации на проектно-изыскательские работы

Цель исследования инвестиционных возможностей – подготовка

инвестиционного предложения для потенциального инвестора. Если потребности

в инвесторах нет, и все работы производятся за счет собственных средств,

тогда принимается решение о финансировании работ по подготовке ТЭО проекта.

Этап – ТЭО проекта – в полном объеме предусматривает:

. Проведение полномасштабного маркетингового исследования

. Подготовку программы выпуска продукции (реализации услуг)

. Подготовку исходно-разрешительной документации

. Разработку технических решений, в том числе генерального плана

. Градостроительные, архитектурно-планировочные и строительные решения

. Инженерное обеспечение

. Мероприятия по охране окружающей среды и гражданской обороне

. Описание организации строительства

. Данные о необходимом жилищно-гражданском строительстве

. Описание системы управления предприятием, организации труда рабочих и

служащих

. Формирование сметно-финансовой документации: оценку издержек

производства, расчет капитальных издержек, расчет годовых поступлений от

деятельности предприятий, расчет потребности в оборотном капитале,

проектируемые и рекомендуемые источники финансирования проекта (расчет),

предполагаемые потребности в иностранной валюте, условиях инвестирования,

выбор конкретного инвестора, оформление соглашения.

. Оценку рисков, связанных с осуществлением проекта

. Планирование сроков осуществления проекта

. Оценку коммерческой эффективности проекта (при использовании бюджетных

инвестиций)

. Формирование условий прекращения реализации проекта

3. Эффективность инновационного проекта

Методическими рекомендациями по оценке инвестиционных проектов и их

отбору для финансирования (утвержденными Госстроем, Министерством

экономики, Министерством финансов и Госкомпромом РФ №7-12/47 от 31 марта

1994 г.) установлены следующие основные показатели эффективности

инновационного проекта (см.также рис.7):

. Коммерческая (финансовая) эффективность, учитывающая финансовые

последствия реализации проекта для его непосредственных участников

. Бюджетная эффективность, отражающая финансовые последствия осуществления

проекта для федерального, регионального и местного бюджетов

. Народнохозяйственная экономическая эффективность, учитывающая затраты и

результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых

финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие

стоимостное измерение.

Рис.7: Показатели эффективности инновационного

процесса

Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта

определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих

требуемую норму доходности. Коммерческая эффективность может

рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников с

учетом их вкладов по правилам. При этом в качестве эффекта на t-шаге (Эt)

выступает поток реальных денег.

В рамках каждого вида деятельности происходит приток Пi (t) и отток Оi

(t) денежных средств. Обозначим разность между ними через Фi(t):

Фi(t) = Пi(t) - Оi(t),

где i = 1, 2, 3.

Приток реальных денег Ф(t) называется разность между притоком и

оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельностью в

каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета)

Ф(t) = [П1(t) - О1(t)] + [П2(t) - О2(t)] = Ф1(t) –

Ф’(t)

Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов

Осуществления проекта на доходы и расходы соответствующего (федерального,

регионального или местного) бюджета. Основным показателем бюджетной

эффективности, используемым для обоснования предусмотренных в проекте мер

федеральной и региональной поддержки, является бюджетный эффект.

Бюджетный эффект (Bt) для t-шага осуществления проекта определяется

как превышение дохода соответствующего бюджета (Dt) над расходами (Pt) в

связи с осуществлением данного проекта

Bt = Dt - Pt

Интегральный бюджетный эффект В рассчитывается по формуле как сумма

дисконтированных годовых бюджетных эффектов или как превышение интегральных

доходов бюджета (Dинт) над интегральными бюджетными расходами(Pинт).

Показатели народнохозяйственной экономической эффективности отражают

эффективность проекта с точки зрения интересов народного хозяйства в целом,

также для участвующих в осуществлении проекта регионов (субъектов

федерации), отраслей, организаций.

При расчетах показателей экономической эффективности на уровне

народного хозяйства в состав результатов проекта включаются (в стоимостном

выражении):

. Конечные производственные результаты (выручка от реализации на

внутреннем и внешнем рынке всей производственной продукции, кроме

продукции, потребляемой российскими организациями-участниками).

Сюда же относится и выручка от продажи имущества и

интеллектуальной собственности (лицензий на право использовать

изобретения, ноу-хау, программ для ЭВМ и т.п.), создаваемые

участниками в ходе осуществления проекта

. Социальные и экономические результаты, рассчитанные исходя из

совместного воздействия всех участников проекта на здоровье

населения, социальную и экологическую обстановку в регионах

. Прямые финансовые результаты

. Кредиты и займы иностранных государств, банков и фирм, поступления

от импортных пошлин и т.п.

Необходимо учитывать также косвенные финансовые результаты:

обусловленные осуществлением проекта изменения доходов сторонних

организаций и граждан, рыночной стоимости земельных участков, зданий и

иного имущества, а также затраты на консервацию и ликвидацию

производственных мощностей, потери природных ресурсов и имущества от

возможных аварий и других чрезвычайных ситуаций.

Социальные, экологические, политические и иные результаты, не

поддающиеся стоимостной оценке, рассматриваются как дополнительные

показатели народнохозяйственной эффективности и учитываются при принятии

решения о реализации и/или о государственной поддержке проектов.

В состав затрат проекта включаются предусмотренные в проекте и

необходимые для его реализации текущие и единовременные затраты всех

участников осуществления проекта, исчисленные без повторного счета

одинаковых затрат одних участников в составе результатов других участников.

Поэтому не включаются в расчет:

. затраты организаций - потребителей некоторой продукции на

приобретение ее у изготовителей - других участников проекта

. амортизационные отчисления по основным средствам, созданным

(построенным, изготовленным) одними участниками проекта и

используемыми другими участниками

. все виды платежей российских организаций-участников в доход

государственного бюджета, в том числе налоговые платежи. Штрафы и

санкции за невыполнение экологических нормативов и санитарных норм

учитываются в составе народнохозяйственных затрат только в том

случае, если экологические последствия нарушений норм не выделены

особо в составе экологических результатов проекта и не включены в

состав результатов проекта в стоимостном выражении

. проценты по кредитам Центрального банка РФ, его агентов и

коммерческих банков, включенных в число участников реализации

инвестиционного проекта

. затраты иностранных участников.

Основные средства, временно используемые участником в процессе

осуществления инвестиционного проекта, учитываются в расчете одним из

следующих способов:

. остаточная стоимость основных средств на момент начала их

привлечения включается в единовременные затраты; на момент

прекращения единовременные затраты уменьшаются на величину (новой)

остаточной стоимости этих средств

. арендная плата за указанные основные средства за время их

использования включается в состав текущих затрат.

При расчетах показателей экономической эффективности на уровне региона

(отрасли) в состав результатов проекта включаются:

. региональные (отраслевые) производственные результаты; выручка от

реализации продукции, произведенной участниками проекта,

организациями региона (отрасли), за вычетом потребленной этим же

или другими участниками проекта организациями региона (отрасли);

. социальные и экологические результаты, достигаемые в регионе (в

организациях отрасли)

. косвенные финансовые результаты, получаемые предприятиями и

населением региона (организациями отрасли).

В состав затрат при этом включаются только затраты организаций -

участников проекта, относящихся к соответствующему региону (отрасли) также

без повторного счета одинаковых затрат и без учета затрат одних участников

в составе результатов других участников.

При расчетах показателей экономической эффективности на уровне

организации в состав результатов проекта включаются:

. производственные результаты

. выручка от реализации произведенной продукции, за вычетом

израсходованной на собственные нужды социальные результаты в части,

относящейся к работникам организации и членам их семей.

В состав затрат при этом включаются только единовременные и текущие

затраты организации без повторного счета (в частности, не допускается

одновременный учет единовременных затрат на создание основных средств и

текущих затрат на их амортизацию).

Принятие решений по инвестированию осложняется различными факторами:

вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность

доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, риск и т.п.

Очевидно, что решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд

альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо

сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то

критериях.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид

управленческой деятельности, основывается на использовании различных

формализованных и неформализованных методов. Какого-то универсального

метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует.

4. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Инвестиции - затраты денежных средств, направленные на воспроизводство

(поддержание и расширение) основных средств предприятия. Инвестирование

(вложение денежных средств) в землю, сооружения, производственные мощности

имеет целью продолжение и расширение производственной деятельности

предприятия, получение дохода и прибыли в будущем.

Необходимость инвестиций вызывается несколькими причинами.

Основными среди них являются необходимость обновления или замены

имеющейся материально-технической базы производства, ее усовершенство-вания

или модернизации в связи с изнашиванием и устареванием производст-венного

оборудования, потребность в наращивании и вводе принципиально новых

производственных мощностей в связи с увеличением объемов производства и

освоением новых видов деятельности.

Основными источниками инвестиций являются собственные средства

(уставный капитал, амортизационный фонд, другие резервные фонды, фонд

накопления, нераспределяемая прибыль предприятия).

Наиболее дешевым источником финансирования инвестиций является -

реинвестируемая прибыль предприятия. Ее производительное применение

позволяет избежать дополнительных расходов, связанных с выплатой процентов

по заемным средствам, или расходов, связанных с выпуском ценных бумаг.

Реинвестирование прибыли сохраняет сложившуюся систему контроля над

деятельностью предприятия, поскольку число акционеров предприятия не

меняется (в отличие от их неизбежного увеличения в случае дополнительной

эмиссии ценных бумаг).

Инвестиционная деятельность осуществляется по преимуществу в условиях

неопределенности. Если речь идет о замещении имеющихся производственных

мощностей, то инвестиционное решение может быть принято достаточно просто,

поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и

с какими характеристиками необходимы новые основные средства (машины,

станки, оборудование и т.п.). Если же речь идет о расширении основной

деятельности или ее диверсификации, то фактор риска начинает играть

существенную роль.

В момент приобретения машин и оборудования, иных основных средств

невозможно с уверенностью предсказать экономический эффект подобной

операции. Инвестиционные решения обычно принимаются в условиях, когда

существует несколько альтернативных проектов, различающихся по видам и

объемам требуемых вложений, срокам окупаемости и источникам привлекае-мых

средств. Принятие решений в таких условиях предполагает оценку и выбор

одного из нескольких проектов на основе каких-то критериев. Понятно, что

критериев может быть несколько, их выбор является произвольным, а

вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по

всем параметрам, весьма невелика. Поэтому велик и риск, связанный с

принятием того или иного инвестиционного решения.

Принятие инвестиционных решений - такое же искусство, как и принятие

любых других предпринимательских (управленческих) решений. Здесь важна и

интуиция предпринимателя, и его опыт, и знания квалифицированных

специалистов. Определенную помощь могут оказать известные мировой и

отечественной практике формализованные методы оценки инвестиционных

проектов.

Существует несколько методов оценки инвестиционных проектов (рис.8).

Все они основаны на оценке и сравнении объема предполагаемых инвестиций и

будущих денежных поступлений, обусловленных инвестициями.

Рис. 8: Методы оценки инвестиционных проектов.

Срок окупаемости инвестиций.

Одним из самых простых и широко распространенных методов оценки

является метод определения срока окупаемости инвестиций. Срок окупаемости

определяется подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут

погашены за счет получаемого дохода (чистых денежных поступлений).

При равномерном распределении денежных поступлений по годам:

Срок окупаемости (n) =

Если денежные доходы (прибыль) поступают по годам неравномерно, то

срок окупаемости равен периоду времени (числу лет), за который суммарные

чистые денежные поступления (кумулятивный доход) превысят величину

инвестиций.

В общем виде срок окупаемости n равен периоду времени, в течение

которого n

( Pk > I,

k=1

где Pk - чистый денежный доход в год k, обусловленный инвестициями.

Рассчитывается как сумма годовой амортизации в k-й год и годовой чистой

прибыли за k-й год; I - величина инвестиций.

Метод расчета срока окупаемости наиболее прост с точки зрения

применяемых расчетов и приемлем для ранжирования инвестиционных проек-тов с

разными сроками окупаемости. Однако он имеет ряд существенных недостатков.

Во-первых, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой

общих (кумулятивных) денежных доходов, но с разным распределением доходов

по годам.

Этот метод, во-вторых, не учитывает доходов последних периодов, т.е.

периодов времени после погашения суммы инвестиций.

Однако в целом ряде случаев применение этого простейшего метода

является целесообразным. Например, при высокой степени риска инвестиций,

когда предприятие заинтересовано вернуть вложенные средства в кратчайшие

сроки, при быстрых технологических переменах в отрасли или при наличии у

предприятия проблем с ликвидностью основным параметром, принимаемым во

внимание при оценке и выборе инвестиционных проектов, является как раз срок

окупаемости инвестиций.

Коэффициент эффективности инвестиций.

Другим достаточно простым методом оценки инвестиционных проектов

является метод расчета коэффициента эффективности инвестиций (бухгалтерской

рентабельности инвестиций).

Коэффициент эффективности инвестиций рассчитывается путем деления

среднегодовой прибыли на среднюю величину инвестиций. В расчет принимается

среднегодовая чистая прибыль (балансовая прибыль за вычетом отчислений в

бюджет). Средняя величина инвестиций выводится делением исходной величины

инвестиций на два. Если по истечении срока анализируе-мого проекта

предполагается наличие остаточной стоимости (срок проекта меньше срока

амортизации оборудования, т.е. не вся стоимость оборудования списана в

течение срока проекта), то она должна быть исключена:

Полученный коэффициент эффективности инвестиций целесообразно сравнить

с коэффициентом эффективности всего капитала предприятия, который можно

рассчитать на основе данных баланса по формуле:

К преимуществам данного метода относится простота и наглядность

расчета, возможность сравнения альтернативных проектов по одному

показателю. Недостатки метода обусловлены тем, что он не учитывает времен-

ной составляющей прибыли. Так, например, не проводится различия между

проектами с одинаковой среднегодовой, но в действительности изменяющейся по

годам величиной прибыли, а также между проектами, приносящими одинаковую

среднегодовую прибыль, но в течение разного числа лет.

Дисконтирование денежных потоков.

В определенной степени недостатки двух первых методов уменьшают

методы, основанные на принципах дисконтирования денежных потоков. В мировой

практике существует несколько подобных методов, однако их суть сводится к

сопоставлению величины инвестиций с общей суммой приведенных

(дисконтированных) будущих поступлений.

Инвестиции I в течение ряда лет n приносят определенный годовой доход,

соответственно Р1, Р2..., Pn. Но, как известно, одна и та же денежная сумма

имеет разную ценность в будущем и настоящем - на финансовых рынках любые

деньги, как правило, завтра дешевле, чем сегодня. Доходы, разнесенные по

разным периодам времени, необходимо упорядочить, привести к единой

сегодняшней временной оценке, поскольку величина инвестиций также имеет

сегодняшнюю оценку. Предприятию целесообразно сравнить величину инвестиций

не просто с будущими доходами, а с накопленной величиной дисконтированных,

приведенных к оценке сегодняшнего дня, будущих доходов.

Основные принципы оценки денежных потоков с поправкой на время состоят

в следующем:

. Будущая стоимость определенного количества сегодняшних денежных

средств, приносящих процент i на протяжении n периодов,

рассчитывается по формуле

Будущая стоимость = х

(1 + i) х 5n

Настоящая стоимость - сегодняшняя стоимость будущих платежей,

получение которых возможно при определенной ставке процента i в течение n

периодов, определяется соответственно по формуле

Настоящая стоимость =

Используя формулы, связывающие настоящую и будущую стоимость денежных

средств, можно получить формулу для определения дисконтирован-ной

(приведенной к настоящему, или актуализированной) будущей стоимости

денежных поступлений, генерируемых в разные годы рассматриваемыми

инвестициями:

где Рk и Рk' - годовой доход и приведенный (дисконтированный) годовой

доход, приносимый инвестициями в k-й год, r – желаемый ежегодный процент,

по которому возвращаются средства.

Чистая текущая стоимость.

Накопленную величину дисконтированных доходов следует сравнивать с

величиной инвестиций.

Общая накопленная величина дисконтированных доходов за n лет будет

равна сумме соответствующих дисконтированных платежей:

P' = (

k=1

Разность между общей накопленной величиной дисконтированных доходов и

первоначальными инвестициями составляет чистую текущую стоимость (чистый

приведенный эффект):

Достаточно очевидно, что если чистая текущая стоимость положительна

(величина больше 0), то инвестиционный проект следует принять, если

отрицательна, проект следует отвергнуть. В том случае, если чистая текущая

стоимость равна нулю, проект нельзя оценить ни как прибыльный, ни как

убыточный, необходимо использование других методов сравнения. При сравнении

нескольких альтернативных проектов предпочтение отдается тому проекту,

который характеризуется высокой чистой текущей стоимостью.

Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок,

поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на

дисконтированных оценках, прибегают к помощи специальных статистических

таблиц, в которых приведены значения сложных процентов, дисконтирующих

множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т.п. в зависи-

мости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

Рентабельность инвестиций.

Применение метода чистой текущей стоимости, несмотря на действительные

трудности его расчета, является более предпочтительным, нежели применение

метода оценки срока окупаемости и эффективности инвестиций, поскольку

учитывает временные составляющие денежных пото-ков. Применение этого метода

позволяет рассчитывать и сравнивать не только абсолютные показатели (чистую

текущую стоимость), но и относительные показатели, к которым относится

рентабельность инвестиций:

Рентабельность инвестиций =

Очевидно, что если рентабельность больше единицы, то проект следует

принять, если меньше единицы - отвергнуть.

Рентабельность инвестиций как относительный показатель чрезвычайно

удобна при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно

одинаковые значения чистой текущей стоимости инвестиций, либо при

комплектовании портфеля инвестиций, т. е. выборе нескольких различных

вариантов одновременного инвестирования денежных средств, дающих max-ую

чистую текущую стоимость.

Использование метода чистой текущей стоимости инвестиций позволяет

также учитывать при прогнозных расчетах фактор инфляции и фактор риска, в

разной степени присущий разным проектам. Очевидно, что учет этих факторов

приведет к соответствующему увеличению желаемого процента, по которому

возвращаются инвестиции, а следовательно, и коэффициента дисконтирования.

Метод перечня критериев.

Суть метода отбора инвестиционных проектов с помощью перечня критериев

заключается в следующем: рассматривается соответствие проекта каждому из

установленных критериев и по каждому критерию дается оценка проекту. Метод

позволяет увидеть все достоинства и недостатки проекта и гарантирует, что

ни один из критериев, которые необходимо принять во внимание не будет

забыт, даже если возникнут трудности с первоначальной оценкой.

Критерии, необходимые для оценки инвестиционных проектов, могут

различаться в зависимости от конкретных особенностей организации, ее

отраслевой принадлежности и стратегической направленности. При составлении

перечня критериев необходимо использовать лишь те из них, которые вытекают

непосредственно из целей, стратегии и задач организации, ее ориентации

долгосрочных планов. Проекты, получающие высокую оценку с позиции одних

целей, стратегий и задач, могут не получить ее с точки зрения других.

Основными критериями для оценки инвестиционных проектов являются:

А. Цели организации, стратегия, политика и ценности.

1. Совместимость проекта с текущей стратегией организации и

долгосрочным планом.

2. Оправданность изменений в стратегии организации (в случае,

если этого требует принятие проекта).

3. Соответствие проекта отношению организации к риску.

4. Соответствие проекта отношению организации к нововведениям.

5. Соответствие проекта требованиям организации с учетом

временного аспекта (долгосрочный или кратко срочный проект).

6. Соответствие проекта потенциалу роста организации.

7. Устойчивость положения организации.

8. Степень диверсификации организации (т.е. количество отраслей,

не имеющих производственной связи с основной отраслью, в которой

осуществляет свою деятельность организация, и их доля в общем объеме ее

производства), влияющая на устойчивость ее положения.

9. Влияние больших финансовых затрат и отсрочки получения

прибыли на современное состояние дел в организации.

10. Влияние возможного отклонения времени, затрат и исполнения

задач от запланированных, а также влияние неудачи проекта на состояние дел

в организации.

Б. Финансовые критерии

1. Размер инвестиций (вложения в производство, вложения в

маркетинг; для проектов НИОКР затраты на проведение исследования и

стоимость развития, если исследование успешно).

2. Потенциальный годовой размер прибыли.

3. Ожидаемая норма чистой прибыли.

4. Соответствие проекта критериям экономической эффективности

капиталовложений, принятым в организации.

5. Стартовые затраты на осуществление проекта.

6. Предполагаемое время, по истечении которого данный проект

начнет приносить расходов и доходов.

7. Наличие финансов в нужные моменты времени.

8. Влияние принятия данного проекта на другие проекты, требующие

финансовых средств.

9. Необходимость привлечения заемного капитала (кредитов) для

финансирования проекта, и его доля в инвестициях.

I0.Финансовый риск, связанный с осуществлением проекта.

11. Стабильность поступления доходов от проекта (обеспечивает ли

проект устойчивое повышение темпов роста доходов фирмы, или доход от года

к году будет колебаться).

12. Период времени, через который начнется выпуск продукции

(услуг), а, следовательно, возмещение капитальных затрат.

13. Возможности использования налогового законодательства

(налоговых льгот).

14. Фондоотдача, т.е. отношение среднего годового валового

дохода, полученного от проекта, к капитальным затратам (чем выше уровень

фондоотдач и, тем ниже в общих расходах организации доля постоянных

издержек, не зависящих от изменения загрузки производственных мощностей,

а, следовательно, тем меньше будут убытки в случае ухудшения экономической

конъюнктуры; если уровень фондоотдачи в данной организации ниже

среднеотраслевого, то в случае кризиса у нее больше шансов разориться

одной из первых).

15. Оптимальность структуры затрат на продукт, заложенный в

проекте (использование наиболее дешевых и легко доступных производственных

ресурсов).

В. Научно-технические критерии (для проектов НИОКР)

1. Вероятность технического успеха.

2. Патентная чистота (не нарушено ли патентное право кого-либо из

патентодержателей).

3. Уникальность продукции (отсутствие аналогов).

4. Наличие научно-технических ресурсов, необходимых для

осуществления проекта.

5. Соответствие проекта стратегии НИОКР в организации.

6. Стоимость и время разработки.

7. Возможные будущие разработки продукта и будущие применения

новой генерируемой технологии.

8. Воздействие на другие проекты.

9. Патентоспособность (возможна ли защита проекта патентом)

10. Потребности в услугах консультативных фирм или размещении

внешних заказов на НИОКР.

Г. Производственные критерии

1. Необходимость технологических нововведений для осуществления

проекта.

2. Соответствие проекта имеющимся производственным мощностям

(будет ли поддерживаться высокий уровень использования имеющихся в наличии

производственных мощностей или с принятием проекта резко возрастут

накладные расходы).

3. Наличие производственного персонала (по численности и

квалификации).

4. Величина издержек производства. Сравнение ее с величиной

издержек у конкурентов.

5. Потребность в дополнительных производственных мощностях

(дополнительном оборудовании).

Д. Внешние и экологические критерии.

1. Возможное вредное воздействие продуктов и производственных

процессов.

2. Правовое обеспечение проекта, его непротиворечивость

законодательству.

3. Возможное влияние перспективного законодательства на проект.

4. Возможная реакция общественного мнения на осуществление

проекта.

Балльный метод.

B случае необходимости формализации результатов анализа проектов по

перечням критериев (это необходимо при анализе большого числа

альтернативных проектов) используется балльная оценка проектов. Метод

балльной оценки заключается в следующем. Определяются наиболее важные

факторы, оказывающие влияние на результаты проекта (составляется перечень

критериев). Критериям присваиваются веса в зависимости от их важности.

Этого можно достичь простым опросом руководителей, предложив им

распределить на всю группу критериев 100 пунктов, составляющих единицу, в

соответствии с относительной важностью тех или иных критериев для общего

решения.

Качественные оценки проекта по каждому из названных критериев ("очень

хорошо", "хорошо" и т.д.) выражаются количественно. Это могут сделать

эксперты путем подробного описания, а затем количественного выражения

составляющих критерия. При этом вовсе необязательно равномерное

распределение весов.

Если ввести в основную схему балльной оценки проекта элемент

стохастичности (случайности), можно облегчить задачу экспертов и

одновременно добиться более точных результатов. Дело в том, что решить,

является ли тот или иной параметр данного проекта в точности хорошим или

удовлетворительным и т.п., зачастую очень трудно, поскольку по многим

критериям проект с определенной вероятностью может привести как к хорошим,

так и к плохим результатам. Именно это учитывается при использовании

стохастичности системы балльной оценки: по каждому из критериев для

рассмотрения проекта эксперты оценивают вероятность достижения очень

хороших, хороших и т.д. результатов, что позволяет, кроме всего прочего

учесть риск, связанный с проектом.

Общая оценка по данной системе получается путем перемножения весов

рангов на вероятности достижения этих рангов и получения таким образом

вероятностного веса критерия, который затем умножается на вес критерия;

полученные данные по каждому критерию суммируются. Но полученные оценки

проектов нельзя считать абсолютно достоверными. Это связано с

субъективностью представлений, используемых при назначении весов

каждому фактору, а также при присвоении числовых значений каждому из

рангов. Поэтому небольшое различие в суммарной оценке не может являться

основанием для принятия решения. Необходима очень осторожная интерпретация

значения балльного показателя.

Прочие методы.

При выборе проекта, оценке его эффективности следует учитывать факторы

неопределенности и риска. Полномасштабное изучение этого вопроса выходит за

рамки данного учебного пособия, поэтому остановимся на них лишь вкратце.

Под неопределенностью понимается неполнота или неточность информации

об условиях реализации проекта, в том числе сопутствующих затратах и

результатах. Неопределенность, связанная с возможностью возникновения в

ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий,

характеризуется понятием риска.

При оценке проектов наиболее существенными представляются следующие

виды неопределенности и инвестиционных рисков.

1. Риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства

и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования

прибыли

2. Внешнеэкономический риск (возможность введения ограничений на

торговлю и поставки, закрытия границ и т. п.)

3. Неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных

социально-политических изменений в стране или регионе

4. Неполнота или неточность информации о динамике технико-

экономических показателей, параметрах новой техники и технологии

5. Колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.п.,

6. Неопределенность природно-климатических условий, возможность

стихийных бедствий

7. Производственно-технологический риск (аварии и отказы оборудования,

производственный брак и т. п.)

8. Неопределенность целей, интересов и поведения участников

9. Неполнота или неточность информации о финансовом положении и

деловой ситуации предприятий-участников (возможность неплатежей,

банкротств, срывов договорных обязательств).

Наиболее точным является метод формализованного описания

неопределенности. Применительно к видам неопределенности, наиболее часто

встречающимся при оценке инвестиционных проектов, этот метод включает

следующие этапы:

1. описание всего множества возможных условий реализации проекта (либо в

форме соответствующих сценариев, либо в виде системы ограничений на

значения основных технических, экономических и т.п. параметров

проекта) и отвечающих этим условиям затрат (включая возможные санкции и

затраты, связанные со страхованием и резервированием), результатов и

показателей эффективности

2. преобразование исходной информации о факторах неопределенности в

информацию о вероятностях отдельных условий реализации и соответствующих

показателях эффективности или об интервалах их изменения

3. определение показателей эффективности проекта в целом с учетом

неопределенности условий его реализации - показателей ожидаемой

эффективности.

Сравнительная характеристика некоторых методов оценки инвестицион-ных

проектов дана в таблице 2.

Таблица 2.

Основные методы выбора инвестиционных проектов

|описание |2 |3 |метода |

|1 | | |4 |

| | | |о |

| | | |и |

|с |денег. | | |

| | | | |

5. ПОРЯДОК ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

В мировой и отечественной практике существует несколько

стандартизованных принципов оценки инвестиционных проектов.

Прежде всего, проводится предварительное обследование проекта, в ходе

которого определяется цель проекта и ее соответствие текущей и

прогнозируемой деятельности предприятия. В ходе предварительного

обследования также определяются риски, связанные с проектом, наличие у

предприятия необходимого опыта для реализации возможностей, создаваемых

проектом. На этой же стадии определяются критерии, которые будут

использованы для оценки инвестиционного проекта.

Затем осуществляется оценка целесообразности реализации

инвестиционного проекта. Обычно оценка выполняется в три этапа:

1. расчет исходных показателей по годам (объем реализации, текущие расходы,

износ, величина чистой прибыли и чистых денежных поступлений от

предполагаемых инвестиций)

2. расчет аналитических коэффициентов (расчет чистой текущей стоимости

инвестиций, рентабельности инвестиций, срока окупаемости и коэффициента

эффективности инвестиционного проекта)

3. анализ коэффициентов (в зависимости от выбранных за основу на данном

предприятии критериев проект либо принимается, либо отклоняется,

предприниматель может ориентироваться на один или несколько наиболее

важных, по его мнению, критериев либо принимать во внимание

дополнительные факторы). В случае принятия инвестиционного проекта

разрабатываются конкретные мероприятия по его реализации.

Основными показателями, используемыми для сравнения различных

инвестиционных проектов (вариантов проекта) и выбора лучшего из них,

являются показатели ожидаемого интегрального эффекта (экономического на

уровне народного хозяйства, коммерческого на уровне отдельной организации).

Эти же показатели используются для обоснования рациональных размеров и форм

резервирования и страхования.

Если вероятности различных условий реализации проекта известны точно,

ожидаемый интегральный эффект рассчитывается по формуле математического

ожидания:

Эож = Эi * Pi,

где Эож - ожидаемый интегральный эффект проекта; Эi - интегральный эффект

при i-м условии реализации; Pi - вероятность реализации этого проекта.

В общем случае расчет ожидаемого интегрального эффекта рекомендуется

проводить по формуле:

Эож = h * Эmax + (1 - h) * Эmin,

где Эmax и Эmin - наибольшее и наименьшее из математических ожиданий

интегрального эффекта по допустимым вероятностным распределениям; h -

специальный норматив для учета неопределенности эффекта, отражающий систему

предпочтений соответствующего хозяйствующего субъекта в условиях

неопределенности. При нахождении ожидаемого интегрального экономического

эффекта его рекомендуется принимать на уровне 0,3.

Следует помнить и учитывать несколько общих правил и принципов

инвестиционной политики:

1. "Золотое банковское правило": использование и получение средств

должно происходить в установленные сроки, а посему долгосрочные

инвестиции должны финансироваться за счет долгосрочных средств.

2. Принцип платежеспособности: планирование инвестиций должно

обеспечивать платежеспособность предприятия в любое время.

Принцип рентабельности инвестиций: для всех инвестиций необходимо

выбирать самые дешевые способы финансирования.

3. Принцип сбалансированности рисков: самые рискованные инвестиции

должны финансироваться за счет собственных средств.

4. Принцип приспособления к потребностям рынка: необходимо

учитывать конъюнктуру рынка и свою зависимость от предоставления

заемных средств.

5. Принцип предельной рентабельности: следует выбирать те инвестиции,

которые максимально рентабельны.

-----------------------

Рынок новшеств

( новаций )

ИННОВАЦИОННАЯ

ИНФРАСТРУКТУРА

Рынок чистой

конкуренции

Рынок капитала

( инвестиций )

Народнохозяйственная экономическая

- отражает эффективность проекта с точки зрения всего национального

хозяйства и для регионов, отраслей

ЭФФЕКТИВНОСТЬ

Бюджетная

-- учитывает влияние проекта на расходы (доходы) бюджета

Коммерческая

-- учитывает финансовые

последствия для участников проекта

Рентабельность инвестиций

Срок окупаемости инвестиций

Метод

перечня

критериев

Коэффициент эффективности инвестиций

МЕТОДЫ

ОЦЕНКИ

ИНВЕСТИЦИОН-

НЫХ ПРОЦЕССОВ

Дисконтирование денежных потоков

Балльный метод

Прочие методы

Чистая текущая стоимость

Инвестиции

Год. амортизация + Год. чистая прибыль

Среднегодовая чистая прибыль

Сумма инвестиций – Остаточная стоимость ОФ

Коэффициент эффективности инвестиций

Общая чистая прибыль

Общая сумма вложенных средств

Эффективность капитала (рентабельность капитала предприятия)

Настоящая стоимость (кол-во денежных ср-в в настоящий момент)

Будущая стоимость (количество денежных средств, которое можно получить в

будущем)

(1 + i) 5n

(1 + r) 5k

Pk’ =

(1 + r) 5k

Общая величина дисконтированных доходов

Объем (величина) постоянных

Чистая текущая стоимость инвестиций

Общая накопленная величина дисконтированных доходов

Величина инвестиций