Проблема развития рынка ценных бумаг в России
Глава 1. Необходимость развития рынка ЦБ в России.
1.1 Рыночные реформы в области рынка ценных бумаг.
До кризиса 17 августа Государственная политика в отношении рынка
ценных бумаг была следующей. Условно все реформы можно разделить на три
этапа:
На первом этапе, а он проходил с 1990-1992 год, происходило создание
предпосылок для развития фондового рынка: образование фондовых бирж и
рынка акций коммерческих банков, товарных и фондовых бирж. Началось
формирование законодательной базы российского рынка ценных бумаг .
На втором этапе, это с 1993 – первая половина 1994 года фондовый
рынок существовал в форме приватизационных чеков. Это было начало,
расцвет и закрытие рынка приватизационных чеков, которые были выпущены
государством в большом количестве и выдавались гражданам Российской
федерации бесплатно. А люди обменивали приватизационные чеки на акции
приватизируемых предприятий или продавали на биржевом и внебиржевом
рынке. На отметить что на этом этапе было слабо развита нормативная база
по ценным бумагам, что привело к появлению финансовых пирамид.
На третьем этапе, со второй половины 1994 и до сегодняшних дней.
Начался складываться новый фондовый рынок, на котором торговля ведется
уже акциями существующих российских акционерных обществ. Происходит
формирование основной нормативной базы, создаются органы по
регулированию рынка ценных бумаг ФКЦБ, принимаются основополагающие
законы, «О рынке ценных бумаг», «Положение об акционерных обществах».
И также реформы направлены на улучшение законадательсва. И создание
целостной системы регулирования фондового рынка. В настоящий момент
можно охарактеризовать как переломный: происходит смена приоритетов.
Практически решены задачи переходного периода, решение организационных
вопросов по созданию центрального аппарата, создание нормативной базы,
проведение лицензирования и перелицензирование профессиональны
участников рынка. Самое главное сейчас – это активно приступать к
созданию систем мониторинга, контроля, раскрытия информации и обеспечения
исполнения законодательства Российской федерации по рынку ценных бумаг и
защита прав инвесторов. Необходимо активизировать совместную деятельность
с законодательными органами, профильными министерствами и ведомствами по
принятию новых законов и внесению необходимых, продиктованных практикой
поправок в действующее законодательство. В связи с кризисом 17 августа
когда ввели мораторий на выплаты по ГКО направленность реформ слегка
поменялась.
1.2 Теоретические предпосылки развития рынка ЦБ.
Процесс перехода от командно-административной системы к так
называемой рыночной экономике представляет собой этап обновления всей
экономики, всех экономических и социальных структур в стране. Самая
рыночная экономика должна может и должна включать в себя рынок средств
производства, предметов потребления, рабочей силы, рынок капитала и рынок
недвижимости, включая землю. Все эти элементы должны быть тесно связаны
между собой и взаимодействовать, что позволит создать общенациональный
рынок.
В структуре рынка в бывшем СССР был лишь один элемент – банковская
система, весьма ограниченна и неэффективна. Для полноценного
функционирования рынка нужна была не только сама банковская система, а ее
дальнейшая реорганизация и принятие законов о Центральном банке, и создание
новой банковской системы. Первой попыткой создание рыночных отношений в
банковской сфере была реорганизация банковской системы в 1987году. Создание
новых специализированных банков по существу не прибавило эффективности в
функционировании банковской системы, так как она проводилась при
отсутствии закона о собственности. Новые банки оказались в руках
административной системы. Реорганизация банковской системы 1987г. носила
скорее отрицательный, чем положительный характер, так как проводилась она
очень быстро при отсутствии самой концепции перестройки и новых рыночных
механизмов. Отрицательная сторона выражалась, прежде всего в том, что по
существу было создано несколько банков, монополия трех банков была заменена
монополией шести. И опять как прежде предприятия стали закрепляться за
банками, не имея альтернативы при выборе кредитного учреждения. Спецбанки
продолжали осуществлять распределение ресурсов между своими клиентами.
Банки, как и раньше, проводили финансовое обслуживание предприятий и
отраслей, продолжая сокрытие их низкой ликвидности. Спецбанки не создали
условий для развертывания денежного рынка, но использовали при этом систему
искусственных поборов с предприятий и населения.
В результате реформы 1987года банковский аппарат вырос, а банки
повели войну между собой за раздел многочисленных текущих и ссудных счетов.
Главный банк, Госбанк страны продолжал функционировать как орган
правительства, тогда как мировая практика показывает что он должен быть
независимым. Госбанк должен был регулировать кредитные ресурсы других
банков путем ужесточения процентных ставок и ограничение кредитных
резервов. Создание в 1988-1989г. отраслевых коммерческих банков без такого
регулирования мало, что дало с точки зрения реального воздействия кредитной
системы в целом на экономику. Созданные коммерческие банки должны были
хранить в определенном объеме хранить резервы в Госбанке, тогда возможно
подлинное кредитное регулирование, приостановка кредита в случае
неэффективных действий предприятий. Кроме того, должна быть определена
связь между предприятием и банком по линии взаимного владения ценными
бумагами, тогда возможна взаимная эффективность. Поэтому до конца 1990года
отношения банков с предприятиями носили не сколько объективный
экономический характер, сколько административный. До конца 1990года в целом
наша кредитная система была подогнана под административную систему,
продолжая оставаться примитивной. Другим доказательством может служить тот
факт, что Государственный банк до проекта закона 1990года не осуществлял
учета вексельного обращения, не хранил резервы других банков у себя и,
таким образом, не производил их регулирование, не определял процентную
ставку для других банков, а также не осуществлял покупку и продажу
государственных ценных бумаг другим кредитно-финансовым институтам.
Большое значение при дальнейшей реорганизации банковской системы
имело соотношение между налоговыми ставками на прибыль предприятия и
процентами, взимаемыми банками. Поэтому необходим был гибкий механизм
реагирования между финансовой и кредитными системами, позволяющий иметь
объективную эластичную основу такого соотношения между налоговой и
банковской процентными ставками. Поэтому финансовое оздоровление экономики
в определенной степени зависело также и от кардинальной реорганизации
кредитной системы страны. До 1990года были сделаны первые попытки создания
отдельных элементов рынка ценных бумаг, так как до этого времени не было
свободной торговли деньгами. Первые попытки создания такого рынка в 1988-
1989г. носили ограниченный характер, поскольку распределение акций
осуществлялось в пределах данного предприятия или в отношении каких-то
других предприятий.
1.3 Развитие законодательства РФ в области РЦБ.
Я думаю, что прежде всего надо начать с того что нормативно-правовая
рынка ценных бумаг в странах с развитым рыночным хозяйством создавалась на
протяжении многих десятилетий. В России, где формирование рыночных
отношений связано с преодолением многих препятствий, созданных старой
системой, этот процесс протекает особенно трудно. Административно-командная
экономика почти не нуждалась в ценных бумагах. Ликвидация после 1917 года
рынка ценных бумаг и замена экономических методов хозяйствования методами
командно-аминистративными исключили какую-либо историческую
преемственность в законотворческой деятельности. С конца 20-х и до конца
70-х годов не было принято никаких нормативных актов о ценных бумагах.
Единственным документом такого рода было «Положение о простом и переводном
векселе», он был издан в 1937 году.
Объективные и субъективные предпосылки для возрождения в стране рынка
ценных бумаг начали формироваться только в конце 80-х годов. В связи с
развитием товарно-денежных отношений, появилось множество нормативных актов
и постановлений, не образующих, какой-либо целостной системы, объединенных
единой правовой концепцией. Необходимость упорядочивания этого процесса
потребовало установления правовых норм, регулирующих на государственном
уровне выпуск и обращение ценных бумаг, а также деятельность
профессиональных участников рынка ценных бумаг. Разработанные и принятые в
этом плане документы можно разделить на три группы:
. Законодательные и нормативные акты, исходившие от Союзного и Российского
парламентов;
. Указы Президента Российской Федерации и постановления правительства;
. Ведомственные нормативные акты Министерства финансов, Центрального банка,
Госкомимущества Российской Федерации и других правительственных органов;
В Российской Федерации нормативные документы, регламентирующие
деятельность на рынке ценных бумаг, начали разрабатываться в конце
1990года. Это были прежде всего « Закон о Центральном банке РСФСР», Закон
«О банках и банковской деятельности в РСФСР»[1] (от 2 декабря 1990года),
Закон «Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах В
РСФСР» , «Положение об акционерных обществах»(от 28 декабря 1991 года).
Эти нормативные документы впервые за последние 60 лет дали официальную
трактовку таких понятий, как акция, облигация, сертификат ценной бумаги,
опцион, а также определили порядок выплаты дивидендов и процентов. С этого
времени работа по определению принципов и правил регулирования рынка ценных
бумаг сконцентрировалась в исполнительных органах – в Правительстве, в
Министерстве финансов и Центральном банке РФ.
К числу основных нормативных документов рынка ценных бумаг относится
Закон РСФСР от 3 июля 1991года «О приватизации Государственных и
муниципальных предприятий в Российской Федерации» и «Государственная
программа приватизации государственных и муниципальных предприятий
Российской Федерации», закон от 22 апреля 1996 года «О рынке ценных бумаг»,
«об акционерных обществах». Более частный характер имеют многие другие
законодательные акты, изданные государственными органами. К их числу
принадлежат решения о применении векселя в хозяйственном обороте; о
введении залога; о развитии ипотечных операций; о создании холдинговых
компаний; о разрешении иностранцам приобретать акции российских акционерных
обществ; и т.д. Самый основной правовой акт принятый не так давно, по
моему мнению и не только, это закон «О рынке ценных бумаг». Этот правовой
акт становится своеобразным стержнем, который будет определять стратегию
развития фондового рынка на ближайшие лет пять. С вступлением его в силу
появляется четкое разграничение полномочий всех органов власти, которые до
этого времени, так или иначе контролировали данный рынок. А их было около
десятка. Это Федеральная комиссия по ценным бумагами и фондовому рынку,
Центробанк, Минфин, Госкомимущество и другие. Теперь каждому из них
отводится свое место. Главенствующее положение занимает Федеральная
комиссия по рынку ценных бумаг. Она контролирует деятельность
профессиональных участников фондового рынка.
В нормативной базе рынка ценных бумаг существуют несомненные пробелы
и нестыковки, одни из них достаточно серьёзны, другие тактического
характера.
Главной стратегической проблемой является ответственность. У нас есть
множество норм в законах, но нет никакой ответственности за их нарушение.
Глава 2. Формы развития рынка ценных бумаг в России.
1. Субъекты рынка ценных бумаг.
Всех участников рынка ценных бумаг можно разделить на две группы. В
первую группу входят профессиональные участники рынка ценных бумаг,
представленные главным образом организациями, которые выполняют
посреднические и консультативные услуги на РЦБ, и также выступают в
роли игроков на фондовой бирже. Эти организации формируют инфраструктуру
фондового рынка. Ко второй группе относятся участники целью которых
является временное размещение свободных финансовых ресурсов. Это могут быть
как физические, так и юридические лица. Профессиональным участникам РЦБ
лицензию на деятельность выдает Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг
(ФКЦБ). Главное действующее лицо на рынке – посредник именуемых на фондовом
рынке брокером. Брокер- это лицо действующее за счет клиента на основе
договоров поручения или комиссии. В качестве брокера обычно выступает
брокерская компания. Договор комиссии с брокером может предусматривать
возможность использования средств клиента, предназначенных для
инвестирования в ценные бумаги или полученные в результате продажи бумаг, в
своих интересах до момента возврата денежных средств клиенту. Брокер не
может давать гарантии в отношении доходов от инвестирования. Следующим
профессиональным участником является дилер. Дилер – это лицо, совершающее
сделки купли продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет на основе
публичного объявления их котировок. В качестве дилера может выступать
только юридическое лицо. Дилер получает прибыль за счет двух источников.
Во-первых, он постоянно обновляет котировки, по которым готов купить
и продать ценные бумаги. Разницу между ценой продавца и ценой покупателя
называет спрэдом. Дилер получает прибыль за счет спрэда.
Дилер обязан заключать сделки по ценам объявленных котировок. Также он
может устанавливать обязательные условия, такие как минимально и
максимальное количество покупаемых или продаваемых бумаг, а также сроки
действия цен. В случае отказа дилера от заключения сделки на объявленных
условиях к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении
договора или о возмещении причинённых инвестору убытков.
Во-вторых, дилер зарабатывает за счет возможного прироста курсовой
стоимости приобретенных им бумаг. Дилер- это крупная организация.
Поэтому она обычно совмещает два вида деятельности: дилера и брокера.
Следующим участников фондового рынка являет инвестиционный фонд.
Инвестиционный фонд – это акционерное общество, которое выпускает свои
акции и реализует их инвесторам. Фонды бывают открытыми и закрытыми.
Открытый фонд – это акционерное общество, размещающее акции с
обязательством их последующего выкупа по требованию инвестора. Закрытый
фонд-это акционерное общество, размещающее акции без обязательства их
выкупа. Вернуть себе деньги инвестор может только, перепродав акции на
вторичном рынке если на них существует спрос. Инвестиционные фонды, в
первую очередь представляют интересы мелкого и среднего инвестора. Во-
первых, потому что средства передаются профессиональным участникам
фондового рынка. Во-вторых, фонд позволяет снижать уровень риска за счет
диверсификации своих инвестиций, т. е. разделение денежных средств между
различными финансовыми инструментами.
В России инвестиционные фонды возникли с началом приватизации
государственной собственности. В основном это были чековые инвестиционные
фонды, т. е. фонды, акции которых обменивались на приватизационные чеки.
Несмотря на то, что их было создано порядка 550, их деятельность не имела
успеха. Такой результат объяснить просто. Инвестиционный фонд это институт,
характерных для страны с развитым рынком ценных бумаг и работающей
экономикой. Прибыль фонда зависит от деятельности предприятий, бумаги
которых он приобрел. В первые годы реформ фондовых рынок России практически
отсутствовал. Таким образом можно сказать, что с самого начала Российские
фонды не имели будущего.
Инвестиционный фонд представляет собой организацию, которая только
преумножает денежные средства. Для выполнения своих целей он заключает
договоры с двумя другими лицами. Первое из них это депозитарий. Депозитарий-
это организация, в которой хранятся средства и ценные бумаги и которая
обеспечивает взаиморасчеты по сделкам. Депозитарием может выступать только
юридическое лицо. Инвестор, заключивший с депозитарием договор на хранение
ценных бумаг, называется депонентом. Второе лицо представлено управляющим.
Он управляет средствами инвестиционного фонда. В качестве управляющего
может быть как юридическое лицо, так и индивидуальный предприниматель,
имеющий лицензию.
Инвестиционные фонды делятся на паевые инвестиционные фонды.
Задача которого сводится к аккумулированию средств вкладчиков и размещению
их в другие финансовые активы. Паевой фонд имеет ряд отличий по порядку
образованию и функционированию. Паевой фонд – это имущественный комплекс
без создания юридического лица. Он создается при компании, имеющей лицензию
на осуществление деятельности по доверительному управлению имуществом
паевых фондов, которая становится управляющей компанией фонда. В отличие от
инвестиционного фонда вкладчики паевого фонда приобретают не акции, а
инвестиционные паи. Инвестиционный пай – это именная бумага, удостоверяющая
право инвестора на получение денежных средств в размере стоимости пая на
дату его выкупа. На пай не выплачиваются не дивиденды, ни проценты. Прибыль
инвестор может получить только за счет прироста курсовой стоимости пая.
Фонд обязуется выкупать паи. Цена пая оценивается на момент выкупа путем
деления стоимости чистых активов фонда на количество находящихся в
обращении паев. С точки зрения сроков выкупа паев, фонды делятся на
открытые и интервальные. Фонд является открытым, если управляющая компания
обязуется выкупать паи по требованию инвестора в срок установленный
правилами фонда, но не превышающий 15 рабочих дней даты предъявления
требования. Фонд считается интервальным, если управляющая компания
обязуется выкупать паи в срок установленный правилами фонда, но не реже
одного раза в год.
Фонд признается образованным с момента регистрации проспекта эмиссии. После
этого начинается продажа паев инвесторам. Однако если паи будут реализованы
на сумму меньшую, чем предусмотрено законодательными документами по паевым
фондам, то он подлежит ликвидации.
Следующий вид фондов это фонды хеджирования в основном они существуют в
западных странах. В законодательстве западных стран нет официального
определения, но можно перечислить ряд черт присущих таким организациям.
Во-первых, они являются частными компаниями, насчитывающими не менее
100 участников не редко это оффшорные компании. Оффшорная компания- это
компания, зарегистрированная в стране или экономической зоне с льготным
налогообложением.(
Во-вторых, участники фондов - состоятельные лица, поэтому они могут
позволить себе пойти на большие риски. Правила таких организаций обычно
требуют, чтобы состояние участника равнялось не менее 250 тысяч долларов.
В-третьих, они проводят очень рискованную финансовую политику,
открывая позиции на рынке, превышающие размеры их собственности в 5-20 раз.
В-четвертых, обычно они показывают высокие результаты доходности по
своим операциям.
Элементом инфраструктуры фондового рынка выступают клиринговые
организации, в обязанности которых входит определение и зачет взаимных
обязательств инвесторам по поставкам и расчетам за ценные бумаги. Они
осуществляют сбор, сверку, корректировку информации по сделкам с ценными
бумагами и готовят по ним бухгалтерские документы. Клиринговая организация
должна формировать специальные фонды для снижения риска неисполнения сделок
с ценными бумагами.
На фондовом рынке функционируют регистраторы или держатели реестра.
Регистратор –это организация, осуществляющая по договору с эмитентом
деятельность по ведению и хранению реестра именных ценных бумаг. Сам реестр-
это список зарегистрированных владельцев с указанием количества,
номинальной стоимости и категории принадлежащих им бумаг. В реестр могут
вносится не только имена владельцев ценных бумаг, но и номинальных
держателей ценных бумаг. Номинальный держатель-это лицо, которое держит
ценные бумаги, не является их владельцем, от своего имени в интересах
другого лица. В качестве номинальных держателей, как правило, выступают
профессиональные участники рынка ценных бумаг. Регистратор обязан по
требованию владельца или номинального держателя предоставить ему выписку из
реестра по его лицевому счету.
Регистратор также обязан предоставить зарегистрированным в реестре
владельцам и номинальным держателям, владеющим более 1% голосующих акций
эмитента, по их требованию данные из реестра о других владельцах бумаг с
указанием количества, категории и номинальной стоимости принадлежащих им
бумаг. Деятельность по ведению реестра не допускает совмещения ее с
другими видами профессиональной деятельности на РЦБ.
Следующим участником РЦБ является фондовая биржа. Фондовая биржа –
это институт, созданный для организации торговли ценными бумагами. Помимо
функции организации торговли бумагами она может осуществлять депозитарную и
клиринговую деятельность. Фондовая биржа образуется в форме некоммерческой
организации. Торговлю на бирже могут осуществлять только ее члены. Другие
лица, желающие осуществлять биржевые сделки, обязаны действовать через
членов биржи как посредников. Членами биржи могут быть только
профессиональные участники РЦБ. Биржа- это место, где заключаются сделки с
ценными бумагами. Поэтому физически сами ценные бумаги на рынке не
присутствуют. После заключения сделки на бирже покупатель и продавец
осуществляют между собой взаиморасчеты в соответствии с правилами биржи.
Если инвестор желает купить или продать бумаги на бирже, то ему необходимо
заключить соответствующий договор с компанией-членом биржи, которая будет
предоставлять ему брокерские услуги. На западе распространено такое понятие
как инвестиционный банк. Инвестиционный банк – это крупная брокерская
компания, помогающая эмитенту выпустить и разместить ценные бумаги.
Инвестиционный банк отличается от коммерческого тем, что не привлекает
средства на депозиты и не выдает кредиты. В российском законодательстве не
проводится грань между деятельностью коммерческих и инвестиционных банков
на рынке РЦБ. Поэтому коммерческие банки могут выполнять и функции
инвестиционного банка.
Активных участников можно разделить на спекулянтов и арбитражеров.
Спекулянт- это лицо, стремящееся получить прибыль за счет разницы в
курсовой стоимости ценных бумаг. Если спекулянт прогнозирует рост цены
бумаги, то он будет играть на повышение, т.е. купит бумагу в надежде
продать позже по более высокой цене. Таких спекулянтов часто называют
быками. Если спекулянт прогнозирует падение цены бумаги, он играет на
понижение, т.е. займет бумагу и продаст ее в надежде выкупить в последующем
по более низкой цене. Таких спекулянтов именуют медведями. Арбитражер – это
лицо, извлекающее прибыль за счет одновременной купли-продажи одной и той
же бумаги на разных рынках, если на них наблюдаются разные цены. Например,
одна и та же акция продается на двух биржах. Поскольку каждая биржа это
самостоятельный рынок, то в какие-то моменты времени цена акции на них
может отличаться. Арбитражер продает бумагу на той бирже, где она дороже, и
покупает там, где она дешевле. Разница в ценах составляет его прибыль. В
результате действий арбитражеров цены на разных рынках становятся
одинаковыми. Лицо, осуществляющее подобные операции, должно располагать
хорошими системами связи с различными рынками. В современных условиях
арбитражные операции часто осуществляются с помощью специально
запрограммированных компьютеров. Подводя итог, можно сказать что одно и
тоже лицо может являться как спекулянтом, так и арбитражером.
2.2 Инструменты рынка ценных бумаг.
В зависимости от времени и способа поступления ценных бумаг на рынок
последний можно разделить на первичные и вторичный. Впервые ценные бумаги
появляются на первичном рынке, где осуществляется продажа их инвестором.
Обязательными участниками первичного рынка являются эмитенты ценных бумаг и
инвесторы. Процесс купли-продажи может осуществляться как с помощью, так и
без помощи посредников. Именно на первичном рынке эмитенты путем продажи
ценных бумаг привлекают средства инвесторов, которые используют для
реализации намеченных коммерческих целей. Все последующие операции с
ценными бумагами осуществляются на вторичном рынке. Но отличие вторичного
рынка ценных бумаг от первичного заключается не только в том, что
первичный рынок предшествует вторичному, и ценные бумаги не могут появиться
на вторичном рынке, минуя первичный. На первичном и вторичном рынкам
происходят разные по своей сущности процессы. На первичном рынке капиталы
инвесторов путем купли-продажи ценных бумаг попадают в руки эмитента.
Эмитент это юридическое лицо, осуществляющее выпуск ценных бумаг. На
вторичном рынке происходит переход ценных бумаг от одних инвесторов к
другим, а деньги за проданные ценные бумаги поступают бывшем владельцем
ценных бумаг. Эмитенту в принципе все равно, в чьих руках находятся
выпущенные им бумаги, важным для эмитента является лишь объем обязательств
по ценным бумагам. В зависимости от форм организации совершения сделок с
ценными бумагами можно выделить организованный и неорганизованный рынки
ценных бумаг. Организованный рынок образует фондовые биржи. Все остальные
сделки с ценными бумагами осуществляются на неорганизованном рынке.
В зависимости от типа продаваемых ценных бумаг выделяют такие части
рынка ценных бумаг, как денежных рынок и рынок капиталов. Денежный рынок –
это рынок краткосрочных финансовых требований(со сроком действия до одного
года). Рынок капиталов – это рынок ценных бумаг со сроком действия более
одного года. Хотя такое деление является довольно условным, так как на
денежном рынке удовлетворяются потребности главным образом в оборотном
капитале, а на рынке капиталов – потребности в основном капитале.
структура рынка ценных бумаг
[2]
Первичный Рынок ценных бумаг Организованный
Вторичный
Неорганизованный
Денежный рынок Рынок капиталов
Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие
права собственности или отношения займа владельца документа по
отношению к лицу, выпустившему такой документ. К ценным бумагам
относятся облигации, векселя, чеки и иные документы указанного характера,
обычно удостоверяющие право на получение той или иной денежной суммы. В
развитом товарном обороте они могут служить как средством кредита, так и
средством платежа, эффективно заменяя наличные деньги. Ценные бумаги могут
быть именными и на предъявителя. Ценные бумаги на предъявителя обращаются
свободно. Восстановление утерянных именных ценных бумаг производится
государственными органами, предприятиями, учреждениями и организациями,
выпустившими эти бумаги. Ценные бумаги можно разделить на первичные и
производные. В качестве первичных ценных бумаг, выступают акции, облигации,
ноты, вексель, депозитные сертификаты и другие инструменты, являющиеся
правами на имущество, денежные средства, продукцию, землю и другие
первичные ресурсы. Производные ценные бумаги - любые ценные бумаги,
удовлетворяющие право владельца на покупку или продажу первичных ценных
бумаг. К числу таких бумаг можно отнести опционы, финансовые фьючерсы,
подписные права. Ценные бумаги бывают нескольких видов:
Акция - это ценная бумага без установленного срока обращения,
являющаяся свидетельством о внесении пая и дающий право ее владельцу на
получение части прибыли в виде дивиденда.
Из данного определения можно выделить следующие свойства акций:
. у акции нет конечного срока погашения, акция (в классическом случае) -
это негасимая ценная бумага;
. ограниченная ответственность. Инвестор не может потерять больше, нежели
он вложил в акцию. Инвестор не отвечает по обязательствам общества в
целом.
. неделимость акции, (неделимость прав которые она предъявляет). Два лица
(например, супруги), совместно владеющие одноголосой акцией, всегда, в
любом случае будут представлять только один голос на собрании
акционеров. Иначе говоря, если акция принадлежит нескольким лицам, то
все они признаются единым держателем акции.
Акции бывают именные и на предъявителя, простые и привилегированные
«золотые акции».
Именные - принадлежат определенному юридическому или физическому лицу,
регистрируются в книге собственников и, выпускаются в крупных купюрах. В
уставе АО должно быть отмечено, что именно семейные акции продаются только
с согласия большинства других акционеров. Большинство рынков ценных бумаг
различных стран используют именные акции. В российской практике разрешено
использование только именных акций. Использование и обращение только
именных акций предполагает качественно иную техническую инфраструктуру
фондового рынка, существование развитой регистраторской сети (ведение
реестров акционеров, тщательный учет перехода прав собственности, развитие
функции номинального держателя и т. д)
Предъявительские - акции без указания имени владельца. Выпускаются в
мелких купюрах для привлечения средств широких масс населения.
Простые - большая часть акций АО. Владельцы имеют право на получение
дивидендов, на участие в общих собраниях и управлении АО. При ликвидации
имеют право на получение средств, вложенных в акции по их номинальной
стоимости, но только после удовлетворения прав владельцев облигаций и
привилегированных акций.
Привилегированные - акции, дающие право получения дивидендов
независимо от прибыли предприятия. Владельцем «Золотой акции» является
государство. Акция не передается в залог или траст. «Золотая акция» дает
все права, предусмотренные для владельцев обыкновенных акций, и право
«вето» для принятия собранием акционеров решения по вопросам
коммерциализации государственных предприятий. Доля привилегированных акций
в общем объеме уставного капитала АО не должна превышать 25%.
Привилегированные акции, в основном, выпускаются в России как мелко
номинальные, для привлечения мелких инвесторов (без передачи им права
голоса), для материального стимулирования персонала, для оформления его
участия в приватизационной сделке или для фиксации иных имущественных
интересов и связей с эмитентом физических лиц.
Акции открытого и закрытого акционерных обществ, они отличаются от
акций, размещаемых по открытой и закрытой подписке. Первый основной
критерий, по которому различаются указанные акции - способность свободно
обращаться. Так акции ОАО - могут переходить от одного лица к другому без
соглашения других акционеров. Акции ЗАО - могут переходить от одного лица к
другому только с соглашения большинства акционеров, если иное не оговорено
в уставе.
Облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее
владельца на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный
ею срок ее номинальной стоимости, а также фиксированного в ней процента от
номинальной стоимости либо иного имущественного права. Облигации могут быть
именными и предъявительскими, процентными и беспроцентными (целевыми, по
которым вместо дохода владельцам предоставляется право на приобретение
товаров и услуг, под которые выпущены целевые займы), свободно
обращающимися и с ограниченным кругом обращения. По выпустившим их
субъектам различаются облигации государственных и муниципальных займов и
облигации предъявителей предприятий и других юридических лиц. Различают
следующие виды облигаций:
. облигации внутренних государственных займов;
. облигации федеральных органов исполнительной власти и специализированных
правительственных учреждений;
. облигации местных органов власти;
. облигации предприятий;
Эмитентами могут быть:
. Государство и государственные органы управления;
. Местные органы власти;
. Предприятия, находящиеся в любой форме собственности и имеющие любой
организационно-правовой статус (за исключением инвестиционных фондов).
Денежной единицей, в которой может быть выражен номинал, являются твердая
валюта. Владельцами облигаций могут быть юридические и физические лица (за
исключением инвестиционных фондов, которые могут вкладывать деньги только в
государственные облигации). Период, на который выпускаются облигации, т. е.
предельные сроки (начальные и конечные) не установлены, за исключением
облигаций акционерных обществ, которые должны выпускаться на срок не менее
одного года. Государственные облигации должны выпускаться на срок до
тридцати лет.
Процент по облигациям носит заранее оговоренный характер. Традиционно
облигация считается ценной бумагой с фиксированным процентом. Однако, во
многих облигационных конструкциях размер процента может изменятся в
соответствии с заранее установленными правилами.
Методы выплаты процента:
. купонные и бескупонные облигации. Купон, часть ценной бумаги дающий
право на получение регулярно выплачиваемого процента по ценной бумаге. С
этой целью купон остригается и направляется, через банк агенту,
производящему платежи по данной ценной бумаге. Проценты по бескупонной
облигации, являющейся именной или держатель содержится в специальном
реестре, выплачиваются в соответствии с данными реестра.
. Зеро-купоны (дисконтные облигации). Это облигации с «нулевыми» купонами,
т. е. облигации, по которым не начисляются проценты, а инвестор получает
доход от продажи ему облигаций с глубоким дисконтом при последующем их
погашении по номинальной стоимости.
. Выигрышные облигационные займы. По ним процент выплачивается на основе
тиражей выигрышей проводящимися между облигациями.
Один и тот же эмитент может выпускать облигации с различными номиналами,
различных классов и серий, с разной приоритетностью, а правах по отношению
друг к другу.
Способ погашения:
. Серийные облигации выпускаются в составе облигационных займов, разбитых
на определенные серии, каждая из которых имеет свой конечный срок
погашения.
. Срочные облигации выпускаются в составе облигационных займов, имеющих
единый, конечный срок погашения. По истечении определенного срока может
начать действовать фонд погашения, осуществляется выкуп части облигаций у
инвесторов на открытом рынке. При наступлении срока весь облигационный
займ гасится, сериальное погашение отсутствует.
В действующем законодательстве акционерное общество вправе выпускать
облигации на сумму, не превышающую размер уставного капитала либо величину
обеспечения, предоставленного обществу в этих целях третьими лицами, после
полной оплаты капитала.
Рынок государственных облигаций является сейчас самым объемным и
значительным сегментом фондового рынка России. Облигация как и банковская
ссуда имеет назначение: привлекать заемный капитал. Вместе с тем, выпуск
облигации - это прямое обращение к инвесторам без посредника - банка. Иначе
говоря облигационные займы - и дешевле, и могут быть получены на большие
сроки, чем ссуды. Кроме того, облигации - стандартные домовые контракты,
что снижает издержки на заключение и сопровождение их. Пока российский
фондовый рынок сориентирован на выполнение двух задач: на покрытие дефицита
бюджета, посредством операций с государственными ценными бумагами на основе
отбора «коротких»денег и на продолжение передела собственности в основном
путем проведения операций по укреплению пакетов акций приватизированных
предприятий.
Вексель - это ценная бумага, удостоверяющая ни чем не обусловленное
обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в
векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении
предусмотренного векселем срока определенную сумму владельцу векселя
(векселедержателю).
Эмитентами и инвесторами векселя могут быть как юридические так и
физические лица. Вексель может быть выписан только на конкретное имя. Он
является ордерной ценной бумагой, обращается по передаточной надписи.
Вместе с тем, вексель может быть превращен после выписки в ценную бумагу на
предъявителя, если он будет передан векселедержателем новому владельцу с
индоссаментом на предъявителя. В этом случае обращение векселя и выполнение
связанных с ним обязанностей будут осуществляться на основе простого его
вручения.
Векселя выпускаются кратко-, средне- и долгосрочные. Конечный срок
векселя не ограничен. Вексель может быть выдан на конкретный срок (с
погашением «на определенный день») или без указания конкретного срока
погашения («по предъявлении»). Вексель сроком по предъявлении должен быть
представлен к погашению в течении года, если иное не установлено
векселедателем. Векселя погашаются только в денежной форме, натуральные
выплаты не допускаются. В силу своего существа вексель является
обращающейся ценной бумагой. Векселедатель может ограничить возможность его
обращения, если при выдачи векселя укажет в нем «не приказу», что будет
обозначать невозможность для нового владельца векселя передать по
индоссаменту этот вексель следующему лицу.
Процентная ставка может быть указанна только в векселе сроком «по
предъявлении». Процентная ставка должна быть указанна самом векселе.
На практике вексельные отношения всегда связаны с выплатой процента.
Процент может выплачиваться приобретением векселя с дисконтом против
номинала с последующим погашением по номиналу. В других случаях процент
начисляется по номиналу и устанавливается в договорах на покупку-продажу
векселя (например, при массовом серийном выпуске векселей банком) либо в
договорах на выдачу вексельного кредита. Соответственно, при таком методе
выплаты процента по векселям, он может начисляться как по фиксированной,
так и колеблющейся ставкам процента. Векселя могут выпускаться сериями (т.
е. иметь стандартное содержание, стандартные условия, последовательную
серийность и т. д.). Для расчетов, при выдаче вексельных кредитов могут
выпускаться вексельные книжки.
Векселя бывают следующих видов:
Товарный вексель, в основе денежного обязательства, выраженного
данным векселем, лежит товарная сделка, коммерческий кредит, оказываемый
продавцом покупателю при реализации товара. В этом качестве вексель может
выступать, с одной стороны как орудие кредита, а с другой стороны -
выполнять функции расчетного средства, многократно переходя из рук в руки и
обслуживая в качестве денежного субститута многочисленные акты купли-
продажи товаров.
Финансовый вексель, в основе денежного обязательства, выраженного
денежным векселем, лежит финансовая операция, не связанная с куплей-
продажей товаров. Примеры таких нетоварных финансовых операций: выдача
кредита, перечисление в бюджет налогов, получение бюджетного
финансирования, заработной платы, обмен одной валюты на другую и т. д.
Когда, например, заемщик свое обязательство по погашению кредита оформляет
векселем, последний выступает в качестве финансового векселя.
Разновидностью финансового векселя являются «коммерческие бумаги». Выпуском
и размещением данных вложений занимаются банки и кредитные организации.
Коммерческие бумаги - это простые, обращающиеся векселя на имя
эмитента, не имеющие обеспечения, дисконтные или приносящие процент к
номиналу, выпускаемые чаще всего на срок от одного до двадцати семи дней, в
форме на предъявителя. Коммерческие бумаги - способ привлечения ресурсов и
инвесторов, минимум финансовых посредников. Они могут выпускаться как
финансовыми, так и нефинансовыми компаниями.
. Банкнота (банковская нота) - изначально, до превращения в разновидность
бумажных денег, это простой финансовый вексель, выдаваемый банком обычно до
востребования, со свободной конвертацией в золото. Изначально все банки
имели право эмиссии банковских нот. По мере усиления их платежного
значения, эмиссия все больше концентрировалась в центральном банке,
унифицировались номиналы банкнот, они превращались в финансовый инструмент
на предъявителя.
Дружеский вексель - это вексель, за которым не стоит ни какой
реальной сделки, ни какого реального финансового обязательства, однако
лица, которые участвуют в векселе, являются реальными. Обычно дружескими
векселями (на равные суммы, сроки и т. д.), встречно обмениваются два
реальных лица, находящихся в доверительных отношениях, для того, чтобы
затем учесть или отдать в залог этот вексель в банке, получив под него
реальные деньги, или использовать данный вексель для совершения платежей за
товары. Дружеские векселя обычно выписываются лицами, находящимися в
затруднительном финансовом положении. Необходимо отметить, что такие
векселя фальсифицируют вексельный оборот, провоцируют его неустойчивость и
массовые платежи.
Бронзовый вексель - это вексель, за которым не стоит никакой реальной
сделки, никакого реального финансового обязательства, при этом хотя бы одно
лицо, участвующее в векселе, является вымышленным. Также, как и дружеские
векселя, бронзовые вексели возникают при затруднительном финансовом
положении «кредитора» или проведении им мошеннической операции. Цель
бронзового векселя - либо получить под него (залог, учет) денег в банке,
либо использование фальшивого векселя для погашения долгов по реальным
сделкам или финансовым обязательствам. Бронзовый вексель выписываются либо
на вымышленных лиц, либо на людей совершенно неимущих, которые за небольшое
вознаграждение соглашаются акцентировать вексель. Чтобы при наступлении
срока платежа обман не обнаружился, чаще всего прибегают к назначению места
платежа по такому векселю у третьей стороны, действительно существующей
фирмы. Вексель предъявляется к платежу той фирме, совершивший подлог,
пересылает деньги для покрытия векселя, и обман остается необнаруженным.
Использование бронзовых векселей зачастую является одним из признаков
надвигающегося финансового кризиса.
Простой вексель - это вексель содержащий простое и ничем не
обусловленное обещание векселедателя (должника) уплатить определенную сумму
векселеполучателю (кредитору) или по приказу кредитора платеж может быть
произведен любому другому третьему лицу.
Простой вексель содержит ряд особенностей:
. передается из рук в руки передаточной надписью;
. ответственность по векселю для участвующих лиц солидарная, за исключением
лиц, совершивших безоборотную надпись;
. при передаче не требуется оформление у нотариуса;
. при неоплате векселя в установленный срок необходимо совершение
нотариального протеста;
. содержание векселя точно установлено законом, и другие условия считаются
ненаписанными;
. вексель является абстрактным денежным документом и в силу этого не
обеспечивается закладом, залогом или неустойкой.
Ближайший родственник простого векселя, выражающий по сути те же
обязательственные отношения - долговая расписка. В основном отличие
заключается в том, что долговая расписка ценной бумагой не является,
вексельное законодательство на нее не распространяется.
Переводной вексель - это вексель, содержащий простое и ничем не
обусловленное предложение или приказ векселедателя третьему лицу уплатить
определенную сумму векселеполучателю. Особенность переводного векселя в
том, что он предназначен для перевода, перемещения ценностей из
распоряжения одного лица в распоряжение другого. Выдать переводной вексель
- значит принять на себя обязательство гарантии акцепта и платежа по нему.
Переводной вексель, срок платежа по которому не указан, рассматривается как
подлежащий оплате по предъявлении.
Переводный вексель может быть выдан по приказу самого векселедателя, он
может быть выдан на самого векселедателя, и за счет третьего лица. В
переводном векселе, векселедатель может обусловить, что на вексельную сумму
будут начисляться проценты. Процентная ставка должна быть указана в
векселе: при отсутствии такого указания условие считается ненаписанным.
Проценты начисляются со дня составления переводного векселя, если не
указанна другая дата. Акцептовать - выражать согласие на выполнение
предъявленного обязательства
Обращение векселя имеет как общие черты, так и свои особенности,
отделяющие его от других ценных бумаг. Общим является то, что также как
облигация депозитные сертификаты и другие ценные бумаги на предъявителя,
вексель на предъявителя обращается путем простого вручения новому
держателю. Особенностью обращения векселей на конкретное имя является то,
что они передаются путем совершения передаточной надписи-индоссамента,
удостоверяющего переход прав по векселю от одного лица к другому.
Индоссамент должен быть непрерывным, простым и ни чем не обусловленным, то
есть полностью соответствовать характеру обязательства, выраженного самим
векселем. Индоссамент пишется на самом векселе или на присоединенном к нему
месте. Примеры передаточной надписи: «платите приказу» (далее наименование
нового векселедержателя, дата, подпись передающего лица). Ряд индоссаментов
должен быть непрерывным, в ином случае лицо, у которого находится вексель,
не будет рассматриваться как законный векселедержатель. Таким образом,
передачу векселя новому держателю можно описать следующим образом:
индоссант совершает индоссамент в пользу индоссата, или индоссирует вексель
индоссату.
Чек -это документ установленной формы, содержащий письменное
поручение чекодателя плательщику произвести платеж чекодателю указанной в
ней денежной суммы. Плательщик - банк или иное кредитное учреждение,
получившее лицензию на совершение банковских операций и производящее
платежи по предъявительному чеку. Впервые чек возник в конце XVIII века
(1780 г.). Его важнейшая функция - перевод денежных средств, расчеты. Чеки
классифицируются по критериям: именной, ордерный, предъявительский,
расчетный, кроссированный. Эмитентом могут быть юридические и физическое
лица. Держателем чека - юридические и физические лица. В отличии от
векселя, срок хождения чека на территории России строго лимитируется: 10
дней, если чек выписан на территории РФ, 20 дней, если чек выписан в стране
- члене СНГ, 70 дней - если чек выписан на территории других стран. В
течении этого срока, в любой день чек оплачивается по предъявлению его
держателем в банк-плательщик. Чеки являются обращающейся ценной бумагой.
Чекодатель может ограничить возможности его обращения, если при выдаче чека
укажет в нем «не приказу», что будет означать невозможность для нового
держателя чека передать по индоссаменту этот чек следующему лицу, Всякое
указание о процентах, содержащееся в чеке, считается ненаписанным. Чеки
могут выпускаться сериями (т. е. иметь стандартное содержание, стандартные
условия, последовательную серийность и т. д.). Широко используются в
российской и мировой практике чековые книжки..
Разновидности чеков:
Именной чек выписывается на определенное лицо с оговоркой «не
приказу», такой чек не может далее обращаться, переходить из рук в руки по
передаточной надписи. В российской практике все чеки, используемые для
получения наличных денег, являются именными.
Ордерный чек - выписывается на определенное лицо с оговоркой
«приказу» или без нее, т. е. он может обращаться, передаваться держателем
по индоссаменту другим лицам.
Предъявительский чек выписывается на предъявителя или без указания
чекодержателя и обращается путем простого вручения. Если ордерный чек
содержит банковский индоссамент, то чек обращается также путем вручения,
без совершения передаточной надписи.
Кроме именных, ордерных и предъявительских чеков в законодательстве и
практике также выделены:
Расчетные чеки - чеки, по которому запрещена оплата наличными
деньгами. Для того, чтобы создать такой чек, на его лицевой стороне
делается надпись «расчетный».
Кроссированные чеки - это чеки, перечеркнутые двумя параллельными
линиями на лицевой стороне чека. Различают общее кроссирование (между
линиями нет никакого обозначения, или между ними помещено слово «банк») и
специальное кроссирование (между линиями помещено наименование конкретного
банка). По чекам с общим кроссированием платеж чеком может совершаться
только банку или банковскому клиенту.
По чекам со специальным кроссированием платеж чеком может совершаться
только конкретному банку.
Безвалютные чеки - чеки, не имеющие покрытия (зарезервированной
денежной суммы на счете в банке плательщика, открытой кредитной линии).
Денежные чеки - чеки, которые можно использовать только для получения
наличности в банке. Являются письменным распоряжением чекодателя своему
банку о выдаче чекодателю наличных денег со своего счета.
Чеки, в основном, выпускаются в качестве не обращающихся инструментов,
для однократного применения в расчетах по сделке или получения наличных
денег. Использованию чека в иных целях мешает его краткосрочность.
Иными целями могут быть:
- эмиссия чеков в качестве суррогатов наличности;
- эмиссия чеков в качестве краткосрочных долговых обязательств;
В первом случае это - эмиссия банком чеков на предъявителя, с погашением их
в самом банке, за счет средств банка. Подобная практика дает банку
возможность извлечь эмиссионную прибыль. Если эмиссия чеков банком
осуществляется за счет клиентов, то в этом случае подобная практика дает:
. дополнительные денежные ресурсы банку (внесенные клиентами средства до
погашения чеков остаются в обороте банков);
. может пользоваться успехом в случае кризисов наличности, вызываемых
инфляцией и административным регулированием денежного обращения
(недостаток купюр крупных номиналов, жесткие ограничения на использование
наличных при расчетах).
Эмиссия чеков в качестве краткосрочных долговых обязательств. В этом
случае чек по экономическому назначению становится равнозначным
краткосрочным финансовым векселям, краткосрочным депозитным сертификатам и
другим бумагам денежного рынка. При этом главный его недостаток -
ограниченный срок обращения. Вместе с тем рассмотренные выпуски чеков
включали в себя, как элементы, краткосрочный заем банками средств клиентов.
Последние вносили бы в банк деньги на счет для покрытия чеков, взамен
получая бланки чеков. До погашения чека деньги находятся в обороте банка.
Вероятно, что изложенная схема очень схожа на покупку краткосрочного
финансового векселя, краткосрочного депозитного сертификата или иного
финансового контракта. Существует, однако, способ преодоления
краткосрочности чека как ценной бумаги. Клиент в этом случае покупает
чековую книжку, срок ее действия не ограничен 10 днями. По мере надобности
клиент банка использует чеки из книжки - с даты выписки и пойдет отсчет 10
дней.
В заключении можно отметить, что чек, как ценная бумага, расчетный
инструмент, может иметь перспективное и интересное будущее в российской
фондовой практике.
Как отмечалось выше ценные бумаги делятся на первичные и производные
ценные бумаги. Первичные ценные бумаги мы рассмотрели, давайте рассмотрим
производные ценные бумаги.
Производная ценная бумага - это бездокументная форма выражения
имущественного обязательства, возникающего в связи с изменением цены,
лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива.
Производная ценная бумага - это класс ценных бумаг, целью обращения которых
является извлечение прибыли из колебаний цен соответствующего биржевого
актива.
Главными особенностями производных ценных бумаг являются:
. их цена базируется на цене, лежащего в их основе биржевого актива, в
качестве которого могут выступать другие ценные бумаги;
. внешняя форма обращения производных ценных бумаг аналогична обращению
основных ценных бумаг;
. ограниченный временной период существования, от нескольких минут, до
нескольких месяцев;
. их купля-продажа позволяет получить прибыль при минимальных инвестициях
по сравнению с другими ценными бумагами, поскольку инвестор оплачивает не
всю стоимость актива, а только гарантийный взнос.
Существует два типа производных ценных бумаг:
1. фьючерсные контракты
2. свободнообращающиеся, или биржевые опционы.
Фьючерсные контракты - стандартный биржевой договор купли-продажи
биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене,
установленной сторонами сделки в момент ее заключения.
Фьючерсные контракты относятся к классу соглашений о будущей покупке.
Отличительными чертами фьючерсного контракта являются:
. биржевой характер, т. е. биржевой договор, разрабатываемый на данной
бирже и обращающийся только на ней;
. стандартизация по всем параметрам, кроме цены;
. полная гарантия со стороны биржи того, что все обязательства,
предусмотрены данным фьючерсным контрактом, будут выполнены;
. наличие особого механизма досрочного прекращения обязательств
по контракту любой из сторон.
Стандартизация фьючерсного контракта делает его неизменным во всех
сделках между различными продавцами и покупателями, заключаемых на
протяжении всего срока его существования.
Гарантированность фьючерсного контракта достигается, с одной стороны,
наличием крупного страхового фонда денежных средств, а с другой - принятием
биржей на себя обязательств быть продавцом для всех покупателей контрактов
и быть покупателем для всех продавцов контрактов. Иначе говоря, каждый
фьючерсный контракт между продавцом и покупателем преобразуется в два новых
контракта: между биржей и покупателем и между биржей и продавцом. Любой
фьючерсный контракт имеет ограниченный срок существования. Обычно,
например три месяца. В соответствии с этим, по фьючерсному контракту
заранее известно, когда наступает последний день торговли этим контрактом,
и до какого времени в течении этого дня ведется торговля.
Фьючерсный контракт - это финансовый инструмент, инструмент рынка
капиталов, а сам рынок фьючерсных контрактов - это часть рынков капиталов.
Это один из наиболее адекватных современному рыночному хозяйству механизмов
перелива капиталов с точки зрения объемов финансовых средств и сроков их
оборота. Фьючерсный контракт - это современный инструмент быстрого
выравнивания цен, погашения их колебаний на разных рынках.
Свободнообращающийся, или биржевой опцион. Свободнообращающийся
опционный контракт биржевой опцион - это стандартный биржевой договор на
право купить или продать биржевой актив или фьючерсный контракт по цене
исполнения до установленной даты с уплатой за это право определенной суммы
денег, называемой премией.
В деловой практике опционы могут заключаться на любые рыночные активы и
фьючерсные контракты. Если опционы заключаются на бирже, то как и для
фьючерсных контрактов условия их заключения являются стандартизированными
по всем параметрам, кроме цены опциона. Биржевые опционы свободно продаются
и покупаются на биржах, основываясь на тех правилах и механизмах, которые
существуют для фьючерсных контрактов. Обычно в биржевой практике
используются два вида опционов:
1) опцион на покупку
2) опцион на продажу
По первому виду опциона покупатель приобретает право, но не обязательство,
купить биржевой актив.
По второму виду опциона его покупатель имеет право, а не обязательство
продать этот актив. Покупатель опциона может быть назван его держателем или
владельцем.
Продавца опциона называют подписчиком или выписывателем.
По срокам исполнения опцион может быть двух типов:
1. американский тип, который может быть исполнен в любой момент до
окончания срока действия опциона;
2. европейский тип, который может быть исполнен только на дату окончания
его действия.
Опцион можно делить на валютные, в основе которых лежит купля -
продажа валюты, фондовые, исходным активом которых являются акции,
облигации, индексы и фьючерсные или опционы на куплю-продажу фьючерсных
контрактов. Основные преимущества опциона состоят в следующем:
. высокая рентабельность операций с опционами - заплатив небольшую премию
за опцион, в благоприятном случае, получишь прибыль, которая в
процентном отношении составляет сотни процентов;
. минимизация риска для покупателя опциона, величина премии при возможном
получении теоретически неограниченной прибыли. Следует отметить, что в
расчете издержек покупателя опциона необходимо обязательно учитывать
комиссионные фондовому посреднику и налоги государству;
2. Регулирование рынка ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг в большинстве развитых стран находится под
воздействием государственного регулирования. Функции такого регулирования
выполняют специальные государственные органы. Часто им вменяется в
обязанность устанавливать правила поведения на рынке ценных бумаг с помощью
подзаконных актов, давать трактовки положениям законов, проводить
расследование нарушений, осуществлять выдачу и отзыв лицензий на права
совершения операций с ценными бумагами. В нашей стране осуществление
государственного регулирования необходимо еще и в связи с задачей быстрого
становления РЦБ. Сведение роли государства к минимуму существенно затянуло
бы этот процесс, ибо саморегулируемый частный национальный капитал, с одной
стороны весьма слаб в нашей стране, для того чтобы самостоятельно создавать
необходимые современные средства инфраструктуры РЦБ, а с другой - он не
склонен сосредотачиваться на решении глобальных проблем, затрагивающих
интересы общества в целом.
Регулирование рынка ценных бумаг - упорядочение деятельности на нем
всех его участников и операций между ними со стороны организаций,
уполномоченных обществом на эти действия. Регулирование рынка ценных бумаг
охватывает всех его участников:
эмитентов, инвесторов, профессиональных фондовых посредников, организаций
инфраструктуры рынка. Регулирование участников рынка может быть внешним и
внутренним. Внутреннее регулирование- это подчиненность организаций
собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним
нормативным документам, определяющим деятельность организации в целом и ее
работников. Внешнее регулирование -это подчиненность деятельности данной
организации нормативным актам государства, другим организациям,
международным соглашениям.
Регулирование рынка ценных бумаг бывает нескольких видов:
государственное регулирование рынка, в компетенцию которых входит
выполнение тех или иных функций регулирования. В государственном
регулировании рынка ценных бумаг можно выделить два основных направления.
Первое направление – это выработка определенных правил, регулирующих
эмиссию и обращение ценных бумаг, и деятельность профессиональных
участников рынка ценных бумаг, а также контроль за соблюдением действующих
в стране соответствующих нормативных актов. Во многих странах созданы
специальные административные органы, на которые возлагается функции
разработки нормативных актов по ценным бумагам и контроля за соблюдением
этих актов. В России распоряжением президента Российской федерации от 9
марта 1993 года было утверждено положение о Комиссии по ценным бумагам и
фондовым биржам, организующая разработку мер по государственной поддержке
становления и развития рынка ценных бумаг в России, а также защите
интересов инвесторов и эмитентов ценных бумаг. В дальнейшем, Указом
президента РФ от 4 ноября 1994 года эта комиссия была преобразована в
Федеральную комиссию по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве
Российской Федерации с сохранением ее прежних функций. В тексте
Федерального закона «О рынке ценных бумаг» определены права и функции
Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг.
Федеральная комиссия является органом исполнительной власти по
проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю
за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг. Она
осуществляет:
. Разработку основных направлений развития рынка ценных бумаг и координацию
органов исполнительной власти по вопросам регулирования рынка;
. Утверждает стандарты эмиссии ценных бумаг, проспектов эмиссии ценных
бумаг;
. Устанавливает обязательные требования к операциям с ценными бумагами,
расчетно-депозитарной деятельности и к порядку ведения реестра.
Следует сказать, что полномочия федеральной комиссии не
распространяются на процедуру эмиссии ценных бумаг, выпускаемых
Правительством Российской Федерации или субъектами Российской Федерации.
Второе направление государственного регулирования рынка ценных
бумаг- это выдача лицензий органами государственной власти на право
заниматься каким-либо видом деятельности на рынке ценных бумаг. В России
лицензирование осуществляется Федеральной комиссией или органами,
уполномоченными Федеральной комиссией на основании генеральной лицензии.
Согласно Федеральному закону, лицензированию подлежит деятельность всех
профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также фондовых бирж.
Кроме лицензирования, в России согласно действующему в настоящее время
положению руководители и специалисты профессиональных организаций –
участников рынка ценных бумаг должны иметь соответствующий
квалификационный аттестат, установленный актами Федеральной комиссии по
рынку ценных бумаг.
Помимо государственного регулирования, координация действий
профессиональных участников рынка ценных бумаг может осуществляться и
саморегулируемыми организациями. В России такой организацией признается
добровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг,
действующих на принципах некоммерческой организации. Саморегулируемая
организация должна быть утверждена не менее, чем десятью членами и
получить разрешение Федеральной комиссии. Такая организация, в
соответствии с требованиями Федерального закона, устанавливает
обязательные для своих членов правила профессиональной деятельности,
стандарты проведения операций с ценными бумагами и осуществляет контроль
за их соблюдением. Регулирование со стороны профессиональных участников
рынка ценных бумаг, или саморегулирование рынка; этот процесс в настоящий
момент развивается двояко. С одной стороны, государство может передавать
часть своих функций по регулированию рынка уполномоченным или отобранным
организациям профессиональных участников рынка ценных бумаг. С другой
стороны, последние могут сами договорится о том, что созданная ими
организация получает некие права регулирования по отношению ко всем
участникам данной организации. Важной особенностью такой организации
является ее некоммерческая направленность, то есть ее участники и
учредители не используют вырученные средства на собственное потребление, а
только на реализацию представленных им функций.
Функциями саморегулируемых организаций являются:
. разработка обязательных правил и стандартов профессиональной деятельности
и операций на рынке ценных бумаг;
. осуществление подготовки кадров и установление требований для работы на
рынке;
. контроль за соблюдением участниками правил и нормативов;
. обеспечение правдивой информацией участников рынка;
общественное регулирование, или регулирование через
общественное мнение; в конечном счете реакция широких слоев общества с
которой начинаются те или иные регулятивные действия государства.
Глава 3 Проблемы и перспективы развития РЦБ в России
Формирование фондового рынка в России повлекло за собой
возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем,
преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и
функционирования рынка ценных бумаг.
Можно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового
рынка, которые требуют первоочередного решения.
1. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного
кризиса, политической и социальной нестабильности.
2. Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания
финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций
на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных
ресурсов на цели восстановления и развития производства в России.
3. Улучшение законодательства и контроль за выполнением этого
законодательства.
4. Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего необходимо:
1) создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в
области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования
(окончательный выбор модели фондового рынка (в настоящее время преобладает
ориентация на фондовый рынок США),а также определение доли источников
финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг);
2) формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку,
которая сможет объединить ресурсы государства и частного сектора на цели
создания рынка ценных бумаг;
.и др.
5. Проблема защиты инвесторов, которая может быть решена созданием
государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов в ценные
бумаги от потерь.
6. Опережающее создание депозитарной и клиринговой сети, агентской сети для
регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов.
7. Реализация принципа открытости информации через расширение объема
публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной
рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных
изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций),
создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и
т.п.
Основными перспективами развития современного рынка ценных бумаг на
нынешнем этапе являются:
. концентрация и централизация капиталов;
. интернационализация и глобализация рынка;
. повышения уровня организованности и усиление государственного контроля;
. компьютеризация рынка ценных бумаг;
. нововведения на рынке;
. секьюритизация;
. взаимодействие с другими рынками капиталов.
Тенденции к концентрации и централизации капиталов имеет два
аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. С одной стороны, на рынок
вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность
становится основной, а с другой идет процесс выделения крупных, ведущих
профессионалов рынка на основе как увеличение их собственных
капиталов(концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более
крупные структуры рынка ценных бумаг(централизация капитала). В результате
на фондовом рынке появляются торговые системы которые обслуживают крупную
долю всех операций на рынке. В тоже время рынок ценных бумаг притягивает
все большие капиталы общества.
Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальных
капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг,
по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными.
Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер. Торговля на таком
глобальном рынке ведется непрерывно. Его основу составляют ценные бумаги
транснациональных компаний.
Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны
массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности
рынка и усиление государственного контроля за ним. Масштабы и значение
рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению
экономического прогресса. Государство должно вернуть доверие к рынку
ценных бумаг, что бы люди вкладывающие сбережения в ценные бумаги были
уверены в том, что
они их не потеряют в результате каких-либо действий государства и
мошенничества. Все участники рынка поэтому заинтересованы в том, чтобы
рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь
главным участником рынка – государством.
Компьютеризация рынка ценных бумаг – результат широчайшего
внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние
десятилетия. Без этой компьютеризации рынок ценных бумаг в своих
современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация
позволила совершить революцию как в обслуживании рыка, прежде всего через
современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для
участников и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация
составляет фундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг.
Нововведения на рынке ценных бумаг:
. новые инструменты данного рынка;
. новые системы торговли ценными бумагами;
. новая инфраструктура рынка.
Новыми инструментами рынка ценных бумаг являются, прежде всего,
многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг,
их видов и разновидностей.
Новые системы торговли – это системы торговли, основанные на
использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести
торговлю полностью в автоматическом режиме, без посредников, без
непосредственных контрактов между продавцами и покупателями.
Новая инфраструктура рынка- это современные информационные системы,
системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка ценных
бумаг.
Секьюритизация - это тенденция перехода денежных средств из своих
традиционных форм в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм
ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов.
Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других
рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения. С одной
стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы , но с другой –
перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем
самым способствует их развитию.
-----------------------
[1] «Ценные бумаги» издательство Российская газета N 18 1997г.
( Буренин А. Н. «Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов»
1998г. стр. 26
[2] В. А. Ляяин «Ценные бумаги и фондовая биржа» 1998г. |
