Иностранные инвестиции в России
1. ВВЕДЕНИЕ.
2. ОСНОВНЫЕ ПРОБЛЕМЫ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В ЭКОНОМИКУ
РОССИИ.
1. Состояние иностранной инвестиционной деятельности в России.
1. Основные виды инвестиций.
2. Основные страны-инвесторы.
3. Потенциальные группы инвесторов.
4. Региональное размещение иностранных инвестиций.
2. Инвестиционный климат России.
1. Оценка степени риска и методы страхования иностранных
инвестиций в экономику России.
3. ЗАКЛЮЧЕНИЕ.
3. СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ.
1. ВВЕДЕНИЕ.
В последние десятилетия в системе мирохозяйственных связей все
большее значение приобретает движение капитала в различных формах.
Если раньше отдельные страны, как правило, являлись либо экспортерами,
либо импортерами капитала, то в настоящее время большинство из них
одновременно ввозит и вывозит капитал.
С начала 90-х г. привлечение иностранных инвесторов становится
важнейшей тенденцией международной политики. Импорт
предпринимательских инвестиций характеризуется ежегодным колебанием
капиталопотоков. Например, в 1990 г. объем мирового импорта прямых
инвестиций составлял 194 млрд. долл., в 1995 г. – 180 млрд. долл.[1]
Большая часть инвестиций связана с концентрацией капитала, слиянием,
приобретением зарубежных компаний, особенно в сфере финансовых услуг,
энергетики, средств связи и телекоммуникации, фармацевтики. По данным
экспертов Конференции по торговли и развитию ООН (ЮНКТАД), в прошлом
году произошло резкое сокращение прямых иностранных инвестиций (ПИИ).
Общий объем ПИИ в 1996 году вырос всего на 10 % (против 40 % в 1995
г.) и составил 349 млрд. долларов.[2] Регионами, где, по сравнению с
1995 годом произошли сокращения ПИИ, оказались Восточная Европа и
страны бывшего СССР (с 14 млрд. долларов до 12 млрд. долларов)[3].
Причем большую часть инвестиций привлекла Польша, а на третьем месте
оказалась Россия.
Россия по импорту капитала занимает весьма скромное место в мире
(график 1)[4].
График 1.
[pic]
( 1 – Россия, 2 – Канада, 3 – Мексика, 4 – Индонезия, 5 –
Сингапур, 6 – Бразилия, 7 – Бельгия, 8 – Франция, 9 – Британия, 10 –
Япония, 11 – США)[5]
Накопленный же объем иностранных инвестиций в экономику России к
середине 1996 г., составлял 10,7 млрд. долл. (примерно 15-е место в
мире). На ее долю приходилось около 10 % общего объема мировых прямых
зарубежных инвестиций.
Анализ сложившейся ситуации в первом полугодии 1997 г. показал
рост иностранных инвестиции в экономику России.[6] Однако это еще не
свидетельствует о том, что иностранный капитал уверенно пошел в
Россию. Проблема привлечения иностранного капитала остается в
настоящее время остается актуальной.
Возможность привлечения иностранных инвестиций – вопрос, по
которому высказывается множество противоречивых мнений: одни считают,
что иностранные инвесторы боятся России, другие – «если позволить»,
все российские предприятия будут на корню скуплены иностранцами.
Истина находится посередине.
Восстановление экономического роста в России требует большого
объема гигантских инвестиционных ресурсов. Как свидетельствует
исторический опыт, что развитые и развивающие страны активно
привлекали иностранные инвестиции, особенно последние сорок лет [7].
В настоящее время страх перед высоким риском капиталовложений в
России сдерживает значительную часть потенциальных инвесторов, что не
мешает другим вкладывать свои капиталы. При этом характерно, что
число последних увеличивается.
Расширяется и сфера приложения иностранного капитала. Прошло
время, когда иностранных инвесторов интересовали только сырьевые
отрасли с высоким экспортным потенциалом или гиганты российской
промышленности, инвестиции в которые могут быть застрахованы
правительственными гарантиями.
Сейчас реальный интерес для инвесторов представляют и «рядовые
российские предприятия»: крупные и средние, выпускающие самый широкий
круг товаров
для российского рынка или имеющие хорошие перспективы освоения
этого рынка в ближайшем будущем.
Вместе с тем, рост привлекательности необъятного российского
рынка и расширение возможности привлечения инвестиций еще не означают,
что иностранный капитал стал легкодоступным. Привлечение его – дело
непростое даже для предприятий, действующих в странах с более
благоприятным инвестиционным климатом и с меньшими рисками. При этом
существует множество различных проблем, которые попытаемся рассмотреть
применительно к России.
2. ОСНОВНЫЕ ПРОБЛЕМЫ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В ЭКОНОМИКУ
РОССИИ.
1. СОСТОЯНИЕ ИНОСТРАННОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В РОССИИ.
1. ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ИНВЕСТИЦИЙ.
По состоянию на 1 июля 1997 г., по оценке, накопленный
иностранный капитал в экономике России (без учета органов денежно-
кредитного регулирования и банковского сектора) составил около 18
млрд. долларов США (в том числе за 1991 – 1993 гг. поступило 3 млрд.
долларов США, за 1994 г. – 1 млрд. долларов США, в 1995 г. – 3 млрд.
долларов США)
Наша страна привлекает капитал, в основном, форме прямых[8] и
портфельных[9] инвестиций, в виде ссудных капиталовложений[10] и путем
размещения облигационных займов[11] на международном рынке капиталов.
Несмотря на снижение удельного веса прямых инвестиций в общем размере
иностранных капиталовложений в нашу экономику до 27,7 % в первой
половине 1996 г., по сравнению с 1991 г., эта форма привлечения
капитала остается доминирующей.
Прямые инвестиции (как в свободно конвертируемой, так и в
национальной валюте), обеспечивающие иностранным инвесторам право на
управление предприятием, представляют собой преимущественно взносы в
уставные фонды совместных предприятий и кредиты, полученные от
зарубежных совладельцев предприятий.
Анализируя динамику поступления прямых инвестиций за последние
четыре года (график 2)[12] можно сказать, что, несмотря на ряд
проблем, их приток постоянно увеличивается.
График 2.
[pic]
Данные платежного баланса за 1-е полугодие 1997 г.
свидетельствуют о том, что прямые инвестиции в экономику страны в 1
полугодии 1997 года увеличились по сравнению с этим же периодом 1996
г. в четыре раза и составили 2, 8 млрд. долларов (график 2)[13].
Вместе с тем, по данным Центра экономической конъюнктуры,
проблемой является отраслевая и региональная неравномерность их
поступления. Так, объем прямых инвестиций в непроизводственные сферы
вырос в 1-м полугодии 1997 г. в 12 раз, а в топливную промышленность,
наоборот, сократился с 41 % в 1995 г. до 17 % в 1997 г.[14]
Рассмотрим структуру ввозимого капитала в Россию (таблица 1)[15]
Таблица 1. Структура иностранных инвестиций в Российскую
Федерацию в 1 полугодии 1996 г. и 1 полугодии 1997 г.
|Период |1 полугодие 1996 г. |1 полугодие 1997 г.[16]|
|Вид инвестиций |млрд. долл.|доля % |млрд. долл.|доля % |
|Прямые |0,7 |6 |2,8 |12 |
|Портфельные |2,0 |18 |13,0 |55 |
|Прочие |8,9 |76 |7,8 |33 |
|Всего |11,6 |100 |23,6 |100 |
Исходя из данных таблицы, можно сказать, что структура
ввозимого капитала по сравнению с 1996 годом изменилась, о чем
свидетельствует увеличение доли портфельных и прямых инвестиций. При
этом отмечается снижение значение прочих инвестиций, представленных в
основном иностранными кредитами.
Портфельные инвестиции остаются одной из наиболее прибыльных и
перспективных форм капиталовложений в отдельные отрасли нашей
экономики, прежде всего в связь, телекоммуникации, пищевую,
деревообрабатывающую, цементную.
По данным статистики, в первой половине 1997 г. объем зарубежных
портфельных инвестиций составил 2,0 млрд. долларов Большая часть
валютных инвестиций приходилась на вложения в краткосрочные долговые
ценные бумаги, а рублевые инвестиции направлялись преимущественно
на покупку акций российских компаний.[17]
На динамику портфельных инвестиций повлиял выход Правительства
России и местных органов власти на рынок еврооблигаций. В первом
полугодии 1997 г. Министерство финансов осуществило два займа в этой
форме, вышли на международный рынок и региона. Так, Москва, в мае
текущего года разместила трехлетние еврооблигации на сумму 500 млн.
долларов[18].
Можно предположить, что второе полугодие текущего года может быть
менее радостным.
Кризис на мировых фондовых рынках (ноябрь 1997 г.) сорвал планы
ряда российских эмитентов по привлечению инвестиций. Помимо МГТС
пострадали «Норильский никель», «Татнефть» и «Газпром».
«Норильский никель» еще пару месяцев назад анонсировал свои
планы по привлечению инвестиций в 1 млрд. долларов за счет
размещения дополнительной эмиссии акций (в размере 100 % от
уставного капитала). На внеочередном собрании акционеров 1 ноября
полномочия по проведению эмиссии были делегированы совету
директоров. Последний, несмотря на продолжающийся кризис, все-таки
решил провести эмиссию, хотя и в половинном объеме. На сокращении
настоял финансовый консультант эмитента, компания «Ренессанс-
Капитал». Упущенная из-за кризиса выгода «Норильского никеля», видимо,
будет исчисляться сотнями миллионов долларов[19].
Компания «Татнефть» отложила запланированное на ноябрь размещение
ADR[20] третьего уровня (которые могут торговаться на американских
фондовых биржах). Фактически речь идет о замораживании процедуры
листинга на NYSE и свертывании ряда презентаций эмитента перед
институциональными инвесторами и андеррайтерами. Поскольку конвертации
в ADR-3 подлежало
до 10 % акций «Татнефти», компания недополучила инвестиций как
минимум на 300 млн. долларов[21].
«Газпром» намеревался разместить в ноябре конвертируемые
облигации на 1 – 2 млрд. долларов. Теперь же объявлено о переносе
размещения до наступления «благоприятной ситуации на фондовом рынке»
(не ранее 1 квартала 1998 года). Кроме того, в планы РАО входило и
размещение очередного транша ADS. Можно с уверенностью сказать, что и
это размещение будет надолго отложено. Не исключено, что планы займов
РАО спровоцировали
небывалый рост котировок его акций на МФБ и ADS на Лондонской
фондовой бирже непосредственно перед кризисом[22].
Тем не менее появление такой формы привлечения иностранного
капитала – выпуск и размещение еврооблигаций (евробондов) –
положительный момент в инвестиционной политике. Еврооблигации служат
тем же целям, что и Государственных казначейские облигации (ГКО) и
Облигации федерального займа (ОФЗ), с их помощью финансируется дефицит
государственного бюджета. Привлечение финансовых ресурсов путем
эмиссии еврооблигаций значительно выгоднее для России, чем выпуск ГКО
и других видов долговых обязательств для внутренних инвесторов. С
другой стороны, выпуск еврооблигаций является одним из способов
снижения страхового риска для иностранных инвесторов.
Суммарная величина прямых и портфельных инвестиций в экономику
России за первую половину 1997 г. составила около 7,7 % к ВВП страны.
Если сравнить с соответствующим периодом 1996 г., то отмечается
значительный рост (в 1996 г. – около 1,3 % к ВВП)[23]. Данный факт
говорит о положительном влиянии иностранных инвестиций на
макроэкономику страны. При этом считается, что для развитой страны
доля иностранных инвестиции должна составлять не менее 10 % от
ВВП.[24]
В последние годы в мировой экономике прослеживается тенденция к
росту привлечения капитала в ссудной форме. Экспорт ссудного капитала
осуществляется как по государственной, так и по частной линии, на
льготных и коммерческих условиях. Это государственная помощь, кредиты
на осуществление конкретных инвестиционных проектов, техническая
помощь, экспортные кредиты, облигационные займы и др. Большая часть
ссудных инвестиций приходится на международные финансовые организации,
крупные банки, национальные фонды экономического сотрудничества с
зарубежными странами и др. Более жесткие условия займов и кредитов
предлагают частные банки и государственные организации при
кредитовании экспортных поставок. С точки зрения коммерческих условий
(срок кредита, льготный период, уровень
процентной ставки), наиболее предпочтительны кредиты
международных финансовых организаций и двусторонняя помощь развитию. С
учетом этого строится привлечение ссудных инвестиций нашим
государством.
В июне 1992 г. Россия вступила в Международный банк реконструкции
и развития (МБРР). Кредитное сотрудничество МБРР со странами-
заемщиками строится на основе утверждаемой для каждой страны стратегии
(Country Assistant Strategy - CAS).
Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) – единственная
международная финансовая организация, членом и одним из учредителей
которой был СССР. Официально банк приступил к операциям в апреле 1991
г. Деятельность его направлена на содействие структурной перестройке
экономики в государствах Восточной Европы, России и других странах
СНГ. К приоритетным направлениям деятельности банка относится
содействие приватизации, объединению энергетических, транспортных и
телекоммуникационных сетей Европы, реформе банковских систем, защите
окружающей среды. Мандат ЕБРР предусматривает преимущественное (не
менее 60 %) направление его финансовых ресурсов на поддержку
деятельности негосударственных коммерческих структур, причем проекты
такого рода должны осуществляться без государственных гарантий. Размер
акционерного капитала ЕБРР составляет 10 млрд. экю (свыше 13 млрд.
долл.). Квота России определена в 40 тыс. акций, или 4 % оплаченного
капитала (около 150 млн. долл.), что позволяет иметь своего
представителя в совете директоров банка. Стратегией деятельности банка
в отношении России определены: содействие развитию промышленных
предприятий; поддержка финансового сектора; разработка
энергетических ресурсов; поддержка инфраструктурных объектов. К началу
1995 г, правлением банка одобрен 41 инвестиционный проект с общей
суммой капиталовложений в размере 1,2 млрд. долл. С учетом выделения
средств другими международными финансовыми организациями, на
финансирование этих проектов потребуется в совокупности до 3 млрд.
долл.
В Международный валютный фонд (МВФ) Россия вступила в 1992 г., а
в 1993 г. получила первый кредит на поддержку экономических реформ в
размере 1,5 млрд. долл. Средства были использованы для финансирования
дефицита государственного бюджета и создания золотовалютных резервов.
В 1995 г, Россия получила от МВФ резервный стабилизационный кредит в
размере 6,3 млрд. долл., средства которого также были использованы для
финансирования дефицита государственного бюджета и пополнения валютных
резервов. В 1996 г. была согласована сумма кредита - 10,2 млрд., долл.
В настоящее время ситуация с привлечением кредитов международных
финансовых организаций, в том числе МБРР и ЕБРР следующая:
Активизирована работа с крупнейшими международными финансовыми
организациями. На 1 июля 1997 г. общая сумма средств, заимствованных у
МБРР для 29 российских проектов, составляет 7 млрд. долл. США. Из них
средства трех займов: Первый и Второй реабилитационные займы (1,2
млрд. долл. США) и заем на структурную перестройку угольного сектора
(500 млн. долл. США) израсходованы полностью, а остальные 26 проектов
на общую сумму 5308,8 млн. долл. США находятся в стадии интенсивной
реализации.
За последние полгода вступили в силу Соглашения, подписанные
Российской Федерацией и Мировым Банком по следующим проектам:
медицинское оборудование, передача ведомственного жилья, местная
социальная инфраструктура, развитие фондовых рынков.
Одобрен Советом директоров МБРР займ на структурную перестройку
системы социальной защиты объемом 800 млн. долл. США.
Общая сумма средств, израсходованных по осуществляемым проектам,
составила 1312,69 млн. долл. США, или 25 % от общего объема
зарезервированных средств.
В ходе обзора портфеля проектов Мирового банка, проведенного МБРР и
Минэкономики совместно с заинтересованными министерствами и
ведомствами в марте, отмечено улучшение реализации инвестиционных
проектов (73 % проектов портфеля имеют рейтинг «удовлетворительно»)
против 39 % по результатам проведения обзора в феврале 1996 года.
На рассмотрении в МБРР находятся 19 новых займов общей стоимостью 4550
млн. долл. США, из них 10 займов планируются к реализации во втором
полугодии 1997 года.
Разработана и утверждена Рабочей группой Межведомственной комиссии
Российской Федерации по сотрудничеству с международными финансово-
экономическими организациями и «Группой семи» программа заимствований
России у МБРР на 1997-2000 годы.
Портфель проектов по Российской Федерации, подписанных ЕБРР,
составил 6,053 млн. ЭКЮ, в том числе в частном секторе - 5,398 млн.
ЭКЮ и государственном секторе - 0,655 млн. ЭКЮ.
За первое полугодие 1997 г. подписано 4 новых соглашения о займах, из
которых 3 являются частными и 1 - под гарантии Правительства
Российской Федерации: «Атина-Волга», Волгоград (переработка
сельскохозяйственной продукции, производство продуктов питания и
комбикормов); «АвтоГАЗ», Нижний Новгород (закупки оборудования и
организация производства нового автомобиля); «Черногорнефть»,
Нижневартовск (добыча нефти, замена частей нефтепроводов,
рекультивация загрязненных территорий); Постприватизационный кредит
Российской Федерации (финансирование постприватизационных процессов,
реструктуризация приватизированных предприятий и компаний, создание
благоприятного инвестиционного климата).
Совет директоров Банка одобрил еще 8 проектов в Российской Федерации,
из которых 3 в финансово-банковском секторе, 2 - в металлообработке, 2
- по производству и разливу напитков и один по муниципальной поддержке
г. Санкт-Петербурга.
Решением Правительства от 26 мая 1997 г. ранее утвержденный
Правительством (от 3 апреля 1996 г.) «Порядок работы с проектами,
финансируемыми за счет займов МБРР» распространен и на кредиты ЕБРР.
2. ОСНОВНЫЕ страны-ИНВЕСТОРЫ.
К концу 1996 г. зарегистрированы иностранные инвестиции из 65
стран мира. В Государственный реестр было внесено около 3 тыс.
совместных российско-американских компаний, или 17 % общего количества
зарегистрированных предприятий с участием иностранного капитала. В
1995 г. американские фирмы вложили в нашу экономику в форме прямых и
портфельных инвестиций 813 млн. долл., в первой половине 1996 г. – 510
млн. долл. Накопленный объем американских инвестиций в российскую
экономику оценивается в 2,7 млрд. долл. Приоритетными сферами вложения
американского капитала служат: добыча и переработка нефти, пищевая
промышленность, машиностроение, легкая промышленность, производство
стройматериалов, переработка сельскохозяйственной продукции,
транспорт. Участвует он также в конверсии предприятий оборонных
отраслей, предоставлении информационных и консультационных услуг.[25]
На втором месте – немецкие фирмы, которые вложили в 1995 г. 293
млн. долл., а в первой половине 1996 г. - 132 млн. долл., Накопленный
объем немецких инвестиций оценивается примерно в 1 млрд. долл. У нас
зарегистрировано около 1200 совместных предприятий с участием
немецкого капитала. Половина совместных фирм расположены в Москве и
Санкт-Петербурге, приоритетны для них также Калининград и Краснодар.
Большая часть российско-германских СП работает в промышленности (36,9
%), торговле и общественном питании (31,4 %), транспорте (17,2 %),
строительстве (6,9 %), сельском хозяйстве (4,2 %). Число занятых
достигает 280 тыс. человек На долю совместных предприятий приходится
примерно 10 % товарооборота России с Германией. Более 15 % экспорта
российско-германских СП направляется в Германию, половина поставок
приходится на топливно-сырьевые ресурсы.[26]
Наиболее активными странами-инвесторами в 1-м полугодии 1997 г.,
по данным Центра экономической конъюнктуры, были Нидерланды – 30 %
общего объема иностранных валютных инвестиций, США – 24 %, Швейцария –
17 % и Великобритания – 16,5 %[27].
Британские инвестиции (прямые и портфельные) в российскую
экономику, по данным на 1 июля 1997 года, превысили 1 млрд. долларов
США, при этом только в 1997 году британские компании инвестировали
около полмиллиарда. По объему инвестиций в российскую экономику
Великобританию опережали только США, Швейцария и Нидерланды.
Гораздо сложнее обстоит дело с азиатскими странами.
На первом Российско-Восточном инвестиционном форуме, прошедшем в
Гонконге[28]. Американцев и европейцев ликвидность интересует меньше
– они готовы в стоящее дело вложить деньги и подождать годик в
ожидании отдачи.
Азиаты же говорят: мы не будем инвестировать пока не будем
уверены в том, что в любой момент сможем закрыть свои позиции.
Первые инвесторы, пришедшие на российский рынок, вовсе не
обращали внимания на состояние финансов компаний, поскольку это
состояние заведомо было скверным (убытки, задолженности и т. д.), и
оценивали привлекательность того или иного эмитента путем сравнения: у
этого производителя энергии киловатт рыночной капитализации стоит
столько-то, у того – столько-то – нужно покупать у того, а не у этого.
В других секторах российской экономики (продовольствии, услугах,
даже металлургии) такой возможности для сравнения не было – слишком
сильно различались условия, в которых работали предприятия. Поэтому
априори приходилось внимательно смотреть на их финансовое состояние,
которое было либо скверным, либо о нем вообще не было известно.
С той поры прошло много времени, и даже в этих секторах уже
появились компании, способные представить нормальную финансовую
отчетность за три года. И поэтому в сознание азиатских финансистов
усиленно внедрялся тезис, что теперь первую скрипку на российском
рынке будут играть инвесторы, умеющие хорошо анализировать.
1. ОЦЕНКА СТЕПЕНИ РИСКА И МЕТОДЫ СТРАХОВАНИЯ ИНОСТРАННЫХ
ИНВЕСТИЦИЙ В ЭКОНОМИКУ РОССИИ.
Таким образом, в настоящее время Россию справедливо относят к
государствам с высоким страновым риском. Однако уровень отдельных
инвестиционных проектов в России достаточно высок: реальная (с учетом
поправок на инфляцию) внутренняя норма рентабельности превышает 60 –
80 % при окупаемости инвестиций в течение 2 – 3 лет.[29]
Ранжирование стран мирового сообщества по индексу
инвестиционного климата или обратному ему показателю риска служит
обобщающим показателем инвестиционной привлекательности страны и «
барометром» для иностранного инвестора.
Важно отметить, что с ноября 1997 года при расчете сводного
инвестиционного индекса Международной финансовой корпорации (IFCI
Composite) наряду с показателями 26 стран, рынки которых считаются
развивающимися, будут учитываться показатели новичков: России,
Израиля, Египта, Марокко, Словакии.[30] Это может дать ощутимый приток
инвестиций: ряд международных инвестиционных фондов с суммарными
активами около 8 млрд. долларов осуществляет свои вложения в точном
соответствии со страновыми пропорциями индекса МФК (эти фонды так и
зовут индексными).
Известно много различных методов оценки инвестиционного климата.
С одной стороны, это обусловлено сложностью задачи, наличием большого
числа переменных. С другой, инвестора могут интересовать не просто
общие условия вложения капитала, а вполне конкретная ситуация на
инвестиционном рынке. Отсюда могут возникнуть и специфические
требования к самому понятию инвестиционного климата.
В экономической литературе описан так называемый универсальный
метод оценки инвестиционного климата, которым предполагается охват
большого числа экономических стоимостных и натуральных показателей
производства, торговли, услуг, характеристик политического состояния
общества, инвестиционного законодательства. Число показателей и
характеристик может достигать десятков и сотен. Причем не исключается,
что одна группа показателей говорит в пользу положительной оценки
инвестиционного климата, а другая, наоборот, характеризует
инвестиционный климат с отрицательной стороны.
Наибольшим спросом пользуются те способы оценки инвестиционного
климата, которые завершаются результирующими численными выражениями.
Обычно это достигается путем применения балльных оценок. Этот же
способ можно применять и для частных случаев, например, для
сопоставления только одного какого-либо фактора инвестиционного
климата, допустим, законодательства об иностранных инвестициях. Во
Всероссийском научно-исследовательском конъюнктурном институте
выполнена работа по сопоставлению действующего законодательства об
иностранных инвестициях в России и странах ближнего зарубежья, включая
страны Прибалтики.
Чем обусловлены принципиальные особенности оценки инвестиционных
рисков при организации сотрудничества с российскими промышленными
предприятиями?
Во-первых, превалированием качественных неформализуемых оценок
инвестиционных рисков. В условиях динамично меняющегося внешнего
окружения (например, налоговой или таможенной системы), отсутствия
численных рядов за длительный срок наблюдения (более пяти-семи лет)
практическая значимость количественных оценок невелика.
Во-вторых, принципиальной особенностью реализации инвестиционных
проектов в России является необходимость учета интересов широкого
круга лиц, представляющих предприятие, его основных акционеров,
участников кооперации, местных и федеральных органов власти, и
выстраивания на этой основе зачастую довольно сложной организационной
схемы проекта.
В-третьих, реализация проектов в России имеет существенную
специфику вследствие особенностей внешних факторов, определяющих
функционирование российских предприятий. Здесь можно выделить
нестабильность и несовершенство правовой базы, высокий уровень
монополизации отдельных сегментов экономики, неустойчивость финансово-
кредитной системы, определенный вакуум в сфере объективной комплексной
информации о развитии промышленных предприятий.
Таким образом, исключительно высокие и разнообразные риски,
сопутствующие современным инвестициям в России, служат одной их
важнейших причин торможения инвестиционной деятельности. Существенное
влияние имела неустойчивость политической ситуации, не дававшей
гарантии от национализации частной собственности и от изменения курса
на развитие рыночной экономики. Этот фактор особенно тяжел, ибо не
подлежит страхованию, а государственными гарантиями на обширных
просторах страны не запасешься, не говоря уже о крайне ограниченных
возможностях их предоставления.
Повышенные риски связаны также с неустойчивостью экономического
и, как следствие, социального положения страны. Влияние этого фактора
остается значительным, хотя постепенно складываются условия для его
ослабления. Сейчас начинается постепенный процесс уменьшения роли, так
сказать, глобальных рисков, связанных с общей кризисной ситуацией в
стране, и перехода, в основном, к типичному кругу инвестиционных
рисков, свойственных любой экономике. Но даже с учетом этого процесса
уровень рисков в российском хозяйстве остается исключительно высоким.
Система страхования рисков становится одним из решающих условий
активизации инвестиционной деятельности как отечественных, так и
зарубежных инвесторов.
При прямом финансировании инвестиций финансовыми компаниями, в
том числе посредством покупки акций предприятий, инвестор получает
определенную гарантию всей собственностью должника. Банки, стремясь
усилить защищенность своих кредитов, все в большей мере переходят на
залоговые кредиты или кредиты под гарантию, что в значительной мере
сближает защищенность их кредитов с прямым финансированием. Однако,
как известно, до сих пор долгосрочные кредиты под новое строительство,
реконструкцию и серьезное техническое переоснащение производства
весьма ограничены и при этом даются нередко непосредственно органам
управления (областным администрациям, правительствам крупных городов и
т.п.) или под их поручительство. Непосредственно производственно-
хозяйственным организациям получить такой кредит практически
невозможно.
Одним из решающих условий преодоления сопротивления
инвесторов долгосрочному кредитованию является обеспечение
перераспределения рисков возврата выданных кредитов. При этом особую
актуальность приобретают:
обеспечение расчетного эффекта кредитуемого мероприятия, что
предполагает усиление контроля за оценкой коммерческой
привлекательности проекта и реальным исполнением предусмотренных
расчетами показателей;
учет вероятности возникновения риска и оценка ущерба, который может
получить кредитуемый объект в случае непредвиденных изменений в
макроэкономической или политической ситуации, в случае просчетов или
различного рода аварий, связанных со стихийными бедствиями или
неисполнением обязательств со стороны партнера (удлинение срока
освоения капитальных вложений, непредусмотренное удорожание объекта и
т.п.).
Перечисленные виды рисков должны быть распределены между
должником, кредитором и страховыми организациями, которые принимают на
себя роль посредника. В случае финансирования крупного проекта к
страхованию подключаются не только организации первичного страхования,
но и перестраховочные компании. Именно этим определяется, что бум
страхового дела в разных странах непосредственно связан со
стабилизацией и оживлением экономики, в первую очередь с активизацией
инвестиционного процесса.
Частное страховое дело, с одной стороны, получает сейчас в России
весьма бурное развитие, с другой, переживает сложные времена. Не
исключено, в частности, банкротство немалого числа возникших на первой
волне недостаточно крепких страховых компаний.
Несмотря на сложные условия, повышение роли страховых и
перестраховочных организаций в ослаблении последствий инвестиционных
рисков состоит прежде всего в следующем:
расширение сфер страхования гражданской ответственности организаций, в
том числе при осуществлении инвестиционного процесса – страхование
риска, возникающего при изменении условий реализации проекта и
снижении его эффективности, удлинении сроков реализации проекта,
аварий или несчастных случаев;
распределение риска при инвестировании крупных проектов между
страховыми компаниями через механизм перестрахования;
рационализация порядка распределения страховой премии между страховыми
организациями и участниками процесса страхования в пользу страховых
организаций, которые могут направлять эти средства на финансирование
мероприятий, минимизирующих риск при осуществлении будущих вложений в
определенных сферах. Например, страхование грузов, транспортных
средств и т.д. часто связано с плохим механическим состоянием
технической базы перевозок (дорог, подвижного состава, неразвитостью
инфраструктуры).
Страховые компании нередко заинтересованы вложить собственные
средства в мероприятия, минимизирующие возникновение риска в будущем.
Самостоятельное значение имеет объединение усилий страховых
организаций по реализации таких мероприятий, что может быть успешным
только при привлечении общественных организаций страховщиков –
Всероссийского союза страховщиков, Комитета по страхованию ТПП РФ и
т.п. Первоочередными направлениями совместной работы страховщиков
может быть:
расширение работ по созданию программных продуктов по надежной оценке
коммерческой привлекательности инвестиционных проектов применительно к
отдельным отраслям и регионам;
дальнейшая разработка методик оценки вероятности риска реализации
различного рода проектов и расчета сумм возникающего ущерба;
дальнейшая рационализация порядка и условий заключения страхового
договора с изменением величины и порядка распределения страховых
премий, введения элемента гарантий и поручительства в страховые
отношения, существенного расширения границ перестрахования.
Такие мероприятия связаны нередко с изменениями структуры
производственно-хозяйственных объектов, в первую очередь созданием
зависимых и дочерних компаний, холдинговых образований и развитием
инфраструктуры страховой деятельности. При кредитовании инвестиций
важное место в защите инвестора должен занять механизм залоговых
кредитов и признания производственно-хозяйственных организаций
банкротами. Эти условия повышения защищенности инвесторов проверены
мировой практикой и в некоторых регионах России, прежде всего в
Нижегородской области.
3. ЗАКЛЮЧЕНИЕ.
Анализ динамики и структуры инвестиций пока не дает оснований для
вывода о том, что иностранный капитал уверенно пошел в Россию.
Можно сказать, что основной, на мой взгляд, проблемой,
препятствующей активному привлечению иностранных инвестиций в
экономику России, является отсутствие на практике четкой и эффективной
государственной инвестиционной политики.
Разработанная Комплексная программа стимулирования отечественных
и иностранных инвестиций в экономику России вселяет некоторую надежду
на положительные сдвиги в этом направлении. Главная практическая
ценность программы состоит в конкретном плане мероприятий по правовому
обеспечению эффективного инвестиционного процесса от основополагающих
законодательных актов до инструкций и методических рекомендаций.
Программа Правительства предусматривает доведение притока
иностранных инвестиций до 20 млрд. долл. в год до 2000 года. При
обнародовании этой цифры премьером В. Черномырдиным год назад она
показалась несколько завышенной. Но если объем привлеченных инвестиций
во втором полугодии 1997 г. сохранится на уровне первого и достигнет в
сумме 13 – 14 млрд. долл. в год, то ориентир в 20 млрд., указанный В.
Черномырдиным, покажется не очень большим. Реально, без инфляционных
последствий, на этапе подъема Россия может осваивать примерно в
полтора раза больше (при условии динамичных внутренних инвестициях).
Проблема, однако, заключается не столько во временной
неритмичности поступления зарубежного капитала в национальную
экономику, сколько в его отраслевой и региональной
неравномерности.[31]
В качестве главных условий привлечения иностранного капитала
можно указать следующие:
создание стабильной и развитой нормативно-правовой базы для
деятельности инвесторов на территории России;
реформирование налоговой системы;
укрепление институтов собственности;
формирование системы страхования и залоговых форм для иностранных
инвестиций;
создание информационных и консультативных систем, обеспечивающих
принятие инвестиционных решений;
развитие инвестиционного сотрудничества с международными банками и
финансовыми организациями.
4. СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ.
(((
1. Закон Российской Советской Федеративной Социалистической Республики
«Об иностранных инвестициях в РСФСР» от 4 июля 1991 г.
2. Закон Российской Советской Федеративной Социалистической Республики
«Об иностранных инвестициях в РСФСР» от 4 июля 1991 г. (с
изменениями и дополнениями на 19 июня 1995 года, внесенными: Указом
Президента Российской Федерации от 24 декабря 1993 года № 2288;
Федеральным Законом Российской Федерации от 19 июня 1995 года № 89
- ФЗ).
3. Закон Российской Федерации «О соглашениях о разделе продукции» от
11 января 1996 г.
4. Закон Российской Федерации «О внесении изменения и дополнения в
Закон Российской Федерации «О таможенном тарифе» от 5 февраля 1997
г. № 25 - ФЗ.
5. Закон Российской Федерации «О внесении изменений в статью 5 Закона
Российской Федерации «О налоге на добавленную стоимость» от 17
марта 1997 г. №54 - ФЗ.
6. Законопроект «О свободных экономических зонах».
7. Законопроект «О перечне участков недр, на которые предоставляется
право пользования на условиях раздела продукции».
8. Законопроект «О внесении изменений и дополнений в Закон РСФСР «Об
инвестиционной деятельности в РСФСР».
9. Законопроект «О перечне отраслей, производств, видов деятельности и
территорий, в которых запрещается и ограничивается деятельность
иностранных инвесторов».
(((
1. Российский статистический ежегодник 1995 г., Госкомстат России. –
М., 1995 г.
2. А. П. Киреев «Международная микроэкономика: движение товаров и
факторов производства», М., Международные отношения, 1997 г.
3. Б. А. Райзберг, Л. Ш. Лозовский, Е. Б. Стародубцева «Современный
экономический словарь», М., ИНФРА-М, 1997 г.
(((
1. «Инвестиции в России» № 1-2, 1997 г.
2. «Инвестиции в России» № 3-4, 1997 г.
3. Материалы агентства ИТАР-ТАСС от 21.02.97
4. «МЭ и МО» № 10, 1996 г.
5. «Сегодня» от 22.02.97
6. «Финансовые Известия» № 66 (417), 1997 г.
7. «Финансовые Известия» № 77 (428), 1997 г.
8. «Финансовые Известия» № 78 (429), 1997 г.
9. «Финансовые Известия» № 82 (433), 1997 г.
10. «Финансовые Известия» № 85 (436), 1997 г.
11. «Финансовые Известия» № 86 (437), 1997 г.
12. «Экономист» № 3, 1997 г.
13. «Эксперт» № 26, 1997 г.
14. «Эксперт» № 35, 1997 г.
15. «Эксперт» № 37, 1997 г.
16. «Эксперт» № 39, 1997 г.
17. «Эксперт» № 43, 1997 г.
18. «Эксперт» № 44, 1997 г.
-----------------------
[1] В. Андрианов «Иностранный капитал в экономике России», Экономист №3,
1997 г.
[2] «Инвестиции обходят Восточную Европу стороной», Эксперт № 37, 1997
г.,
[3] Эксперт № 37, 1997 г.
[4] Эксперт № 37, 1997 г.
[5] Эксперт № 37, 1997 г.
[6] «Платежный баланс Российской Федерации за 1 полугодие 1997 г.»,
Финансовые Известия № 85 (436), 1997 г.
[7] А. Астапович, Л. Григорьев «Иностранные инвестиции в России: проблемы и
решения».
[8] Прямые иностранные инвестиции – приобретение длительного интереса
резидентом одной страны (прямым инвестором) в предприятии - резиденте
другой страны (предприятии с прямыми инвестициями).
[9] Портфельные иностранные инвестиции – вложения капитала в иностранные
ценные бумаги, не дающие инвестору права реального контроля над объектом
инвестирования.
[10] Ссудные капиталовложения – денежные капиталовложения, предоставляемые
в виде ссуд на условиях возвратности с выплатой ссудного процента (платы,
вносимой заемщиком кредитору за пользование кредитом).
[11] Облигационный заем – осуществляемый путем выпуска заемщиком (лицо,
получающее от заимодавца в собственность или оперативное управление деньги
либо товары и обязующийся через определенный срок) облигаций.
[12] Финансовые Известия № 85 (436), 1997 г.
[13] Финансовые Известия № 85 (436), 1997 г.
[14] Финансовые Известия № 82 (433), 1997 г.
[15] Финансовые Известия № 85 (436), 1997 г.
[16] Без учета произошедшего в отчетном полугодии взаимозачета финансовых
требований между Россией и Польшей на сумму 8 млрд. долларов.
[17] «Платежный баланс Российской Федерации за 1 полугодие 1997 г.»,
Финансовые Известия № 85 (436), 1997 г.
[18] «Платежный баланс Российской Федерации за 1 полугодие 1997 г.»,
Финансовые Известия № 85 (436), 1997 г.
[19] Эксперт, № 44, 1997 г.
[20] ADR (American Depositary Receipt) – расписка на иностранные акции,
депонированная в банке США.
[21] Эксперт, № 44, 1997 г.
[22] Эксперт, № 44, 1997 г.
[23] Эксперт, № 44, 1997 г.
[24] А. Галиев «Ни одно реформаторское наступление в России не длилось
более полугода», Эксперт , № 35, 1997 г.
[25] В. Андрианов «Иностранный капитал в экономике России», Экономист №3,
1997 г.
[26] В. Андрианов «Иностранный капитал в экономике России», Экономист №3,
1997 г.
[27] Финансовые Известия № 82 (433), 1997 г.
[28] «Не ком, а блин», Эксперт № 39, 1997 г.
[29] Ю. Симачев «Особенности инвестиционных проектов российских
промышленных предприятий», май 1997 г.
[30] А. Бартенева, «Инвестиции в Россию будут про индексированы», Эксперт,
№ 43, 1997 г.
[31] Финансовые Известия № 82 (433), 1997 г. |
