Реферат: Финансовый менеджмент

Министерство образования Российской Федерации

Ростовский Государственный Экономический Университет (РИНХ)

Кафедра финансового менеджмента

РЕФЕРАТ

Тема: Предмет и структура финансового менеджмента

Выполнила: студентка гр.№ 511 Демиденко О.С.

Ростов-на-Дону

2002

содержание

Финансовый менеджмент и его структура 3

БАЗОВЫЕ КОНЦЕПЦИИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА 7

список использованной литературы 15

"Раз монета круглая — пусть она крутится"

Французская пословица

Финансовый менеджмент и его структура

Финансовый менеджмент — вид профессиональной деятельности, направленной на

управление финансово-хозяйственным функ­ционированием фирмы на основе

использования современных ме­тодов. Финансовый менеджмент яв­ляется одним из

ключевых элементов всей системы современного управления, имеющим особое,

приоритетное значение для сегодняш­них условий экономики России.

Финансовый менеджмент включает в себя:

- разработку и реализацию финансовой

политики фирмы с применением различных финансовых инструментов;

- принятие решений по финансовым вопросам,

их конкрети­зацию и разработку методов реализации;

- информационное обеспечение посредством

составления и анализа финансовой отчетности фирмы;

- оценку инвестиционных проектов и

формирование портфе­ля инвестиций; оценку затрат на капитал; финансовое

планирова­ние и контроль;

- организацию аппарата управления финансово-

хозяйствен­ной деятельностью фирмы.

Методы финансового менеджмента позволяют оценить:

- риск и выгодность того или иного способа

вложения денег;

- эффективность работы фирмы;

- скорость оборачиваемости капитала и его

производитель­ность.

Задачей финансового менеджмента является выработка и практическое

применение методов, средств и инструментов для достижения целей деятельности

фирмы в целом или ее отдельных производственно-хозяйственных звеньев — центров

прибыли. По­добными целями могут быть:

- максимизация прибыли;

- достижение устойчивой нормы прибыли в

плановом периоде;

- увеличение доходов руководящего состава и

вкладчиков (или владельцев) фирмы;

- повышение курсовой стоимости акций фирмы и

др.

В конечном итоге все эти цели ориентированы на повышение доходов вкладчиков

(акционеров) или владельцев (собственников капитала) фирмы.

В задачи финансового менеджмента входит нахождение опти­мального соотношения

между краткосрочными и долгосрочными целями развития фирмы и принимаемыми

решениями в рамках финансового управления. В краткосрочном финансовом

управле­нии, например, принимаются решения о сочетании таких целей, как

увеличение прибыли и повышение курсовой стоимости акций, поскольку эти цели

могут противодействовать друг другу. Такая ситуация возникает в случае, когда

фирма, инвестирующая капи­тал в развитие производства, несет текущие убытки,

рассчитывая на получение высокой прибыли в будущем, которая обеспечит рост

стоимости ее акций. С другой стороны, фирма может воздержи­ваться от

инвестиций в обновление основного капитала ради полу­чения высоких текущих

прибылей, что впоследствии отразится на конкурентоспособности ее продукции и

приведет к снижению рен­табельности производства, а затем к падению курсовой

стоимости ее акций и, следовательно, к ухудшению положения на финансовом

рынке.

В долгосрочном финансовом управлении, ориентированном на те же конечные цели,

прежде всего учитываются факторы риска и неопределенности, в частности, при

определении предполагаемой цены акций как показателя отдачи на вложенный

капитал.

Задачей финансового менеджмента является определение при­оритетов и поиск

компромиссов для оптимального сочетания инте­ресов различных хозяйственных

подразделений в принятии инве­стиционных проектов и выборе источников их

финансирования.

В конечном итоге главное в финансовом менеджменте — принятие решений по

обеспечению наиболее эффективного движения финансовых ресурсов между фирмой и

источника­ми ее финансирования, как внешними, так и внутрифирменными.

Управление потоком финансовых ресурсов, выраженных в денежных средствах,

является центральным вопросом в финансо­вом менеджменте. Поток финансовых

ресурсов составляют денеж­ные средства:

- полученные в результате финансово-

хозяйственной деятель­ности фирмы;

- приобретенные на финансовых рынках

посредством прода­жи акций, облигаций, получения кредитов;

- возвращенные субъектам финансового рынка в

качестве платы за капитал в виде процентов и дивидендов;

- инвестированные и реинвестированные в

развитие произ­водственно-хозяйственной деятельности фирмы;

- направленные на уплату налоговых платежей.

Функции и экономические методы финансового менеджмента можно подраз­делить на

два блока: блок по управлению внешними финансами и блок по внутрифирменному

учету и финансовому контролю.

Блок по управлению внешними финансами предполагает реа­лизацию отношений

фирмы с юридически и хозяйственно само­стоятельными субъектами рынка, включая

собственные дочерние компании, выступающие в качестве клиентов, заимодателей,

по­ставщиков и покупателей продукции фирмы, а также с акционера­ми и

финансовыми рынками. Сюда входят:

- управление оборотными активами фирмы:

движением де­нежных средств; расчетами с клиентами; управление материаль­но-

производственными запасами и пр. ;

- привлечение краткосрочных и долгосрочных

внешних ис­точников финансирования.

Блок по внутрифирменному учету и финансовому контролю включает:

- контроль за ведением производственного

учета;

- составление сметы затрат, контроль за

выплатой заработ­ной платы и налогов;

- сбор и обработку данных бухгалтерского

учета для внут­реннего управления финансами и для предоставления данных

внеш­ним пользователям:

- составление и контроль за правильностью

финансовой от­четности: баланса, отчета о прибылях и убытках, отчета о

движе­нии денежных средств и др. ;

- анализ финансовой отчетности и

использование его резуль­татов для внутреннего и внешнего аудита;

- оценка финансового состояния фирмы на

текущий период и ее использование для принятия оперативных управленческих

ре­шений и в целях планирования.

В функции финансового менеджмента входит:

- анализ финансовой отчетности;

- прогнозирование движения денежных средств;

- выпуск акций;

- получение займов и кредитов;

- операции с инвестициями;

- оценка операций слияния и поглощения фирм.

Важнейшие решения, принимаемые в области финансового менеджмента, относятся к

вопросам инвестирования и выбору ис­точников их финансирования.

Инвестиционные решения принимаются по таким проблемам, как:

- оптимизация структуры активов, определение

потребностей в их замене или ликвидации;

- разработка инвестиционной политики,

методов и средств ее реализации; определение потребностей в финансовых

ресурсах;

- планирование инвестиций по фирме в целом;

разработка и утверждение инвестиционных проектов, разрабатываемых в

про­изводственных отделениях;

- управление портфелем ценных бумаг.

Инвестиционные решения предполагают выделение в финан­совом менеджменте двух

видов финансового управления: кратко­срочного и долгосрочного, имеющих свои

специфические черты. Краткосрочные инвестиционные решения направлены на

опреде­ление структуры капитала фирмы на текущий период, которая от­ражается

в ее балансе. Принятие таких решений требует от фи­нансовых менеджеров

глубоких профессиональных знаний в облас­ти текущего финансового управления

фирмой, умения применять обоснованные методы их реализации с учетом текущих

тенденций развития рынка.

Долгосрочные инвестиционные решения, именуемые страте­гическими, направлены

на обеспечение успешного функционирова­ния фирмы в будущем и требуют от

финансовых менеджеров глу­боких базовых знаний, практического опыта и навыков

в использо­вании современных методов анализа для выбора оптимальных

на­правлений и путей развития фирмы на перспективу с учетом объ­ективных

закономерностей и специфики развития российской эко­номики.

Решения по выбору источников финансирования принимают­ся по таким вопросам, как:

- разработка и реализация политики

оптимального сочета­ния использования собственных и заемных средств для

обеспече­ния наиболее эффективного функционирования фирмы;

- разработка и претворение в жизнь политики

привлечения капитала на наиболее выгодных условиях;

- дивидендная политика и др.

Роль финансовой политики в централизованном управлении фирмой определяется

тем, что она затрагивает все стороны ее эко­номической деятельности — научно-

техническую, производствен­ную, материально-техническое снабжение, сбыт — и

отражает в концентрированном виде влияние многочисленных внутренних и внешних

факторов. В рамках единой финансовой политики, разра­батываемой на высшем

уровне управления, определяются в гло­бальном масштабе источники финансовых

ресурсов и их распреде­ление в рамках фирмы.

Трудно однозначно определить конкретные формы и методы проведения финансовой

политики. Хотя в рамках отдельных фирм и имеются существенные отличия в

использовании конкретных форм и методов финансовой политики, можно, тем не

менее, говорить об общих ее чертах и принципах, а также инструментах

финансовой политики. Важнейшие из них: распределение и перераспределение

прибылей; финансирование и кредитование деятельности различ­ных

подразделений; определение структуры и характера внутри­фирменных финансовых

операций и расчетов по ним.

БАЗОВЫЕ КОНЦЕПЦИИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

Финансовый менеджмент базируется на ряде взаимосвязанных фундаментальных

концепций, развитых в рамках теории финансов. Концепция (от лат.

conceptio — понимание, система) представляет собой определенный способ

понимания и трактовки какого-либо яв­ления. С помощью концепции или системы

концепций выражается основная точка зрения на данное явление, задаются

некоторые кон­структивистские рамки, определяющие сущность и направления

раз­вития этого явления. В финансовом менеджменте основополагаю­щими являются

следующие концепции: денежного потока, времен­ной ценности денежных ресурсов,

компромисса между риском и доходностью, стоимости капитала, эффективности рынка

капитала, асимметричности информации, агентских отношений, альтернатив­ных

затрат, временной неограниченности функционирования хозяй­ствующего субъекта.

Дадим краткую их характеристику.

Как отмечалось выше, одним из основных разделов работы фи­нансового менеджера

является выбор вариантов целесообразного вло­жения денежных средств. В

частности, это делается в рамках анали­за инвестиционных проектов, в основе

которого лежит количествен­ная оценка связанного с проектом денежного потока

как совокупности генерируемых этим проектом притоков и оттоков денежных средств

в разрезе выделенных временных периодов. Концепция денежного потока

предполагает а) идентификацию денежного потока, его про­должительность и вид; б)

оценку факторов, определяющих величину его элементов; в) выбор коэффициента

дисконтирования, позво­ляющего сопоставлять элементы потока, генерируемые в

различные моменты времени; г) оценку риска, связанного с данным потоком и

способ его учета.

Временная ценность является объективно существующей

характеристикой денежных ресурсов. Смысл ее состоит в том, что денежная

единица, имеющаяся сегодня, и денежная единица, ожидаемая к получению через

какое-то время, не равноценны. Эта неравноценность определяется действием трех

основных причин: инфляцией, риском неполучения ожидаемой суммы и

оборачиваемостью.

Инфляция присуща практически любой экономике, причем бытовавшее в нашей

стране в течение многих лет сугубо негативное отношение к этому процессу не

вполне корректно. Происходящее в условиях инфляции перманентное обесценение

денег, вызывает, с одной стороны, естественное желание их куда-либо вложить,

т.е. в известной мере стимулирует инвестиционный процесс, а, с другой

стороны, как раз отчасти и объясняет, почему различаются деньги, имеющиеся в

наличии и ожидаемые к получению.

Вторая причина различия — риск неполучения ожидаемой сум­мы — также

достаточно очевидна. Любой договор, согласно кото­рому в будущем ожидается

поступление денежных средств, имеет ненулевую вероятность быть неисполненным

вовсе или исполнен­ным частично.

Третья причина — оборачиваемость — заключается в том, что де­нежные средства,

как и любой актив, должны с течением времени ге­нерировать доход по ставке,

которая представляется приемлемой вла­дельцу этих средств. В этом смысле

сумма, ожидаемая к получению через некоторое время, должна превышать

аналогичную сумму, кото­рой располагает инвестор в момент принятия решения,

на величину приемлемого дохода.

Поскольку решения финансового характера с необходимостью предполагают

сравнение, учет и анализ денежных потоков, генериру­емых в разные периоды

времени, для финансового менеджера кон­цепция временной ценности денег имеет

особое значение.

Концепция компромисса между риском и доходностью состоит в том,

что получение любого дохода в бизнесе чаще всего сопряжено с риском, причем

связь между этими двумя взаимосвязанными характе­ристиками прямо

пропорциональная: чем выше требуемая или ожи­даемая доходность, т.е. отдача на

вложенный капитал, тем выше и сте­пень риска, связанного с возможным

неполучением этой доходности; верно и обратное. Безусловно, в финансовом

менеджменте могут ста­виться и решаться различные задачи, в том числе и

предельного ха­рактера, например максимизация доходности или минимизация

рис­ка, однако чаще всего речь идет о достижении разумного соотношения между

риском и доходностью.

Категория риска в финансовом менеджменте принимается во внимание в различных

аспектах: в приложении к оценке инвестиционных проектов, формированию

инвестиционного портфеля, выбору тех или иных финансовых инструментов,

принятию решений по структуре капитала, обоснованию дивидендной политики,

оценке структуры затрат и др.

Деятельность любой компании возможна лишь при наличии ис­точников ее

финансирования. Они могут различаться по своей эконо­мической природе,

принципам и способам возникновения, способам и срокам мобилизации,

продолжительности существования, степени управляемости, привлекательности с

позиции тех или иных контр­агентов и т.п. Однако, вероятно, наиболее важной

характеристикой источников средств является стоимость капитала

. Смысл концеп­ции стоимости капитала состоит в том, что обслуживание того

или иного источника обходится компании не одинаково. Каждый источ­ник

финансирования имеет свою стоимость. Сто­имость капитала показывает минимальный

уровень дохода, необхо­димого для покрытия затрат по поддержанию данного

источника и позволяющего не оказаться в убытке. Не случайно количественная

оценка стоимости капитала имеет ключевое значение в анализе инве­стиционных

проектов и выборе альтернативных вариантов финанси­рования деятельности

компании.

В условиях рыночной экономики большинство компаний в той или иной степени

связано с рынком капитала. Крупные компании и орга­низации выступают там и в

роли кредиторов, и в роли инвесторов, участие мелких фирм чаще всего

ограничивается решением краткос­рочных задач инвестиционного характера. В любом

случае принятие решений и выбор поведения на рынке капитала, равно как и

актив­ность операций, тесно связаны с концепцией эффективности рынка

. Логика подобных операций такова. Объем сделок по покупке или про­даже

ценных бумаг зависит от того, насколько точно текущие цены соответствуют

внутренним стоимостям. Цена зависит от многих фак­торов, в том числе и от

информации. Предположим, что на рынке, на­ходившемся в состоянии равновесия,

появилась новая информация о том, что цена акций некоторой компании занижена.

Это приведет к немедленному повышению спроса на акции и последующему росту цены

до уровня, соответствующего внутренней стоимости этих акций. Насколько быстро

информация отражается на ценах и характеризуется уровнем эффективности рынка.

Прежде всего подчеркнем, что в приложении к рынку капитала термин

«эффективность» понимается не в экономическом, а в информационном плане, т.е.

степень эффективности рынка характеризуется уровнем его информационной

насыщенности и доступности информации участникам рынка. В научной литературе

рассматриваемая концепция известна как гипотеза эффективности рынка (ЕМН).

Согласно этой гипотезе при полном и свободном доступе участников рынка к

информации цена акции на данный момент является лучшей оценкой ее реальной

стоимости. В условиях эффективного рынка любая новая информация по мере ее

поступления немедленно от­ражается на ценах на акции и другие ценные бумаги.

Более того, эта информация поступает на рынок случайным образом, т.е. нельзя

зара­нее предсказать, когда она поступит и в какой степени будет полезна.

Достижение информационной эффективности рынка базируется на выполнении ряда

условий.

1. Рынку свойственна множественность покупателей и продавцов.

2. Информация становится доступной всем субъектам рынка капи­тала

одновременно, и ее получение не связано с какими-либо затрата­ми.

3. Отсутствуют трансакционные затраты, налоги и другие факто­ры,

препятствующие совершению сделок.

4. Сделки, совершаемые отдельным физическим или юридичес­ким лицом, не могут

повлиять на общий уровень цен на рынке.

5. Все субъекты рынка действуют рационально, стремясь макси­мизировать

ожидаемую выгоду.

6. Сверхдоходы от сделки с ценными бумагами как равновероятное прогнозируемое

событие для всех участников рынка невозможны.

Очевидно, что не все из сформулированных условий выполняются в реальной жизни

в полном объеме — информация не может быть равнодоступной, она не бесплатна,

существуют налоги, затраты и т.п.

Безусловно, создание эффективного рынка, возможное в принци­пе, на практике

нереализуемо. Ни один из существующих рынков ценных бумаг не признается

аналитиками как эффективный в пол­ном смысле этого слова, хотя существование

слабой формы эффек­тивности некоторых рынков подтверждается эмпирическими

иссле­дованиями.

Концепция асимметричной информации тесно связана с концеп­цией

эффективности рынка капитала. Смысл ее состоит в том, что отдельные категории

лиц могут владеть информацией, недоступной всем участникам рынка в равной мере.

Если такое положение имеет место, говорят о наличии асимметричной информации.

Носителями конфиденциальной информации чаще всего выступают менеджеры и

отдельные владельцы компаний. Эта информация может использовать­ся ими

различными способами в зависимости от того, какой эффект, положительный или

отрицательный, может иметь ее обнародование.

В известной мере асимметричность информации способствует и су­ществованию

собственно рынка капитала. Каждый потенциальный ин­вестор имеет собственное

суждение по поводу соответствия цены и внут­ренней стоимости ценной бумаги,

базирующееся чаще всего на убежде­нии, что именно он владеет некоторой

информацией, возможно, недоступной другим участникам рынка. Чем большее число

участников придерживается такого мнения, тем более активно осуществляются

операции купли/продажи. Без особого преувеличения можно утверждать, что

достижение абсолютной информационной симметрии поэтому равносильно подписанию

смертного приговора фондовому рынку.

Однако гипертрофированная информационная асимметрия также противопоказана рынку.

Это хорошо продемонстрировано в работе Дж. Акерлофа, посвященной анализу рынка

подержанных автомоби­ли [Ackerlof]. Логика его рассуждении такова.

Среди подержанных автомобилей могут встречаться как вполне приличные, так и

совершенно негодные машины. Если информационная асимметрия велика, то

потенциальные покупатели не смогут делать различия между такими автомобилями и

будут стараться максимально занижать цену, что сделает невыгодным продажу

приличных автомобилей и приведет к тому, что доля негодных машин будет

возрастать. Увеличение вероят­ности покупки такой машины приведет к новому

снижению средней цены на рынке и, в конце концов, к исчезновению рынка.

Рынок капитала в принципиальном плане не слишком отличается от рынка товаров,

однако некоторая информационная асимметрия яв­ляется его непременным

атрибутом, определяющим его специфику, поскольку этот рынок как никакой

другой весьма чувствителен к но­вой информации. При определенных

обстоятельствах влияние инфор­мации может иметь цепной характер и приводить к

катастрофичес­ким последствиям.

Концепция агентских отношений становится актуальной в усло­виях

рыночных отношений по мере усложнения форм организации бизнеса. Большинству

фирм, по крайней мере тем, которые определя­ют экономику страны, в той или иной

степени присущ разрыв между функцией владения и функцией управления и контроля,

смысл кото­рого состоит в том, что владельцы компании вовсе не обязаны вни­кать

в тонкости текущего управления ею. Интересы владельцев ком­пании и ее

управленческого персонала могут совпадать далеко не все­гда; особенно это

связано с анализом альтернативных решений, одно из которых обеспечивает

сиюминутную прибыль, а второе — рассчи­тано на перспективу. Выделяют и более

дробные классификации кон­фликтующих подгрупп управленческих работников, каждая

из кото­рых отдает приоритет своим групповым интересам. Чтобы в извест­ной

степени нивелировать возможные противоречия между целевыми установками

конфликтующих групп и, в частности, ограничить воз­можность нежелательных

действий менеджеров исходя из собствен­ных интересов, владельцы компании

вынуждены нести так называе­мые агентские издержки. Существование подобных

издержек являет­ся объективным фактором, а их величина должна учитываться при

принятии решений финансового характера.

Одной из ключевых концепций в финансовом менеджменте явля­ется концепция

альтернативных затрат, или затрат упущенных возможностей

(opportunity cost). Смысл ее состоит в следующем. Принятие любого решения

финансового характера в подавляющем большинстве случаев связано с отказом от

какого-то альтернативного варианта. Например, можно осуществлять

транспортировку произве­денной продукции собственным транспортом, а можно

прибегнуть к услугам специализированных организаций. В этом случае решение

принимается в результате сравнения альтернативных затрат, выража­емых чаще

всего в виде относительных показателей.

Концепция альтернативных затрат играет весьма важную роль в оценке вариантов

возможного вложения капитала, использования про­изводственных мощностей,

выбора вариантов политики кредитова­ния покупателей и др. Альтернативные

затраты, называемые также ценой шанса, или ценой упущенных возможностей,

представляют со­бой доход, который могла бы получить компания, если бы

предпочла иной вариант использования имевшихся у нее ресурсов.

Особенно ярко концепция альтернативных затрат проявляется при организации

систем управленческого контроля. С одной стороны, любая система контроля

стоит определенных денег, т.е. связана с зат­ратами, которых в принципе можно

избежать; с другой стороны, от­сутствие систематизированного контроля может

привести к гораздо большим потерям.

Концепция временной неограниченности функционирования хозяй­ствующего

субъекта имеет огромное значение не только для финан­сового

менеджмента, но и для бухгалтерского учета. Смысл ее состо­ит в том, что

компания, однажды возникнув, будет существовать веч­но. Безусловно, эта

концепция в известном смысле умозрительна и условна, ибо все имеет свое начало

и свой конец и, кроме того, ус­тавными документами может предусматриваться

вполне ограничен­ный срок функционирования конкретного предприятия. В любой

стра­не ежегодно создается и одновременно ликвидируется достаточно большое

число различных компаний; тем не менее в данном случае речь идет не о каком-то

конкретном предприятии, а об идеологии развития экономики путем создания

самостоятельных конкурирую­щих между собой фирм. Основывая некую компанию, ее

владельцы обычно исходят из стратегических, долгосрочных установок, а не из

сиюминутных соображений (безусловно, возможны различные мо­тивы создания той

или иной фирмы, в том числе и для проведения не вполне законных операций

краткосрочного характера, но речь в данном случае идет не об этом). И для

бухгалтера, и для финансового менеджера эта концепция чрезвычайно важна,

поскольку дает осно­вание применять учетные оценки в прогнозно-аналитической

рабо­те. Она служит основой стабильности и определенной предсказуе­мости

динамики цен на рынке ценных бумаг, дает возможность ис­пользовать

фундаменталистский подход для оценки финансовых активов. Действительно, если бы

эта концепция была неверна в це­лом, т.е. в отношении подавляющего числа

компаний, то во-первых, необходимо было бы постоянно использовать текущие

рыночные оценки для составления отчетности, во-вторых, компаниям было бы

практически невозможно мобилизовать источники на рынке капита­ла и, в-третьих,

фактически была бы подорвана идея равновесного рынка ценных бумаг, поскольку в

ее основе лежат множественные расчеты теоретической стоимости финансовых

активов исходя из прогнозных оценок генерируемых ими доходов. Следует отметить,

что концепция временной неограниченности функционирования хо­зяйствующего

субъекта в явной или неявной форме предусматривается и основными нормативными

документами, регулирующими ве­дение бизнеса в России; для примера упомянем о

Федеральном зако­не «Об акционерных обществах», где в статье 2 сказано, что

«обще­ство создается без ограничения срока, если иное не установлено его

уставом».

Даже краткая характеристика рассмотренных концепций позволя­ет получить

представление об их исключительной важности. Знание их сути и взаимосвязи

необходимо для принятия обоснованных реше­ний в отношении управления

финансами компании.

список использованной литературы

1. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учебное

пособие. – М., 1998.

2. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М., 1999.

3. Уткин Э.А. Финансовый менеджмент: Учебник. – М., 1998.

4. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник / Под ред.

Е.С. Стояновой. – М., 2000.

5. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Под ред. В.С.

Золотарева. – Ростов-на-Дону: Феникс, 2000.