: Фондовый рынок в России: теоретический и современный аспекты
ÏËÀÍ.
Ââåäåíèå -
ñòð.2.
Ãëàâà I. Öåííûå áóìàãè â Ðîññèè: òåîðåòè÷åñêèé àñïåêò:
1) Ïîíÿòèå
öåííûõ
áóìàã -
ñòð.3.
2) êëàññèôèêàöèÿ öåííûõ áóìàã - ñòð.6.
3) âèäû öåííûõ áóìàãè è èõ õàðàêòåðèñòèêà:
à) àêöèè -
ñòð.10.
á) îáëèãàöèè -
ñòð.13.
Ãëàâà II. Ïðîáëåìû ðîññèéñêîãî ðûíêà öåííûõ áóìàã â Ðîññèè - ñòð.19.
Çàêëþ÷åíèå -
ñòð.23.
Ñïèñîê èñïîëüçîâàííîé ëèòåðàòóðû - ñòð.24.
Ââåäåíèå.
Ôîíäîâûé
ðûíîê,
ñóùåñòâóþùèé
â äàííîå
âðåìÿ â
Ðîññèè, äî
ñèõ ïîð íå
ñëîæèëñÿ
îêîí÷àòåëüíî
âñëåäñòâèå
ñâîåãî
íåäàâíåãî
âîçðîæäåíèÿ.
Îáùåèçâåñòíî,
÷òî â 1917-1918 ãîäàõ
ñîâåòñêàÿ
âëàñòü
çàïðåòèëà
âñÿêóþ
äåÿòåëüíîñòü
ñ öåííûìè
áóìàãàìè,
ò.ê
âîçíèêàþùàÿ
äèðåêòèâíàÿ
ýêîíîìèêà
äèêòîâàëà
èìåííî
òàêîé
ïîäõîä, à
èìåííî:
ñâîáîäíûå
äåíåæíûå
ñðåäñòâà
äîëæíû
ðàñïðåäåëÿòüñÿ
öåíòðàëèçîâàííî
ãîñóäàðñòâåííûìè
îðãàíàìè, â
òî âðåìÿ êàê
ðûíîê öåííûõ
áóìàã
ïðåäïîëàãàåò
ñîáîé
ïîñðåäíèêà â
ïåðåðàñïðåäåëåíèè
ñâîáîäíûõ
äåíåæíûõ
ðåñóðñîâ.
Âîññòàíîâëåíèå
ôîíäîâîãî
ðûíêà â
Ðîññèè
íà÷àëîñü â
êîíöå 80-õ -
íà÷àëå 90-õ
ãîäîâ, ò.å.
ïî÷òè ÷åðåç 70
ëåò.
Åñòåñòâåííî,
îòñóòñòâèå
îïûòà
îðãàíèçàöèè
è
ôóíêöèîíèðîâàíèÿ
òàêîãî âèäà
ðûíêà
çàñòàâèëî
ðîññèéñêèõ
ïðåäïðèíèìàòåëåé
îáðàòèòü
ñâîè âçîðû ê
çàïàäíûì
ñòðàíàì,
èñòîðèÿ
ðûíêà
öåííûõ
áóìàã
êîòîðûõ
íàñ÷èòûâàåò
óæå íå îäíî
ñòîëåòèå
(íàïðèìåð,
Àìñòåðäàìñêàÿ
ôîíäîâàÿ
áèðæà
îñíîâàíà â 1602
ã.)[1] . Â
ýòèõ
ñòðàíàõ
âûøåóêàçàííûé
ðûíîê
âîçíèê êàê
ìåõàíèçì
ñâîáîäíîé
òîðãîâëè
ôèíàíñîâûìè
îáÿçàòåëüñòâàìè
è â òå÷åíèå
äëèòåëüíîãî
âðåìåíè íå
ïîäâåðãàëñÿ
íèêàêîìó
ãîñóäàðñòâåííîìó
ðåãóëèðîâàíèþ
èëè
îáùåñòâåííîìó
êîíòðîëþ.
Íî â ïðîöåññå ïåðåíÿòèÿ îïûòà çàïàäíûõ ïàðòåðîâ â ïåðåõîäíîé ýêîíîìèêå Ðîññèè ðûíîê öåííûõ áóìàã ïðèîáðåë ñïåöèôè÷åñêóþ îêðàñêó, íàïðèìåð íåñêîëüêî èçìåíèëèñü êà÷åñòâåííûå õàðàêòåðèñòèêè íåêîòîðûõ öåííûõ áóìàã ïî ñðàâíåíèþ ñ çàïàäíîé ïðàêòèêîé.
Íåñîìíåííî, ñðåäè öåííûõ áóìàã ñëîæíî âûÿâèòü ïðèîðèòåòíûå è íóæäàþùèåñÿ â áîëåå ïîëíîé õàðàêòåðèñòèêå, êàæäûé âèä öåííûõ áóìàã èãðàåò âàæíîå çíà÷åíèå â ýêîíîìèêå, íî, íå èìåÿ âîçìîæíîñòè ïîäðîáíî ðàññìîòðåòü êàæäóþ ðàçíîâèäíîñòü, â ñâîåé ðàáîòå ÿ óäåëþ âíèìàíèå ãëàâíûì îáðàçîì âèäàì è õàðàêòåðèñòèêàì òàêèõ öåííûõ áóìàã, êàê àêöèè è îáëèãàöèè, à òàêæå ïðîáëåìàì è ñïåöèôèêå ðîññèéñêîãî ôîíäîâîãî ðûíêà â öåëîì.
Ãëàâà I. Öåííûå áóìàãè â Ðîññèè: òåîðåòè÷åñêèé àñïåêò.
1) Ïîíÿòèå öåííûõ áóìàã.
 ïåðâîé ÷àñòè íîâîãî Ãðàæäàíñêîãî êîäåêñà ÐÔ (ñòàòüÿ 142)[2] äàåòñÿ þðèäè÷åñêîå îïðåäåëåíèå öåííîé áóìàãè êàê äîêóìåíòà óñòàíîâëåííîé ôîðìû è ðåêâèçèòîâ, óäîñòîâåðÿþùåãî èìóùåñòâåííûå ïðàâà, îñóùåñòâëåíèå èëè ïåðåäà÷à êîòîðûõ âîçìîæíû òîëüêî ïðè åãî ïðåäúÿâëåíèè.
Äàííîå þðèäè÷åñêîå îïðåäåëåíèå îòðàæàåò ýêîíîìè÷åñêèå îòíîøåíèÿ, ïîýòîìó ðàññìîòðèì ïîíÿòèå öåííîé áóìàãè ñ ýêîíîìè÷åñêîé òî÷êè çðåíèÿ.
Êàê èçâåñòíî èç ýêîíîìè÷åñêîé òåîðèè, âåñü òîâàðíûé ìèð äåëèòñÿ íà äâå ãðóïïû: ñîáñòâåííî òîâàðû (ìàòåðèàëüíûå áëàãà, óñëóãè) è äåíüãè.  ñâîþ î÷åðåäü, äåíüãè ìîãóò áûòü ïðîñòî äåíüãàìè è êàïèòàëîì, ò.å. äåíüãàìè, êîòîðûå ïðèíîñÿò íîâûå äåíüãè. Âñåãäà èìååòñÿ ïîòðåáíîñòü â ïåðåäà÷å äåíåã îò îäíîãî ëèöà (þðèäè÷åñêîãî èëè ôèçè÷åñêîãî) ê äðóãîìó.
 óñëîâèÿõ ðûíêà åãî ó÷àñòíèêè âñòóïàþò ìåæäó ñîáîé â ìíîãî÷èñëåííûå îòíîøåíèÿ, â òîì ÷èñëå ïî ïîâîäó ïåðåäà÷è äåíåã è òîâàðîâ. Ýòè îòíîøåíèÿ îïðåäåëåííûì îáðàçîì ôèêñèðóþòñÿ, îôîðìëÿþòñÿ, çàêðåïëÿþòñÿ.
 ýòîì ñìûñëå öåííàÿ áóìàãà - ýòî òàêàÿ ôîðìà ôèêñàöèè ðûíî÷íûõ îòíîøåíèé ìåæäó ó÷àñòíèêàìè ðûíêà, êîòîðàÿ ñàìà ÿâëÿåòñÿ îáúåêòîì ýòèõ îòíîøåíèé. Òî åñòü çàêëþ÷åíèå ñäåëêè èëè êàêîãî-ëèáî ñîãëàøåíèÿ ìåæäó åãî ó÷àñòíèêàìè ñîñòîèò â ïåðåäà÷å èëè êóïëå-ïðîäàæå öåííîé áóìàãè â îáìåí íà äåíüãè èëè íà òîâàð.
Íî öåííàÿ
áóìàãà - ýòî
íå äåíüãè è
íå
ìàòåðèàëüíûé
òîâàð. Åå
öåííîñòü
ñîñòîèò â
òåõ ïðàâàõ,
êîòîðûå îíà
äàåò ñâîåìó
âëàäåëüöó.
Ïîñëåäíèé
îáìåíèâàåò
ñâîé òîâàð
èëè ñâîè
äåíüãè íà
öåííóþ
áóìàãó
òîëüêî â òîì
ñëó÷àå, åñëè
îí óâåðåí,
÷òî ýòà
áóìàãà
íè÷óòü íå
õóæå, à äàæå
ëó÷øå (
óäîáíåå), ÷åì
ñàìè äåíüãè
èëè òîâàð.
Ïîñêîëüêó è
äåíüãè, è
òîâàð â
ñîâðåìåííûõ
óñëîâèÿõ
ñóòü ðàçíûå
ôîðìû
ñóùåñòâîâàíèÿ
êàïèòàëà, òî
ýêîíîìè÷åñêîå
îïðåäåëåíèå
öåííîé
áóìàãè
ìîæíî
âûðàçèòü
ñëåäóþùèì
îáðàçîì.
Öåííàÿ áóìàãà - ýòî ôîðìà ñóùåñòâîâàíèÿ êàïèòàëà, îòëè÷íàÿ îò åãî òîâàðíîé, ïðîèçâîäèòåëüíîé è äåíåæíîé ôîðì, êîòîðàÿ ìîæåò ïåðåäàâàòüñÿ âìåñòî íåãî ñàìîãî, îáðàùàòüñÿ íà ðûíêå êàê òîâàð è ïðèíîñèòü äîõîä. Ýòî îñîáàÿ ôîðìà ñóùåñòâîâàíèÿ êàïèòàëà íàðÿäó ñ åãî ñóùåñòâîâàíèåì â äåíåæíîé, ïðîèçâîäèòåëüíîé è òîâàðíîé ôîðìàõ. Ñóòü åå ñîñòîèò â òîì, ÷òî ó âëàäåëüöà êàïèòàëà ñàì êàïèòàë îòñóòñòâóåò, íî èìåþòñÿ âñå ïðàâà íà íåãî, êîòîðûå çàôèêñèðîâàíû â ôîðìå öåííîé áóìàãè.
Ïîñëåäíÿÿ ïîçâîëÿåò îòäåëèòü ñîáñòâåííîñòü íà êàïèòàë îò ñàìîãî êàïèòàëà è, ñîîòâåòñòâåííî, âêëþ÷èòü ïîñëåäíèé â ðûíî÷íûé ïðîöåññ â òàêèõ ôîðìàõ, â êàêèõ ýòî íåîáõîäèìî äëÿ ñàìîé ýêîíîìèêè.
Íî öåííûì áóìàãàì ìîæíî äàòü è íåìíîãî äðóãîå îïðåäåëåíèå: öåííûå áóìàãè - ýòî ïðàâà íà ðåñóðñû, îáîñîáèâøèåñÿ îò ñâîåé îñíîâû è äàæå èìåþùèå ñîáñòâåííóþ ìàòåðèàëüíóþ ôîðìó (íàïðèìåð, â âèäå áóìàæíîãî ñåðòèôèêàòà, çàïèñè ïî ñ÷åòàì è ò.ï.).
Êàæäîìó âèäó ðåñóðñîâ ñîîòâåòñòâóþò ñâîè öåííûå áóìàãè:
Âèä ðåñóðñîâ. | Ñîîòâåòñòâóþùèå öåííûå áóìàãè. | | Çåìëÿ | - èïîòåêà. | | Íåäâèæèìîñòü | - àêöèÿ, èïîòåêà, æèëèùíûé ñåðòèôèêàò. | | Ïðîäóêöèÿ | -êîíîñàìåíò, îáðàùàþùååñÿ ñêëàäñêîå ñâèäåòåëüñòâî, îáðàùàþùèéñÿ òîâàðíûé ôüþ÷åðñíûé êîíòðàêò, òîâàðíûé îïöèîí. | | Äåíüãè | - îáëèãàöèÿ, íîòà, âåêñåëü, äåïîçèòíûé ñåðòèôèêàò, ÷åê, áàíêîâñêèé êðåäèò è ò.ä. |
Îäíàêî íåò îñíîâàíèÿ ñ÷èòàòü öåííûìè áóìàãàìè êîíòðàêò íà ïîêóïêó-ïðîäàæó äîìà, ïîñòàâêó ïàðòèè ñûðüÿ, äîãîâîð àðåíäû îáîðóäîâàíèÿ è ò.ï., åñëè óñëîâèÿ ýòèõ ñäåëîê íîñÿò ðàçîâûé õàðàêòåð, åñëè ïåðåäà÷à ïðàâ, âîçíèêàþùèõ èç íèõ, ìîæåò áûòü îáåñïå÷åíà òîëüêî ñîñòàâëåíèåì íîâîãî äîãîâîðà, à íå ïðîäàæåé óæå çàêëþ÷åííîãî êîíòðàêòà.
Èíà÷å ãîâîðÿ, â êà÷åñòâå öåííûõ áóìàã ïðèçíàþòñÿ òîëüêî òàêèå ïðàâà íà ðåñóðñû, êîòîðûå îòâå÷àþò ñëåäóþùèì ôóíäàìåíòàëüíûì òðåáîâàíèÿì:
1) îáðàùàåìîñòü,
2) äîñòóïíîñòü äëÿ ãðàæäàíñêîãî îáîðîòà,
3) ñòàíäàðòíîñòü,
4) ñåðèéíîñòü,
5) äîêóìåíàëüíîñòü,
6) ðåãóëèðóåìîñòü è ïðèçíàíèå ãîñóäàðñòâîì,
7) ðûíî÷íîñòü,
8) ëèêâèäíîñòü,
9) ðèñê,
10) îáÿçàòåëüíîñòü èñïîëíåíèÿ.
Ðàñêðîåì ñóòü âûøåóêàçàííûõ òðåáîâàíèé:
1) Îáðàùàåìîñòü - ñïîñîáíîñòü öåííîé áóìàãè ïîêóïàòüñÿ è ïðîäàâàòüñÿ íà ðûíêå, à òàêæå âî ìíîãèõ ñëó÷àÿõ âûñòóïàòü â êà÷åñòâå ñàìîñòîÿòåëüíîãî ïëàòåæíîãî èíñòðóìåíòà, îáëåã÷àþùåãî îáðàùåíèå äðóãèõ òîâàðîâ.
2) Äîñòóïíîñòü äëÿ ãðàæäàíñêîãî îáîðîòà - ñïîñîáíîñòü öåííîé áóìàãè íå òîëüêî ïîêóïàòüñÿ è ïðîäàâàòüñÿ, íî è áûòü îáúåêòîì äðóãèõ ãðàæäàíñêèõ îòíîøåíèé, âêëþ÷àÿ âñå âèäû ñäåëîê ( çàéìà, äàðåíèÿ, õðàíåíèÿ, êîìèññèè, ïîðó÷åíèÿ èò.ï.).
3) Ñòàíäàðòíîñòü - öåííàÿ áóìàãà äîëæíà èìåòü ñòàíäàðòíîå ñîäåðæàíèå (ñòàíäàðòíîñòü ïðàâ, êîòîðûå ïðåäñòàâëÿåò öåííàÿ áóìàãà, ñòàíäàðòíîñòü ó÷àñòíèêîâ, ñðîêîâ, ìåñò òîðãîâëè, ïðàâèë ó÷åòà è äðóãèõ óñëîâèé äîñòóïà ê óêàçàííûì ïðàâàì, ñòàíäàðòíîñòü ñäåëîê, ñâÿçàííûõ ñ ïåðåäà÷åé öåííîé áóìàãè èç ðóê â ðóêè, ñòàíäàðòíîñòü ôîðìû öåííîé áóìàãè è ò.ï.). Èìåííî ñòàíäàðòíîñòü äåëàåò öåííóþ áóìàãó òîâàðîì, ñïîñîáíûì îáðàùàòüñÿ.
4) Ñåðèéíîñòü
.
Ñòàíäàðòíîñòü
ñâÿçàíà ñ
òàêèì
êà÷åñòâîì
öåííîé
áóìàãè, êàê
ñåðèéíîñòü,
âîçìîæíîñòü
âûïóñêà
öåííûõ
áóìàã
îäíîðîäíûìè
ñåðèÿìè,
êëàññàìè. Â
ýòîé ñâÿçè
î÷åíü ÷àñòî
â êà÷åñòâå
öåííîé
áóìàãè
ïðèçíàþòñÿ
èìåííî
ñòàíäàðòíûå,
ñåðèéíûå
äîêóìåíòû,
êîòîðûå
ìîãóò
âûïóñêàòüñÿ
è
îáðàùàòüñÿ
îäíîðîäíûìè
ãðóïïàìè.
Ñîîòâåòñòâåííî,
ìîæåò áûòü
íå ïðèçíàí
öåííîé
áóìàãîé
äîêóìåíò, çà
êîòîðûì
ñòîèò
ðàçîâîå, ñ
èíäèâèäóàëüíûìè
óñëîâèÿìè
èìóùåñòâåííîå
îòíîøåíèå -
äîêóìåíò,
èìåþùèé
óíèêàëüíûå
ðåêâèçèòû è
âûðàæàþùèé
ñóãóáî
èíäèâèäóàëüíóþ,
íåïîâòîðÿþùóþñÿ
ñäåëêó.
5) Äîêóìåíòàëüíîñòü. Öåííàÿ áóìàãà - ýòî âñåãäà äîêóìåíò, íåçàâèñèìî îò òîãî, ñóùåñòâóåò ëè îíà â ôîðìå áóìàæíîãî ñåðòèôèêàòà èëè â áåçíàëè÷íîé ôîðìå çàïèñè ïî ñ÷åòàì.
Äîêóìåíòàëüíîñòü ïðèäàåò îêîí÷àòåëüíûé, “ìàòåðèàëüíûé” îáëèê òîâàðó, íàçûâàåìîìó öåííîé áóìàãîé. Òîëüêî äîêóìåíò ìîæåò çàôèêñèðîâàòü ñòàíäàðòíûå óñëîâèÿ åå îáðàùåíèÿ è èñïîëüçîâàíèÿ, îáåñïå÷èòü ìíîãîêðàòíûé ïåðåõîä öåííîé áóìàãè èç ðóê â ðóêè, êàê îäíîãî è òîãî æå òîâàðà, ñòàòü äîêàçàòåëüñòâîì ïðàâîìî÷íîñòè äîñòóïà èíâåñòîðà ê ïðàâàì, ïðåäîñòàâëÿåìûì öåííîé áóìàãîé.
Ñîãëàñíî óñòàíîâèâøåéñÿ (êàê ðîññèéñêîé, òàê è ìèðîâîé) ïðàâîâîé ïðàêòèêå, öåííàÿ áóìàãà êàê äîêóìåíò äîëæíà ñîäåðæàòü âñå ïðåäóñìîòðåííûå çàêîíîäàòåëüñòâîì îáÿçàòåëüíûå ðåêâèçèòû. Îòñóòñòâèå õîòÿ áû îäíîãî èç íèõ âëå÷åò íåäåéñòâèòåëüíîñòü öåííîé áóìàãè èëè ïåðåâîäèò äàííûé äîêóìåíò èõ ðàçðÿäà öåííûõ áóìàã â ðàçðÿä èíûõ îáÿçàòåëüñòâåííûõ äîêóìåíòîâ.
6)
Ðåãóëèðóåìîñòü
è ïðèçíàíèå
ãîñóäàðñòâîì
. Ôîíäîâûå
èíñòðóìåíòû,
ïðåòåíäóþùèå
íà ñòàòóñ
öåííûõ
áóìàã,
äîëæíû áûòü
ïðèçíàíû
ãîñóäàðñòâîì
â êà÷åñòâå
òàêîâûõ, ÷òî
äîëæíî
îáåñïå÷èòü
èõ õîðîøóþ
ðåãóëèðóåìîñòü
è,
ñîîòâåòñòâåííî,
äîâåðèå
ïóáëèêè ê
íèì.
Ñîîòâåòñòâåííî,
ïëîõî
ðåãóëèðóåìûå
ôîíäîâûå
èíñòðåìåíòû,
íå
ïðèçíàííûå
ãîñóäàðñòâîì
â êà÷åñòâå
öåííûõ
áóìàã, íå
ìîãóò
ïðåòåíäîâàòü
íà ñòàòóñ
ïîñëåäíèõ.
Âûïîëíåíèå
äàííîãî
òðåáîâàíèÿ
âàæíî äëÿ
ïîääåðæàíèÿ
îáùåñòâåííîãî
äîâåðèÿ ê
èíäóñòðèè
öåííûõ
áóìàã, ÷òî
ÿâëÿåòñÿ
âàæíåéøèì
êîìïîíåíòîì
áëàãîïðèÿòíîãî
ýêîíîìè÷åñêîãî
êëèìàòà â
ñòðàíå.
7) Ðûíî÷íîñòü. Îáðàùàåìîñòü óêàçûâàåò íà òî, ÷òî öåííàÿ áóìàãà ñóùåñòâóåò òîëüêî êàê îñîáûé òîâàð, êîòîðûé, ñëåäîâàòåëüíî, äîëæåí èìåòü ñâîé ðûíîê ñ ïðèñóùåé åìó îðãàíèçàöèåé, ïðàâèëàìè ðàáîòû íà íåì è ò.ä.
Äîëæíû â îñíîâíîé ìàññå ïðèíàäëåæàòü ðûíêó, áûòü òîâàðàìè è òå ðåñóðñû, ïðàâàìè íà êîòîðûå ÿâëÿþòñÿ öåííûå áóìàãè.
8) Ëèêâèäíîñòü - ñïîñîáíîñòü öåííîé áóìàãè áûòü áûñòðî ïðîäàííîé è ïðåâðàùåííîé â äåíåæíûå ñðåäñòâà (â íàëè÷íîé è áåçíàëè÷íîé ôîðìå) áåç ñóùåñòâåííûõ ïîòåðü äëÿ äåðæàòåëÿ, ïðè íåáîëüøèõ êîëåáàíèÿõ ðûíî÷íîé ñòîèìîñòè è èçäåðæêàõ íà ðåàëèçàöèþ.
9) Ðèñê - âîçìîæíîñòè ïîòåðü, ñâÿçàííûå ñ èíâåñòèöèÿìè â öåííûå áóìàãè è íåèçáåæíî èì ïðèñóùèå. Ôèíàíñîâàÿ, äåíåæíàÿ ñôåðà, êàê âòîðè÷íàÿ, ïðîèçâîäíàÿ îò ðåàëüíîãî ïðîèçâîäñòâà, åùå â áîëüøåé ìåðå, ÷åì ïðîèçâîäñòâåííûé ñåêòîð, ÷óâñòâèòåëüíà ê âåðîÿòíûì âîçäåéñòâèÿì íåáëàãîïðèÿòíûõ ôàêòîðîâ.
10) Îáÿçàòåëüíîñòü èñïîëíåíèÿ. Ïî ðîññèéñêîìó çàêîíîäàòåëüñòâó[3], íå äîïóñêàåòñÿ îòêàç îò èñïîëíåíèÿ îáÿçàòåëüñòâà, âûðàæåííîãî öåííîé áóìàãîé, åñëè òîëüêî íå áóäåò äîêàçàíî, ÷òî öåííàÿ áóìàãà ïîïàëà ê äåðæàòåëþ íåïðàâîìåðíûì ïóòåì.
Òàêæå íåîáõîäèìî îòìåòèòü, ÷òî öåííàÿ áóìàãà âûïîëíÿåò ðÿä îáùåñòâåííî çíà÷èìûõ ôóíêöèé:
à) ïåðåðàñïðåäåëÿåò äåíåæíûå ñðåäñòâà (êàïèòàëû) ìåæäó îòðàñëÿìè è ñôåðàìè ýêîíîìèêè; òåððèòîðèÿìè è ñòðàíàìè; ãðóïïàìè è ñëîÿìè íàñåëåíèÿ; íàñåëåíèåì è ñôåðàìè ýêîíîìèêè;íàñåëåíèåì è ãîñóäàðñòâîì è ò.ï.;
b) ïðåäîñòàâëÿåò îïðåäåëåííûå äîïîëíèòåëüíûå ïðàâà åå âëàäåëüöàì ïîìèìî ïðàâà íà êàïèòàë. Íàïðèìåð, ïðàâî íà ó÷àñòèå â óïðàâëåíèè, ñîîòâåòñòâóþùóþ èíôîðìàöèþ, ïåðâîî÷åðåäíîñòü â îïðåäåëåííûõ ñèòóàöèÿõ è ò.ï.;
c) îáåñïå÷èâàåò ïîëó÷åíèå äîõîäà íà êàïèòàë è (èëè) âîçâðàò ñàìîãî êàïèòàëà è äð.
2) Êëàññèôèêàöèÿ öåííûõ áóìàã.
Ðàññìîòðèì êëàññèôèêàöèþ öåííûõ áóìàã, ïðèíÿòóþ â ìèðîâîé ïðàêòèêå. Ïðåæäå âñåãî íåîáõîäèìî ðàññìîòðåòü êëàññèôèêàöèþ ñ ïîçèöèé èíâåñòèöèîííûõ êà÷åñòâ.
 çàïàäíîé ïðàêòèêå èíâåñòèöèîííîå êà÷åñòâî - ýòî îöåíêà òîãî, íàñêîëüêî öåííàÿ áóìàãà ëèêâèäíà, íèçêîðèñêîâàííà ïðè ñòàáèëüíîé êóðñîâîé ñòîèìîñòè, ñïîñîáíîñòè ïðèíîñèòü ïðîöåíòû, ïðåâûøàþùèå èëè íàõîäÿùèåñÿ íà óðîâíå ñðåäíåðûíî÷íîãî ïðîöåíòà.
Îáùåïðèíÿòî, ÷òî ïî ìåðå ñíèæåíèÿ ðèñêîâ, êîòîðûå íåñåò â ñåáå äàííàÿ áóìàãà, ðàñòåò åå ëèêâèäíîñòü è ïàäàåò äîõîäíîñòü. Áåçóñëîâíî, ýòî ïðàâèëî ïðîÿâëÿåòñÿ ëèøü ïðè óñðåäíåíèè áîëüøèíñòâà ñëó÷àåâ, íî îíî ïîçâîëÿåò ñîçäàòü øêàëó èçìåíåíèÿ èíâåñòèöèîííûõ êà÷åñòâ ïî âèäàì öåííûõ áóìàã, ïîçâîëÿþùóþ èíâåñòîðó óïîðÿäî÷èòü ñâîå ïîíèìàíèå ñîîòíîøåíèé ìåæäó öåííûìè áóìàãàìè. Ãðàôè÷åñêè ýòó øêàëó ìîæíî ïðåäñòàâèòü ñëåäóþùèì îáðàçîì:
| Îáëèãàöèè, îáåñïå÷åííûå çàëîãîì | Îáëèãàöèè, íå îáåñïå÷åííûå çàëîãîì | Ïðèâèëåãèðî-âàííûå àêöèè | Ïðîñòûå àêöèè | Îïöèîíû, ôüþ÷åðñû |
Ñëåâà
íàïðàâî â
ñõåìå
íàáëþäàåòñÿ
ïîíèæåíèå
äîõîäíîñòè
è
ãàðàíòèðîâàííîñòè
âûïëàò, à
òàêæå
ïîâûøåíèå
ðèñêîâ è
äîõîäíîñòè.
Äàííàÿ
øêàëà
âûñòðîåíà â
ñîîòâåòñòâèè
ñî
ñòàðøèíñòâîì
â
óäîâëåòâîðåíèè
ïðåòåíçèé ïî
öåííûì
áóìàãàì,
ñòåïåíüþ
ãàðàíòèðîâàííîñòè
è âåëè÷èíîé
ïðîöåíòíûõ
âûïëàò ïî
íèì.
Íàïðèìåð, ïðè
ëèêâèäàöèè
àêöèîíåðíîãî
îáùåñòâà â
ïåðâóþ
î÷åðåäü
áóäåò
ïîãàøàòüñÿ
çàäîëæåííîñòü
ïî
âûïóùåííûì
èì
îáëèãàöèÿì,
îáåñïå÷åííûì
çàëîãîì,
çàòåì - ïî
íåîáåñïå÷åííûì
çàëîãîì,
äàëåå - ïî
ïðèâèëåãèðîâàííûì
àêöèÿì, è
òîëüêî ïîñëå
ýòîãî
îñòàòîê
èìóùåñòâà
áóäåò
ðàñïðåäåëÿòüñÿ
ìåæäó
âëàäåëüöàìè
ïðîñòûõ
àêöèé. Ïðè
âûïëàòå
äîõîäîâ
ïðîöåíòû ïî
îáëèãàöèÿì
âûïëà÷èâàþòñÿ
íåçàâèñèìî
îò òîãî,
ïîëó÷èëî
îáùåñòâî
ïðèáûëü èëè
íåò ( â
ïîñëåäíåì
ñëó÷àå çà
ñ÷åò
ðåçåâíîãî
ôîíäà),
ïðîöåíòû ïî
ïðèâèëåãèðîâàííûì
àêöèÿì
ãàðàíòèðóþòñÿ
òîëüêî â
ñëó÷àå
ïðèáûëüíîñòè
èëè
ñîçäàíèÿ äëÿ
ýòîãî
ñïåöèàëüíîãî
ôîíäà ( çà
ñ÷åò
ðåçåðâîâ, êàê
ïðàâèëî, îíè
íå
âûïëà÷èâàþòñÿ),
è, íàêîíåö,
äèâèäåíäû ïî
ïðîñòûì
àêöèÿì
âûïëà÷èâàþòñÿ
òîëüêî â òîì
ñëó÷àå, åñëè
äëÿ ýòîé öåëè
îñòàëàñü
íåðàñïðåäåëåííàÿ
ïðèáûëü.
Ñîîòâåòñòâåííî, ïëàòîé çà âîçðàñòàíèå ðèñêà, ïîíèæåíèå ãàðàíòèðîâàííîñòè ïðîöåíòíûõ âûïëàò è êîíå÷íûõ âîçìåùåíèé äåíåæíûõ ðåñóðñîâ, âëîæåííûõ â öåííûå áóìàãè, ÿâëÿåòñÿ ïîâûøåíèå óðîâíÿ ïðîöåíòà ïðè ïåðåõîäå îò îáåñïå÷åííûõ çàëîãîì ê íåîáåñïå÷åííûì îáëèãàöèÿì, è äàëåå - ê ïðèâèëåãèðîâàííûì è ïðîñòûì àêöèÿì.
Òàêèì îáðàçîì, øèðîêî ðàñïðîñòðàíåííûì â ìåæäóíàðîäíîé ïðàêòèêå ÿâëÿåòñÿ äåëåíèå öåííûõ áóìàã íà “ñòàðøèå” è “ìëàäøèå” (ïî êðèòåðèþ î÷åðåäíîñòè óäîâëåòâîðåíèÿ ïðåòåíçèé êðåäèòîðîâ):
Ñòàðøèå öåííûå áóìàãè | Ìëàäøèå öåííûå áóìàãè | | Öåííûå áóìàãè (îáëèãàöèè, ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè è ò.ï.), îáëàäàþùèå ñòàðøèíñòâîì ïðè óäîâëåòâîðåíèè ïðåòåíçèé êðåäèòîðîâ (ïî âûïëàòå ïðîöåíòîâ è äèâèäåíäîâ, ïî ïðåòåíçèÿì ê èìóùåñòâó ïðè ëèêâèäàöèè ïðåäïðèÿòèÿ è ò.ä.). | Öåííûå áóìàãè (â ïåðâóþ î÷åðåäü îáûêíîâåííûå àêöèè), ïðåòåíçèè êðåäèòîðîâ ïî êîòîðûì óäîâëåòâîðÿþòñÿ ïîçæå äðóãèõ öåííûõ áóìàã (îáûêíîâåííûå àêöèè - â ïîñëåäíþþ î÷åðåäü). |
Òåïåðü ðàññìîòðèì ïðî÷èå êëàññèôèêàöèè öåííûõ áóìàã:
1) Ïåðâè÷íûå è ïðîèçâîäíûå.
 êà÷åñòâå ïåðâè÷íûõ öåííûõ áóìàã âûñòóïàþò àêöèè, îáëèãàöèè, íîòû, âåêñåëü, äåïîçèòíûå ñåðòèôèêàòû è äðóãèå èíñòðóìåíòû, ÿâëÿþùèåñÿ ïðàâàìè íà èìóùåñòâî, äåíåæíûå ñðåäñòâà, ïðîäóêöèþ, çåìëþ è äðóãèå ïåðâè÷íûå ðåñóðñû.
Ïðîèçâîäíûå öåííûå áóìàãè - ëþáûå öåííûå áóìàãè, óäîñòîâåðÿþùèå ïðàâî âëàäåëüöà íà ïîêóïêó èëè ïðîäàæó ïåðâè÷íûõ öåííûõ áóìàã - àêöèé, îáëèãàöèé, ãîñóäàðñòâåííûõ äîëãîâûõ îáÿçàòåëüñòâ. Ê ÷èñëó òàêèõ áóìàã ìîæíî îòíåñòè îïöèîíû, ôèíàíñîâûå ôüþ÷åðñû, ïîäïèñíûå ïðàâà.
Ïîíÿòèå ïðîèçâîäíûõ öåííûõ áóìàã ÿâëÿåòñÿ þðèäè÷åñêè ïðèçíàííûì, ââîäèòñÿ ðîññèéñêèì Ïîëîæåíèåì î âûïóñêå è îáðàùåíèè öåííûõ áóìàã è ôîíäîâûõ áèðæàõ â ÐÑÔÑÐ.
2)  ôîðìå îáîñîáëåííûõ äîêóìåíòîâ è â âèäå çàïèñåé ïî ñ÷åòàì.
 ïåðâîì ñëó÷àå (â ôîðìå îáîñîáëåííûõ äîêóìåíòîâ) öåííûå áóìàãè èìåþò ìàòåðèàëüíóþ ôîðìó â âèäå áóìàæíûõ ñåðòèôèêàòîâ.
Î öåííûõ
áóìàãàõ,
ïðåäñòàâëåííûõ
â âèäå
çàïèñåé ïî
ñ÷åòàì,
ãîâîðÿò, ÷òî
îíè èìåþò
áåçíàëè÷íóþ
ôîðìó. Â ýòîì
ñëó÷àå
öåííàÿ
áóìàãà
ñóùåñòâóåò
â âèäå
çàïèñåé íà
ñ÷åòå
áóõãàëòåðñêîãî
ó÷åòà è
àíàëèòè÷åñêèõ
ðååñòðàõ ê
íåìó.
Ñîîòâåòñòâåííî,
áóõãàëòåðñêàÿ
çàïèñü
ñîäåðæèò âñå
íåîáõîäèìûå
ðåêâèçèòû
öåííîé
áóìàãè
(ýìèòåíò,
ñóììà,
äåðæàòåëü,
ïðîöåíò èò.ï.).
Ïðè
êóïëå-ïðîäàæå
öåííîé
áóìàãè,
äàðåíèè,
ïåðåäà÷å,
ïîãàøåíèè è
ò.ï. îíà
ïåðåìåùàåòñÿ
íå ïóòåì
ïåðåäà÷è
áóìàæíîãî
ñåðòèôèêàòà
(åãî íå
ñóùåñòâóåò),
à ïóòåì
ñîâåðøåíèÿ
áóõãàëòåðñêèõ
ïðîâîäîê ïî
ñ÷åòàì è
çàïèñåé â
ðååñòðàõ
áóõãàëòåðñêîãî
ó÷åòà.
3) Äîëãîâûå è òèòóëû ñîáñòâåííîñòè.
Äîëãîâûå öåííûå áóìàãè - ÿâëÿþòñÿ äîëãîâûìè îáÿçàòåëüñòâàìè (îáëèãàöèÿ, íîòà, âåêñåëü è ò.ï.).
Öåííûå áóìàãè, ÿâëÿþùèåñÿ òèòóëàìè ñîáñòâåííîñòè, óäîñòîâåðÿþò ïðàâî ñîáñòâåííîñòè âëàäåëüöà íà àêòèâû (ïðîñòûå è ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè, êîíâåðòèðóåìûå öåííûå áóìàãè, âàððàíòû, ïîäïèñíûå ïðàâà è ò.ï.).
4) Ïî ñðîêàì ïîãàøåíèÿ.
Ïî
îáùåïðèíÿòîé
ïðàêòèêå,
êðàòêîñðî÷íûå
öåííûå
áóìàãè -
áóìàãè ñî
ñðîêîì
ïîãàøåíèÿ
äî 1 ãîäà,
ñðåäíåñðî÷íûå
- îò 1 äî 5 ëåò,
äîëãîñðî÷íûå
- ñâûøå 5 ëåò ( ïî
äîëãîâûì
îáÿçàòåëüñòâàì
Ðîññèéñêîé
Ôåäåðàöèè -
îò 5 äî 30 ëåò). Ê
áåññðî÷íûì
öåííûì
áóìàãàì
îòíîñÿòñÿ
ôîíäîâûå
èíñòðóìåíû,
íå èìåþùèå
êîíå÷íîãî
ñðîêà
ïîãàøåíèÿ -
àêöèè,
áåññðî÷íûå
îáëèãàöèè,
âûïóñêàåìûå
ãîñóäàðñòâîì
(íàïðèìåð,
êîíñîëè). Â
ðîññèéñêîé
ïðàêòèêå
ïîñëåäíèå
âûïóñêàòüñÿ
íå ìîãóò,
ñðîêè
äîëãîâûõ
îáÿçàòåëüñòâ
ÐÔ íå ìîãóò
ïðåâûøàòü 30
ëåò.
5) Ãîñóäàðñòâåííûå è íåãîñóäàðñòâåííûå.
Äàííàÿ êëàñèôèêàöèÿ îñíîâàíà èñõîäÿ èç òîãî, êòî ÿâëÿåòñÿ ýìèòåíòîì öåííûõ áóìàã.
Ãîñóäàðñòâåííûå öåííûå áóìàãè îáû÷íî îõâàòûâàþò ôîíäîâûå èíñòðóìåíòû, âûïóùåííûå èëè ãàðàíòèðîâàííûå ïðàâèòåëüñòâîì îò èìåíè ãîñóäàðñòâà, åãî ìèíèñòåðñòâàìè è âåäîìñòâàìè, ìóíèöèïàëüíûìè îðãàíàìè âëàñòè.  ìåæäóíàðîäíîé ïðàêòèêå ê ýòîé êàòåãîðèè öåííûõ áóìàã ÷àñòî îòíîñÿò òàêæå áóìàãè, ýìèòèðóåìûå îðãàíàìè, íàõîäÿùèìèñÿ â ñîâìåñòíîé ñîáñòâåííîñòè ãîñóäàðñòâà è èíûõ ñòðóêòóð, ëèáî îðãàíàìè, ñïîíñèðóìûìè èëè ãàðàíòèðóåìûìè ãîñóäàðñòâîì.
Ðîññèéñêàÿ ïðàêòèêà èìååò ñâîè îñîáåííîñòè. Ïî çàêîíó ÐÔ “Î ãîñóäàðñòâåííîì âíóòðåííåì äîëãå Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè” ïîñëåäíèé ñîñòîèò èç öåííûõ áóìàã, âûïóñêàåìûõ îò èìåíè Ïðàâèòåëüñòâà ÐÔ ëèáî ãàðàíòèðóåìûõ èì, â äàííîì ñëó÷àå ïîíÿòèÿ “ãîñóäàðñòâåííûå” è “ïðàâèòåëüñòâåííûå” êàê áû ñëèòû.
Ñðåäè íåãîñóäàðñòâåííûõ öåííûõ áóìàã ìîæíî âûäåëèòü êîðïîðàòèâíûå (ôîíäîâûå èíñòðóìåíòû, âûïóñêàåìûå ïðåäïðèÿòèÿìè è îðãàíèçàöèÿìè), èíîñòðàííûõ ýìèòåíòîâ è ÷àñòíûå öåííûå áóìàãè (çäåñü ðå÷ü èäåò î âûïóñêå öåííûõ áóìàã ôèçè÷åñêèìè ëèöàìè; â êà÷åñòâå òàêèõ ôîíäîâûõ èíñòðóìåíòîâ ìîãóò âûñòóïàòü âåêñåëü è ÷åê).
6) Ïî ñòåïåíè îáðàùåíèÿ.
Îáðàùàþùèåñÿ öåííûå áóìàãè - ìîãóò ñâîáîäíî ïîêóïàòüñÿ-ïðîäàâàòüñÿ, â ò.÷. íà îñíîâå ñîâåðøåíèÿ ïåðåäàòî÷íîé íàäïèñè èëè áåç òàêîâîé áåç îãðàíè÷åíèÿ - ïî óñëîâèÿì ýìèññèè - âèäîâ ðûíêîâ, íà êîòîðûõ îíè ìîãóò îáðàùàòüñÿ.
Íåîáðàùàþùèåñÿ öåííûå áóìàãè - íå ìîãóò ïîêóïàòüñÿ-ïðîäàâàòñÿ íà ðàçëè÷íûõ âèäàõ ðûíêîâ. Íàïðèìåð, åñëè ýìèòåíò ïðè âûïóñêå öåííîé áóìàãè ñòàâèò óñëîâèå, ÷òî îíà íå ìîæåò áûòü ïåðåïðîäàíà è ìîæåò âûêóïàòüñÿ îáðàòíî òîëüêî ñàìèì ýìèòåíòîì, òî ýòî - íåîáðàùàþùàÿñÿ öåííàÿ áóìàãà.
Öåííûå áóìàãè ñ îãðàíè÷åííûì êðóãîì îáðàùåíèÿ - ñäåëêè êóïëè-ïðîäàæè ïî òàêèì áóìàãàì ìîãóò ñîâåðøàòüñÿ ñ îãðàíè÷åíèÿìè ïî âèäàì ðûíêîâ.
7) Èìåííûå, ïðåäúÿâèòåëüñêèå è îðäåðíûå öåííûå áóìàãè.
Èìåííàÿ öåííàÿ áóìàãà - èìÿ äåðæàòåëÿ ðåãèñòðèðóåòñÿ â ñïåöèàëüíîì ðååñòðå, êîòîðûé âåäåòñÿ ýìèòåíòîì. Ãðàæäàíñêèé êîäåêñ ÐÔ óñòàíàâëèâàåò, ÷òî ëèöî, êîòîðîìó ïðèíàäëåæàò ïðàâà, óäîñòîâåðåííûå èìåííîé öåííîé áóìàãîé, äîëæíî â íåé íàçûâàòüñÿ. Ðîññèéñêîå çàêîíîäàòåëüñòâî òðåáóåò, ÷òîáû èìåííàÿ öåííàÿ áóìàãà ïåðåäàâàëàñü äðóãîìó ëèöó â ïîðÿäêå, óñòàíîâëåííîì äëÿ óñòóïêè òðåáîâàíèé.
Öåííàÿ áóìàãà íà ïðåäúÿâèòåëÿ - íå ðåãèñòðèðóåòñÿ ó ýìèòåíòà íà èìÿ äåðæàòåëÿ è ïåðåäàåòñÿ äðóãîìó ëèöó ïóòåì âðó÷åíèÿ.
Îðäåðíàÿ öåííàÿ áóìàãà - ñîñòàâëÿåòñÿ íà èìÿ ïåðâîãî äåðæàòåëÿ ñ îãîâîðêîé “åãî ïðèêàçó”. Ñîîòâåòñòâåííî, îðäåðíàÿ áóìàãà ïåðåäàåòñÿ äðóãîìó ëèöó ïóòåì ñîâåðøåíèÿ ïåðåäàòî÷íîé íàäïèñè. Îðäåðíûìè áóìàãàìè ïî ðîññèéñêîìó çàêîíîäàòåëüñòâó ìîãóò áûòü ÷åê, âåêñåëü, êîíîñàìåíò.
8) Ñ ôèêñèðîâàííûì è êîëåáëþùèìñÿ äîõîäîì.
Öåííûå áóìàãè ñ ôèêñèðîâàííûì äîõîäîì - â ìîìåíò âûïóñêà öåííîé áóìàãè æåñòêî ôèêñèðóåòñÿ óðîâåíü åå äîõîäíîñòè ê íîìèíàëó; ïðè êîëåáàíèÿõ ñðåäíåé ïðîöåíòíîé ñòàâêè íà ðûíêå óðîâåíü åå äîõîäíîñòè íå èçìåíÿåòñÿ.
Öåííûå áóìàãè ñ êîëåáëþùèìñÿ äîõîäîì - äîõîäíîñòü öåííîé áóìàãè ê íîìèíàëó èçìåíÿåòñÿ â ñîîòâåòñòâèè ñ êîëåáàíèÿìè ñðåäíåé ïðîöåíòíîé ñòàâêè íà ðûíêå; îíà ìîæåò èíäåêñèðîâàòüñÿ, íàïðèìåð, ïî âàëþòíîìó êóðñó è ò.ï.
9) Îòçûâíûå è áåçîòçûâíûå.
Îòçûâíûå öåííûå áóìàãè ìîãóò áûòü îòîçâàíû ýìèòåíòîì äîñðî÷íî, äî íàñòóïëåíèÿ ñðîêà ïîãàøåíèÿ. Ìîãóò îòçûâàòüñÿ òàêæå áåññðî÷íûå öåííûå áóìàãè, åñëè ýòî ïðåäóñìîòðåíî óñëîâèÿìè âûïóñêà (íàïðèìåð, ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè). Èíâåñòîð îáÿçàí âåðíóòü ýìèòåíòó óêàçàííûå öåííûå áóìàãè íà óñëîâèÿõ îáðàòíîé ïðîäàæè, ïî öåíàì è ò.ï., óñòàíîâëåííûì ïðè ýìèññèè öåííûõ áóìàã.
Áåçîòçûâíûå öåííûå áóìàãè íå ìîãóò áûòü îòîçâàíû è ïîãàøåíû ýìèòåíòîì äîñðî÷íî, ÷òî äîëæíî áûòü ïðåäóñìîòðåíî óñëîâèÿìè èõ ýìèññèè.
3) Âèäû öåííûõ áóìàã èõ õàðàêòåðèñòèêè.
a) Àêöèè.
Àêöèÿ - ýìèññèîííàÿ öåííàÿ áóìàãà, çàêðåïëÿþùàÿ ïðàâà åå äåðæàòåëÿ (àêöèîíåðà) íà ïîëó÷åíèå ÷àñòè ïðèáûëè àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà â âèäå äèâèäåíäîâ, íà ó÷àñòèå â óïðàâëåíèè è íà ÷àñòü èìóùåñòâà, îñòàþùåãîñÿ ïîñëå åãî ëèêâèäàöèè.
Äåðæàòåëåé (àêöèîíåðîâ) ìîæíî ðàçäåëèòü íà:
1) ôèçè÷åñêèõ (÷àñòíûõ, èíäèâèäóàëüíûõ);
2) êîëëåêòèâíûõ (èíñòèòóöèîíàëüíûõ);
3) êîðïîðàòèâíûõ.
Åñëè â 60-70 ãîäû
îñíîâíóþ
äîëþ
èíâåñòîðîâ
çà ðóáåæîì
ñîñòàâëÿëè
÷àñòíûå
èíâåñòîðû,
òî ê 90 ãîäàì
èõ äîëÿ
ñóùåñòâåííî
ñîêðàòèëàñü.
Íàïðèìåð, â
Âåëèêîáðèòàíèè
â 60-õ ãîäàõ
äîëÿ
÷àñòíûõ
èíâåñòîðîâ,
âëàäåþùèõ
àêöèÿìè
àêöèîíåðíûõ
îáùåñòâ,
ñîñòàâëÿëà
îêîëî 70%, à ê 90
ãîäàì îíà
ñîêðàòèëàñü
äî 20%[4].
Îáúÿñíÿåòñÿ
ýòî òåì, ÷òî
÷àñòíûé
èíâåñòîð,
îáëàäàÿ
íåáîëüøèì
ïàêåòîì
àêöèé, íå
ìîæåò
ñóùåñòâåííî
ïîâëèÿòü íà
ïîëèòèêó
êîìïàíèè,
ïîýòîìó
ñâîå
íåñîãëàñèå
ñ
ïîëîæåíèåì
äåë â
àêöèîíåðíîì
îáùåñòâå îí
âûðàæàåò
òåì, ÷òî
ïðîäàåò ñâîè
àêöèè.
Èíñòèòóöèîíàëüíûé
èíâåñòîð,
íàïðîòèâ,
ìîæåò
èãðàòü
àêòèâíóþ
ðîëü â
óïðàâëåíèè
àêöèîíåðíûì
îáùåñòâîì,
òàê êàê
ìîæåò
îáëàäàòü
êðóïíûì
ïàêåòîì
àêöèé. Â
çàðóáåæíîé
ïðàêòèêå
íàèáîëåå
âëèÿòåëüíûìè
êîëëåêòèâíûìè
èíâåñòîðàìè
ñ÷èòàþò
ñòðàõîâûå
êîìïàíèè,
÷àñòíûå
ïåíñèîííûå
ôîíäû, ïàåâûå
ôîíäû (ôîíäû
âçàèìíûõ
âëîæåíèé).
 Ðîññèè ïîêà òðóäíî îïðåäåëèòü ( èç-çà îòñóòñòâèÿ ñòàòèñòè÷åñêèõ äàííûõ) ïðåîáëàäàþùóþ ãðóïïó èíâåñòîðîâ. Ìîæíî ïðåäïîëîæèòü, ÷òî ïîêà îñíîâíàÿ ìàññà - ýòî èíäèâèäóàëüíûå èíâåñòîðû, ïîëó÷èâøèå àêöèè ïðè ïðèâàòèçàöèè ãîñóäàðñòâåííûõ ïðåäïðèÿòèé.
Àêöèè îáëàäàþò ñëåäóþùèìè ñâîéñòâàìè:
1) àêöèÿ - ýòî òèòóë ñîáñòâåííîñòè íà èìóùåñòâî àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà, äåðæàòåëü àêöèè ÿâëÿåòñÿ ñîâëàäåëüöåì àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà ñî âñåìè âûòåêàþùèìè èç ýòîãî ïðàâàìè;
2) ó àêöèè íåò êîíå÷íîãî ñðîêà ïîãàøåíèÿ, ò.å. ïðàâà äåðæàòåëÿ àêöèè ñîõðàíÿþòñÿ äî òåõ ïîð, ïîêà ñóùåñòâóåò àêöèîíåðíîå îáùåñòâî;
3) äëÿ àêöèè õàðàêòåðíà îãðàíè÷åííàÿ îòâåòñòâåííîñòü, òàê êàê àêöèîíåð íå îòâå÷àåò ïî îáÿçàòåëüñòâàì àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà. Ïîýòîìó ïðè áàíêðîòñòâå èíâåñòîð íå ïîòåðÿåò áîëüøå òîãî, ÷òî âëîæèë â àêöèþ;
4) òàêæå ïîä÷åðêèâàþò íåäåëèìîñòü àêöèè ( íåäåëèìîñòü òåõ ïðàâ, êîòîðûå îíà ïðåäñòàâëÿåò). Åñëè àêöèÿ ïðèíàäëåæèò íåñêîëüêèì ëèöàì, òî âñå îíè ïðèçíàþòñÿ åäèíûì äåðæàòåëåì àêöèè;
5) àêöèè ìîãóò ðàñùåïëÿòüñÿ è êîíñîëèäèðîâàòüñÿ.
Àêöèè ìîãóò
áûòü ðàçíûõ
âèäîâ. Â
ðîññèéñêîé
ïðàêòèêå
ïîÿâëåíèå
àêöèé
ñâÿçàíî ñ
âûïóñêîì â
êîíöå 80-õ
ãîäîâ[5]
àêöèé
òðóäîâîãî
êîëëåêòèâà.
Èõ
âûïóñêàëè
ãîñóäàðñòâåííûå,
àðåíäíûå,
êîëëåêòèâíûå
ïðåäïðèÿòèÿ,
ïðåäïðèÿòèÿ
îáùåñòâåííûõ
îðãàíèçàöèé.
Òàêèå àêöèè,
ïî ñóùåñòâó,
ïðåäñòàâëÿëè
ñîáîé
ñâèäåòåëüñòâî
î âíåñåíèè
ñîáñòâåííûõ
ñáåðåæåíèé
íà
áåññðî÷íîé
îñíîâå äëÿ
ðàçâèòèÿ
ïðîèçâîäñòâà.
Ýòî áûëà
ïîïûòêà
çàèíòåðåñîâàòü
ðàáîòíèêîâ
ïðåäïðèÿòèé
èäååé
îáùåñòâåííîãî
ðóêîâîäñòâà.
Àêöèè
òðóäîâîãî
êîëëåòèâà
íå
ïðåäíàçíà÷àëèñü
äëÿ
ñâîáîäíîãî
îáðàùåíèÿ
(ïîêóïêè-ïðîäàæè
íà
âòîðè÷íîì
ðûíêå), èõ
âëàäåëüöàìè
ìîãëè áûòü
òîëüêî
ôèçè÷åñêèå
ëèöà -
ðàáîòíèêè
äàííîãî
ïðåäïðèÿòèÿ.
Ïî îöåíêàì
ýêîíîìèñòîâ,
ê êîíöó 1990 ã.
àêöèé
òðóäîâîãî
êîëëåêòèâà
áûëî
âûïóùåíî íà
ñóììó îêîëî 200
ìëí. ðóá
[6].
Â
çàâèñèìîñòè
îò ïîðÿäêà
âëàäåíèÿ
àêöèè ìîãóò
áûòü
èìåííûìè è
íà
ïðåäúÿâèòåëÿ.
Ñîãëàñíî
Ôåäåðàëüíîìó
çàêîíó îá
àêöèîíåðíûõ
îáùåñòâàõ
âñå àêöèè
îáùåñòâà
ÿâëÿþòñÿ
èìåííûìè,
ò.å.
ðàçðåøåíî
èñïîëüçîâàíèå
òîëüêî
èìåííûõ
àêöèé. Ýòî
ïðåäïîëàãàåò,
÷òî âëàäåëåö
àêöèè äîëæåí
áûòü âíåñåí
â ðååñòð
àêöèîíåðíîãî
îáùåñòâà. Íî,
íàïðèìåð,
îñîáåííîñòüþ
ãåðìàíñêîãî
ôîíäîâîãî
ðûíêà
ÿâëÿåòñÿ
àáñîëþòíîå
ïðåîáëàäàíèå
àêöèé íà
ïðåäúÿâèòåëÿ
(ñâîáîäíî
îáðàùàþòñÿ,
íå
çàðåãèñòðèðîâàíû
ó ýìèòåíòà
íà
êîíêðåòíîãî
äåðæàòåëÿ,
äèâèäåíä
âûïëà÷èâàåòñÿ
ïî êóïîíó
òîìó
äåðæàòåëþ
àêöèè,
êîòîðûé â
íåì óêàçàí).
 ñâÿçè ñ òåì,
÷òî
àêöèîíåðíûå
îáùåñòâà
ìîãóò áûòü
îòêðûòûìè è
çàêðûòûìè,
ñëåäóåò
ðàçëè÷àòü
âûïóñêàåìûå
èìè àêöèè.
Èõ ðàçëè÷èå
ñîñòîèò â
òîì, ÷òî
àêöèè
îòêðûòûõ
àêöèîíåðíûõ
îáùåñòâ
ìîãóò
ïðîäàâàòüñÿ
èõ
âëàäåëüöàìè
áåç
ñîãëàñèÿ
äðóãèõ
àêöèîíåðîâ
ýòîãî
îáùåñòâà.
Ïðè
ðåàëèçàöèè
àêöèé
çàêðûòîãî
àêöèîíåðíîãî
îáùåñòâà
íåîáõîäèìî
ó÷èòûâàòü,
÷òî åãî
àêöèîíåðû
èìåþò
ïðåèìóùåñòâåííîå
ïðàâî èõ
ïðèîáðåòåíèÿ.
Êðîìå òîãî,
ñëåäóåò
èìåòü â âèäó,
÷òî àêöèè
çàêðûòûõ
àêöèîíåðíûõ
îáùåñòâ
ìîãóò
âûïóñêàòüñÿ
òîëüêî â
ôîðìå
çàêðûòîé
ïîäïèñêè è
íå ìîãóò
áûòü
ïðåäëîæåíû
äëÿ
ïðèîáðåòåíèÿ
íåîãðàíè÷åííîìó
êðóãó ëèö,
îòêðûòîå æå
àêöèîíåðíîå
îáùåñòâî
ìîæåò
ïðîâîäèòü
êàê
îòêðûòóþ,
òàê è
çàêðûòóþ
ïîäïèñêó íà
âûïóñêàåìûå
àêöèè.
 çàâèñèìîñòè îò îáúåìà ïðàâ àêöèè ïðèíÿòî äåëèòü íà îáûêíîâåííûå è ïðèâèëåãèðîâàííûå. Ñîãëàñíî Ãðàæäàíñêîìó êîäåêñó (ñòàòüÿ 102) è Ôåäåðàëüíîìó çàêîíó îá àêöèîíåðíûõ îáùåñòâàõ (ñò.25., ï.2) íîìèíàëüíàÿ ñòîèìîñòü ðàçìåùåííûõ ïðèâèëåãèðîâàííûõ àêöèé íå äîëæíà ïðåâûøàòü 25% îò óñòàâíîãî êàïèòàëà îáùåñòâà[7].
Âëàäåëåö îáûêíîâåííîé àêöèè èìååò ïðàâà, ïðåäîñòàâëÿåìûå àêöèÿìè, â ïîëíîì îáúåìå (ó÷àñòâîâàòü â îáùåì ñîáðàíèè àêöèîíåðîâ ñ ïðàâîì ãîëîñà ïî âñåì âîïðîñàì åãî êîìïåòåíöèè, èìåòü ïðàâî íà ïîëó÷åíèå äèâèäåíäîâ, à â ñëó÷àå ëèêâèäàöèè îáùåñòâà - ïðàâî íà ïîëó÷åíèå ÷àñòè åãî èìóùåñòâà â ðàçìåðå ñòîèìîñòè ïðèíàäëåæàùèõ åìó àêöèé).
Ïðèâèëåãèðîâàííàÿ àêöèÿ íå äàåò ïðàâà ãîëîñà íà îáùåì ñîáðàíèè àêöèîíåðîâ (åñëè èíîå íå ïðåäóñìîòðåíî â óñòàâå), à ïðèâèëåãèè âëàäåëüöà òàêîé àêöèè çàêëþ÷àþòñÿ â òîì, ÷òî â óñòàâå äîëæíû áûòü îïðåäåëåíû ðàçìåð äèâèäåíäà è (èëè) ñòîèìîñòü, âûïëà÷èâàåìàÿ ïðè ëèêâèäàöèè îáùåñòâà (ëèêâèäàöèîííàÿ ñòîèìîñòü), êîòîðûå îïðåäåëÿþòñÿ â òâåðäîé äåíåæíîé ñóììå èëè â ïðîöåíòàõ ê íîìèíàëüíîé ñòîèìîñòè ïðèâèëåãèðîâàííûõ àêöèé.
 çàêëþ÷åíèå äàííîãî ðàçäåëà íóæíî îòìåòèòü êëàññèôèêàöèþ öåííûõ áóìàã, ñâÿçàííûõ ñ àêöèÿìè. Ìîæíî âûäåëèòü äâà êëàññà ïîäîáíûõ áóìàã:
Öåííûå áóìàãè, ÿâëÿþùèåñÿ äîêóìåíòàìè, óäîñòîâåðÿþùèìè ïðàâî ñîáñòâåííîñòè íà äîëþ â ïîðòôåëå àêöèé/â àêöèè. | Öåííûå áóìàãè, ÿâëÿþùèåñÿ ïðàâàìè íà ïîêóïêó - ïðîäàæó àêöèé íà îïðåäåëåííûõ óñëîâèÿõ èëè êîíâåðòàöèè â àêöèè. | Äåïîçèòàðíûå ñâèäåòåëüñòâà (íàïðèìåð, Àìåðèêàíñêèå äåïîçèòàðíûå ñâèäåòåëüñòâà, Åâðîïåéñêèå äåïîçèòàðíûå ñâèäåòåëüñòâà, Ìåæäóíàðîäíûå äåïîçèòàðíûå ñâèäå- òåëüñòâà, ßïîíñêèå äåïîçèòàðíûå ñâèäåòåëüñòâà è ò.ä.). | Âàððàíòû, ïîäïèñíûå ïðàâà, îïöèîíû è ôüþ÷åðñû íà àêöèè, êîíâåðòèðóåìûå îáëèãàöèè. |
b) Îáëèãàöèè.
Åùå îäíèì âàæíûì îáúåêòîì òîðãîâëè íà ðûíêå öåííûõ ÿâëÿþòñÿ îáëèãàöèè. Îáëèãàöèÿ - öåííàÿ áóìàãà, óäîñòîâåðÿþùàÿ îòíîøåíèÿ çàéìà ìåæäó åå âëàäåëüöåì (êðåäèòîðîì) è ëèöîì, âûïóñòèâøèì åå (çàåìùèêîì).
Äåéñòâóþùåå ðîññèéñêîå çàêîíîäàòåëüñòâî îïðåäåëÿåò îáëèãàöèþ êàê “ýìèññèîííûå öåííóþ áóìàãó, çàêðåïëÿþùóþ ïðàâî åå äåðæàòåëÿ íà ïîëó÷åíèå îò ýìèòåíòà îáëèãàöèè â ïðåäóñìîòðåííûé åþ ñðîê åå íîìèíàëüíîé ñòîèìîñòè è çàôèêñèðîâàííîãî â íåé ïðîöåíòà îò ýòîé ñòîèìîñòè èëè èíîãî èìóùåñòâåííîãî ýêâèâàëåíòà”[8].
Ìîæíî âûäåëèòü ñëåäóþùèå ôóíäàìåíòàëüíûå ñâîéñòâà îáëèãàöèé:
1) îáëèãàöèÿ - ýòî óäîñòîâåðåíèå çàéìà, à íå òèòóë ñîáñòâåííîñòè íà èìóùåñòâî ýìèòåíòà;
2) â îòëè÷èå îò àêöèé èìåþò êîíå÷íûé ñðîê ïîãàøåíèÿ ( â êëàññè÷åñêîì ñëó÷àå - ýòî ãàñèìàÿ öåííàÿ áóìàãà);
3) îáëàäàþò ñòàðøèíñòâîì ïåðåä àêöèÿìè â âûïëàòå ïðîöåíòîâ (â ñðàâíåíèè ñ âûïëàòîé äèâèäåíäîâ) è â óäîâëåòâîðåíèè äðóãèõ îáÿçàòåëüñòâ (íàïðèìåð, ïðè ëèêâèäàöèè îáùåñòâà);
4) íå äàþò ïðàâî íà ó÷àñòèå â óïðàâëåíèè ýìèòåíòîì.
Òàêèì îáðàçîì, îáëèãàöèè ÿâëÿþòñÿ èíñòðóìåíòîì çàéìà. Ýìèòåíòû îáëèãàöèé ÿâëÿþòñÿ çàåìùèêàìè, äîëæíèêàìè. Èíâåñòîðû â îáëèãàöèè ÿâëÿþòñÿ êðåäèòîðàìè ýìèòåíòà (â îòëè÷èå îò äåðæàòåëÿ àêöèé).
Ñîîòâåòñòâåííî, íåâûïîëíåíèå ýìèòåíòîì âçÿòûõ ïåðåä äåðæàòåëÿìè îáëèãàöèé äîëãîâûõ îáÿçàòåëüñòâ ( ïî îñíîâíîé ñóììå äîëãà è ïðîöåíòàì) âëå÷åò çà ñîáîé çàêîííûå ïðîöåäóðû âçûñêàíèÿ çàäîëæåííîñòè, âïëîòü äî áàíêðîòñòâà.
Îáëèãàöèè èìåþò ïðåèìóùåñòâî ïåðåä àêöèÿìè ïðè ðåàëèçàöèè èìóùåñòâåííûõ ïðàâ èõ âëàäåëüöåâ; â ïåðâóþ î÷åðåäü âûïëà÷èâàþòñÿ ïðîöåíòû ïî îáëèãàöèÿì è ëèøü çàòåì äèâèäåíäû; ïðè äåëåíèè èìóùåñòâà êîìïàíèè-ýìèòåíòà â ñëó÷àå åå ëèêâèäàöèè àêöèîíåðû ìîãóò ðàññ÷èòûâàòü ëèøü íà òó ÷àñòü èìóùåñòâà, êîòîðàÿ îñòàíåòñÿ ïîñëå âûïëàòû âñåõ äîëãîâ, â òîì ÷èñëå è ïî îáëèãàöèîííûì çàéìàì.
Îáëèãàöèè âûñòóïàþò ãëàâíûì èíñòðóìåíòîì ìîáèëèçàöèè ñðåäñòâ ïðàâèòåëüñòâàìè, ðàçëè÷íûìè ãîñóäàðñòâåííûìè îðãàíàìè è ìóíèöèïàëèòåòàìè. Ê îðãàíèçàöèè è ðàçìåùåíèþ îáëèãàöèîííûõ çàéìîâ ïðèáåãàþò è êîìïàíèè, êîãäà ó íèõ âîçíèêàåò ïîòðåáíîñòü â äîïîëíèòåëüíûõ ôèíàíñîâûõ ñðåäñòâàõ.
Êëàññèôèêàöèþ îáëèãàöèé ìîæíî ïðåäñòàâèòü ñëåäóþùèì îáðàçîì:
1. Â çàâèñèìîñòè îò ýìèòåíòà:
1.1 Ãîñóäàðñòâåííûå;
1.2 Ìóíèöèïàëüíûå;
1.3 Êîðïîðàöèé;
1.4 Èíîñòðàííûå;
2. Â çàâèñèìîñòè îò ñðîêîâ, íà êîòîðûå âûïóñêàåòñÿ çàéì:
2.1. Îáëèãàöèè ñ íåêîòîðîé îãîâîðåííîé äàòîé ïîãàøåíèÿ, êîòîðûå, â ñâîþ î÷åðåäü, äåëÿòñÿ íà:
2.1.1. Êðàòêîñðî÷íûå;
2.1.2. Ñðåäíåñðî÷íûå;
2.1.3. Äîëãîñðî÷íûå;
2.2. Îáëèãàöèè áåç ôèêñèðîâàííîãî ñðîêà ïîãàøåíèÿ âêëþ÷àþò â ñåáÿ:
2.2.1. Áåññðî÷íûå, èëè íåïîãàøàåìûå;
2.2.2. Îòçûâíûå îáëèãàöèè ìîãóò áûòü âîñòðåáîâàíû (îòîçâàíû) ýìèòåíòîì äî íàñòóïëåíèÿ ñðîêà ïîãàøåíèÿ. Åùå ïðè âûïóñêå îáëèãàöèé ýìèòåíò óñòàíàâëèâàåò óñëîâèÿ òàêîãî âîñòðåáîâàíèÿ: ïî íîìèíàëó èëè ñ ïðåìèåé;
2.2.3. Îáëèãàöèè ñ ïðàâîì ïîãàøåíèÿ ïðåäîñòàâëÿþò ïðàâî èíâåñòîðó íà âîçâðàò îáëèãàöèè ýìèòåíòó äî íàñòóïëåíèÿ ñðîêà ïîãàøåíèÿ è ïîëó÷åíèÿ çà íåå íîìèíàëüíîé ñòîèìîñòè;
2.2.4. Ïðîäëåâàåìûå îáëèãàöèè ïðåäîñòàâëÿþò èíâåñòîðó ïðàâî ïðîäëèòü ñðîê ïîãàøåíèÿ è ïðîäîëæàòü ïîëó÷àòü ïðîöåíòû â òå÷åíèå ýòîãî ñðîêà;
2.2.5. Îòñðî÷åííûå îáëèãàöèè äàþò ýìèòåíòó ïðàâî íà îòñðî÷êó ïîãàøåíèÿ;
3. Â çàâèñèìîñòè îò ïîðÿäêà âëàäåíèÿ îáëèãàöèè ìîãóò áûòü:
3.1. Èìåííûå, ïðàâà âëàäåíèÿ êîòîðûìè ïîäòâåðæäàþòñÿ âíåñåíèåì èìåíè âëàäåëüöà â òåêñò îáëèãàöèè è â êíèãó ðåãèñòðàöèè, êîòîðóþ âåäåò ýìèòåíò;
3.2. Íà ïðåäúÿâèòåëÿ, ïðàâî âëàäåíèÿ êîòîðûìè ïîäòâåæäàåòñÿ ïðîñòûì ïðåäúÿâëåíèåì îáëèãàöèè.
4. Ïî öåëÿì îáëèãàöèîííîãî çàéìà îáëèãàöèè ïîäðàçäåëÿþòñÿ íà:
4.1. Îáû÷íûå, âûïóñêàåìûå äëÿ ðåôèíàíñèðîâàíèÿ èìåþùåéñÿ ó ýìèòåíòà çàäîëæåííîñòè èëè äëÿ ïðèâëå÷åíèÿ äîïîëíèòåëüíûõ ôèíàíñîâûõ ðåñóðñîâ, êîòîðûå áóäóò èñïîëüçîâàíû íà ðàçëè÷íûå ìíîãî÷èñëåííûå ìåðîïðèÿòèÿ;
4.2. Öåëåâûå, ñðåäñòâà îò ïðîäàæè êîòîðûõ íàïðàâëÿþòñÿ íà ôèíàíñèðîâàíèå êîíêðåòíûõ èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ èëè êîíêðåòíûõ ìåðîïðèÿòèé (íàïðèìåð, ñòðîèòåëüñòâî ìîñòà, ïðîâåäåíèå òåëåôîííîé ñåòè è ò.ï.).
5. Ïî ñïîñîáó ðàçìåùåíèÿ ðàçëè÷àþò:
5.1. Ñâîáîäíî ðàçìåùàåìûå îáëèãàöèîííûå çàéìû;
5.2. Çàéìû, ïðåäïîëàãàþùèå ïðèíóäèòåëüíûé ïîðÿäîê ðàçìåùåíèÿ. Ïðèíóäèòåëüíî ðàçìåùàåìûìè ÷àùå âñåãî ÿâëÿþòñÿ ãîñóäàðñòâåííûå îáëèãàöèè (íàðèìåð, ãîñóäàðñòâåííûå îáëèãàöèîííûå çàéìû ÑÑÑÐ 40-50-õ ãîäîâ).
6. Â çàâèñèìîñòè îò ôîðìû, â êîòîðîé âîçìåùàåòñÿ ïîçàèìñòâîâàííàÿ ñóììà, îáëèãàöèè äåëÿòñÿ íà:
6.1. Ñ âîçìåùåíèåì â äåíåæíîé ôîðìå;
6.2. Íàòóðàëüíûå, ïîãàøàåìûå â íàòóðå.
7. Ïî ìåòîäó ïîãàøåíèÿ íîìèíàëà ìîãóò áûòü:
7.1. Îáëèãàöèè, ïîãàøåíèå íîìèíàëà êîòîðûõ ïðîèçâîäèòñÿ ðàçîâûì ïëàòåæîì;
7.2. Îáëèãàöèè ñ ðàñïðåäåëåííûì ïî âðåìåíè ïîãàøåíèåì, êîãäà çà îïðåäåëåííûé îòðåçîê âðåìåíè ïîãàøàåòñÿ íåêîòîðàÿ äîëÿ íîìèíàëà;
7.3. Îáëèãàöèè ñ ïîñëåäîâàòåëüíûì ïîãàøåíèåì ôèêñèðîâàííîé äîëè îáùåãî êîëè÷åñòâà îáëèãàöèé (ëîòåðåéíûå èëè òèðàæíûå çàéìû).
8.  çàâèñèìîñòè îò òîãî, êàêèå âûïëàòû ïðîèçâîäÿòñÿ ýìèòåíòîì ïî îáëèãàöèîííîìó çàéìó, ðàçëè÷àþò:
8.1. Îáëèãàöèè, ïî êîòîðûì ïðîèçâîäèòñÿ òîëüêî âûïëàòà ïðîöåíòîâ, à êàïèòàë íå âîçâðàùàåòñÿ, òî÷íåå, ýìèòåíò óêàçûâàåò íà âîçìîæíîñòü èõ âûêóïà, íå ñâÿçûâàÿ ñåáÿ êîíêðåòíûì ñðîêîì;
8.2.Îáëèãàöèè, ïî êîòîðûì ëèøü âîçâðàùàåòñÿ êàïèòàë ïî íîìèíàëüíîé ñòîèìîñòè, íî íå âûïëà÷èâàþòñÿ ïðîöåíòû. Ýòî òàê íàçûâàåìûå îáëèãàöèè ñ íóëåâûì êóïîíîì;
8.3. Îáëèãàöèè, ïî êîòîðûì ïðîöåíòû íå âûïëà÷èâàþòñÿ äî ìîìåíòà ïîãàøåíèÿ îáëèãàöèè, à ïðè ïîãàøåíèè èíâåñòîð ïîëó÷àåò íîìèíàëüíóþ ñòîèìîñòü îáëèãàöèè è ñîâîêóïíûé ïðîöåíòíûé äîõîä;
8.4. Îáëèãàöèè, ïî êîòîðûì âîçâðàùàåòñÿ êàïèòàë ïî íîìèíàëüíîé ñòîèìîñòè, à âûïëàòà ïðîöåíòîâ íå ãàðàíòèðóåòñÿ è íàõîäèòñÿ â ïðÿìîé çàâèñèìîñòè îò ðåçóëüòàòîâ äåÿòåëüíîñòè êîìïàíèè - ýìèòåíòà, ò.å. îò òîãî, ïîëó÷àåò êîìïàíèÿ ïðèáûëü èëè íåò. Òàêèå îáëèãàöèè íàçûâàþò äîõîäíûìè èëè ðåîðãàíèçàöèîííûìè, ò.å. âûïóñêàþòñÿ, êàê ïðàâèëî, êîìïàíèÿìè, êîòîðûì ãðîçèò áàíêðîòñòâî;
8.5. Îáëèãàöèè, äàþùèå ïðàâî èõ âëàäåëüöàì íà ïîëó÷åíèå ïåðèîäè÷åñêè âûïëà÷èâàåìîãî ôèêñèðîâàííîãî äîõîäà è íîìèíàëüíîé ñòîèìîñòè îáëèãàöèè - â áóäóùåì, ïðè åå ïîãàøåíèè. Ýòîò âèä îáëèãàöèé íàèáîëåå ðàñïðîñòðàíåí â ñîâðåìåííîé ïðàêòèêå âî âñåõ ñòðàíàõ.
9. Ïåðèîäè÷åñêè âûïëàòà äîõîäîâ ïî îáëèãàöèÿì â âèäå ïðîöåíòîâ ïðîèçâîäèòñÿ ïî êóïîíàì.
Êóïîí ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé âûðåçíîé òàëîí ñ óêàçàííîé íà íåì öèôðîé êóïîííîé (ïðîöåíòíîé) ñòàâêè. Ïî ñïîñîáàì âûïëàòû êóïîííîãî äîõîäà îáëèãàöèè ïîäðàçäåëÿþòñÿ íà;
9.1. Îáëèãàöèè ñ ôèêñèðîâàííîé êóïîííîé ñòàâêîé;
9.2. Îáëèãàöèè ñ ïëàâàþùåé êóïîííîé ñòàâêîé, êîãäà êóïîííàÿ ñòàâêà çàâèñèò îò óðîâíÿ ññóäíîãî ïðîöåíòà;
9.3. Îáëèãàöèè ñ ðàâíîìåðíî âîçðàñòàþùåé êóïîííîé ñòàâêîé ïî ãîäàì çàéìà. Òàêèå îáëèãàöèè åùå íàçûâàþò èíäåêñèðóåìûìè, îáû÷íî ýìèòèðóþòñÿ â óñëîâèÿõ èíôëÿöèè;
9.4. Îáëèãàöèè ñ ìèíèìàëüíûì èëè íóëåâûì êóïîíîì ( ìåëêîïðîöåíòíûå èëè áåñïðîöåíòíûå îáëèãàöèè). Ðûíî÷íàÿ öåíà ïî òàêèì îáëèãàöèÿì óñòàíàâëèâàåòñÿ íèæå íîìèíàëüíîé, ò.å. ïðåäïîëàãàåò ñêèäêó. Äîõîä ïî ýòèì îáëèãàöèÿì âûïëà÷èâàåòñÿ â ìîìåíò åå ïîãàøåíèÿ ïî íîìèíàëüíîé ñòîèìîñòè è ïðåäñòàâëÿåò ðàçíèöó ìåæäó íîìèíàëüíîé è ðûíî÷íîé ñòîèìîñòüþ;
9.5. Îáëèãàöèè ñ îïëàòîé ïî âûáîðó. Âëàäåëåö ýòîé îáëèãàöèè ìîæåò äîõîä ïîëó÷èòü êàê â âèäå êóïîííîãî äîõîäà, òàê è îáëèãàöèÿìè íîâîãî âûïóñêà;
9.6. Îáëèãàöèè ñìåøàííîãî òèïà. ×àñòü ñðîêà îáëèãàöèîííîãî çàéìà âëàäåëåö îáëèãàöèè ïîëó÷àåò äîõîä ïî ôèêñèðîâàííîé êóïîííîé ñòàâêå, à ÷àñòü ñðîêà - ïî ïëàâàþùåé ñòàâêå.
10. Ïî õàðàêòåðó îáðàùåíèÿ îáëèãàöèè áûâàþò:
10.1. Íåêîíâåðòèðóìûå;
10.2.
Êîíâåðòèðóåìûå,
ïðåäîñòàâëÿþùèå
èõ âëàäåëüöó
ïðàâî
îáìåíèâàòü
èõ íà àêöèè
òîãî æå
ýìèòåíòà
(êàê íà
îáûêíîâåííûå,
òàê è íà
ïðèâèëåãèðîâàííûå).
Âàæíîå
çíà÷åíèå
äëÿ
äåðæàòåëåé
êîíâåðòèðóåìûõ
îáëèãàöèé
èìåþò
êîíâåðñèîííûé
êîýôôèöèåíò
è
êîíâåðñèîííàÿ
öåíà.
Êîíâåðñèîííûé
êîýôôèöèåíò
ïîêàçûâàåò,
êàêîå
êîëè÷åñòâî
àêöèé ìîæíî
ïîëó÷èòü â
îáìåí íà
òàêóþ
îáëèãàöèþ.
Êîíâåðñèîííûé
êîýôôèöèåíò
10:1 îçíà÷àåò,
÷òî ïðè
êîíâåðñèè
îäíîé
îáëèãàöèè
ìîæíî
ïîëó÷èòü 10
àêöèé.
Êîíâåðñèîííàÿ
öåíà
ïðåäñòàâëÿåò
ñîáîé
îòíîøåíèå
íîìèíàëüíîé
öåíû
îáëèãàöèè
(íàïðèìåð, 100000
ðóá.) ê
êîíâåðñèîííîìó
êîýôôèöèåíòó
(10) è â äàííîì
ñëó÷àå
ðàâíÿåòñÿ 10000
ðóáëåé.
11.  çàâèñèìîñòè îò îáåñïå÷åíèÿ îáëèãàöèè äåëÿòñÿ íà äâà êëàññà:
11.1. Îáåñïå÷åííûå çàëîãîì;
11.2. Íåîáåñïå÷åííûå çàëîãîì.
 ñâîþ î÷åðåäü, îáåñïå÷åííûå çàëîãîì îáëèãàöèè ïîäðàçäåëÿþò íà:
11.1.1. Îáåñïå÷åííûå ôèçè÷åñêèìè àêòèâàìè:
- â âèäå èìóùåñòâà è èíîãî âåùíîãî èìóùåñòâà;
- â âèäå îáîðóäîâàíèÿ (îáëèãàöèè ñ ïîäîáíûì çàëîãîì ÷àùå âñåãî âûïóñêàþòñÿ òðàíñïîðòíûìè îðãàíèçàöèÿìè, êîòîðûå â êà÷åñòâå îáåñïå÷åíèÿ èñïîëüçóþò ñóäà, ñàìîëåòû èò.ï.).
Îáëèãàöèè ïîä çàëîã ôèçè÷åñêèõ àêòèâîâ (êàê â âèäå âåùíîãî èìóùåñòâà, òàê è â âèäå îáîðóäîâàíèÿ) âêëþ÷àþò â ñåáÿ òàê íàçûâàåìûå:
- îáëèãàöèè ïîä ïåðâûé çàêëàä;
- âòîðîçàêëàäíûå îáëèãàöèè, èëè îáëèãàöèè ïîä âòîðîé çàêëàä.
Îáëèãàöèè ïîä âòîðîé çàêëàä ñòîÿò íà âòîðîì ìåñòå ïîñëå ïåðâîçàêëàäíûõ è íàçûâàþòñÿ åùå îáùåçàêëàäíûìè. Ïðåòåíçèè ïî îáëèãàöèÿì ïîä âòîðîé çàêëàä ðàññìàòðèâàþòñÿ ïîñëå ðàñ÷åòîâ ñ äåðæàòåëÿìè îáëèãàöèé ïîä ïåðâûé çàêëàä, íî äî ðàñ÷åòîâ ñ ïðî÷èìè èíâåñòîðàìè;
11.1.2. Îáëèãàöèè ñ çàëîãîì ôîíäîâûõ áóìàã îáåñïå÷èâàþòñÿ íàõîäÿùèìèñÿ â ñîáñòâåííîñòè ýìèòåíòà öåííûìè áóìàãàìè êàêîé-ëèáî äðóãîé êîìïàíèè (íå ýìèòåíòà);
11.1.3. Îáëèãàöèè ñ çàëîãîì ïóëà çàêëàäíûõ (èïîòåê). Òàêèå æå îáëèãàöèè âûïóñêàþòñÿ êðåäèòîðîì, íà îáåñïå÷åíèè ó êîòîðîãî íàõîäèòñÿ ïóë èïîòåê ïîä âûäàííûå èì ññóäû ïîä íåäâèæèìîñòü. Ïîñòóïëåíèå ïëàòåæåé ïî ýòèì ññóäàì ÿâëÿåòñÿ èñòî÷íèêîì ïîãàøåíèÿ è âûïëàòû ïðîöåíòîâ ïî îáëèãàöèîííîìó çàéìó, îáåñïå÷åííîìó ïóëîì çàêëàäíûõ.
11.2. Íåîáåñïå÷åííûå çàëîãîì îáëèãàöèè âêëþ÷àþò ñëåäóþùèå ðàçíîâèäíîñòè:
11.2.1. Íåîáåñïå÷åííûå îáëèãàöèè êàêèìè-ëèáî ìàòåðèàëüíûìè àêòèâàìè. Îíè ïîäêðåïëÿþòñÿ “äîáðîñîâåñòíîñòüþ” êîìïàíèè-ýìèòåíòà, ò.å. îáåùàíèåì ýòîé êîìïàíèè âûïëàòèòü ïðîöåíòû è âîçìåñòèòü âñþ ñóììó çàéìà ïî íàñòóïëåíèè ñðîêà ïîãàøåíèÿ.
11.2.2. Îáëèãàöèè ïîä êîíêðåòíûé âèä äîõîäîâ ýìèòåíòà. Ïî ýòèì îáëèãàöèÿì ýìèòåíò îáÿçóåòñÿ âûïëà÷èâàòü ïðîöåíòû è ïîãàøàòü çàéì çà ñ÷åò êàêèõ-ëèáî êîíêðåòíûõ äîõîäîâ.
11.2.3. Îáëèãàöèè ïîä êîíêðåòíûé èíâåñòèöèîííûé ïðîåêò. Ñðåäñòâà, ïîëó÷åííûå îò ðåàëèçàöèè äàííûõ îáëèãàöèé, íàïðàâëÿþòñÿ ýìèòåíòîì íà ôèíàíñèðîâàíèå êàêîãî-ëèáî èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà. Äîõîäû, ïîëó÷åííûå îò ðåàëèçàöèè ýòîãî ïðîåêòà, ýìèòåíò èñïîëüçóåò íà ïîãàøåíèå çàéìà è âûïëàòó ïðîöåíòîâ.
11.2.4. Ãàðàíòèðîâàííûå îáëèãàöèè. Îáëèãàöèè íå îáåñïå÷åíû çàëîãîì, íî âûïîëíåíèå îáÿçàòåëüñòâ ïî çàéìó ãàðàíòèðóåòñÿ íå êîìïàíèåé-ýìèòåíòîì, à äðóãèìè êîìïàíèÿìè. ×àùå âñåãî ãàðàíòîì ÿâëÿåòñÿ áîëåå ñèëüíàÿ ñ ýêîíîìè÷åñêîé òî÷êè çðåíèÿ êîìïàíèÿ, ÷òî äåëàåò äàííûå îáëèãàöèè áîëåå íàäåæíûìè.
11.2.5. Îáëèãàöèè ñ ðàñïðåäåëåííîé èëè ïåðåäàííîé îòâåòñòâåííîñòüþ. Ïî ýòèì îáëèãàöèÿì îáÿçàòåëüñòâà ïî äàííîìó çàéìó ëèáî ðàñïðåäåëÿþòñÿ ìåæäó íåêîòîðûì ÷èñëîì êîìïàíèé, âêëþ÷àÿ ýìèòåíòà, ëèáî öåëèêîì ïðèíèìàþò íà ñåáÿ äðóãèå êîìïàíèè, èñêëþ÷àÿ ýìèòåíòà.
11.2.6. Çàñòðàõîâàííûå îáëèãàöèè. Äàííûé îáëèãàöèîííûé çàéì êîìïàíèÿ-ýìèòåíò ñòðàõóåò â ÷àñòíîé ñòðàõîâîé êîìïàíèè íà ñëó÷àé âîçíèêíîâåíèÿ êàêèõ-ëèáî çàòðóäíåíèé â âûïîëíåíèè îáÿçàòåëüñòâ ïî ýòîìó çàéìó.
12.  çàâèñèìîñòè îò ñòåïåíè çàùèùåííîñòè âëîæåíèé èíâåñòîðîâ ðàçëè÷àþò:
12.1. Îáëèãàöèè, äîñòîéíûå èíâåñòèöèé, - íàäåæíûå îáëèãàöèè, âûïóñêàåìûå êîìïàíèÿìè ñ òâåðäîé ðåïóòàöèåé; õîðîøåå îáåñïå÷åíèå;
12.2. Ìàêóëàòóðíûå îáëèãàöèè, íîñÿùèå ñïåêóëÿòèâíûé õàðàêòåð. Âëîæåíèÿ â òàêèå îáëèãàöèè âñåãäà ñîïðÿæåíû ñ âûñîêèì ðèñêîì.
Ãëàâà II. Ïðîáëåìû ðîññèéñêîãî ðûíêà öåííûõ áóìàã â Ðîññèè.
Ñðåäè êëþ÷åâûõ ïðîáëåì ðîññèéñêîãî ðûíêà öåííûõ áóìàã ìîæíî âûäåëèòü ñëåäóþùèå:
1. Ïðåîäîëåíèå íåãàòèâíî âëèÿþùèõ âíåøíèõ ôàêòîðîâ, ñäåðæèâàþùèõ ðàçâèòèå ðûíêà öåííûõ áóìàã â Ðîññèè, â ÷àñòíîñòè âûñîêàÿ ñîöèàëüíàÿ è ïîëèòè÷åñêàÿ íåñòàáèëüíîñòü, à òàêæå èíôëÿöèÿ, êîòîðàÿ îêàçûâàåò âëèÿíèå äàæå ïðè ñâîåì íåâûñîêîì óðîâíå.
2. Öåëåâàÿ
ïåðåîðèåíòàöèÿ
ðûíêà
öåííûõ
áóìàã.
Âìåñòî
îáñëóæèâàíèÿ
áûñòðî
ðàñòóùèõ
ôèíàíñîâûõ
çàïðîñîâ
ãîñóäàðñòâà,
ïåðåðàñïðåäåëåíèÿ
êðóïíûõ
ïîðòôåëåé
àêöèé è
ñïåêóëÿòèâíîãî
áóìà âîêðóã
íîâûõ
òîðãîâî-ôèíàíñîâûõ
êîìïàíèé, íå
èìåâøèõ
ðàíåå
ðåàëüíûõ
àêòèâîâ, -
âìåñòî
âûïîëíåíèÿ
ýòèõ çàäà÷,
èìåþùèõ
âòîðè÷íîå
çíà÷åíèå,
ðûíîê öåííûõ
áóìàã
äîëæåí áûòü
íàïðàâëåí
íà
âûïîëíåíèå
ñâîåé
ãëàâíîé
ôóíêöèè - íà
ïðåîäîëåíèå
èíâåñòèöèîííîãî
êðèçèñà,
àêêóìóëÿöèþ
ñâîáîäíûõ
äåíåæíûõ
ðåñóðñîâ äëÿ
íàïðàâëåíèÿ
èõ íà öåëè
âîññòàíîâëåíèÿ
è
ïîñëåäóþùåãî
ðîñòà
ïðîèçâîäñòâà
â Ðîññèè.
3. Âûáîð ìîäåëè ðûíêà, ò.å. âûáîð îðèåíòàöèè íà ñåâåðîàìåðèêàíñêóþ èëè åâðîïåéñêóþ ïðàêòèêó ( â íàñòîÿùåå âðåìÿ íàèáîëåå ñèëüíà îðèåíòàöèÿ íà ôîíäîâûé ðûíîê ÑØÀ). Ýòîò âûáîð äîëæåí ïðîèçîéòè â îñòðåéøåé êîíêóðåíöèè áàíêîâ è ôèíàíñîâûõ èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ. Ó÷èòûâàÿ, ÷òî ðîññèéñêèé ðûíîê öåííûõ áóìàã èñïîëüçóåò îïûò äðóãèõ ñòðàí, íåîáõîäèìî îòìåòèòü îáùåìèðîâóþ òåíäåíöèþ óìåíüøåíèÿ äîëè áàíêîâ â ôèíàíñîâûõ àêòèâàõ è óâåëè÷åíèå äîëè êîëëåêòèâíûõ èíâåñòîðîâ (ñîâìåñòíûõ ôîíäîâ, ïåíñèîííûõ ôîíäîâ).
4.
Íàðàùèâàíèå
îáúåìîâ è
ïåðåõîä â
êàòåãîðèþ
êëàññèôèöèðóåìûõ
ðûíêîâ
öåííûõ
áóìàã. Äëÿ
òîãî, ÷òîáû
ðîññèéñêèé
ðûíîê áûë
îòíåñåí ê
ðàçðÿäó
ðàçâèâàþùèõñÿ
ðûíêîâ
öåííûõ
áóìàã, ïî
îöåíêå,
ðàçìåð
êàïèòàëèçàöèè
ðûíêà àêöèé
â % ê
íîìèíàëüíîé
ñòîèìîñòè
ÂÂÏ äîëæåí
äîñòèãíóòü
30-40%. Ýòî
îçíà÷àåò,
÷òî
ñîâðåìåííûé
îáúåì ðûíêà
öåííûõ
áóìàã â
Ðîññèè
äîëæåí áûòü
óâåëè÷åí â 10-15
ðàç (à
áèðæåâîé
ðûíîê - â
íåñêîëüêî
äåñÿòêîâ è
äàæå ñîòåí
ðàç)[9].
Äëÿ ðàçâèòûõ
ðûíêîâ ýòîò
ïîêàçàòåëü
ñîñòàâëÿåò
60-90% îò ÂÂÏ.
5. Äîëãîñðî÷íîå, ïåðñïåêòèâíîå óïðàâëåíèå. Íåîáõîäèìî ó÷èòûâàòü, ÷òî áîëüøîé è ëèêâèäíûé âòîðè÷íûé ðûíîê áóäåò âåñòè ñåáÿ ïî-äðóãîìó, ÷åì ïîëóïóñòîé ðîññèéñêèé ðûíîê îáðàçöà 1991-1993 ãã. Áîëüøîé ðûíîê íóæäàåòñÿ â áîëåå ïðîôåññèîíàëüíîì ðåãóëèðîâàíèè, â ïðåäóïðåæäåíèè êðóïíîãî ïàäåíèÿ ðûíêà öåííûõ áóìàã. Î÷åâèäíà íåîáõîäèìîñòü ââåäåíèÿ óæå ñåé÷àñ ýëåìåíòîâ äîëãîñðî÷íîãî, ñòðàòåãè÷åñêîãî óïðàâëåíèÿ â ñòðóêòóðû ðûíêà öåííûõ áóìàã íà ìèêðî- è ìàêðîóðîâíå.
6. Óêðóïíåíèå
è
ðåêàïèòàëèçàöèÿ
ñòðóêòóð
ôîíäîâîãî
ðûíêà. Åñëè
ïðè
ñóùåñòâóþùèõ
â Èíäèè 19
áèðæàõ
ýêñïåðòû
ñ÷èòàþò,
÷òî ðûíîê
öåííûõ
áóìàã â
ýòîé ñòðàíå
ðàçäðîáëåí,
ðàçîáùåí,
åñëè â
ðàçâèòûõ
ñòðàíàõ
êîëè÷åñòâî
áèðæ ðåäêî
äîõîäèò äî 7-9,
òî íà 60
ôîíäîâûõ è
òîâàðíî-ôîíäîâûõ
áèðæ â
Ðîññèè òàê
èëè èíà÷å
ñòîèò
îáðàòèòü
âíèìàíèå.
Óêðóïíåíèå
ìîæåò áûòü
íåîáõîäèìûì
è äëÿ
èíâåñòèöèîííûõ
èíñòèòóòîâ
(ïðîôåññèîíàëüíûõ
ó÷àñòíèêîâ
ðûíêà
öåííûõ
áóìàã).
7. Îòñóòñòâèå âòîðûõ ýìèññèé ïðèâàòèçèðîâàííûõ ïðåäïðèÿòèé. Íåîáõîäèìî îñóùåñòâëÿòü ýìèññèè äàííîãî ðîäà äëÿ ïðåîäîëåíèÿ èíâåñòèöèîííîãî êðèçèñà.
8. Ñóððîãàòû öåííûõ áóìàã, íåçàêîííàÿ ïðîôåññèîíàëüíàÿ äåÿòåëüíîñòü íà ðûíêå. Ãîñóäàðñòâîì ââåäåíû ðåãèñòðàöèÿ, ëèöåíçèðîâàíèå, àòòåñòàöèÿ. Ãîñóäàðñòâåííûå îðãàíû èìåþò ïðàâî êâàëèôèöèðîâàòü ôèíàíñîâûå èíñòðóìåíòû â êà÷åñòâå öåííûõ áóìàã. Óæå âûïóùåíû íåñêîëüêî ñîò íîðìàòèâíûõ àêòîâ ïî öåííûì áóìàãàì. Ãîñóäàðñòâî ñîçäàåò ñèñòåìó íàäçîðà çà ðûíêîì.
9. Áåççàùèòíîñòü èíâåñòîðîâ.
10. Ïîâûøåíèå ðîëè ãîñóäàðñòâà íà ðûíêå öåííûõ áóìàã. Ðå÷ü èäåò íå îá îïåðåæàþùåì ðàçâèòèè ðûíêà ãîñóäàðñòâåííûõ öåííûõ áóìàã, ýòî ìîãëî áû îçíà÷àòü ïåðåêëþ÷åíèå âñå áîëüøåé ÷àñòè äåíåæíûõ ðåñóðñîâ íà îáñëóæèâàíèå íåïðîèçâîäèòåëüíûõ ðàñõîäîâ ãîñóäàðñòâà. Íàîáîðîò, ýòà òåíäåíöèÿ äîëæíà áûòü ïðåîäîëåíà (ñì. ïóíêò 3.).
Èìååòñÿ â âèäó:
- íåîáõîäèìîñòü ïðåîäîëåíèÿ ðàçäðîáëåííîñòè è ïåðåñå÷åíèÿ ôóíêöèé ìíîãèõ ãîñóäàðñòâåííûõ îðãàíîâ, ðåãóëèðóþùèõ ðûíîê öåííûõ áóìàã;
- ôîðìèðîâàíèå ñèëüíîé Êîìèññèè ïî öåííûì áóìàãàì è ôîíäîâîìó ðûíêó, êîòîðàÿ ñìîæåò îáúåäèíèòü ðåñóðñû ãîñóäàðñòâà è ÷àñòíîãî ñåêòîðà íà öåëè ñîçäàíèÿ ðûíêà öåííûõ áóìàã;
- óñêîðåííîå ñîçäàíèå æåñòêîé ðåãóëÿòèâíîé èíôðàñòðóêòóðû ðûíêà è åå ïðàâîâîé áàçû êàê ñïîñîáà îãðàíè÷èòü ðèñêè èíâåñòîðîâ (ïðåæäå âñåãî òðåáîâàíèÿ ê äîñòàòî÷íîñòè êàïèòàëà, êà÷åñòâó àêòèâîâ è ëèêâèäíîñòè íåáàíêîâñêèõ èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ, îãðàíè÷åíèÿ èõ ñîáñòâåííûõ îïåðàöèé ïî ðèñêàì, ïðàâèëà ýòè÷íîãî âåäåíèÿ îïåðàöèé è ïîëíîãî ðàñêðûòèÿ èíôîðìàöèè ïðè îáñëóæèâàíèè êëèåíòîâ è ò.ï.);
- ñîçäàíèå ñèñòåìû îò÷åòíîñòè è ïóáëèêàöèè ìàêðî- è ìèêðîýêîíîìè÷åñêîé èíôîðìàöèè î ñîñòîÿíèè ðûíêà öåííûõ áóìàã;
- ãàðìîíèçàöèÿ ðîññèéñêèõ è ìåæäóíàðîäíûõ (â ÷àñòíîñòè, åâðîïåéñêèõ) ñòàíäàðòîâ, èñïîëüçóåìûõ íà ðûíêå öåííûõ áóìàã;
- ñîçäàíèå àêòèâíî äåéñòâóþùåé ñèñòåìû íàäçîðà (íà áàçå âíåøíåãî íàáëþäåíèÿ è èíñïåêöèé íà ìåñòå) çà íåáàíêîâñêèìè èíâåñòèöèîííûìè èíñòèòóòàìè;
- ñðî÷íîå ñîçäàíèå ãîñóäàðñòâåííîé èëè ïîëóãîñóäàðñòâåííîé ñèñòåìû çàùèòû èíâåñòîðîâ â öåííûå áóìàãè îò ïîòåðü, ñâÿçàííûõ ñ áàíêðîòñòâîì èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ (ñïåöèàëèçèðîâàííûé ôîíä íà ýòè öåëè).
11. Ñîçäàíèå äåïîçèòàðíîé è êëèðèíãîâîé ñåòè, àãåíòñêîé ñåòè äëÿ ðåãèñòðàöèè äâèæåíèÿ öåííûõ áóìàã â èíòåðåñàõ ýìèòåíòîâ è âûïîëíåíèÿ äðóãèõ òåõíè÷åñêèõ ôóíêöèé. Åñëè ýòîãî íå ïðîèçîéäåò, ðûíîê çàõëåáíåòñÿ ïî ìåðå ìàññîâîãî ïîñòóïëåíèÿ àêöèé ïðèâàòèçèðîâàííûõ ïðåäïðèÿòèé è íàðàùèâàíèÿ èõ âòîðè÷íîãî îáðàùåíèÿ. Òåõíè÷åñêèå ôàêòîðû ñïîñîáíû áûòü íå òîëüêî òîðìîçîì ðàçâèòèÿ, íî è ïðè÷èíîé ïàäåíèÿ ðûíêà.
12. Øèðîêàÿ ðåàëèçàöèÿ ïðèíöèïà îòêðûòîñòè èíôîðìàöèè (íà ýòî óæå óêàçûâàëîñü â ñâÿçè ñ ïðîáëåìîé ïîâûøåíèÿ ðîëè ãîñóäàðñòâà):
à) ðàñøèðåíèå îáúåìà ïóáëèêàöèé, ââåäåíèå îáÿçàòåëüíîñòè ïóáëèêàöèè ëþáûõ ìàòåðèàëüíûõ ôàêòîâ, âîçíèêàþùèõ â äåÿòåëüíîñòè ýìèòåíòîâ è ìîãóùèõ ñóùåñòâåíííî ïîâëèÿòü íà êóðñ öåííûõ áóìàã ýìèòåíòà,
á) ñîçäàíèå íåçàâèñèìûõ ðåéòèíãîâûõ àãåíñòâ è ââåäåíèå ïðèçíàííîé ðåéòèíãîâîé îöåíêè êîìïàíèé-ýìèòåíòîâ è öåííûõ áóìàã,
â) øèðîêàÿ ïóáëèêàöèÿ è íåçàâèñèìîå îáñóæäåíèå ìàêðî- è ìèêðîýêîíîìè÷åñêîé îò÷åòíîñòè,
ã) ÷åòêîå îòäåëåíèå èíôîðìàöèè, ÿâëÿþùåéñÿ êîììåð÷åñêîé òàéíîé, îò äàííûõ, íå ÿâëÿþùèõñÿ òàêîâûìè,
ä) ðàçâèòèå ñåòè ñïåöèàëèçèðîâàííûõ èçäàíèé (õàðàêòåðèçóþùèõ îòäåëüíûå îòðàñëè êàê îáúåêòû èíâåñòèöèé),
å) ñîçäàíèå îáùåïðèíÿòîé ñèñòåìû ïîêàçàòåëåé äëÿ àíàëèçà ðûíêà öåííûõ áóìàã (ôîíäîâûå èíäåêñû, ïðèçíàííûå â íàöèîíàëüíîì ìàñøòàáå è ÿâëÿþùèåñÿ èíäèêàòîðàìè ðûíêà äëÿ èíîñòðàííûõ èíâåñòîðîâ, ïîêàçàòåëè àíàëèçà äåÿòåëüíîñòè ýìèòåíòà, ïîêàçàòåëè äëÿ àíàëèçà äîñòàòî÷íîñòè êàïèòàëà, ëèêâèäíîñòè, êà÷åñòâà àêòèâîâ è ò.ï. èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ).
13. Øèðîêàÿ ðåàëèçàöèÿ ïðèíöèïà ïðåäñòàâèòåëüñòâà è êîíñîëèäàöèè èíòåðåñîâ:
à) ñîçäàíèå êîíñóëüòàöèîííîãî îðãàíà, îáúåäèíÿþùåãî ïðåäñòàâèòåëåé ãîñóäàðñòâåííûõ îðãàíîâ, áàíêîâ è íåáàíêîâñêèõ èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ, ðåãèîíîâ è ðåñïóáëèêè;
á) ïåðåäà÷à ÷àñòè ïðàâ ïî ðåãóëèðîâàíèþ ðûíêà ðåãèîíàì;
â) ââåäåíèå ïðåäñòàâèòåëåé ïóáëèêè â ñîñòàâ äèðåêòîðàòîâ ðåãóëÿòèâíûõ îðãàíîâ, ãîñóäàðñòâà, ñàìîðåãóëèðóþùèõñÿ îðãàíèçàöèé, ôîíäîâûõ áèðæ (èëè, íàïðèìåð, ïðåäñòàâèòåëåé áèðæ â ñîñòàâ äèðåêòîðàòîâ ãîñóäàðñòâåííûõ îðãàíîâ),
ã) ãîñóäàðñòâåííàÿ ïîääåðæêà ñàìîðåãóëèðóþùèõñÿ îðãàíèçàöèé, îáåñïå÷èâàþùàÿ èõ îïåðåæàþùåå ðàçâèòèå, è ïåðåäà÷à èì ÷àñòè ôóíêöèé ãîñóäàðñòâà ïî ðåãëàìåíòàöèè ðûíêà öåííûõ áóìàã è íàäçîðó çà íèì,
ä) ñîçäàíèå ñèñòåìû ýêñïåðòíîé ïîääåðæêè è íàó÷íîãî îáñëóæèâàíèÿ ðûíêà (ýêñïåðòíûå ñîâåòû ó÷åíûõ, ñîçäàíèå ñîâìåñòíûõ ãðóïï ðîññèéñêèõ è èíîñòðàííûõ ýêñïåðòîâ, ðàçðàáîòêà è çàïóñê èññëåäîâàòåëüñêîé ïðîãðàììû).
14. Ïîëó÷åíèå êðóïíûõ ðàçìåðîâ ìåæäóíàðîäíîé ïîìîùè (â îáëàñòè ñîçäàíèÿ ðåãóëÿòèâíîé, èíôîðìàöèîííîé è òåõíîëîãè÷åñêîé èíôðàñòðóêòóðû ðûíêà, âîññòàíîâëåíèÿ ñèñòåìû îáðàçîâàíèÿ è ðîññèéñêîé íàó÷íîé øêîëû â îáëàñòè ðûíêà öåííûõ áóìàã).
15. Âîññòàíîâëåíèå ñèñòåìû îáðàçîâàíèÿ â äàííîé îáëàñòè, ðîññèéñêîé íàó÷íîé øêîëû è ïðîñòî ðûíî÷íîé êóëüòóðû èíâåñòîðîâ è ïðîôåññèîíàëüíûõ ó÷àñòíèêîâ ðûíêà.
Çàêëþ÷åíèå.
Èòàê,
ðîññèéñêèé
ðûíîê öåííûõ
áóìàã íà
äàííûé
ìîìåíò
èìååò
áîëüøîå
êîëè÷åñòâî
ïðîáëåì,
òðåáóþùèõ
íåìåäëåííîãî
ðåøåíèÿ.
Ñðåäè íèõ
îñíîâíûìè
ìîæíî
âûäåëèòü
ñëåäóþùèå:
ïðåîäîëåíèå
íåãàòèâíî
âëèÿþùèõ
âíåøíèõ
ôàêòîðîâ,
ñäåðæèâàþùèõ
ðàçâèòèå
ðûíêà
öåííûõ
áóìàã â
Ðîññèè;
öåëåâàÿ
ïåðåîðèåíòàöèÿ
ðûíêà
öåííûõ
áóìàã; âûáîð
ìîäåëè ðûíêà;
íàðàùèâàíèå
îáúåìîâ è
ïåðåõîä â
êàòåãîðèþ
êëàññèôèöèðóåìûõ
ðûíêîâ
öåííûõ
áóìàã;
íåîáõîäèìîñòü
ââåäåíèÿ
äîëãîñðî÷íîãî,
ïåðñïåêòèâíîãî
óïðàâëåíèÿ;
óêðóïíåíèå
è
ðåêàïèòàëèçàöèÿ
ñòðóêòóð
ôîíäîâîãî
ðûíêà;
îòñóòñòâèå
âòîðûõ
ýìèññèé
ïðèâàòèçèðîâàííûõ
ïðåäïðèÿòèé;
ñóððîãàòû
öåííûõ
áóìàã,
íåçàêîííàÿ
ïðîôåññèîíàëüíàÿ
äåÿòåëüíîñòü
íà ðûíêå;
áåççàùèòíîñòü
èíâåñòîðîâ;
ïîâûøåíèå
ðîëè
ãîñóäàðñòâà
íà ðûíêå
öåííûõ
áóìàã;
ñîçäàíèå
äåïîçèòàðíîé
è
êëèðèíãîâîé
ñåòè,
àãåíòñêîé
ñåòè äëÿ
ðåãèñòðàöèè
äâèæåíèÿ
öåííûõ
áóìàã;
øèðîêàÿ
ðåàëèçàöèÿ
ïðèíöèïà
îòêðûòîñòè
èíôîðìàöèè;
øèðîêàÿ
ðåàëèçàöèÿ
ïðèíöèïà
ïðåäñòàâèòåëüñòâà
è
êîíñîëèäàíöèè
èíòåðåñîâ;
ïîëó÷åíèå
êðóïíûõ
ðàçìåðîâ
ìåæäóíàðîäíîé
ïîìîùè;
âîññòàíîâëåíèå
ñèñòåìû
îáðàçîâàíèÿ
â äàííîé
îáëàñòè.
 äàííîé
ðàáîòå ïðè
îöåíêå
ðîññèéñêîãî
ðûíêà
öåííûõ
áóìàã
èñïîëüçîâàëèñü
â îñíîâíîì
ìàòåðèàëû
ðîññèéñêèõ
àâòîðîâ. Â
ñâÿçè ñ ýòèì
â
çàêëþ÷åíèå
ÿ õîòåë áû
òàêæå
ïðèâåñòè
îöåíêó
ýêñïåðòîâ
àâñòðèéñêîãî
áàíêà “Raiffeisen Zentralbank” (RZB).
Îíè òàêæå
ñ÷èòàþò
íåäîñòàòêîì
ðîññèéñêîãî
ôîíäîâîãî
ðûíêà
íåïîëíîòó
èíôîðìàöèè
î êîìïàíèÿõ,
àêöèè
êîòîðûõ
êîòèðóþòñÿ
íà ôîíäîâûõ
áèðæàõ
Ðîññèè. Îíè
îòìå÷àþò,
÷òî
òðåáîâàíèÿ,
êàñàþùèåñÿ
ýòîé
èíôîðìàöèè
è åå
ïðåäîñòàâëåíèÿ
çàðóáåæíûì
èíâåñòîðàì,
áûëè áîëåå
÷åòêî
îïðåäåëåíû â 1996
ã., ñîçäàí
îðãàí çà èõ
èñïîëíåíèåì.
Ýêñïåðòû ñ÷èòàþò, ÷òî ïîñëå ïåðåèçáðàíèÿ Á.Åëüöèíà çàïàäíûå êîìïàíèè ìîãóò ïëàíèðîâàòü ñâîþ äåÿòåëüíîñòü â Ðîññè íà ïåðñïåêòèâó.  ñâÿçè ñ ýòèì RZB îæèäàåò àêòèâíûõ äåéñòâèé íà ðîññèéñêîì ôîíäîâîì ðûíêå ïåíñèîííûõ ôîíäîâ ÑØÀ è êðóïíûõ çàïàäíîåâðîïåéñêèõ èíâåñòîðîâ. Ýêñïåðòû RZB ðåêîìåíäóþò èíîñòðàííûì èíâåñòîðàì ïîêóïàòü àêöèè ÐÀÎ “Ãàçïðîì”, ñûðüåâûõ è íåôòÿíûõ, à òàêæå ýíåðãåòè÷åñêèõ è ìåòàëëóðãè÷åñêèõ êîìïàíèé.
Ïåðñïåêòèâíû öåííûå áóìàãè àâòîìîáèëüíûõ ïðåäïðèÿòèé è ïðîìûøëåííîñòè ñðåäñòâ ñâÿçè.
Ïî äàííûì RZB, èõ 66 áèðæ, ñîîòâåòñòâóþùèõ çàïàäíûì êðèòåðèÿì, 49 ÿâëÿþòñÿ ÷èñòî òîâàðíûìè. Èç 17 ôîíäîâûõ áèðæ Ðîññèè 12 èìåþò òîëüêî ðåãèîíàëüíîå çíà÷åíèå. Íà ýòèõ 17 áèðæàõ, ïî ñâåäåíèÿì áàíêà, â 1996 ã. êîòèðóþòñÿ àêöèè ïî÷òè 1 òûñ. ðîññèéñêèõ êîìïàíèé[10].
Ñïèñîê èñïîëüçîâàííîé ëèòåðàòóðû:
1. Æóêîâ Å.Ô. “Öåííûå áóìàãè è ôîíäîâûå ðûíêè”. Ì.: Èçäàòåëüñêîå îáúåäèíåíèå “Þíèòè”, 1995 ã.
2. Çàêîí ÐÔ “Î ðûíêå öåííûõ áóìàã”, ñò.2.
3. Ìèðêèí ß.Ì. “Öåííûå áóìàãè è ôîíäîâûé ðûíîê”. Ìîñêâà, “Ïåðñïåêòèâà”, 1995ã.
4. Ðîññèéñêàÿ áàíêîâñêàÿ ýíöèêëîïåäèÿ, ïîä ðåä. Ëàâðóøèíà Î.È. Ì.: Ýíöèêëîïåäè÷åñêàÿ òâîð÷åñêàÿ àññîöèàöèÿ, 1995 ã.
5. Ðûíîê öåííûõ áóìàã: Ó÷åáíèê/Ïîä ðåä. Ãàëàíîâà, À.È. Áàñîâà.- Ì.: Ôèíàíñû è ñòàòèñòèêà, 1996 ã.
6. Ñåðåáðÿêîâà Ë.À. “Ìèðîâîé îïûò ðåãóëèðîâàíèÿ ðûíêà öåííûõ áóìàã”, Ôèíàíñû.- 1996, N1.
7. Ýêîíîìèêà: Ó÷åáíèê/Ïîä ðåä. Áóëàòîâà À.Ñ. - Ì.: Èçäàòåëüñòâî ÁÅÊ, 1996 ã.
8. “Ýêñïåðòû àâñòðèéñêîãî áàíêà î ôîíäîâîì ðûíêå Ðîññèè”. Áèêè. -1996 ã. -¹112.
[1] Ñåðåáðÿêîâà Ë.À. “Ìèðîâîé îïûò ðåãóëèðîâàíèÿ ðûíêà öåííûõ áóìàã”, Ôèíàíñû.- 1996, N1, ñòð.10.
[2] Ðûíîê öåííûõ áóìàã: Ó÷åáíèê/Ïîä ðåä. Ãàëàíîâà, À.È. Áàñîâà.- Ì.: Ôèíàíñû è ñòàòèñòèêà, 1996. - ñòð.9.
[3] Ìèðêèí ß.Ì. “Öåííûå áóìàãè è ôîíäîâûé ðûíîê”. Ìîñêâà, “Ïåðñïåêòèâà”, 1995 ã. - Ñ.69.
[4] Ðûíîê öåííûõ áóìàã: Ó÷åáíèê/Ïîä ðåä. Ãàëàíîâà, À.È. Áàñîâà.- Ì.: Ôèíàíñû è ñòàòèñòèêà, 1996. - ñ.18.
[5] Ðûíîê öåííûõ áóìàã: Ó÷åáíèê/Ïîä ðåä. Ãàëàíîâà, À.È. Áàñîâà.- Ì.: Ôèíàíñû è ñòàòèñòèêà, 1996. -Ñ.20.
[6] Ìèðêèí ß.Ì. “Öåííûå áóìàãè è ôîíäîâûé ðûíîê”. Ìîñêâà, “Ïåðñïåêòèâà”, 1995 ã. - Ñ.148.
[7] Ðûíîê öåííûõ áóìàã: Ó÷åáíèê/Ïîä ðåä. Ãàëàíîâà, À.È. Áàñîâà.- Ì.: Ôèíàíñû è ñòàòèñòèêà, 1996. - Ñ.21.
[8] Çàêîí ÐÔ “Î ðûíêå öåííûõ áóìàã”, ñò.2.
[9] Ìèðêèí ß.Ì. “Öåííûå áóìàãè è ôîíäîâûé ðûíîê”. Ìîñêâà, “Ïåðñïåêòèâà”, 1995 ã. - Ñ.41
[10] “Ýêñïåðòû àâñòðèéñêîãî áàíêà î ôîíäîâîì ðûíêå Ðîññèè”. Áèêè. -1996 ã. -¹112.-ñòð.3. |
