Диплом: Управление инвестиционным проектом Социальная аптека
Содержание
| Реферат | 2 | | Введение | 3 | | 1. Управление инвестиционным проектом | 5 | | 1.1 Проект в стратегическом планировании | 5 | | 1.1.1 Управления проектами на современном этапе российской экономики | 7 | | 1.1.2 Структура проекта | 15 | | 1.2 Методология подготовки, согласования и реализации проекта | 19 | | 1.3 Планирование проекта | 23 | | 1.4 Проектный анализ | 30 | | 1.4.1 Исследование инвестиционных возможностей | 34 | | 1.4.2 Экспертная оценка вариантов инвестиционных решений | 39 | | 1.4.2.1 Методы оценки инвестиционных проектов | 42 | | 2. Анализ инвестиционного проекта «Социальная Аптека» | 47 | | 2.1 Характеристика проекта | 47 | | 2.2 Общие положения | 50 | | 2.3 Социально - экономическая значимость проекта | 52 | | 2.4 Финансово - экономические параметры проекта | 54 | | 2.5 Выводы | 63 | | 3. Принятие решений по инвестиционному проекту ”Социальная Аптека” | 64 | | 3.1 Рекомендации по принятию решений при формировании бюджета капиталовложений инвестиционного проекта ”Социальная Аптека” | 64 | | Заключение | 73 | | Приложение А Календарный план организации и введение в производство ООО «Социальная Аптека» | 75 | | Приложение Б Библиографический список | 79 | | |
Реферат
В своей работе, я рассмотрела как вариант инвестиционного проекта ”Социально
- экономический ” проект ”Аптека ”, по реализации мероприятий, направленных
на лекарственное обеспечение и социальную защиту работников промышленных
предприятий города Снежинска.
Инвестиционные параметры проекта рассмотрены в двух вариантах:
- инвестиции для организации работ в случае аренды помещения (для
сопоставления рассмотрены два объема начальных инвестиций 854 тыс. руб. и
1154 тыс. руб.)
- инвестиции для приобретения помещения на текущем рынке недвижимости (также
рассмотрено два уровня инвестиций 2049 тыс. руб. и 2349 тыс. руб. )
Оценка эффективности проекта рассчитывалась на основании стандартных
параметров расчета эффективности инвестиций - UNIDO, с использованием четырех
параметров и анализа чувствительности.
Дала рекомендации по эффективному принятию решений при формировании бюджета
капиталовложений.
В работе использовано таблиц 10, рисунков 10, приложений 2, библиографических
источников 19 , формул 11, общее количество страниц 85.
Введение
Российская экономика, переживающая переходный период, претерпевает
значительные изменения. Согласно классическому подходу, управление проектами
понимается как управление изменениями. Отсюда следует, во-первых,
актуальность управления проектами для современной российской экономики, и,
во-вторых, широкие возможности для применения проектного подхода.
К основным изменениям, которые создают потенциал для применения философии
управления проектами, относятся:
-Изменение отношений собственности: приватизация, акционирование и т.д.;
бурное развитие акционерных форм хозяйствования в негосударственном секторе
экономики;
-Изменения рынка: формирование относительного баланса предложения и
платежеспособного спроса;
-Изменение и развитие организационных форм в соответствии с указанными
изменениями отношений собственности и рынка;
-Изменение производственной системы: необходимость реструктуризации и
создания принципиально новой системы управления производственным комплексом;
- Изменение методов и средств управления.
Перспективный рынок проектов. Наибольшим потенциалом в плане появления новых
проектов обладают: ТЭК, нефтепереработка и нефтехимия, пищевая
промышленность, фармацевтическая промышленность, конверсия ВПК, транспорт,
связь, телекоммуникации, жилищное строительство, наука.
Каждая отрасль имеет свои специфические цели, однако, можно выделить ряд
задач, стоящих перед всеми сферами экономики:
- осуществление системы антикризисных мер;
- развитие ресурсосберегающих процессов;
- поддержание экспортного потенциала;
- освоение эффективных форм хозяйствования;
- развитие рыночной инфраструктуры;
- сохранение и эффективное использование в новых условиях
производственного, кадрового и инновационного потенциала;
- решение проблемы занятости населения;
- насыщение потребительского рынка;
- стабилизация производства;
- реализация мер по экологической санации предприятий базовых отраслей;
- обеспечение учета экологических факторов при реализации проектов во всех
областях.
Важной предпосылкой является широкое распространение в отечественной
экономике идеологии программно-целевого управления.
Основной формой программного управления выступают целевые комплексные
программы. Переход на программные методы связан с ликвидацией системы,
основанной на планово-распределительных методах управления.
Обычно с помощью таких программ решаются важные и насущные проблемы, которые
нельзя отдавать на откуп естественному ходу вещей. Программы осуществляются
на основе конкретных проектов.
Что же такое проект? Все мы постоянно осуществляем проекты в своей
повседневной жизни. Вот простые примеры: подготовка к юбилею, ремонт в
квартире, проведение исследований, написание книги. Все эти виды деятельности
имеют между собой целый ряд общих признаков, делающих их проектами:
- они направлены на достижение конкретных целей;
- они включают в себя координированное выполнение взаимосвязанных действий;
- они имеют ограниченную протяженность во времени, с определенным началом и
концом;
- все они в определенной степени неповторимы и уникальны.
В общем случае, именно эти четыре характеристики отличают проекты от других
видов деятельности. Каждая из названных характеристик имеет важный внутренний
смысл, и поэтому мы их рассмотрим более пристально.
Практическая задача этой работы - показать решение в рамках организации
формирование и реализацию целевой комплексной программы «Аптека». Инвестиции
вложенные в проект позволяют эффективно использовать бюджетные средства
профорганизации и прибыли предприятия для решения социальных проблем
сотрудников промышленных предприятий.
Инвестиционные параметры проекта рассмотрены в двух вариантах.
Оценка эффективности альтернативных проектов рассчитывалась с помощью четырех
критериев и анализа чувствительности.
Цели проекта: Обеспечение эффективного функционирования проекта, чтобы он
смог в короткие сроки обеспечить возврат инвестиций и в дальнейшем иметь
прибыль.
Задачи проекта: Проанализировать по всем параметрам, характеризующим
инвестиционный проект, варианту какого проекта следует отдать предпочтение и
принять решения для эффективного формирования бюджета капиталовложений
1 Управление инвестиционными проектами
1.1 Проект в стратегическом планировании
Стратегическое планирование заключается в основном в определении главных
целей организации и ориентированы на получение определенных результатов -
иными словами, они направлены на достижение поставленных целей. Именно эти
цели являются движущей силой проекта. Стратегическое планирование ставит
своей целью дать комплексное обоснование проблем, с которым может столкнуться
предприятие в предстоящем периоде, и на этой основе разрабатывается
инвестиционный проект.
Проекты сложны уже по самой своей сути. Они включают в себя выполнение
многочисленных взаимосвязанных действий. В отдельных случаях эти взаимосвязи
достаточно очевидны (например, технологические зависимости), в других случаях
они имеют более тонкую природу. Некоторые промежуточные задания не могут быть
реализованы, пока не завершены другие задания; некоторые задания могут
осуществляться только параллельно, и так далее. Если нарушается синхронизация
выполнения разных заданий, весь проект может быть поставлен под угрозу. Если
немного задуматься над этой характеристикой проекта, становится очевидно что
проект - это система, то есть целое, складывающееся из взаимосвязанных
частей, причем система динамическая, и, следовательно, требующая особых
подходов к управлению.
Отличие проекта от производственной системы заключается в том, что проект
является однократной, не циклической деятельностью. Серийный же выпуск
продукции не имеет заранее определенного конца во времени и зависит лишь от
наличия и величины спроса. Когда исчезает спрос, производственный цикл
кончается. Производственные циклы в чистом виде не являются проектами.
Однако, в последнее время проектный подход все чаще применяется и к
процессам, ориентированным на непрерывное производство. Например, проекты
увеличения производства до указанного уровня в течение определенного периода,
исходя из заданного бюджета, или выполнение определенных заказов, имеющих
договорные сроки поставки. [1]
Проекты - мероприятия в известной степени неповторимые и однократные. Вместе
с тем, степень уникальности может сильно отличаться от одного проекта к
другому.
Известный закон Лермана гласит: "Любую техническую проблему можно преодолеть,
имея достаточно времени и денег", а следствие Лермана уточняет: "Вам никогда
не будет хватать либо времени, либо денег". Именно для преодоления
сформулированной в следствии Лермана проблемы и была разработана методика
управления деятельностью на основе проекта. А распространение данной методики
управления на различные сферы деятельности является дополнительным
доказательством ее эффективности. Если попросить менеджера описать, как он
понимает свою основную задачу в выполнении проекта, то скорее всего он
ответит: "Обеспечить выполнение работ". Это действительно главная задача
руководителя. Но если задать тот же вопрос более опытному менеджеру, то можно
услышать и более полное определение главной задачи менеджера проекта:
"Обеспечить выполнение работ в срок, в рамках выделенных средств, в
соответствии с техническим заданием". Именно эти три момента: время, бюджет и
качество работ находятся под постоянным вниманием руководителя проекта. Их
также можно назвать основными ограничениями, накладываемыми на проект. Под
управлением проектом подразумевается деятельность, направленная на реализацию
проекта с максимально возможной эффективностью при заданных ограничениях по
времени, денежным средствам (и ресурсам), а также качеству конечных
результатов проекта (документированных, например, в техническом задании).
За тридцать с лишним лет, в течение которых применяется технология управления
проектами, был разработан целый ряд методик и инструментов, призванных помочь
руководителям проектов управлять этими ограничениями.
Для того, чтобы справиться с ограничениями по времени используются методы
построения и контроля календарных графиков работ. Для управления денежными
ограничениями используются методы формирования финансового плана (бюджета)
проекта и, по мере выполнения работ, соблюдение бюджета отслеживается, с тем,
чтобы не дать затратам выйти из под контроля. Для выполнения работ требуется
их ресурсное обеспечение и существуют специальные методы управления
человеческими и материальными ресурсами (например, матрица ответственности,
диаграммы загрузки ресурсов).[ 5]
1.1.1 Управление проектами на современном этапе Российской экономики
Управление проектом - методология организации, планирования руководства,
координации трудовых, финансовых, материально-технических и информационных
ресурсов на протяжении проектного цикла, направленная на эффективное
достижение его целей путем применения современных методов, техники и
технологии управления для достижения определенных в проекте результатов по
составу и объему работ, стоимости, срокам, качеству.
Под проектом понимается система сформулированных в его рамках целей,
создаваемых или модернизируемых для их достижения физических объектов
(зданий, сооружений, производственных комплексов), технологических процессов;
технической и организационной документации для них, материальных,
финансовых, трудовых и иных ресурсов, а также управленческих решений и
мероприятий по их выполнению.
В ряде отраслей, специфика которых требует создания сверхсложных объектов,
для достижения поставленных целей требуется совокупность самостоятельных
проектов, которые объединяются в программу. [ 2 ]
Понятие «инвестиционный проект» также имеет два толкования.
Инвестиционный проект рассматривается как деятельность, предполагающая
осуществление комплекса мероприятий, направленных на достижение поставленной
цели.
Инвестиционный проект трактуется как система организационно-правовых и
расчетно-финансовых документов, содержащих обоснование эффективности и
возможности реализации проекта, необходимых для осуществления комплекса
мероприятий, направленных на достижение поставленной цели.
Существует несколько основных классификационных признаков, на основе которых
осуществляется систематизация всей совокупности проектов.
По масштабу проекты подразделяются на три группы:
- малые проекты;
- средние проекты;
- мегапроекты.
По срокам реализации проекты принято делить на краткосрочные (скоростные) (до
1 года), среднесрочные( от 1 года до 5 лет) и долгосрочные (свыше 5 лет)
проекты.
По качеству проекты принято делить на обычные и бездефектные.
По определимости границ и целей проекта проекты делятся на мультипроекты и
монопроекты.
Мультипроектом принято называть выполнение нескольких заказов в рамках
инвестиционной программы заказчика.
В случае, когда предприятие по каким-либо причинам реализует несколько
относительно краткосрочных проектов, их совокупность составляет
инвестиционную программу предприятия.
Монопроект, как альтернатива мультипроекту, имеет четко очерченные ресурсные
и временные рамки, относящиеся к обособленному проекту.
В задачи управления проектами входят:
- определение целей проекта и проведение его обоснования;
- выявление структуры проекта;
- определение необходимых объемов и источников финансирования;
- подбор исполнителей;
- подготовка и заключение контрактов;
- определение сроков выполнения;
- разработка графика реализации проекта;
- расчет необходимых ресурсов;
- составление сметы и бюджета проекта;
- учет и планирование рисков;
- контроль за ходом выполнения проекта;
- мониторинг проекта и т.п.
Методы управления проектами могут принести успех в следующих случаях:
- при создании специального предприятия, связанного единственным,
четко определенным конечным продуктом;
- при создании предприятий, сложность и масштабы которого больше обычных;
- при выполнении работ с жесткими требованиями к срокам, затратам и
техническим характеристикам;
- когда репутация фирмы находится под угрозой;
- когда исключительно велики вознаграждение за успех или потери вследствие
неудачи.
К методам управления проектами относятся:
- техника сетевого планирования (широко применяется с 70-х гг.);
- организация работ над проектом (используются с 1975 г.);
- календарное планирование (используются с 1975 г.);
- логистика (используются с 1975 г.);
- ППП для ЭВМ (с 1980-х гг.);
- стандартное планирование (с 1980-х гг.);
- структурное планирование (с 1980-х гг.);
- ресурсное планирование (с 1980-х гг.);
- системный подход (в частности, к фазе закрытия проекта) - с 1985 г.;
- планирование и разработка особо сложных проектов - с 1985 г.;
- пофазная организация работы над проектом - с 1985 г.;
- имитационное моделирование - с 1990 г.;
- системный подход к проекту в целом - с 1990-х;
- философия руководства проектом - с 1995 г.
Три основных варианта схем управления проектами:
- Основная схема. Руководитель (менеджер) проекта выступает представителем
или агентом заказчика, не несет финансовой ответственности за принимаемые
решения. В качестве агента может выступать любая фирма - участник проекта.
Ответственность менеджера - координация и управление ходом разработки и
реализации проекта. Контрактные отношения - только между агентом и
заказчиком. Основное преимущество - объективность менеджмента. Основной
недостаток - перенос всего риска на заказчика.
- Схема расширенного управления. Менеджер проекта принимает ответственность
за проект в пределах фиксированной сметной цены; обеспечивает управление и
координацию этапов проекта по соглашению между ним и участниками проекта в
пределах фиксированной цены. В качестве менеджера может выступать фирма, не
участвующая в проекте (как правило, подрядная, консалтинговая, реже -
инжиниринговая фирма). При этой схеме риск возлагается на подрядчика.
- Схема ускоренного строительства ("под ключ"). В качестве руководителя
проекта выступает проектно-строительная фирма. Ответственность менеджера - в
пределах объявленной стоимости проекта. Менеджер обеспечивает, согласно
контракту, сдачу объекта проектирования под ключ. [7]
Если сравнивать УП с традиционным (функциональным) менеджментом, то основные
различия могут быть сформулированы так (таблица 1.1)
Таблица 1.1 - Функции традиционного и проектного менеджмента
| Традиционный менеджмент | УП | | Ответственность за поддержание «статус-кво» | Ответственность за возникающие изменения. Преобладание инновационной деятельности | | Полномочия определены организационной структурой, которая достаточно стабильна | Неопределенность полномочий. Организационные структуры создаются и действуют в рамках проектного цикла | | Устойчивый круг задач | Постоянно изменяющийся круг задач | Основная задача - оптимизация | Основная задача - разрешение конфликтов | | ----- | Успех определяется достижением установленных конечных целей |
В функции УП входят такие элементы традиционного функционального менеджмента,
как:
- финансовый менеджмент - обеспечение бюджетных ограничений;
- управление персоналом - определение профессионально-квалификационного
состава, аппарата управления, мотивация и системы оплаты труда;
- операционный (производственный) менеджмент;
- логистика (выбор поставщиков, схемы транспортировки, складирования,
систем расчетов с поставщиками и т.п.);
- инновационный менеджмент - создание нового продукта, инжиниринг;
- управление качеством.
Системный подход к управлению проектами.
Имеет наличии следующих основных элементов:
- ограничение масштаба проекта: четкое определение продукта, ограничения по
времени и персоналу;
- возможность разделения продукта на части: модуляризация по техническим
характеристикам, функциям, подсистемам и объектам;
- возможность разбиения проекта: выделение команд и групп, разрабатывающих
отдельные технические характеристики, поэтапных подпроектов;
- создание малых групп и управление ими: большое количество малых
производственных групп, обладающих независимостью и ответственностью;
- небольшое количество жестких правил, применяемых для усиления координации
и синхронизации: ежедневное формирование продукта, немедленный поиск и
исправление ошибок, поэтапная стабилизация;
- хорошие коммуникации, как внутри команд и функциональных групп, так и
между ними: разделение ответственности, открытая культура;
- гибкость производственного процесса, необходимая для приспособления к
меняющимся условиям: развитие специфических свойств продукта, предусмотрение
резервов времени внутри проекта, развитие самого производственного процесса.
[ 5 ]
Характеризуя проект (рисунок 1.1), можно отметить, что он включает в себя
замысел (проблему), средства его реализации (решения проблемы) и получаемые в
процессе реализации результаты.
Проект
Рисунок 1.1 - Основные элементы проекта.
В зависимости от сути и сложности замысла и эффективности его реализации
результаты работы по выполнению проекта могут быть самыми различными и
классифицироваться по-разному. Они могут быть: конкретными (продукция,
организация, здание и т.д.) и абстрактными (планы, знания, опыт, метод и
т.д.); текущими (технология, документация, подписанные контракты) и конечными
(прибыль, продукт, знания и т.д.).
Таким образом, общий результат процесса реализации замысла может быть
определен как система целей, которые должны быть достигнуты в ходе выполнения
проекта. Отсюда следует, что любой проект сам есть система и часто достаточно
сложная.
В соответствии с положениями общей теории систем, система определяется как
комплекс некоторых элементов, находящихся во взаимодействии между собой и с
внешней средой.
Проект, как систему, определяют следующие основные свойства:
- сложность иерархической структуры. В современных экономических системах
одновременно функционируют несколько различных иерархических структур,
взаимодействие между которыми обычно не сводится к простым отношениям
иерархического соподчинения;
- влияние на проект находящихся во взаимодействии объективных и
субъективных факторов;
- динамичность процессов, имеющих стохастический характер;
- целостность (эмерджентность) системы, т.е. такие ее свойства, которые не
присущи элементам системы (подсистемам), рассмотренным отдельно, вне системы;
- сложные информационные процессы, обусловленные многочисленными
взаимосвязями между элементами системы;
- множественность целей, которые могут не совпадать с целями отдельных
элементов (подсистем) (известный пример - высокие расходы на содержание
управленческого аппарата приводят к необходимости его сокращения, но, с
другой стороны, малочисленный управленческий аппарат не обеспечивает
эффективного управления предприятием, что ведет к финансовым потерям);
- многофункциональность элементов системы (например, функция управления
системой включает в себя функции: планирование, учет, контроль, анализ,
оперативное регулирование);
Указанные свойства проекта как системы определяют необходимость в системном
подходе к управлению проектами, предполагающем рассматривать элементы проекта
и их функционирование во взаимосвязи и взаимозависимости.
Характерной чертой современных экономических систем, как было сказано,
является их чрезвычайная сложность. Сложность проекта как системы в
определенной мере характеризуется и таким показателем, как разнообразие,
которое совпадает с ее энтропией. Задача управления таким образом состоит в
уменьшении ее разнообразия путем сведения множества всех состояний к
подмножеству состояний, удовлетворяющих цели управления.
Систему, в которой реализуется функция управления, обычно называют системой
управления. В ней выделяют управляющую и управляемую подсистемы, хотя строгое
разделение этих подсистем иногда затруднительно. Функционирование системы
управления осуществляется путем взаимодействия управляющей и управляемой
подсистем (объекта управления) между собой и с внешней средой по каналам
связи. Укрупненная структура системы управления в самом общем виде выглядит
(рисунок 1.2):
Рисунок 1.2 -Укрупненная структура системы управления
Управляющая система получает и обрабатывает информацию X о состоянии объекта
и, располагая целью управления и правилами принятия решений, вырабатывает
управляющее воздействие Y. В результате этого воздействия объект управления
изменяет свое состояние, что вновь фиксируется управляющей системой. На
состояние объекта управления (управляемой системы) в каждый фиксированный
объект времени оказывают также влияние среда и предшествующее состояние
объекта.[ 14 ]
Процессам управления сложными (в частности, экономическими) системами
свойственны следующие закономерности:
- управление осуществляется путем сбора, обработки и анализа информации.
Основная функция любой системы управления - получение информации и
определение на ее основе поведения управляемой системы.
- управление реализуется с использованием принципа обратной связи:
управляющие воздействия формируются на основе информации о реакции объекта на
предыдущие управляющие воздействия. Такое управление позволяет достигать цели
не измеряя непосредственно внешние помехи, а анализируя изменение состояний
управляемой системы во времени;
- наличие посредников при реализации прямой и обратной связей (X и Y). Этим
обусловлены многие специфические требования к организации таких систем и
качеству их управления;
- управление, рассматриваемое как комплекс целенаправленных действий, может
быть реализовано только тогда, когда система располагает целью управления и
правилами принятия решений в различных ситуациях. Поведение системы, как
правило, определяется не одной целью, а их совокупностью. Если множество
целей частично упорядочено по их важности, то при функционировании системы
учитываются сначала наиболее важные (срочные) цели, затем менее важные и т.д.
Достижению цели системой управления могут мешать такие внутренние причины,
как несогласованность целей отдельных ее подсистем;
- управляющее воздействие предполагает уменьшение разнообразия управляемой
системы, необходимое для эффективности управления. В этом состоит задача
управления сложной системой. (Закон необходимого разнообразия,
сформулированный У. Р. Эшби, определяет, что сведение множества состояний
управляемой системы к подмножеству, включающему только рациональные по
отношению к цели состояния, определяется избирательной способностью
управляющей системы, обусловленной величиной того уменьшения разнообразия
объекта управления, которое должно быть достигнуто.)
Управляющие воздействия в экономических системах разделяются на прямые
(непосредственные) и косвенные.
В рамках системного подхода к управлению проектами используют методы
декомпозиции (выявление отдельных элементов) и структуризации (изучение
взаимосвязей между элементами проекта, а также между проектом и внешней
средой). Таким образом, управление проектами представляет собой определение,
установление, регулирование и развитие связей между элементами проекта,
обеспечивающих достижение поставленных перед проектом целей. В более широком
контексте, системный подход, системная методология, системное проектирование
отражают реальный процесс интегрирования знаний и деятельности, науки и
социальной практики в проектной культуре.
В функции УП входят: планирование, контроль, анализ, принятие решений,
бюджетирование, организация осуществления проекта, мониторинг, оценка,
отчетность, экспертиза, проверка и приемка, бухгалтерский и управленческий
учет, администрирование.
К подсистемам управления проектами относятся:
- -управление содержанием и объемами работ;
- -управление стоимостью;
- -управление качеством;
- -управление закупками и поставками;
- -управление ресурсами;
- -управление персоналом;
- -управление изменениями;
- -управление рисками;
- -управление запасами;
- -интеграционное управление;
- -управление информацией и коммуникациями.
Итак, управление осуществляется на всех стадиях проектного цикла.
В соответствии с общепринятым принципом управления проектами, считается, что
эффективное управление сроками работ является ключом к успеху по всем трем
показателям. Временные ограничения проекта часто являются наиболее
критичными. Там, где сроки выполнения проекта серьезно затягиваются, весьма
вероятными последствиями являются перерасход средств и недостаточно высокое
качество работ. Поэтому, в большинстве методов управления проектами основной
акцент делается на календарном планировании работ и контроле за соблюдением
календарного графика. [ 5 ]
Жизненный цикл любого явления представляет собой промежуток времени между его
началом и завершением.
Началом инвестиционного проекта можно считать момент зарождения идеи или
момент начала ее реализации. Как правило, в инвестиционном проектировании
началом проекта принято считать момент, с которого на проект начинают
затрачиваться средства.
Конец инвестиционного проекта может быть определен как момент ввода объекта в
эксплуатацию или достижения проектом заданных результатов, или прекращения
финансирования проекта, или начала модернизации, или ликвидации проекта.
Дадим определение жизненного цикла инвестиционного проекта.
Промежуток времени между появлением проекта и его ликвидацией называется
жизненным циклом проекта (проектным циклом). [ 2 ]
1.1.2 Структура проекта
Структура системы - это способ организации связей и отношений между
элементами (подсистемами). При разработке структуры системы задается описание
множества элементов системы и связей между ними, распределение задач по
уровням и элементам системы, выбор комплекса средств, обеспечивающих их
эффективное решение.
Управляемость любого объекта зависит от того, насколько эффективно была
произведена детализация объекта управления, т.е. дробление единого целого на
иерархические подсистемы и компоненты, в отношении которых управленческие
воздействия является актуальными и адекватными. В терминологии проектного
менеджмента, структура проекта представляет собой дерево ориентированных на
продукт компонент, представленных оборудованием, работами, услугами и
информацией, полученными в результате реализации проекта. Иначе говоря,
структура проекта - это организация связей и отношений между его элементами.
Структура проекта призвана определить продукцию, которую необходимо
разработать или произвести, и связать элементы работы, которую предстоит
выполнить, как между собой, так и с конечной целью проекта. Формирование
структуры начинается с разделения целей проекта на значительно меньшие блоки
работ, вплоть до достижения самих мелких позиций, подлежащих контролю (дерево
целей). Такая, древообразная структура позволяет разбить общий объем работ по
проекту на поддающиеся управлению независимые блоки. Таким образом,
устанавливается логическая связь между ресурсами и объемами работ, которые
предстоит осуществить.
Структурирование проекта должно включать разделение проекта по следующим
признакам:
- компоненты продукции проекта;
- этапы жизненного цикла;
- элементы организационной структуры.
Процесс структуризации является неотъемлемой частью процесса планирования
проекта, а также этапом подготовки сводного плана проекта и матрицы
распределения ответственности и обязанностей. К основным задачам
структуризации относятся:
- разбивка проекта на поддающиеся управлению блоки;
- распределение ответственности за различные элементы проекта с учетом
структуры организации и имеющихся ресурсов;
- точная оценка необходимых затрат - финансовых, временных, материальных;
- создание единой базы для планирования, составления смет, контроля за
затратами;
- увязка работ по проекту с системой ведения бухгалтерского учета;
- конкретизация целей проекта по подразделениям компании;
- определение подрядов.
Таким образом, основная задача структуризации - определить вещественные
компоненты проекта. В результате получается подпродуктовая структура.
Структуризация проекта по этапам жизненного цикла называется структурой
процесса.
Структуризация проекта по видам выполняемых функций создает организационную
структуру проекта.
Здесь необходимо ввести понятие подпроекта, под которым понимается серия
взаимосвязанных работ и мероприятий, относительно независимых от основной
части проекта.
Процесс структуризации проекта может быть представлен в виде следующей
совокупности стандартных шагов.
Определение проекта. Подразумевает четкую формулировку характера, целей и
содержания проекта, а также определение всех конечных продуктов проекта с их
характеристиками. Здесь же должна быть составлена иерархия целей.
Уровень детализации. На этом шаге рассматриваются различные уровни
детализации плана и выявляется оптимальное количество уровней элементов
структуры.
Структура процесса. Разрабатывается схема жизненного цикла проекта.
Организационная структура, т.е. организационная схема проекта, охватывающая
все группы участников или отдельных участников, занятых в проекте, включая
лиц из внешнего окружения, заинтересованных в реализации проекта.
Структура продукта - схема разбивки конечного продукта по подсистемам или
компонентам, включая материальное обеспечение, программное обеспечение,
информационное обеспечение, сервисное обеспечение, если необходимо,
территориальное распределение.
Система бухгалтерских счетов организации - предполагает разработку системы
кодов, применяемых при структурировании проекта. Должна основываться на
существующем в организации плане бухгалтерских счетов и на системе
внутреннего учета.
Структура разбивки проекта. Результаты шагов с 3 по 6 объединяются в единую
структуру проекта.
Генеральный сводный план проекта. Может в дальнейшем подвергаться дальнейшей
детализации в процессе поиска критического пути.
Матрица распределения ответственности. В результате анализа отношений между
элементами структуры проекта и организационной структурой строится матрица,
где элементы структуры проекта становятся строками, а элементы
организационной структуры компании - столбцами. В ячейках матрицы уровни
ответственности обозначаются при помощи условных различных обозначений или
кодов (таблица 1.2).
Таблица 1.2 - Матрица ответственности для структурных подразделений проекта
обустройства газоконденсатного месторождения
| Наименование объектов | Исследование инвестиций | Разработка ПСД | Контракты | Строи-тельство | Эксплуа-тация | | Отдел обустройства ГКМ | -/+ | +/- | +/- | + | + | | Отдел по строительству МГ и КС | -/+ | +/- | +/- | + | + | | Отдел охраны природы | -/+ | -/+ | -/+ | +/- | -/+ | | Отдел комплектации | | +/- | + | + | +/- | | Отдел АСУ | -/+ | -/+ | +/- | +/- | +/- | | Отдел градостроительства | -/+ | + | -/+ | +/- | +/- | | Технический отдел | +/- | + | -/+ | -/+ | -/+ | | ППО | -/+ | -/+ | + | +/- | + | | ПФО | | | + | +/- | + | | Бухгалтерия | | -/+ | +/- | +/- | -/+ | | Отделение по строительству ж/д. ветки | -/+ | - | - | + | + |
Условные обозначения: + - ответственный исполнитель; +/- - принимает участие
в разработке; -/+ - согласовывает конечный результат
МГ - магистральные газопроводы; КС - компрессорные станции.
Для структуризации проектов используется ряд специальных моделей:
- дерево целей;
- дерево решений;
- дерево работ;
- организационная структура исполнителей;
- матрица ответственности;
- сетевая модель;
- структура потребляемых ресурсов;
- структура затрат;
- структура стоимости.
Методы структуризации принципиально сводятся к двум: "сверху вниз", т.е.
определению общих задач с последующей детализацией, и "снизу вверх" -
определение частных задач с последующим их обобщением.
Согласно системному подходу, проект обладает рядом свойств, которые
необходимо учитывать при организации работ по его реализации:
- проект возникает, существует и развивается в определенном окружении,
называемом внешней средой;
- состав проекта не остается неизменным в процессе его реализации.
Некоторые элементы могут появляться, а некоторые - выходить из состава
проекта;
- проект, как и всякая система, может быть разделен на элементы. При этом
между элементами должны существовать и поддерживаться определенные связи.
Из этих свойств следуют 2 основных вывода:
- проект не является жестким стабильным образованием;
- ряд элементов может использоваться как в составе проекта, так и вне его.
Отсюда следует, что разделение всей сферы деятельности, в которой появляется
и развивается проект, на собственно проект и внешнюю среду достаточно
условно. [ 4 ]
Изучение систем, в особенности, экономических предполагает анализ их
взаимосвязей со средой. Характер взаимодействия системы и среды может быть
различным. Таким образом системы разделяются на открытые - где учитывается
влияние внешней среды на состояние и поведение системы, и - закрытые или
замкнутые (понятие, разумеется, условное) - где система предполагается
полностью изолированной от среды.
Реальные экономические системы являются всегда открытыми, понятие замкнутости
вводится в ходе проведения теоретических исследований отдельных элементов
системы, на определенной стадии абстрагирования.
Открытость системы означает наличие в ней каналов обмена информацией и
энергией с окружающей средой. Предприятия покупают ресурсы и продают свою
продукцию другим предприятиям и потребителям. Таким образом возникают потоки
ресурсов, товаров, услуг и денег. Процессы обмена этими потоками предприятия
с окружающей средой происходят постоянно.
Участники проекта - это основной элемент его структуры. В зависимости от типа
проекта может быть от одного до нескольких десятков или даже сотен
участников.
Основная цель администрирования заключается в том, что администратор проекта
принимает на себя обязанности по обеспечению оперативного управления,
высвобождая время руководителю проекта, но не снимая с него ответственности.
Существует определенное противоречие между проектным и административным
управлением проектами, разрешение которого зависит от профессионализма
высшего руководства компании. [13]
1.2 Методология подготовки, согласования и реализации инвестиционных решений
Проект и его окружение
| Наука | Техника | Общество | Экономика | Политика | | | | Сфера бизнеса | | | | | | | Организация и участники проекта | | | | | | | | | | | | Знания и опыт по реализации проекта | Зона реализации проекта | Решения по управлению проектом | П | Персонал проекта | Трудовые ресурсы | Рынок труда | | | | | | | | | Сфера законодатель-ства | Правовая зона проекта | Контракты и другие правовые документы | Р | Финансирование проекта | Финансовая зона проекта | Рынок капитала | | | | | | | | | Знания и опыт по разработке проекта | Зона разработки проекта | Проектно-сметная документация | О | Материаль-ные ресурсы | Зона закупок и поставок | Рынок сырья | | | | | | | | | Опыт и методы строительства | Зона строительства | Здания и сооружения | Е | Участок строительства | Зона землепользования | Рынок земли | | | | | | | | | Инженерные знания и опыт | Зона инжиниринга | Технологический процесс | К | Производство | Производственная зона | Рынок средств производства | | | | Т | | | | | | | Продукция | | | | | | | Зона сбыта | | | | | | | Рынок сбыта | | | | | | | | | | | | | | |
На стадии разработки (прединвестиционной фазе) выполняются следующие виды работ:
- определение инвестиционных возможностей и выдвижение бизнес-идеи;
- анализ альтернативных вариантов проекта и предварительный выбор проекта;
- подготовка проекта - разработка предварительного технико-экономического
(ПТЭО) и технико-экономического обоснования (ТЭО);
- функциональные исследования по проекту;
- заключение по проекту и решение об инвестировании (оценочное заключение).
Такое постадийное выполнение прединвестиционной фазы позволяет производить
поэтапную проверку бизнес-идеи и оценивать альтернативные варианты решений.
Можно выделить следующие причины появления инвестиционного замысла (идеи
проекта):
- -неудовлетворенный спрос;
- избыточные ресурсы;
- инициатива предпринимателей;
- интересы кредиторов;
- реакция на политическую ситуацию.
При выдвижении бизнес-идей огромное значение имеют творческие способности
задействованного в этом процессе персонала, поэтому целесообразно на этом
этапе использовать методы творческого мышления (таблица 1.3).
Бизнес-идея в общем виде отражает основные цели проекта.
Таким образом, процесс разработки проекта начинается с формирования его
концепции.
Таблица 1.3 - Методы творческого мышления.
| Группа методов | Признаки метода | Компоненты метода | | 1 | 2 | 3 | | Метод мозговой атаки и его вариации | Неограниченная дискуссия, в ходе которой запрещается высказывание любой критики; не должны отвергаться даже нереальные идеи и спонтанные ассоциации | Мозговая атака Дискуссия 66. | | Методы отражения идей на бумаге | Отражение спонтанных идей на специальных формулярах и оборот этих формуляров | Метод Дельфи | | Методы творческого ориентирования | Соблюдение определенных принципов при поиске решения | Эвристические принципы Бионика (применение к проектам особенностей функционирования живых организмов) | | Методы творческой конфронтации | Стимулирование нахождения решений проблем путем рассмотрения важных по содержанию элементов, которые напрямую не связаны с этими проблемами | Синектика Семантическая интуиция |
Продолжение табл. 1.3
| 1 | 2 | 3 | | Методы систем-ного струк-турирования | Рассмотрение проблемы по отдельным составляющим; решение этих подпроблем и сведение этих решений воедино; систематизация возможностей решения | Морфологическая матрица Функционально-стоимостной анализ Дерево решений | | Методы системного выделения проблем | Вскрытие сути проблемы или области проблемы путем системного и иерархически-структурированного подхода | Дерево проблем Матрица гипотез Прогрессивное абстрагирование |
Процесс формирования концепции проекта принято делить на следующие этапы:
- формулировка целей, достижение которых обеспечивается реализацией проекта;
- формулировка предварительных альтернативных вариантов (сценариев развития
проекта), удовлетворяющих целям инвестора;
- отбор вариантов проекта, приемлемых с точки зрения сроков реализации и
других условий.
Разработка концепции проекта предусматривает выполнение следующих действий:
- обоснование целей проекта на основе изучения рынка и анализа
производственных резервов;
- предварительную оценку стоимости проекта и прогноз увеличения оборотного
капитала;
- оценку продолжительности инвестиционного процесса и собственно реализации
проекта, срока начала эксплуатации проекта;
- прогноз увеличения капитала от реализации проекта;
- определение источников (инвесторов) и размеров финансирования;
- определение основных характеристик проекта. К числу последних можно отнести:
- наличие альтернативных технических решений;
- спрос на продукцию проекта;
- продолжительность проекта, и в том числе, его инвестиционной фазы;
- оценку уровня базовых, текущих и прогнозных цен на продукцию или услуги
проекта;
- перспективы экспорта продукции проекта;
- сложность проекта;
- объем и состав нормативной и проектно-сметной документации;
- инвестиционный климат в районе реализации проекта;
- соотношение затрат и результатов проекта.
На основе этих характеристик производится предварительный анализ
осуществимости проекта. Для этой цели можно использовать различного рода
экспертные системы. [ 6 ]
1.3 Планирование проекта
Сущность планирования состоит в задании целей и способов их достижения на
основе формирования комплекса работ (мероприятий, действий), которые должны
быть выполнены, применении методов и средств реализации этих работ, увязки
ресурсов, согласовании действий организаций - участников проекта. (рисунок
1.3 )
Планирование позволяет обеспечить высокую степень и высокую вероятность
достижения целей на основе систематической подготовки решений. Тем самым оно
представляет собой предпосылку эффективной деятельности предприятия.
Планирование выполняет на предприятии следующие функции:
- выявление шансов и рисков;
- создание маневра для действий;
- снижение степени сложности;
- способствование эффекту умножения результатов;
- постановка цели;
- раннее предупреждение;
- координация отдельных планов;
- идентификация проблем;
- установление контроля;
- информирование и мотивация сотрудников.
Традиционно сложилась следующая система планов.
На прединвестиционной стадии в составе прединвестиционного обоснования и ТЭО
разрабатывается укрупненный предварительный план проекта, включая потребности
в основных видах ресурсов.
На стадии разработки проектной документации в составе проекта организации
строительства (ПОС) разрабатываются:
- уточненный план проекта в целом;
- календарный план строительной части проекта;
- календарный план подготовительного периода;
- укрупненный сетевой график (для сложных проектов);
- стройгенплан;
- организационно-технологические схемы возведения объектов;
- ведомость основных работ;
- потребность в материально-технических ресурсах;
- потребность в строительных машинах.
На стадии строительства в составе проекта производства работ (ППР) и
организационно-технологических мероприятий:
- календарный план производства работ по объекту или комплексу работ;
- комплексный сетевой график;
- стройгенплан объекта;
- графики поступления на объект строительных материалов;
- графики движения рабочих кадров;
- технологические кадры;
- мероприятия по выполнению различных видов работ;
- предложения по оперативно-диспетчерскому управлению. [ 3, с 240 ]
Классификация планов проекта разделяется:
1) По уровню управления проектом.
В методологии управления проектами сформирована следующая система планов.
Проект имеет 4 фундаментальных уровня управления: концептуальный,
стратегический, текущий и оперативный, для каждого из которых должен быть
разработан свой план.
На концептуальном уровне определяются цели, задачи проекта, рассматриваются
альтернативные варианты действий по достижению намеченных результатов,
устанавливаются концептуальные направления реализации проекта (предметная
область, укрупненная структура работ и логика их развития, основные этапы,
предварительная оценка продолжительности, стоимости и потребности в
ресурсах).
На стратегическом уровне в плане определяются:
- целевые этапы, характеризующиеся сроками ввода объектов, производственных
мощностей, объемами выпуска продукции;
- этапы проекта, характеризующиеся сроками завершения комплексов работ
(нулевой цикл, монтаж каркаса и т.п.), сроками поставки продукции, сроками
подготовки фронта работ;
- кооперацию организаций исполнителей;
- потребности в ресурсам с распределением по годам и кварталам.
Основное предназначение плана на этом этапе - показать, как промежуточные
этапы реализации выстраиваются в логическую последовательность по направлению
к конечным целям проекта.
Текущий план уточняет сроки выполнения комплексов работ, потребность в
ресурсах, устанавливает четкие границы между участками работ, за выполнение
которых отвечают организации-исполнители, в разрезе года и квартала.
Оперативный план детализирует задания участникам на месяц, неделю, сутки по
комплексам работ.
2) По функциям управления - функциональные планы разрабатываются на каждый
комплекс работ (подготовительные, проектно-изыскательские, поставка
материалов и оборудования, строительство, пусковой период и освоение
производственных мощностей) или на комплекс работ, выполняемых одной
организацией.
3) По степени охвата работ проекта:
а) сводный (комплексный, главный) - на все работы проекта;
б) детальный (частный) - по организациям-участникам;
в) детальный (частный) - по видам работ.
Структура декомпозиции работ (WBS - Works Breakdown Structure) -
иерархическая структура последовательной декомпозиции проекта на подпроекты,
пакеты работ различного уровня, пакеты детальных работ. Является базовым
средством для создания системы УП, т.к. позволяет решать проблемы организации
работ, распределения ответственности, оценки стоимости и т.п.
Пакеты работ обычно соответствуют самому нижнему уровню детализации и состоят
из отдельных работ.
Разработка СДР проводится либо сверху вниз, либо снизу вверх, либо
используются сразу оба подхода. В результате построения СДР должны быть
учтены все цели проекта и созданы все необходимые предпосылки для его
успешной реализации. Основанием для разбиения проекта могут служить:
- компоненты товара (услуги, направления деятельности), получаемого в
результате реализации проекта;
- процессные или функциональные элементы деятельности организации,
реализующей проект;
- этапы жизненного цикла проекта, основные фазы;
- подразделения организационной структуры;
- географическое размещение для пространственно распределенных проектов.
Искусство декомпозиции проекта состоит в согласовании основных структур
проекта, к которым относятся:
- организационная структура (Organisation Breakdown Structure)
- структура статей затрат (Account Breakdown Structure);
- структура ресурсов (Resource Breakdown Structure);
- функциональная структура;
- информационная структура;
- структура временных интервалов.
СДР должна отражать структуру создаваемого объекта на верхнем уровне
управления и позволять переходить к структурам, характеризующим специфические
работы нижних уровней. При этом для каждого уровня должна быть предусмотрена
процедура определения ответственных менеджеров и процедура разрешения
конкретных ситуаций с учетом приоритетов более высокого уровня СДР.
Правила построения СДР:
- на основе предварительной информации проводится последовательная
декомпозиция работ проекта. Этот процесс продолжается до тех пор, пока все
значимые части не будут идентифицированы так, чтобы они могли планироваться,
для них составлялся бюджет и т.п;
- каждому элементу СДР присваивается уникальный идентификатор.[13]
Сетевое планирование.
Сетевая модель комплекса работ - ориентированный граф, используемый для
описания зависимостей между работами и этапами проекта. СМ целесообразно
использовать для сложных проектов.
Существует 3 типа сетей:
Сети типа «вершины - работы». Элементы работ представлены в виде
прямоугольников, связанных логическими зависимостями, которые следуют один за
другим (рисунок 1.4.)
| | B | | | | A | | | | D | | | C | | |
Рисунок 1.4 - Тип сети
Существует 4 типа логических зависимостей между работами (рисунок 1.5)
- окончание - начало: B не может начаться, пока не закончится А;
- окончание - окончание: D не может закончиться, пока не закончится С;
- начало - начало: D не может начаться, пока не начнется С;
- начало-окончание: F не может закончиться, пока не начнется Е.
Рисунок 1.5 - Тип логических зависимостей между работами
Сети типа «вершины - события» или ij-сети (каждая работа определятся номером
ij: начло/окончание). Работа представлена стрелкой между двумя событиями и
определяется номерами событий, которые она связывает. Рис.1.6 - это рис.1.4,
выполненный в виде ij-сети.
Рисунок 1.6 - Тип сети
Смешанные сети. Работа представляется в виде прямоугольника или стрелки.
Кроме того, существуют прямоугольники и линии, которые могут не представлять
работу: одновременные события и логические зависимости. Линии используются
для отображения момента времени до, во время или после выполнения работы.
Все виды СМ обеспечивают вычисление раннего или позднего начала и окончания,
резервов времени для каждой работы проекта, в предположении, что заданы
продолжительности работ и логические зависимости между ними, а также
определить критический путь, т.е. последовательность работ с нулевыми
резервами времени. [3]
Календарное планирование
Это составление и корректировка расписания, в котором работы, выполненные
различными организациями - участниками проекта, увязываются во времени между
собой и с возможностями их обеспечения различными видами ресурсов. При этом
должно быть обеспечено соблюдение заданных ограничений и оптимальное (по
принятому критерию) распределение ресурсов.
В простейшем случае параметры календарного плана составляют даты начала и
окончания каждой работы, их продолжительности и необходимые ресурсы. При
анализе календарных планов определяют также резерв времени (величину
возможного отклонения продолжительности для каждой работы, которая не
повлияет на завершение проекта в срок). Существуют следующие разновидности
календарных планов:
- календарный план по ранним началам (жестко слева) - используется для
стимулирования исполнителей проекта;
- календарный план по поздним окончаниям (жестко справа) - используется для
представления проекта в лучшем виде для потребителей;
- календарный план между ними: делается либо для оптимизации потребляемых
ресурсов, либо для показа заказчику наиболее вероятного исхода.
В полной системе календарного планирования существует до 15 дат и моментов
времени, описывающих работу. Процесс составления календарного плана состоит в
определении значений этих дат и моментов времени. На первом шаге оценивается
продолжительность работы, на втором - даты ее начала и окончания.
Существуют различные способы отображения работ с датами. К ним относятся:
списки работ с датами в виде формуляров и таблиц, а также линейные диаграммы
(диаграммы Ганта).
При анализе результатов расчета календарных планов необходимо привести их
параметры в соответствие с заданными ограничениями. Для этого необходимо:
- выявить возможности дестабилизирующих факторов;
- прогнозировать воздействие дестабилизирующих факторов;
- выработать мероприятия по минимизации такого воздействия;
- учесть действия факторов, способствующих выполнению проекта;
- сформировать план организационно-технологических мероприятий;
- при необходимости - подготовить предложения по сокращению
продолжительности и довести до исполнителей решения о том, по каким участкам
работ следует пересмотреть частные календарные планы.
Календарный план, полученный в результате расчета сетевой модели,
проверяется, уточняется, при необходимости детализируется. Когда есть полная
уверенность в том, что в план включены все работы, имеется полная информация
о наличных и требуемых ресурсах, переходят к анализу реализуемости.
Различают четыре типа оценок реализуемости: интегральная оценка надежности,
ресурсная, экономическая и финансовая. Если план проходит через эти оценки,
следовательно, проект, которому он соответствует, обеспечен всеми требуемыми
ресурсами, и выполнение его по данному плану более экономично, чем по любому
другому.
После анализа реализуемости необходимо оценить план по другим критериям,
среди которых - минимальная длительность выполнения проекта, минимальная
стоимость, максимальное использование собственных ресурсов, максимальная
занятость в периоды экономического спада, максимальная удовлетворенность
заказчика и т.д.
После построения оптимального плана можно подготовить расписание
использования трудовых ресурсов и материалов для случая, когда проект должен
обеспечиваться собственным персоналом, а определенные материалы должны
поставляться заказчиком. Можно также принять соглашение об аренде, прокате
или приобретении оборудования. [ 3 ]
Порядок разработки и состав проектно-сметной документации.
Порядок организации и проведения тендера на проектные работы определяется
инвестором (заказчиком). Подготовка тендерной документации осуществляется
организацией, имеющей на это лицензию.
Для организации и проведения тендера на проектные работы создается временная
комиссия - тендерный комитет. В состав ТК входят представители заказчика, а
также эксперты по специальным вопросам.
В обязанности ТК входят: объявление тендера, организация подготовки и
распространения среди участников тендера (соисполнителей) тендерной
документации, организация и проведение тендера, рассмотрение предложений
соискателей и их оценка.
Тендерная документация содержит коммерческую (финансовые условия и гарантии),
организационную (порядок, форма и объем представления, требования соискателя)
и техническую часть (задание на проектирование и необходимые исходные данные,
в том числе технико-экономические критерии и требования).
Финансирование деятельности ТК и подготовки тендерной документации
осуществляется за счет инвестора (заказчика). Эти затраты могут быть
полностью или частично возмещены путем продажи тендерной документации
соискателям.
Рабочая документация для строительства разрабатывается в соответствии с
государственными стандартами СПДС (системы проектной документации для
строительства).
Обязательным условием является проведение экспертизы. [ 7 ]
1.4 Проектный анализ
Цель ПА - определить результаты (ценность) проекта, для чего можно
использовать следующее выражение:
Результаты = Изменение выгод в _ Изменение затрат в
Проекта результате проекта результате проекта
При этом необходимо сравнивать ситуацию «с проектом» с ситуацией «без
проекта» или «с другим проектом».
Можно выделить следующие виды анализа: технический, финансовый, коммерческий;
экологический; организационный (институциональный); научно-технический;
социальный; экономический.
Анализ должен охватывать все аспекты проекта на протяжении его жизненного
цикла. Таким образом, результаты и затраты по проекту могут быть выражены
следующим образом
| Результаты за любой период | = | Цена единицы продукции проекта | х | Прирост объем продукции проекта | | Затраты за любой период | = | Стоимость единицы ресурсов | х | Прирост объема ресурсов на производство продукции проекта |
1) Технический анализ предполагает изучение технических и технологических
альтернатив. Выбор подходящей для данного производства и предприятия
технологии непосредственно связан с условиями ее использования. Возможность
организации конкурентоспособного производства - один из наиболее важных
аргументов при выборе технологии, а соответствующие производственные мощности
- основа такой возможности. На выбор технологии, величину мощности и издержек
производства, влияют следующие факторы: отрасль; стратегия развития фирмы;
наличие и доступность местных ресурсов; квалификация персонала; новые
технологические разработки, их применение и влияние на производственную
мощность; потенциальное воздействие новой технологии на окружающую среду.
Выбор технологии производится построением системы оценок. задачи оценки -
определение степени влияния той или иной альтернативной технологии на
общество и национальную экономику (анализ эффективности, влияние на
занятость и доходы населения, удовлетворение общественных потребностей),
окружающую среду (оценка экологического воздействия), определение технико-
экономической осуществимости и целесообразности применения с точки зрения
предприятия. Для того чтобы определить пригодность альтернативных технологий,
требуемых или имеющихся у данного предприятия, для реализации поставленных
производственных целей, необходимо осуществить следующую последовательность
действий:
- определение проблемы. Требуемая технология определяется не только
концепцией маркетинга, наличием сырья, основных и вспомогательных
производственных материалов, но и различными социально-экономическими,
экологическими, финансовыми, коммерческими и техническими условиями, которые
могут быть объединены термином "экономическая среда";
- описание технологии и общая схема предприятия. Первым и начальным этапом
должна быть подготовка предварительного плана предприятия и его общей схемы
на основе предполагаемых видов производственной деятельности и
технологических альтернатив. Второй этап создания общей схемы и плана может
быть осуществлен, когда закончена разработка деталей, относящихся к
технологии, производственной мощности и спецификациям оборудования. В
предварительной общей схеме должны быть отражены физические характеристики
предприятия - инфраструктура, здания и сооружения, транспортные объекты и
соединения с коммунальными службами, в том числе электрические подстанции,
соединения с системой водоснабжения и канализации, газовыми и телефонными
линиями, а также возможности расширения производственных, складских и др.
помещений.
Для большинства предприятий функциональные схемы и компоновочные чертежи на
данном этапе должны содержать следующие элементы:
- общую функциональную схему, определяющую принципиальные физические и
пространственные характеристики и взаимосвязи комплекса машин и оборудования,
объектов гражданского строительства и зданий, а также различных
вспомогательных цехов и служб;
- основные характеристики технологии;
- диаграммы потока материалов, отражающие движение сырья, материалов,
промежуточных и конечных продуктов;
- транспортную схему, показывающую шоссейные, железнодорожные и др.
транспортные объекты, коммунальные линии для электроэнергии, воды, газа,
телефона, сточных вод и выбросов (внутренние и внешние) до мест их соединения
с региональной инфраструктурой.
Технологический прогноз особенно важен при осуществлении инвестиций,
связанных с реализацией инновационных проектов в отраслях высоких технологий.
При прогнозировании необходимо оценить возможности новых и новейших
технологий наряду с использованием и развитием соответствующих
профессиональных навыков, а также возможности предприятия освоить данную
технологию. Также должна быть проанализирована возможность сочетания новых
технологий с более традиционными производственными процессами, а также то,
насколько подходит данная технология к инфраструктуре предприятия и местным
условиям.
В технологических прогнозах широко распространены экспертные оценки. Поэтому
они в значительной степени субъективны. Основная роль технологических
прогнозов - показать, какие возможности и ограничения могут возникнуть у
предприятия на применение той или иной технологии. К конкретным методам
прогнозирования относятся метод экстраполяции, метод Дельфи, корреляционный
анализ, морфологический анализ, функционально-стоимостной анализ,
имитационное моделирование и т.д.
Оценка социально-экономического воздействия. Должна быть определена и оценена
общественная политика в отношении приобретения иностранных технологий,
освоения и разработки технологий, соответствие технологии социально-
экономической инфраструктуре региона, в том числе структуре рабочей силы.
Оценка экологического воздействия, соответствия технологии принятым в
национальном законодательстве или международным методикам и экологическим
стандартам. В зависимости от отрасли промышленности и местной инфраструктуры,
при рассмотрении и оценке альтернативных технологий должны анализироваться
такие критические элементы, как экономичное использование сырья, уровень
развития технологии и малоотходные производственные процессы.
Конкретная технология должна рассматриваться в контексте общей номенклатуры
продукции, получаемой с ее помощью, и если альтернативная технология
позволяет получить более широкий ассортимент на основе тех же
производственных материалов и ресурсов, то следует принимать в расчет
стоимость всей номенклатуры продукции, включая пригодные для продажи побочные
продукты. Степень, в которой конкретная технология может быть освоена
предприятием, также влияет на выбор технологии. Таким образом, при оценке и
выборе технологии недостаточно оптимизации только одного параметра; нужно
стремиться к оптимальному сочетанию технико-экономических и стратегических
требований, а также требований в отношении трудовых ресурсов.
Вместе с выбором технологии следует определить источник ее получения. Это
может быть освоение результатов собственных НИОКР, лицензирование с уплатой
роялти или паушального платежа, создание совместного предприятия,
приобретение права найма ключевых носителей ноу-хау и др.
В стоимость технологии должны входить и затраты на ее освоение и адаптацию к
местным условиям, что часто требует не только приспособления ноу-хау к
социально-экономической и производственной инфраструктуре предприятия, но и
обеспечения возможности модификации продукции и процессов для удовлетворения
специфических предпочтений и требований потребителя, а также увеличения
инновационной активности:
- варианты местоположения;
- размер проекта;
- сроки реализации проекта в целом и его фаз;
- доступность и достаточность источников сырья, рабочей силы и др. ресурсов;
- емкость рынка для продукции проекта;
- затраты на проект с учетом непредвиденных факторов;
- график проекта.
Эти задачи решаются с увеличением точности на стадиях прединвестиционных
исследований, ТЭО и разработки рабочей документации.
В процессе поэтапно проводимого технического анализа уточняются смета и
бюджет проекта, при этом уточняются факторы, которые могут привести к
непредвиденным расходам.
2) Задача коммерческого анализа - оценить проект с точки зрения конечных
потребителей его продукции или услуг. Решаемые при этом задачи можно свести к
трем видам: маркетинг, источники и условия получения ресурсов, условия
производства и сбыта.
КА дает ответы на следующие вопросы:
- где будет продаваться продукция?
- достаточна ли емкость рынка, чтобы поглотить всю выпускаемую продукцию
без влияния на ее цену?
- если вероятно влияние рынка на цену, то каково оно?
- останется ли проект жизнеспособным при изменении цены?
- какую долю общей емкости рынка может обеспечить предлагаемый проект?
- каковы экспортные возможности продукции проекта?
- какие финансовые мероприятия потребуются для продвижения продукции на
рынок и какие резервы следует предусмотреть в проекте для promotion?
- способны ли существующие методы поставок гарантировать их своевременность?
- кто разрабатывает спецификации на необходимые закупки?
3) Экологический анализ призван установить величину потенциального ущерба ОС,
наносимого проектом в инвестиционный и эксплуатационный период, а также
определить меры, необходимые для уменьшения или предотвращения этого ущерба.
по данным Всемирного банка, расходы на охрану ОС составляют примерно 3 %
общих затрат на проект (если проект нуждается в специальных мероприятиях по
защите ОС, эти затраты могут быть увеличены до 10 %), При проведении
экологического анализа широко применяются качественные оценки, так как
количественные расчеты часто недоступны или очень трудоемки.
Цель организационного анализа - на основе оценки организационной, правовой,
политической и административной обстановки выработать рекомендации в части
менеджмента, планирования, набора персонала, финансовой деятельности и
контроллинга проекта.
Основными задачами ОА являются:
- определение задач участников проекта применительно к действующим
законодательным и нормативным актам;
- оценка достоинств и недостатков участников проекта с точки зрения их
финансового положения, материальной базы, кадрового и НТ потенциала,
структур;
- разработка мер по устранению слабых мест участников проекта и снижению
отрицательного воздействия его окружения;
- разработка мер по совершенствованию организационных факторов, влияющих
на эффективность проекта.
Социальный анализ нацелен на определение его пригодности для пользователей.
Основными результатами СА, поддающимися количественному расчету, являются:
- изменение количества рабочих мест в регионе;
- улучшение жилищных и культурно-бытовых условий работников;
- изменение условий труда работников;
- изменение структуры производственного персонала;
- улучшение снабжения населения товарами и услугами;
- изменение уровня здоровья работников и населения;
- экономия свободного времени населения.
Таким образом, результатами выполнения прединвестиционной фазы проекта являются:
- объемы работ по проекту;
- смета и бюджет проекта;
- земельный участок;
- график проекта, в т.ч. график поставки ресурсов;
- нормы и стандарты;
- задание на проектирование. [ 3 ]
1.4.1 Исследование инвестиционных возможностей
Применительно к сложившейся в России практике исследование инвестиционных
возможностей состоит из следующих стадий:
- изучение прогнозов экономического и социального развития региона;
- формирование инвестиционной стратегии и изучение условий для ее
осуществления;
- предпроектное обоснование инвестиций в строительство, анализ
альтернативных вариантов и выбор проекта;
- подготовка декларации о намерениях;
- разработка предварительного плана проекта;
- выбор и согласование места размещения объекта, экологическое обоснование
проекта и его экспертиза;
- предварительное инвестиционное решение и задание на разработку ТЭО. [10]
1) Изучение и составление прогнозов.
Следует различать 2 вида прогнозов:
- прогнозы влияния дают представление о том, к достижению каких
результатов приведет принятие каждого из имеющихся инвестиционных решений,
т.е. как данное решение повлияет на показатели деятельности предприятия;
- прогнозы развития ситуации распространяется на показатели внешней среды,
на которые лица, принимающие решения, не могут повлиять в рассматриваемом
периоде.
Множество методов прогнозирования может быть классифицировано по различным
критериям, что может быть проиллюстрировано в таблице 1.4.
В качестве основы прогноза будущего потребления ресурсов можно использовать
концепцию кривой опыта. Она основана на том, что потенциально возможно
снизить переменные удельные издержки при возрастающем кумулированном объеме
производства продукции. Снижение издержек составляет от 20 до30 % при каждом
удвоении кумулированного объема производства.
Таблица 1.4 - Классификация методов прогнозирования
| Классификационный критерий. Методы | Применение формальной модели | Срок прогноза | Учет взаимосвязей между прогнозируемыми показателями | | 1 | 2 | 3 | 4 | | Метод рядов времени | Аналитическое | кратко/среднесрочный | единичный прогноз | | Метод ведущих индикаторов | Аналитическое | кратко/среднесрочный | единичный прогноз |
Продолжение табл. 1.4
| 1 | 2 | 3 | 4 | | Эконометрические или регрессионные модели | | | | | Модель единичного сравнения | Аналитическое | кратко/среднесрочный | единичный прогноз | | Модель множественного сравнения | Аналитическое | кратко/среднесрочный | системный прогноз | | Методика системной динамики | Аналитическое | средне/долгосрочный | системный прогноз | | Одноступенчатый опрос экспертов | Интуитивное | кратко/средне/долго-срочный | единичный прогноз | | Метод Дельфи | Интуитивное | средне/долгосрочный | единичный прогноз | | Метод сценариев | Интуитивное | средне/долгосрочный | системный прогноз |
В общем случае изучают и составляют следующие виды прогнозов:
- прогноз экономического и социального развития страны и региона;
- отраслевые прогнозы;
- градостроительные прогнозы и программы;
- генеральную схему расселения, природопользования и территориальной
организации производительных сил регионов и государства в целом;
- схемы и проекты районной планировки, административно-территориальных
образований;
- генеральные планы населенных пунктов и их систем, а также селитебных
(занятых жилой и общественной застройкой), промышленных, рекреационных и
других функциональных зон;
- территориальные комплексные схемы охраны природы и природопользования
зон интенсивного хозяйственного освоения и уникального значения, включающие
мероприятия по предотвращению и защите от опасных природных и техногенных
процессов;
- прогнозы деловой активности иностранных и отечественных предприятий в
регионе;
- документы государственного и муниципального регулирования инвестиционной
деятельности в регионе осуществления проекта.
2) Формирование инвестиционной стратегии (замысла инвестора).
В ходе выполнения этого этапа анализируют:
- природные ресурсы;
- спрос на продукцию (услуги) проекта;
- импорт;
- воздействие окружающей среды;
- кооперацию со смежниками;
- возможность расширения и модернизации существующих производств;
- общий инвестиционный климат;
- качество и стоимость продукции (услуг);
- экспортные возможности;
- возможные территории под застройку.
Количественные оценки будущих затрат, как правило, не рассматриваются.
В результате подготавливаются следующие документы.
Декларация о намерениях содержит следующие основные сведения:
- инвестор (заказчик), его адрес;
- местоположение объекта;
- характеристика объекта;
- обоснование необходимости намечаемой деятельности;
- потребность в ресурсах при строительстве и эксплуатации;
- перечень основных сооружений и их строительные характеристики;
- транспортное обеспечение;
- возможное влияние на окружающую среду;
- источники финансирования;
- сроки намечаемого строительства;
- направления использования готовой продукции.
3) Обоснования инвестиций подвергаются экспертизе, направляются на заключение
в соответствующий орган исполнительной власти и утверждаются Заказчиком.
Обычно они включают:
- исходные данные;
- мощность предприятия, номенклатуру продукции;
- основные технологические решения;
- обеспечение предприятия ресурсами;
- место размещения предприятия;
- основные строительные решения;
- оценку воздействия на окружающую среду;
- кадры и социальное развитие;
- эффективность инвестиций и т.д.
4) Предварительный план проекта. Этот этап выполняется инвесторов или
заказчиком с привлечением необходимых экспертов и содержит следующие
элементы:
- план проектно-изыскательских работ;
- предварительный план реализации проекта дает возможность оценить
длительность, структуру и состав необходимых исполнителей проекта;
- предварительный план финансирования проекта;
- предварительная смета проекта.
5) Выбор и согласование места размещения объекта, экологического обоснования
проекта и экспертизы. Участниками этого этапа выступают: инвестор, заказчик,
органы местной администрации, государственной экологической экспертизы,
генеральный проектировщик. Этап включает:
- условия возможного предоставления земельного участка;
- материалы по экологическому обоснованию места размещения объекта (в
соответствии с «Временной инструкцией по экологическому обоснованию
хозяйственной деятельности в предпроектных и проектных материалах» 1993 г.);
- экспертиза представленных материалов экологического обоснования.
В результате оформляется Акт выбора земельного участка, к которому прилагаются:
- картографические материалы;
- заключение о согласовании условий природопользования;
- расчеты убытков собственников земли;
- материалы других согласований и экспертиз;
- существенные условия договора о хозяйственных отношениях органов
местного самоуправления и заказчика.
В результате выполнения перечисленных этапов принимается предварительное
инвестиционное решение и составляется задание на разработку ТЭО
строительства. [ 8 ]
1.4.2 Экспертная оценка вариантов инвестиционных решений
Определение факторов, которые могут в значительной степени повлиять на
успешность выполнения проекта (характеристики, представленные выше).
Расположение факторов в порядке убывания приоритетности. Для этого
определяется, какой из факторов в наибольшей степени повлияет на ход
реализации проекта. Далее определяется наиболее существенный фактор из
оставшихся и т.д.
Оценка весомости (ранга каждого из факторов). Сумма рангов должна быть равна 1.
Оценка вариантов проекта или проектов по каждому из факторов (критериев
оценки). Максимальный балл по любому из факторов равен 100, минимальный - 0.
Экспертная оценка влияния каждого фактора (перемножение ранга каждого фактора
на оценку этого фактора для каждого варианта проекта) и определение
интегральной оценки приоритетности вариантов.
Данная методика может применяться как для предварительного отбора наиболее
перспективных вариантов осуществления проекта, так и для предварительного
определения осуществимости проекта. В первом случае для дальнейшего
рассмотрения остаются альтернативы, получившие наивысшие результаты, во
втором - полученная интегральная экспертная оценка проекта сравнивается с
определенным заранее «ограничением снизу». Если полученное экспертным путем
значение выше установленного минимального уровня, проект признается
осуществимым.
Если идея проекта одобрена, определяется состав сведений, которые потребуются
для дальнейшей разработки, включая:
- маркетинг;
- инженерно-геологические изыскания;
- оценку окружающей среды и внешних источников сырья;
- политическую обстановку в регионе;
- социокультурную и демографическую ситуацию в регионе.
Концепция проекта во многом определяется стратегическими целями его
инициаторов. Формирование концепции крупного проекта - это сложный процесс,
требующий всесторонней подготовки. Для разработки различных аспектов
концепции проекта формируются рабочие группы:
- группа по маркетингу, в ее задачи входит определение цены и объемов
реализации конечной продукции;
- производственная группа, оценивающая вероятную себестоимость изделия и
требования к сырью, которое будет использоваться для ее производства;
- финансовая группа, которая должна оценить затраты на реализацию
проекта, определяет источники и объемы финансирования;
- прочие группы, которые собирают информацию об обстановке вокруг проекта,
законодательных актах, налогах, а также другие сведения, имеющие отношение к
конкретному проекту.
На первой стадии разработки концепции проекта, как правило, используются
услуги независимых консультационных фирм, которым поручается подготовка
экономического обоснования, в котором анализируется спрос на продукцию с
оценкой возможностей существующих и потенциальных конкурентов в производстве
аналогичной продукции, а также прогнозируются цены на продукцию с учетом
требований, перечисленных выше.
При разработке и обосновании альтернативных вариантов проекта необходимо
учесть, что инвесторы должны быть уверены, что на продукцию, являющуюся
результатом функционирования проекта, в течение всего срока инвестиций будет
держаться стабильный спрос, достаточный для установления такой цены, которая
бы обеспечивала бы покрытие расходов на эксплуатацию и обслуживание
производственных объектов проекта, выплату задолженностей и
удовлетворительную окупаемость проекта. В целях обеспечения продажи продукции
по удовлетворяющим требованиям проекта ценам инвесторы часто предпочитают
охватить от 50 до 100% объема производства долгосрочными контрактами с
финансово-надежными заказчиками. Такие контракты должны, если это возможно,
объединять в себе как условие увеличение цены для покрытия роста
эксплуатационных затрат (скользящие цены), так и значение минимальной цены
для покрытия потребности в оборотном капитале.
Традиционный подход к этому вопросу сформировался в странах с развитой
рыночной экономикой. В России, где рыночные отношения, находятся в стадии
формирования, обеспечить заказами со стороны надежного партнера весь объем
производства по проекту, практически невозможно. Исключение составляют
случаи, когда речь идет о долгосрочном сотрудничестве с зарубежными
заказчиками.
Если проект относится к области промышленности, где не практикуются
гарантированные скользящие цены, а также на случай расторжения контрактов из-
за неконкурентоспособности цен, инвесторы должны быть уверены, что финансовые
операции участников проекта будут экономически эффективны. Для этого
инвесторы могут потребовать гарантий в виде отчисления части прибыли
заинтересованы, чтобы указанные нормативные акты были стабильными и
максимально обязывающими. Это связано с тем, что участники проекта должны
принять на себя ответственность относительно того, что в ходе реализации
проекта будут выполняться все требования и положения, выставленные при
предоставлении того или иного разрешения со стороны органов власти.
Необходимо также предусмотреть страхование основных видов риска, связанных с
форс-мажорными обстоятельствами или негативными последствиями для
экологической ситуации вследствие реализации проекта.
Для проектов с участием иностранных инвесторов необходимо в каждом отдельном
случае оговорить принципы распределения между участниками проекта, третьими
сторонами и инвесторами, таких рисков, как возможность национализации
инвестиционного объекта, право правительства на участие в прибыльном
предприятиями или неконвертируемость валюты. В случае, если существует
значительная вероятность возникновения рискованных ситуаций вследствие
политического климата, следует предусмотреть со стороны правительства, или
представляющих его агентов, возможность предоставления гарантий защиты от
риска политического характера.
Полученные на этапе формирования концепции результаты оформляются в виде
резюме проекта. Это аналитическая записка, излагающая суть проекта по
следующим аспектам:
- цель проекта;
- основные особенности и альтернативы проекта;
- организационные, финансовые, политические и др. проблемы, которые нужно
учитывать в дальнейшем;
- необходимые мероприятия по разработке проекта.
Принято считать, что бизнес-идея проекта определена, и концепция
сформирована, если:
- определены основные варианты и альтернативы проекта;
- выявлены основные проблемы, которые могут повлиять на реализацию и
эффективность проекта;
- выбор вариантов подкреплен предварительной оценкой затрат и результатов;
- есть основания предполагать, что проект получит необходимое финансирование;
- создана конкретная программа разработки проекта.
Основными критериями приемлемости бизнес-идеи выступают: технологическая
осуществимость; долгосрочная жизнеспособность; экономическая эффективность;
политическая, социальная и экологическая приемлемость; организационно-
административная обеспеченность. [ 10 ]
1.4.2.1 Методы оценки инвестиционных проектов
Первым этапом разработки инвестиционной программы предприятия является оценка
возможных проектов. В практике оценки проектов находят применения как метода,
учитывающие временную стоимость денег, так и методы, не учитывающие ее
(методы срока окупаемости и средней доходности).
1.Метод срока окупаемости
срок окупаемости - это минимальный временной интервал от начала осуществления
проекта, за который инвестиционные затраты покрываются чистыми денежными
поступлениями от него.
Если инвестиционные затраты осуществляются за один год в размере С0 и
со следующего года по проекту предполагается получение чистых денежных потоков
С1, С2, .Сt :
Ct = Доход - Операционные денежные издержки - Налоговые платежи и выплаты по
заемному капиталу = Чистая прибыль + Амортизация. (1.1)
Амортизация является неденежными издержками предприятия и реально находится в
распоряжении руководства. Этот денежный поток должен быть учтен при расчете
срока окупаемости, то
срок окупаемости Т” - это то минимальное количество лет,
когда 
(1.2)
Таким образом, расчет срока окупаемости строится на прогнозировании чистых
денежных потоков первых нескольких лет и сравнении накопленной величины
отдачи с инвестиционными затратами по формуле (1.3):
Накопленный поток на год Т1
Т” = Т1 - Чистый денежный поток в году (Т1+1),
(1.3)
где Т1 - число лет до смены знака накопленных потоков.
Ограничения в использовании метода:
- не учитывается временная стоимость денег и степень неопределенности
будущих чистых денежных потоков;
- не учитываются чистые денежные потоки за сроком окупаемости. Из-за этого
выбор из альтернативных проектов по методу срока окупаемости может привести к
ошибочным результатам.
Метод срока окупаемости для дисконтированных денежных потоков
Этот метод предполагает расчет срока окупаемости для дисконтированных
значений чистых денежных потоков по годам и сравнении его с приемлемым сроком
окупаемости.
Недостатком данного метода является то, что игнаризуются денежные потоки за
сроком окупаемости. Для сравнения проектов должен быть установлен приемлемый
срок окупаемости.
Для стандартного чистого денежного потока возможно установление приемлемого
срока окупаемости (по Гордону), который максимизирует значение чистого
дисконтированного дохода по проекту (NPV):
Т” = 1\k - 1 \ (k) (1 + k)n ,
(1.4)
где k - стоимость капитала проекта;
n - Число лет функционирования проекта.
Этот оптимальный срок может рассматриваться в качестве сравнительного при
отборе приемлемых проектов. По рассматриваемому проекту рассчитывают срок
окупаемости и сравнивают с оптимальным сроком Гордона.
2) Метод чистого дисконтированного дохода
Метод исходит из сравнения инвестиционных затрат с текущей оценкой всех
будущих чистых денежных потоков по годам функционирования проекта.
Правило метода чистого дисконтированного дохода (NPV): если текущая оценка
будущих чистых денежных потоков превышает текущую оценку инвестиционных
затрат, то проект принимается. Чистый дисконтированный доход равен разнице
текущей оценки отдачи и текущей оценки инвестиционных затрат. Проект
принимается, если NPV положителен.
Расчет значения NPV предполагает:
- прогноз по каждому году функционирования проекта чистого денежного потока;
- обоснование ставки дисконтирования, которая обеспечит приведение будущих
потоков по годам к текущему моменту времени (моменту осуществления
инвестиций). Ставка дисконтирования должна отражать временную стоимость
денег, инфляционные ожидания и риск инвестирования в данный проект
рассчитывается по формуле (1.5):
 (1.5)
Если рыночная оценка предприятия без проекта равна V1 как сумма
дисконтированных потоков, получаемых владельцами капитала по годам t = 1,.,Т,
то принятие проекта с положительным значением NPV означает рост рыночной оценки
предприятия до V2, где V2 = V1 + NPV. Этот
рост находит выражение в увеличении цены акций. Таким образом, принятие проекта
с положительным значением NPV не только увеличивает активы предприятия, но и
наибольшей степени отражает интересы владельцев капитала. Исходя из правила
метода NPV предприятию следует принимать все проекты, имеющие положительное
значение NPV, так как такое решение будет максимизировать оценку предприятия.
Положительное значение NPV по проекту означает, что данные инвестиционные
затраты порождают чистые денежные потоки с доходностью, большей, чем
альтернативные варианты на рынке с таким же уровнем риска. То есть доходность
проекта превышает требуемую доходность владельцев капитала (стоимость
капитала проекта).
Отрицательное значение NPV означает, что доходность проекта ниже стоимости
капитала и на рынке имеются более привлекательные варианты инвестирования.
Проекты с отрицательным значением NPV отвергаются.
Правило метода NPV гласит, что из двух альтернативных проектов с равными
инвестиционными затратами выбирается тот, который обеспечивает наибольшее
значение NPV.
Однако такой выбор определяется следующими моментами:
- значением ставки дисконтирования;
- схемой поступления чистых денежных потоков.
Чем выше ставка дисконтирования, тем меньше текущая оценка больших денежных
потоков дальних лет и тем быстрее падает значение NPV с ростом ставки
дисконтирования. Высокая ставка дисконтирования делает проекты с большим
сроком окупаемости заведомо менее привлекательными, и чем больше срок
окупаемости, тем больше выражен эффект высокой ставки дисконтирования. При
низкой ставке дисконтирования долгосрочные проекты с большим сроком
окупаемости становятся более привлекательными.
Преимущества метода NPV:
- учитывает временную стоимость денег и риск конкретного инвестирования;
- учитывается весь срок функционирования проекта.
Недостатки и ограничения в использовании метода:
- метод позволяет оценить эффект принятия проекта в абсолютном выражении,
но не показывает, на сколько реальная доходность по проекту превышает
стоимость капитала. Решение по инвестированию в проекты невозможно сравнить с
вариантами портфельных инвестиций с известной доходностью;
- метод в классическом своем представлении не позволяет сравнивать
взаимоисключающие эффективные проекты с различающимися инвестиционными
затратами, проекты с разными сроками функционирования. Принятие решений по
замене существующих активов требует дополнительного обоснования.
3) Метод внутренней нормы доходности
Внутренняя норма доходности определяется как расчетная ставка
дисконтирования, которая уравнивает по рассматриваемому проекту сумму
дисконтированных чистых денежных поступлений (потоков) с текущей оценкой
инвестиционных затрат. Если инвестиции осуществляются в году t = 0 в размере
С0 и прогнозируются чистые денежные потоки по годам t =1,.,Т, в размере Ct ,
то внутренняя норма доходности - это постоянная ставка дисконтирования r, при
которой достигается равенство:
Co= C1/(1+ r) +C2/(1+ r) + C3/(1+ r) + .+ C
T/(1+ r) (1.6)
Это значение r характеризует доходность проекта в равновесной ситуации, когда
отсутствуют конкурентные преимущества . Внутренняя норма доходности является
аналогом доходности владения активом в течение срока t=1,.,Т. Для
инвестирования в одногодичный актив внутренняя норма доходности (ВНД)
является доходностью актива:
r = (Отдача от актива) / (Инвестиции в актив) = (Доход - Инвестиции)/
(Инвестиции) = (С1-Со) / Со.
(1.7)
Для многолетнего владения актива предполагается, что отдача будет
реинвестироваться с той же доходностью r и текущая оценка всех чистых
денежных потоков будет определятся как:
PV= S(Ct)/(1+ r) ,
(1.8)
а r будет соответственно определятся как доходность владения активом с
приобретением по равновесной цене и рассчитываться, как корень при решении
уравнения Co= PV.
Так как разность между текущей оценкой чистых поступлений и текущей оценкой
затрат определяет чистый дисконтированный доход проекта, то можно дать другое
определение ВНД: это ставка дисконтирования, при которой NPV равен нулю.
Нахождение ВНД предполагает решение уравнения степени Т относительно r:
NPV(r, Т) = 0. Значение r может быть найдено графически, построением
зависимости NPV(k), где k-ставка дисконтирования. То значение k, при котором
NPV=0,и является ВНД.
Ставка дисконтирования при расчете NPV отражает стоимость капитала,
используемого на осуществление проекта. Эта ставка не зависит от денежных
потоков по проекту, его конкурентных преимуществ. Ее значение определяют
рыночные факторы (доходность по безрисковым инвестициям, ожидаемая инфляция,
соотношение данного риска с риском инвестирования в другие варианты.
4) Индекс рентабельности
Индекс рентабельности проекта рассчитывается как отношение текущей оценки
будущих чистых денежных потоков по проекту к текущей оценке инвестиционных
затрат. Если все инвестиционные затраты осуществляются в году t = 0 в объеме
C0 , то индекс рентабельности (ИР) равен PV/C0, где:
(1.9)
Этот метод тесно связан с методом ЧДД, так как ЧДД = PV - C0.
Таким образом, индекс рентабельности может быть выражен через значение ЧДД(NPV):
ИР=(NPV + C0)/C0
Правило метода индекса рентабельности: если ИР > 1,то проект принимается,
если ИР < 1, то проект отклоняется, для случая ИР = 1 необходимы большие
обоснования. [ 9 ]
Анализ чувствительности. Метод анализа чувствительности является очень
простым и доступным. Здесь не ставится цель - количественно оценить риск.
Задача данного метода - оценить влияние на значение NPV входных параметров в
формуле NPV (т. е. как изменение условий реализации проекта отразится на
значении эффекта). Риск рассматривается, как степень чувствительности чистого
дисконтированного дохода к изменению условий функционирования (изменение
налоговых платежей, ценовые изменения, изменения средних переменных издержек
и т. п.). Метод анализа чувствительности рекомендует принятие решений на базе
ответов на большое число вопросов типа:
«Что будет, если...» Например, если цена продажи нового продукта упадет на
10%, будет ли проект эффективным? Какой уровень реализационного дохода
(выручки) требуется для положительного значения NPV?
Часто метод анализа чувствительности проводится графически или таблично.
Показывается процентное изменение результата (чистого дисконтированного
дохода ЧДД (NPV) или внутренней нормы доходности (IRR)) при изменении одного
из условий функционирования (другие факторы предполагаются неизменными).
Анализ начинается с установления базового значения результата, например ЧДД
(NPV), при фиксированных значениях параметров, влияющих на результат оценки
проект.
Чем круче наклон прямой реагирования (чем больше угол наклона), тем
чувствительнее значение NPV к изменению фактора и больше риск. Общую картину
чувствительности можно рассмотреть на графике множества прямых реагирования,
где по оси ординат показаны значения NPV, а по оси абсцисс шкала процентных
изменений (т. е. изменение на 10, 20 и т. д. процентов).
Например, изменение инвестиционных затрат на 3% в сторону увеличения приведет
к занулению значения (ЧДД) NPV. Пересечение прямой реагирования с осью
абсцисс показывает, при каком изменении (рост со знаком плюс, снижение со
знаком минус) фактора в процентном выражении проект станет неэффективным.[12]
2 Анализ инвестиционного проекта ″Аптека″
2.1 Краткая характеристика проекта
Проект под наименованием «Социальная аптека» направлен в первую очередь на
реализации мероприятий по обеспечению лекарственными средствами и социальную
защиту работников промышленных предприятий
Основание для разработки программы:
Приказ Министерства Российской Федерации по атомной энергии №549 от 26.08.99,
решение Коллегии Министерства РФ № 15 от 29.06.99 « О состоянии работы в
отрасли по охране здоровья работников предприятий, организации и членов их
семей».
Отраслевое тарифное соглашение по атомной энергетике и промышленности на
2001-2003 г.г.
Федеральный закон «О лекарственных средствах» № 86- ФЗ от 02.01.2000г.
Закон Челябинской области « Об обеспечении населения Челябинской области
лекарственными средствами» № 128-30 от 25.05.2000г.
Постановление Правительства РФ № 890 от 30.07.1994г. « О государственной
поддержке развития медицинской промышленности и улучшении обеспечения
населения и учреждений здравоохранения лекарственными средствами и изделиями
медицинского назначения».
Федеральный закон № 157-ФЗ от 17.09.98 «Об иммунопрофилактике инфекционных
болезней».
Федеральный закон «О профессиональных союзах, их правах и гарантиях
деятельности» от 08.12.1995г.
Содержание проблемы и обоснование необходимости ее решения программными
методами.
В сложившихся социальных условиях проблема лечения заболеваний работников и,
особенно, пенсионеров института требует материальной поддержки в силу
недостаточной обеспеченности большинства семей и высокой стоимости
медицинских услуг и лекарственных препаратов.
Последнее в большой степени зависит от механизма ценообразования в аптечных
организациях.
В течение ряда лет коллективным договором предусмотрено выделение
материальной помощи в случаях высоких затрат на медицинские нужды. Так в 2001
году было затрачено 1,2 млн. руб. из средств профкома и около 10 млн. из
средств предприятия на различные нужды работников и пенсионеров предприятий.
В большинстве случаев производилась компенсация затрат на лечение.
Начиная с 2000г., ведется работа, направленная на улучшение медицинского
обслуживания, лечение, профилактику заболеваний в рамках программы
«Здоровье».
Практика показала, что далеко не всегда затраты являлись оптимальными, что в
числе других причин связано также с взаимодействием с аптечными
организациями.
Осложнение проблемы связано также со снижением финансирования из средств
городского бюджета, в частности, сокращение списков лекарств, отпускаемых по
льготным и бесплатным рецептам. По Постановлению Главы города Снежинска № 995
от 12.10.2001г. «О временном порядке организации лекарственного обеспечения
льготных категорий граждан, в том числе и детей» было_в два раза (125
наименований) сокращено количество наименований жизненно важных препаратов,
отпускаемых по льготным и бесплатным рецептам, по сравнению с перечнем,
утвержденным Приказом № 214/198 от 14.08.2001г. Главного управления
здравоохранения и Управления лекарственного обеспечения населения Челябинской
области (250 наименований).
В целях снижения расходов предлагается учреждение социальной аптеки. При этом
изменяется принципиально механизм оказания материальной помощи, которая будет
выдаваться не в виде денежных средств в качестве компенсации за уже
приобретенные лекарства, а в виде возможности их приобретения в социальной
Аптеке на льготных условиях. Финансовые затраты будут направлены на
поддержание деятельности Аптеки.
Часть прибыли от осуществляемой параллельно коммерческой деятельности по
продаже лекарств и предоставлению услуг населению города будет использоваться
для формирования конкурентно-способных и льготных цен и развитие аптеки.
Профком берег на себя обязанность проведения социальной политики, финансовой
поддержки и контроля расходования средств, качества и своевременности
поставок-медикаментов.
Кроме того Аптека может стать базовой организацией для осуществления поставок
медикаментов для здравпунктов, санатория - профилактория и для обеспечения
ряда разделов программы«Здоровье».
Инициатор и координатор проекта:
Первичная профсоюзная организация промышленных предприятий города Снежинска (
в рамках программы «Здоровье»).
Правовая основа проекта
Право на социальную защиту работников:
ФЗ "О профессиональных союзах..." ст.22 п.2.
Устав РПРАЭПп.2.17, п.2.19.
Право на предпринимательскую деятельность через учрежденные организации:
ФЗ "О профессиональных союзах..." ст. 24 п.7.
Устав РПРАЭП п.8.3, п.8.8, п.8.12.
Сроки реализации проекта:
2002г.-2003г.
Цели проекта:
Создание социально-значимой аптеки и аптечных пунктов в здравпунктах
промышленных предприятий, учредителем которой выступает Первичная профсоюзная
организация промышленных предприятий .
Льготное лекарственное обеспечение работников и пенсионеров промышленных
предприятий (в том числе и по бесплатным рецептам) за счет средств
профсоюзной организации (адресная материальная помощь)
Задачи проекта:
- организация профилактической работы, реабилитационной работы, Санитарно-
гигиенической работы;
- социальной поддержки отдельных категорий работников (вредное
производство, нуждающиеся) и пенсионеров промышленных предприятий.
Реализация программ и основных мероприятий:
- обеспечение на льготных условиях:
- проведение специальных консультационно - профилактических мероприятий;
- внедрение системы комплексного обеспечения лекарственными средствами,
изделиями медицинского назначения, биологически активными добавками,
витаминами, фитотерапией, кислородными коктейлями, очковой оптикой;
- диагностика зрения и подбор очков;
- оборудование здравпунктов промпредприятий аптечными пунктами;
- снабжение здравпунктов медикаментами, изделиями медицинского
назначения.
Социальная поддержка (оказание адресной материальной помощи): льготное и
бесплатное лекарственное обеспечение; дисконтные скидки сотрудникам и
пенсионерам промпредприятий.
2.2 Общие положения
Участники проекта промышленные предприятия города Снежинска:
- выступает учредителем аптеки и формирует 100% Уставного капитала
предприятия (аптеки) в размере 400 тыс. руб.;
- проводит финансирование по организации, регистрации и введение в действие
предприятия.
Аптека:
- осуществляет полную хозяйственно-финансовую деятельность на основании
Устава предприятия;
- участвует в организации управления и работы предприятия, реализует
основные положения проекта.
Использование целевых средств по заданным программам отвечает единой
финансовой политике профсоюзов (в соответствии с Уставом РАЭП)
Финансирование конкретных программ позволит более эффективно организовать
профилактическую и лечебно-оздоровительную работу цеховой службы ЦМСЧ-15,
обслуживающей работников промпредприятий.
В рамках данного проекта профсоюзная организация участвует в совместных
целевых программ, осуществляет формирование потоков и участвует в
финансировании Программы «Аптека».
Финансовое обеспечение проекта
Финансирование направлений Программы «Аптека» осуществляется в соответствии с
объемами утвержденных смет в рамках статьи 26 «Материальная помощь»
профбюджета.
При изменении условий финансирования планируемые объемы денежных средств,
предусмотренные для выполнения целевой комплексной Программы «Аптека», могут
пересматриваться.
Аптека осуществляет свою хозяйственно-финансовую деятельность на основании
Устава.
В инвестировании начального этапа проекта в зависимости от принятого варианта
принимают участие различные внешние инвесторы.
Инвестор кредитует проект либо предоставляет гарантии иным инвесторам, либо
участвует в предприятии как акционер.
Источники финансирования оперативной деятельности
Ежегодные затраты на медикаменты:
- обеспечение здравпунктов - 300 тыс. руб.;
- обеспечение рабочих мест аптечками - 120 тыс. руб.
- программа "Здоровье" - 300 тыс. руб.;
- совместная комиссия по материальной помощи - 700 тыс. руб. Профсоюзный
комитет:
- централизованная материальная помощь - 300 тыс. руб.;
- материальная помощь по подразделениям - 400 тыс. руб.;
(предусматривается, что эти денежные потоки на операционную деятельность
будут производиться через аптеку)
Формирование наценок аптек и поставщиков:
- розничная торговая наценка - до 40%;
- торговая наценка в рамках целевых поставок снижается до 10-15%.
2.3 Социально-экономическая часть проекта
1) В соответствии с введением Налогового Кодекса с 01.01.02 повышается
эффективность небольшого предприятия (численностью до 30человек), так как
вместо налога на прибыль и налога на добавленную стоимость предприятие
облагается вмененным налогом (высвобождается порядка 50% средств
затрачиваемых предприятием на эти налоги). В связи с этим большая часть
прибыли остается в распоряжении предприятия, что позволяет снизить цену
товара, который становится конкурентно-способными, и, кроме того, повышается
товарооборот.
2) Обеспечение учредителем оборотных активов в связи с поставкой медикаментов
по целевым программам позволит повысить рентабельность аптеки, снизить
наценку на товар для целевого назначения с 30-35% до 10-15% что влечет за
собой экономию выделенных целевых средств, позволит уменьшить себестоимость
товара в целом (в том числе, и для розничной продажи), что обеспечит
расширение ассортимента медицинских товаров и препаратов, увеличение
покупательских потоков и, как следствие, увеличение объема продаж.
3) Небольшое предприятие - аптека, у которого появляются свободные средства
(прибыль), сможет направить их на укрепление не только своей материально-
технической базы, по и расширить спектр дополнительных услуг для покупателей,
что параллельно является увеличением покупательского спроса и удовлетворяет
современным требованиям потребительского медицинского и фармацевтического
рынка
Например:
Открытие дополнительных парафармацевтических отделов:
- фитоотдел,
- пищевых добавок,
- кислородный коктейль,
- санитарии и гигиены,
- медицинской косметики,
- очковой оптики.
Внедрение дополнительных медицинских услуг:
- измерение артериального давления,
- взвешивание,
- подбор очков и др.
Открытие консультационного кабинета врачей.
4) Небольшое предприятие - аптека отличается мобильностью и оперативностью в
управлении коллективом, что позволит его руководителю подобрать лучшие
высококвалифицированные кадры, которые обеспечат эффективную работу
предприятия и повышение его финансово-экономической устойчивости.
5) За счет предлагаемых мероприятий аптека способна обеспечить себе заданный
объем товарооборота и его рост, что позволит ей выходит на более высокий
уровень обеспечения себя товаром, усиления связи и сотрудничество с более
крупными фирмами - поставщиками, которые являются лидерами на
фармацевтическом рынке. Эти поставщики отечественных и зарубежных заводов
производителей фармацевтической продукции, которая проходит федеральный и
региональный контроль качества, что в большей степени исключает попадание в
аптеку фальсифицированной продукции.
Кроме того, при определенных объемах закупа товаров - поставщик предлагает
снижение уровня отпускных цен на 2% - 10%, что в свою очередь снижает
стоимость медикаментов на розничном рынке, а также позволит обеспечить более
дешевыми медикаментами работников и пенсионеров промпредприятий по целевым
программам, что приведет к экономии целевых фондов и получению максимальной
финансово-экономической выгоды от поставленной программы.
2.4 Финансово-экономические параметры проекта
За основу расчета взят опыт развития фармацевтических предприятий в том числе
аптек, период становления которых составляет 2-3 года до полного
функционирования финансово - экономического механизма предприятия и получения
прибыли.
Проект предполагает поэтапное введение в действие предприятия:
1этап - организационный период (учреждение предприятия, ремонт помещения,
закуп оборудования и товара, лицензирование) -9-13 месяцев;
2 этап - адаптационный период до начала получения прибыли - 1 год;
3 этап - полное (функционирование предприятия и получение прибыли 2 - 3 года
Инвестиционные параметры проекта рассмотрены в двух вариантах:
- инвестиции для организации работ в случае аренды помещения (для
сопоставления рассмотрены два объема начальных инвестиций 854 тыс. руб. и
1154 тыс. руб.);
- инвестиции для приобретения помещения на текущем рынке недвижимости
(также рассмотрено два уровня инвестиций 2049 тыс. руб. и 2349 тыс. руб.)
Финансовые показатели проекта
Прогноз товарооборота и затрат принят на основании опыта работы аптек
аналогичного уровня и приведен в таблице 2.1
Таблица 2.1 - Прогнозная динамика товарооборота
| Наименование | 1 год | 2 год | 3 год | | Товарооборот в месяц, тыс. руб. | 700 | 980 | 1280 | | Наценка на товар: | | | | | в процентах | 40% | 40% | 28% | | в тыс. руб. | 200 | 280 | 280 | | Издержки предприятия, тыс. руб. | 140 | 150 | 150 | | Чистая прибыль, тыс. руб. | 10-60 | 60-130 | 130 | | Прирост прибыли, тыс. руб. | 50-70 | Ср. 70 |
Оценка эффективности проекта рассчитывалась на основании стандартных
параметров расчета эффективности инвестиций - UNIDO, с использованием четырех
параметров и анализа чувствительности:
Чистый дисконтированный доход (NVP - Net Present Value или ЧДД) накопленный
дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД нормы дисконта. Для
признания проекта эффективным, с точки инвестора, необходимо, чтобы его ЧДД
был положительным; при альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться
проекту с большим значением ЧДД (при условии, что он положителен).
Внутренняя норма доходности (IRR - Internal Rate of Return или ВНД)
(внутренняя норма дисконта; внутренняя норма рентабельности) -такое
положительное число Е, что при норме дисконта Е = Е чистый дисконтированный
доход проекта обращается в 0.
Индекс доходности инвестиций (ИД) (Индекс рентабельности) - отношение ДДП к
накопленному объему инвестиций.
Срок окупаемости с учетом дисконтирования - продолжительность наименьшего
периода, по истечении которого текущий чистый дисконтированный доход
становится и в дальнейшем остается неотрицателен.
Таблица 2.2 – Базовые показатели за месяц
| Шаги расчета | 2000 | 2001 | 2002 | 2003 | | Процентная ставка, % ( i ) | 22,00% | 22,00% | 22,00% | 22,00% | | Начальные инвестиции | 13000 | 1000 | 1000 | 1000 | | Приход | | 20060 | 21263,6 | 22539,42 | | Постоянные расходы | | 6477,94 | 6769,44 | 7074,07 | | Переменные расходы | | 6434,03 | 6723,57 | 7026,13 | | Проценты за кредит | | | | | | Денежный поток, руб. | -13000 | 6148,03 | 6770,59 | 7439,22 | | Чистый доход ЧД, руб. | -13000 | 6148,03 | 13918,62 | 20357,84 | | Дисконтирующий множитель | 1,000 | 0,82 | 0,672 | 0,551 | | Дисконтированный денежный поток РV | -13000 | 5039,4 | 9588,3 | 13685,1 | | NVP | -13000 | -7960,6 | -3411,7 | 685,1 | | IRR | | | -0,40% | 25,30% | | Разница ( IRR - i ) | | | -22,40% | 3,30% | | Индекс рентабельности RI | | 0,388 | 0,738 | 1,053 | | Срок окупаемости проекта | | 2,1 | 2,0 | 1,9 | | Дисконтированный срок окупаемости | | 2,6 | 2,7 | 2,8 |
В таблице приведены расчеты показателей за месяц.
За базу даны шаги расчета трех лет ( 2000 - 2003 ) 20000 - стандартный
Процентная ставка - 22% (в нее включается : безрисковая норма доходности +
поправка на снижение ликвидности + поправка на риск вложения в объект
недвижимости + поправка на продолжительность отвлечения средств ) проводится
по экспертной оценке в условиях финансовой ситуации в России.
Начальные инвестиции
Приход, постоянные расходы, переменные расходы - заданы.
Денежный поток рассчитывается как приход - постоянные расходы - переменные
расходы - начальные инвестиции.
Чистый доход ЧД (товарооборот на единицу продукции )
Чистый доход = чистый доход за первый год + денежный поток за второй год.
Дисконтирующий множитель (DF ) задан
DF = 1⁄ (1 + k ), где k - ставка дисконтирования
Дисконтированный денежный поток PV ( приведенная текущая стоимость) Денежный
поток * Дисконтирующий множитель, находим первый год, чтобы найти второй год
следует прибавить предыдущий год и т. д.
Чистый приведенный эффект (NPV) рассчитывается: дисконтированный денежный
поток за 2000 год вычитаем дисконтированный денежный поток за 2001 год.
В работе были рассмотрены следующие 4 варианта инвестиционного проекта по
организации и введению в производство ООО «Аптека»:
- проект 1.1 рассчитывался при условии аренды помещения и инвестиции 854
тыс. руб.
- проект 1.2 аренда помещения, инвестиция 1154 тыс. руб.
- проект 2.1 покупка помещения, инвестиция 2049 тыс. руб.
- проект 2.2 покупка помещения, инвестиция 2349 тыс. руб.
В таблице 2.3 приведены результаты расчета экономических показателей работы
ООО «Профсоюзная аптека» по различным вариантам. Объем инвестиций и динамика
развития предприятия определены календарным планом по организации и введению
в производство предприятия, а также комплексной программой «Аптека».
Таблица 2.3 - Результаты расчета экономических показателей
| Проект | Инвес-тиции | Чистый денежный поток в t-м году, тыс. руб. | NVP, тыс. руб. | IRR,% | PI | Дисконтиро-ванный срок окупаемости | | t =1 | t=2 | t=3 | | 1.1 | 854 | 720 | 1560 | 1560 | 1643,37 | 111,51 | 2,92 | 1,00 | | 1.2 | 1154 | 720 | 1560 | 1560 | 1343,37 | 79,58 | 2,16 | 1,40 | | 2.1 | 2049 | 720 | 1560 | 1560 | 448,37 | 34,17 | 1,22 | 2,50 | | 2.2 | 2349 | 720 | 1560 | 1560 | 148,37 | 25,61 | 1,06 | 2,80 | | Товарооборот | 8400 | 11760 | 15360 | |
Инвестиции проекта c вариантом аренды:
- min 854 тыс. руб.
- max 1154 тыс. руб.
Инвестиции проекта с покупкой помещения:
- min 2049 тыс. руб.
- max 2349 тыс. руб.
Чистый денежный поток рассчитан по плановой динамики развития предприятия
(таблица 2.1 )
Товарооборот:
- в первом году 700 * 12 = 8400 тыс. руб.
- во втором году 980 * 12 = 11760 тыс. руб.
- в третьем году 1280 * 12 = 15360 тыс. руб.
Приведенный эффект (NPV):
 , где
С0 - инвестиции
Сt - денежный поток
K - коэффициент дисконтирования
t - период
NPV1.1= -854 + 720 / (1,22 ) + 1560 / (1,22 )2 + 1560 / (1,22 )3 = 1643,37 т. р.
NPV1.2= -1154 + 720 / ( 1,22 ) + 1560 / (1,22 )2 + 1560 /
(1,22 )3 = 1343,37 т. р.
NPV2.1= - 2049 + 720 / (1,22 ) + 1560 / (1,22 )2 + 1560 /
(1,22 )3 = 448.37 т. р.
NPV2.2= - 2349 + 720 / ( 1,22 ) + 1560 / ( 1,22 )2 + 1560
/ ( 1,22 )3 = 148,37 т.р.
Индекс рентабельности ( PI ):
PI = ( NPV + C0 ) / C0, где
C0 - инвестиции
NPV - приведенный эффект
PI1.1 = (1643,37 + 854 ) / 854 = 2,92
PI1.2 = ( 1643,37 + 1154 ) / 1154 = 2,16
PI2.1 = ( 1643,37 + 2049 ) / 2049 = 1,22
PI2.2 = (1643,37 + 2349 ) / 2349 = 1,06
Внутренняя норма доходности ( IRR ):
Анализ чувствительности (эластичности) NVP
Анализ чувствительности заключается в определении того, что будет, если один
или несколько факторов изменят свою величину.
Анализ чувствительности позволяет определить силу реакции результативного
показателя (в данном случае NVP) на изменение независимых, т.е. варьируемых
факторов.
Анализируемая величина - NVP.
Варьируемые параметры:
- ставка дисконтирования,
- товарооборот.
Шаг анализа 5% (от -20% до 20%). За исходное состояние взяты расчетные
значения проектов (шаг 0).
В таблице 2.4 приведены параметры эластичности NVP при вариации различных
факторов.
Таблица 2. 4 - Параметры эластичности NVP
| Параметры | -20% | -15% | -10% | -5% | 0% | 5% | 10% | 1 5% | 20% | | Чистый приведенный доход (проект1.1),руб | 1845.4 | 1792,5 | 1741,3 | 1691,6 | 1643,4 | 1596.6 | 1551,3 | 1507.2 | 1464.5 | | Чистый приведенный доход (проект1.1),руб | 428,4 | 732,1 | 1035,9 | 1339,6 | 1643.4 | 1947.1 | 2250,9 | 2554,6 | 2858,4 | | Чистый приведенный доход (проект1.2),руб | 1545,4 | 1492,5 | 1441,3 | 1391,6 | 1343,4 | 1296,6 | 1251,3 | 1207,2 | 1164,5 | | Чистый приведенный доход (проект1.2),руб | 128,4 | 432,1 | 735,9 | 1039,6 | 1343.4 | 1647,1 | 1950,9 | 2254,6 | 2558,4 | | Чистый приведенный доход (проект2.1),руб | 650,4 | 597,5 | 546,3 | 496,6 | 448,4 | 401,6 | 356,3 | 312,2 | 269,5 | | Чистый приведенный доход (проект2.1),руб | -766,6 | -462,9 | -159,1 | 144,6 | 448,4 | 752,1 | 1055,9 | 1359,6 | 1663,4 | Чистый приведенный доход (проект2.2),руб | 350,9 | 297,5 | 246,3 | 196,6 | 148,4 | 101,6 | 56,3 | 12,2 | -30,5 | Чистый приведенный доход (проект2.2),руб | -1066 | -762,9 | -459,1 | -155,4 | 148,4 | 452,1 | 755,9 | 1059,6 | 1363,4 |
По исходным данным, приведенным в таблице 2.4 построим диаграммы,
изображенные на рисунках 2.1, 2.2
Рисунок 2.1 - Динамика чистого приведенного дохода при вариации ставки
дисконтирования
Рисунок. 2.2 - Динамика чистого приведенного дохода при вариации величины
товарооборота
Чистый приведенный доход изменяется прямо пропорционально выручке и обратно
пропорционально ставке дисконтирования.
Наибольший чистый приведенный доход через три года предприятие получит при
применении проекта 1.1, наименьший - проекта 2.2,
Таблица 2.5 - Чувствительность по варьируемым параметрам
| 1.1 проект | -20% | -15% | -10% | -5% | 0% | 5% | 10% | 1 5% | 20% | | Чувствительность по величине дисконта (1.1)% | 12,3 | 9,1 | 6,0 | 2,9 | 0,0 | -2,9 | -5,6 | -8,3 | -10,9 | | Чувствительность по объему реализации (1.1), % | -73,9 | -55,5 | -37,0 | -18,5 | 0,0 | 18,5 | 37,0 | 55,5 | 73,9 | | Чувствительность по величине дисконта (1.2), % | 15,0 | 11,1 | 7,3 | 3,6 | 0,0 | -3,5 | -6,9 | -10,1 | -13,3 | | Чувствительность по объему реализации (1.2), % | -90,4 | -67,8 | -45,2 | -22,6 | 0,0 | 22,6 | 45,2 | 67,8 | 90,5 | | Чувствительность по величине дисконта (2.1), % | 45,1 | 33,3 | 21,8 | 10,8 | 0,0 | -10,4 | -20,5 | -30,4 | -39,9 | | Чувствительность по объему реализации (2.1), % | -271,0 | -203,2 | -135,5 | -67,8 | 0,0 | 67,7 | 135,5 | 203,2 | 271,0 | | Чувствительность по величине дисконта (2.2), % | 136,5 | 100,5 | 66,0 | 32,5 | 0,0 | -31,5 | -62,1 | -91,8 | -120,6 | | Чувствительность по объему реализации (2.2), % | -818,9 | -614,2 | -409,4 | -204,7 | 0,0 | 204,7 | 409,5 | 614,2 | 818,9 |
Рисунок 2.3 - Диаграмма чувствительности изменения чистого дисконтированного
дохода при изменении ставки дисконтирования
Рисунок 2.4 - Чувствительность изменения чистого дисконтированного дохода при
изменении товарооборота
Если сравнивать влияющие факторы, то можно отметить, что величина чистого
дисконтированного дохода наиболее чувствительна к изменению выручки.
Влияние фактора ˝товарооборот˝ в 6,4 раза значительнее, чем влияние
˝ставка дисконтирования˝. Такая динамика характерна для всех
четырех проектов (таблица 2.6)
Таблица 2.6 - Динамика варьируемых параметров
| Параметры эластичности | Эластичность 1 по величине дисконта (рискам) | Эластичность 2 по товарообороту | Отношение эластичности 2 к эластичности 1 | | Вариант 1 | -0,58 | 3,70 | 6.4 | | Вариант 2 | -0,71 | 4.52 | 6.4 | | Вариант 3 | -2,12 | 13,55 | 6.4 | | Вариант 4 | -6,41 | 40,95 | 6.4 |
Если сравнить показатели четырех проектов между собой, то можно отметить что
наименьшая чувствительность к изменению NVP у первого и второго проекта
(инвестиции 854 и 1154 тыс. руб. при условии аренды помещения). У третьего и
четвертого проектов (инвестиции 2049 тыс. руб. и тыс. руб. соответственно,
условия покупки помещения) чувствительность выше, чем у первого в 3,6 и 11
раз соответственно.
Т.е. можно сделать вывод, что первый и второй проект устойчивее к внешним
факторам, чем третий. Самый неустойчивый - проект четыре.
Выводы
Инвестиционный проект - это программа решения экономической проблемы, задачи,
обладающая тем признаком, свойством, что вложение средств в такую программу
приводит к их отдаче, получению дохода, - прибыли, социальных эффектов только
после прохождения определенного срока с начала осуществления проекта,
вложения средств в него ( инвестиционного периода ).
Социальный проект «Аптека» ориентирован на удовлетворение растущих
потребностей, поддержку социально незащищенных или недостаточно защищенных
слоев населения.
Расчет экономической эффективности инвестиций, неизбежно сопровождающий
разработку инвестиционных проектов и принятие решений об их осуществлении,
представляет одну из сложнейших задач экономической науки. Если даже оставить
в стороне не менее сложную задачу учета социальных эффектов осуществления
проекта, вообще плохо поддающихся количественному измерению, задача расчета
экономического эффекта инвестиций, измеряемого в денежном выражении, и
определения на его основе численного значения экономической эффективности
вложения капитала в проект не находит сколь - нибудь точного решения. Поэтому
правильнее говорить не о расчете, а об оценке экономической эффективности
инвестиций, то есть о достаточно приближенном расчете.
Оценка вариантов инвестиционных решений может применяться как для
предварительного отбора наиболее перспективных вариантов осуществления
проекта, так и для предварительного определения осуществимости проекта.
Анализ полученных результатов показал, что по всем параметрам,
характеризующим инвестиционный проект, вариант аренды помещения превосходит
иные варианты и ему следует отдать предпочтение. Кроме того оценка
чувствительности также позволяет оценить проект с арендой помещения как
наиболее более устойчивый по отношению к внешним изменениям. В целом проект
способен в короткие сроки обеспечить возврат инвестиций и в дальнейшем иметь
прибыль, часть которой Аптека может направлять на инвестирование различных
социальных программ, снижая при этом соответствующую нагрузку на бюджет и
прибыль предприятий.
3 Принятие решений по инвестиционному проекту «Социальная Аптека»
3.1 Рекомендации по эффективному принятию решений при формировании бюджета
капиталовложений инвестиционного проекта «Социальная Аптека»
Решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или
взаимно независимых проектов.
В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов,
основываясь на каких-то критериях.
Очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятность того, что
какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как
правило, значительно ниже единицы.
Также весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда
осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно
варьировать.
Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид
управленческой деятельности, основывается на использовании различных
формализованных и неформализованных методов. В отечественной и зарубежной
практике известен целый ряд формализованных методов, расчеты с помощью
которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной
политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни,
не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является
искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные
формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче
принимать окончательные решения.
В своей работе для оценки проектов и принятия решения о том какой проект
наиболее приемлемый, я использовала четыре критерия:
- дисконтированный срок окупаемости;
- чистый приведенный эффект (NPV);
- внутреннюю доходность (IRR);
- индекс рентабельности (PI).
А также проводила анализ чувствительности.
Необходимо сделать выбор из четырех возможных для реализации инвестиционных
проектов.
Таблица 3.1 - Динамика денежных потоков (тыс. руб)
Год | Денежные потоки | | проект 1 | проект 2 | проект 3 | проект 4 | | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | | 1 | 720 | 720 | 720 | 720 | | 2 | 1560 | 1560 | 1560 | 1560 |
Продолжение табл. 3.1
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | | 3 | 1560 | 1560 | 1560 | 1560 | | NPV | 1643,37 | 1343,37 | 448,37 | 148,37 | | IRR | 111,51 | 79,58 | 34,17 | 25,61 | | PI | 2,92 | 2,16 | 1,22 | 1,06 | | PP (диск. срок окупаемости) | 1 год | 1,4 года | 2,5 года | 2,8 года |
В зависимости от принятого критерия выбор будет различным. Несмотря на то,
что между показателями NPV, PI, IRR, СС (цена источника средств для данного
проекта) имеются очевидные взаимосвязи:
- если NPV > 0, то одновременно IRR > СС и PI > 1;
- если NPV < 0, то одновременно IRR < СС и PI < 1;
- если NPV = 0, то одновременно IRR = СС и PI = 1.
Сделать однозначный вывод не всегда возможно. Каким же критерием в таком
случае следует пользоваться?
Методы основанные на дисконтированных оценках, с теоретической точки зрения
являются более обоснованными, поскольку учитывают временную компоненту
денежных потоков.
Таким образом, можно сделать главный вывод, что из всех рассмотренных
критериев наиболее приемлемым для принятия решения инвестиционного характера
является критерии NPV, PI, IRR. Несмотря на отмеченную взаимосвязь между
этими показателями, при оценке альтернативных инвестиционных проектов
проблема выбора критерия все же остается.
При принятии решения можно руководствоваться следующими соображениями:
- рекомендуется выбирать вариант с большим NPV, поскольку этот показатель
характеризует возможный прирост экономического потенциала предприятия
(наращивание экономической мощи предприятия является одной из наиболее
приоритетных целевых установок);
- возможно также сделать расчет коэффициента IRR для приростных показателей
капитальных вложений и доходов, при этом если IRR > СС, то приростные
затраты оправданы и целесообразно принять проект с большими капитальными
вложениями.
Исследования, проведенные крупнейшими специалистами в области финансового
анализа, показали, что наиболее предпочтительным критерием является критерий
NPV. Основных аргументов в пользу этого критерия два:
- он дает вероятную оценку прироста капитала предприятия в случае принятия
проекта; критерий в полной мере отвечает основной цели деятельности
управленческого персонала, которой является наращивание экономического
потенциала предприятия;
- он обладает свойством аддитивности, что позволяет складывать значение
показателя NPV по различным проектам и использовать агрегированную величину
для оптимизации инвестиционного портфеля.
Что касается показателя IRR, то он имеет ряд серьезных недостатков.
В сравнительном анализе альтернативных проектов критерий IRR можно
использовать достаточно условно. Так, если расчет критерия IRR для нескольких
проектов показал, что его значение для проекта 1.1 больше, чем для остальных
проектов, то в определенном смысле проект 1.1 может рассматриваться как более
предпочтительный, поскольку допускает большую гибкость в варьировании
источниками финансирования инвестиций, цена которых может существенно
различаться. Но поскольку IRR является относительным показателем, на его
основе невозможно сделать правильные выводы об альтернативных проектах с
позиции их возможного вклада в увеличение капитала предприятия (этот
недостаток особенно выпукло проявляется, если проекты существенно различаются
по величине денежных потоков).
Сравнивая проекты по дисконте равному сроку окупаемости (он определяется как
число лет, необходимых для возмещения инвестиций), видно что проект 1.1 (таб.
3.1) был бы предпочтительнее, чем остальные проекты (1.2 - 1,4 года; 2.1 -
2,5 лет; 2.2 - 2,8 лет), потому что проект 1.1 - 1 год имеет более короткий
срок возврата денег. Дисконтированный срок окупаемости характеризует тот
момент, к которому будут возмещены все расходы по привлечению собственных и
заемных средств для финансирования проекта. Этот критерий имеет серьезный
недостаток, он не учитывает влияния элементов денежного потока, находящихся
за пределами срока окупаемости.
Несмотря на отмеченный недостаток, критерий тем не менее показывает, как
долго финансовые ресурсы будут омертвлены в проекте. Таким образом, при
прочих равных условиях чем короче срок окупаемости, тем ликвиднее проект.
Кроме того, поскольку «дальние» элементы денежного потока рассматриваются как
более рисковые по сравнению с «ближними», считается, что критерий «срок
окупаемости» дает приблизительную оценку рисковости проекта
Наиболее эффективным критерием является расчет чистого приведенного эффекта,
основанный на методологии дисконтирования денежного потока.
Если NPV > 0, проект следует принять, если NPV < 0, проект должен быть
отвергнут; если несколько проектов взаимоисключающие, должен быть выбран тот, у
которого положительный NPV больше.
Логика критерия NPV достаточна очевидна. Нулевой NPV означает, что
генерируемого проектом денежного потока вполне достаточно:
- для возмещения вложенного в проект капитала и
- для обеспечения требуемой отдачи на этот капитал.
Если NPV > 0, тогда денежный поток генерирует прибыль, и после расчетов с
кредиторами по фиксированной ставке оставшаяся прибыль накапливается
исключительно для акционеров фирмы. Следовательно, если фирма принимает проект
с нулевым NPV , положение акционеров не меняется - масштабы производства
увеличиваются, но цена акций остается неизменной.
Напротив, если фирма принимает проект с положительным NPV, положение
акционеров улучшается.
Из таблицы 3.1 видно, что состояние акционеров увеличится: - по проекту 1.1
на 1643,37 тыс. руб
- -по проекту 1.2 на 1343,37 тыс. руб
- по проекту 2.1 на 448,37 тыс. руб
- по проекту 2.2 на 148,37 тыс. руб
С этой точки зрения легко понять, почему проект 1.1 предпочтительнее
остальных проектов.
Под внутренней нормой доходности понимают значение коэффициента
дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю.
Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых
инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый
относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным
проектом.
Если для рассматриваемых проектов цена капитала не превысит 22%, а проекты
альтернативны, то проект 1.1 должен быть принят, а остальные отвергнуты.
Почему же ставка дисконта, приравнивающая к нулю NPV, так важна для анализа?
По сути IRR характеризует ожидаемую доходность проекта. Если IRR превышает
цену капитала, используемого для финансирования проекта, это означает, что
после расчетов за пользование капиталом появится излишек, который достанется
акционерам фирмы. Следовательно, принятие проекта, в котором IRR больше цены
капитала, повышает благосостояние акционеров. Этим объясняется полезность
применения критерия IRR для оценки инвестиционных проектов.
Следующий критерий, используемый при оценке проектов, - индекс рентабельности.
В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является
относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного
проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV,
либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным
значением NPV.
Проект может быть принят, если его PI больше 1, а чем выше PI, тем
привлекательнее проект. Таким образом, проект 1.1 предпочтительнее, когда
проекты альтернативны.
Критерии NPV, IRR, PI с позиции математики взаимосвязаны, т.е. приводят к
одинаковому ответу на вопрос - принять или отвергнуть проект: если NPV > 0,
то IRR > цены капитала проекта и его PI > 1. Однако NPV, IRR, PI могут
дать противоречивые ответы для альтернативных проектов.
Какой же проект должен быть принят? Вспомним, что состояние акционеров
повышается на величину NPV проекта, по этому очевидно, что предпочтение
следует отдать проекту 1.1
Таким образом, для фирмы, стремящейся максимизировать богатство акционеров,
критерий NPV лучше.
Итак, NPV является лучшим критерием по сравнению с PI, тем не менее последний
может быть использован для оптимизации бюджета капиталовложений.
Из всех рассмотренных альтернативных проектов - проект 1.1 является наиболее
привлекательным по всем перечисленным критериям.
В ходе работы я целенаправленно сравнивала, чтобы высветить их силу и
слабость. Необходимо рассчитывать и анализировать все критерии, поскольку
каждый из них дает какую-то дополнительную информацию.
Дисконтированный срок окупаемости дает информацию о риске и ликвидности
проекта - длительный срок окупаемости означает, что, во-первых,
инвестированные средства будут связаны в течение многих лет, следовательно,
проект относительно неликвидный, и, во-вторых, поступления по проекту должны
прогнозироваться на далекую перспективу, что означает существенную рисковость
проекта.
NPV важен потому, что он показывает генерируемый проектом прирост
благосостояния акционеров фирмы, и по-моему является лучшей характеристикой
отдачи на вложенный капитал. Будучи относительным показателем, IRR также
оценивает доходность инвестиций, и именно этот показатель, особенно
неспециалистам в области финансов, представляется наиболее предпочтительным.
Кроме того, IRR содержит информацию о «резерве безопасности проекта», которая
не свойственна NPV.
PI также дает информацию о «резерве предела безопасности», поскольку он
измеряет прибыль, приходящуюся на 1 дол. инвестиции. Для проекта:
- 1.1 PI = 2,92 тыс. руб.
- 1.2 PI = 2,16 тыс. руб.
- 2.1 PI = 1,22 тыс. руб.
- 2.2 PI = 1,06 тыс. руб.
таким образом, PI, как и IRR, показывает, что проект 1.1 имеет большую
устойчивость в отношении изменчивости денежного потока, чем остальные
проекты.
Также был проведен анализ чувствительности.
На интуитивном уровне понятно, что многие переменные, определяющие денежные
потоки проекта, не известны наверняка, а скорее подчиняются некоторому закону
распределения вероятностей. Известно также, что если ключевая переменная,
например объем проданной продукции, меняется, меняется и NPV и IRR проекта.
Анализ чувствительности - это метод точно показывающей, насколько изменяется
NPV и IRR в ответ на данное изменение одной входной переменной при том, что
все остальные условия не меняются.
Из таблицы 2.2 видно, что наибольший чистый приведенный доход через три года
предприятие получит при применении проекта 1.1, наименьший - проекта 2.2.
Наклон линий регрессии показывает, насколько чувствителен NPV проекта к
изменениям на каждом входе: чем круче наклон, тем чувствительнее NPV к
изменению переменной.
NPV важен потому, что он показывает генерируемый проектом прирост
благосостояния акционеров фирмы, и по-моему является лучшей характеристикой
отдачи на вложенный капитал. Будучи относительным показателем, IRR также
оценивает доходность инвестиций, и именно этот показатель, особенно
неспециалистам в области финансов, представляется наиболее предпочтительным.
Кроме того, IRR содержит информацию о «резерве безопасности проекта», которая
не свойственна NPV.
PI также дает информацию о «резерве предела безопасности», поскольку он
измеряет прибыль, приходящуюся на 1 дол. инвестиции. Для проекта:
- 1.1 PI = 2,92 тыс. руб.
- 1.2 PI = 2,16 тыс. руб.
- 2.1 PI = 1,22 тыс. руб.
- 2.2 PI = 1,06 тыс. руб.
таким образом, PI, как и IRR, показывает, что проект 1.1 имеет большую
устойчивость в отношении изменчивости денежного потока, чем остальные
проекты.
Также был проведен анализ чувствительности.
На интуитивном уровне понятно, что многие переменные, определяющие денежные
потоки проекта, не известны наверняка, а скорее подчиняются некоторому закону
распределения вероятностей. Известно также, что если ключевая переменная,
например объем проданной продукции, меняется, меняется и NPV и IRR проекта.
Анализ чувствительности - это метод точно показывающей, насколько изменяется
NPV и IRR в ответ на данное изменение одной входной переменной при том, что
все остальные условия не меняются.
Из таблицы 2.2 видно, что наибольший чистый приведенный доход через три года
предприятие получит при применении проекта 1.1, наименьший - проекта 2.2.
Наклон линий регрессии показывает, насколько чувствителен NPV проекта к
изменениям на каждом входе: чем круче наклон, тем чувствительнее NPV к
изменению переменной.
В сравнительном анализе проект с более крутыми кривыми чувствительности
считается более рисковым, поскольку сравнительно небольшая ошибка в оценке
переменной, дает большую ошибку в прогнозируемой NPV проекта. Таким образом,
анализ чувствительности может помочь проникнуть в суть рисковости проекта.
Если сравнивать показатели четырех проектов между собой, то можно отметить,
что наименьшая чувствительность к изменению NPV у первого и второго проекта
(инвестиции 854 и 1154 тыс.руб. при условии аренды помещения). У третьего и
четвертого проектов (инвестиции 2049 тыс.руб. и 2349 тыс.руб. соответственно,
условия покупки помещения) чувствительность выше, чем у первого в 3,6 и 11
раз соответственно, т.е. можно сделать вывод, первый и второй проект
устойчивее к изменению внешних факторов, чем третий и четвертый.
Итак, различные критерии оценки проектов дают различную информацию. Поскольку
расчет критериев несложен, все они должны учитываться в процессе принятия
решения.
В каждом конкретном случае один критерий оказывается более весомым, чем
другой, но было бы ошибкой игнорировать информацию, присущую каждому
критерию.
Анализ полученных результатов показал, что по всем параметрам,
характеризующим инвестиционный проект 1.1 превосходит иные варианты и ему
следует отдать предпочтение. Оценка чувствительности также показала, что
проект 1.1 наиболее устойчивый по отношению к внешним изменениям.
В целом проект способен в короткие сроки обеспечить возврат инвестиций и в
дальнейшем иметь прибыль, часть которой «Аптека» сможет направлять на
инвестирование различных социальных программ.
Заключение
В настоящее время для оценки проектов и принятия решения о том, какие из
них следует включать в бюджет капиталовложений, было рассмотрено четыре
критерия:
- срок окупаемости;
- чистый приведенный эффект (NPV);
- внутренняя доходность (IRR);
- индекс рентабельности.
А также неформализованный анализ обособленного риска проекта - анализ
чувствительности.
Метод анализа чувствительности не ставит главной целью - количественно
оценить риск. Задача данного метода - оценить влияние на значение NPV входных
параметров в формуле NPV.
Когда сравнивается несколько альтернативных проектов, проект с более крутыми
кривыми чувствительности считается более рискованным, поскольку сравнительно
небольшая ошибка в оценке переменой, дает большую ошибку в прогнозируемой NPV
проекта. Таким образом, анализ чувствительности может помочь проникнуть в
суть рисковости проекта.
В моей работе проект с вариантом аренды устойчивее к изменению внешних
факторов, чем проект с вариантом покупки помещения (проект 2.1). Самый
неустойчивый проект 2.2.
Также был сделан сравнительный анализ четырех критериев (NPV, IRR, IP,
дисконтированный срок окупаемости).
Все четыре рассмотренных критерия несут дополнительную информацию.
В проведенном анализе результаты показали, что по всем критериям, вариант
аренды помещения превосходит иные варианты и ему следует отдать предпочтение
так как по внутренней норме доходности:
- проект 1.1 составил 110%;
- проект 1.2 составил 80%.
по сроку окупаемости:
- проект 1.1 составил 1год;
- проект1.2 составил 1,4 года.
по приведенному доходу:
- проект 1.1 составил 1643 тыс. руб;
- проект 1.2 составил 1343 тыс. руб.
В целом проект способен в короткие сроки обеспечить возврат инвестиций и в
дальнейшем иметь прибыль.
Для эффективной оценки проектов и принятия решения, необходимо
проанализировать четыре инвестиционных проекта по каждому критерию.
И выявить наиболее важный критерий.
Из проведенного анализа, логика подсказывает, что критерий NPV лучше, так как
он выбирает тот проект, который увеличивает благосостояние акционеров в
большей степени.
Приложение А
Календарный план по организации и введение в производство ООО «Социальная
Аптека»
( вариант приобретения нежилого помещения )
| Наименование | Сроки исполнения | Общая сумма затрат, руб. | Примечание | I. Этап: подготовительный | | Оформление учредитель-ных документов, их регистрация. | октябрь | 2500 | | | Изготовление штампов и печатей. | октябрь | 1500 | | | Подготовка нормативных документов (трудовые договоры, положения, и т.д.). | октябрь | **** | | | Обеспечение основными средствами для офиса (компьютерная техника, программное обеспечение). | октябрь | 140000 | | II. Этап: организационный | | Подготовка документов по покупке помещения: а)договор с ООО «ЮКОН» (купля-продажа квартир, оформление документов); б)договор с ч.п. Востряковой Т.И. - перевод в нежилое помещение; в)подготовка проекта, утверждение в УЛОНО -фарм.комитет, городские инстаниции. | Ноябрь 2002 - апрель2003г. | 1200000 | | | III. Этап: Строительно-монтажные работы. | | Договор с подрядчиком | Май 2003г. | 300000 - 400000 | Затраты определяются в соответствии со сметой расходов на работу и материалы. | | Исполнение строительных работ. | Май2003г. - август 2003г. | | | | IV.Этап: Обеспечение и установка фармоборудования. | | Покупка и монтаж фарм. оборудования | Август 2003г. | Взаимозачет ПК РФЯЦ-ВНИИТФ | «Аско-медфарм» | | V. Этап: Лицензирование. | | Подготовка и согласование документов. | Август 2003г. | 500 | Стоимость в размере государственных пошлин для рассмотрения заявлений | | Подача заявления и получения лицензии в УЛОНО - фарм. комитете. | Сентябрь 2003г | 5000 | Стоимость в размере государственных пошлин. | | VI.Этап: введение в действие производственных мощностей | Закуп медикаментов | Октябрь 2003г. | 400000 -600000 | Возможны товарные кредиты фирм-поставщиков. | ИТОГО: | 13 месяцев | 2049000 - 2349000 | | | | | | | |
Календарный план организации и введение в производство
ООО «Социальная Аптека»
(вариант аренды)
| Наименование | Сроки исполнения | Общая сумма затрат руб. | Примечание | I. Этап: подготовительный | | Оформление учредительных документов, их регистрация. | октябрь | 2500 | | | Изготовление штампов и печатей. | октябрь | 1000 | | | Подготовка нормативных документов (Трудовые договоры, положения, и т.д.). | октябрь | **** | | | Обеспечение основными средствами для офиса (компьютерная техника, программное обеспечение). | октябрь | 140000 | | II. Этап: организационный | | Подготовка документов договора аренды помещения: а)подготовка проекта (договор с чп Востряковой Т.И.), б) утверждение с арендодателем, в УЛОНО -фарм.комитет, городские инстаниции. | Ноябрь-декабрь2002г. | 5000 | Затраты определяются в соответствии с договором и стоимостью пошлин за рассмотрение документов. | | III. Этап: Строительно-монтажные работы. | | Договор с подрядчиком | Январь2003г. | 300000-400000 | Затраты определяются в соответствии со сметой расходов на работу и материалы. | | Исполнение строительных работ. | январь2003г. - март 2003г. | | | | IV. Этап: Обеспечение и установка фармоборудования. | | Покупка и монтаж фарм. Оборудования | Апрель 2003г. | Взаимозачет ПК РФЯЦ-ВНИИТФ | «Аско-медфарм» | | V. Этап: Лицензирование. | | Подготовка и согласование документов. | Апрель 2003г. | 500 | Стоимость в размере государственных пошлин для рассмотрения заявлений | | Подача заявления и получения лицензии в УЛОНО - фарм. комитете. | Май 2003г | 5000 | Стоимость в размере государственных пошлин. | | VI. Этап: введение в действие производственных мощностей | Закуп медикаментов | июнь 2003г. | 400000-600000 | Возможны товарные кредиты фирм-поставщиков. | | ИТОГО: | 9 месяцев | 854000-1154000 | | | | | | | | | | | | | |
Приложение Б
Библиографический список
[1] Ансофф И. Стратегическое управление. Монография. - М.: Экономика, 1989. -
520 с.
[2] Мерсер Д. ИБМ: управление в самой преуспевающей корпорации мира/Пер. с
англ. под ред. В.С.Загашвили. - М.: Прогресс, 1991. - 449 с.
[3] Теория организаций и организационное проектирование (пособие по
неклассической методологии): Учебное пособие/Под ред. Т.П.Фокиной,
Ю.А.Корсакова, Н.Н.Слонова. - Саратов: Издательство Саратовского
университета, 1997. - 240 с.
[4] Чернецов Г., Ушаков А., Коротин Е. Возможности применения методов
управления проектами для реализации программы реструктуризации
предприятия//Менеджмент в России и за рубежом. - 1999. - №3. с. 113-129.
[5] Достаточно общая теория управления. - Сб. Москва, 1997.
[6] Щедровицкий Г.П. Избранные труды. - М.: Шк. Культ. Полит., 1995. -
[7] Юджин Б.Л.Г. Финансовый менеджмент - Санкт - Петербург, 1997.- с208-228
[8] Ковалев В.В. Финансовый анализ - М.: 1998.- с 260-274
[9] Теплова Т.В. Финансовые решения: стратегия и тактика.- М.:1998.- с129-146
[10] Райзберг Б.А., Фатхутдинов Р.А. Управление экономикой - М.: 1999.- 694
[11] Кокурин Д.Н. Инновационная деятельность. - М.: Экзамен, 2001. - 658 с
[12] Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций.
Анализ отчетности. –М.: Финансы и статистика, 1995. –432с
[13] Экономика предприятия./ Под редакцией С.Ф. Покропивного. Учебник в 2-х
т. т.1 –к.: ″Хвилл – прес″, 1995. –376с.
[14] Савчук В. и др. Анализ и разработка инвестиционных проектов. Учебное
пособие. - К, 1999. - 304 с.
[15] Шевцов А.В. Инвестиционные фонды. - Деньги и кредит, №11, 1992. 45 с.
[16] Шевцов А.В. Методика анализа финансового состояния предприятия в
условиях перехода к рынку. - Деньги и кредит, № 5, 1992. 23с.
[17] Кирисюк Г.М., Ляховский В.С. Оценка банком кредитоспособности заемщика.
- Деньги и кредит, № 5,1993. 15 с.
[18] Русинов Ф., Минаев Н. Система отбора и оценки инновационных проектов. -
Консультант директора. №23, 1996. 20 с.
[19] Учет специфики иинвестиционных yпроектов при оценке их эффективности.
СмолякС. А. Журнал ″Аудит и Финансовый анализ″ №12, 2002. 12с.
Министерство Российской Федерации по атомной энергии
СНЕЖИНСКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ ФИЗИКО - ТЕХНИЧЕСКАЯ АКАДЕМИЯ
Кафедра экономических и гуманитарных дисциплин
Специальность 060800 « Экономика и управление на предприятии »
Архивный номер № ____________________
ПОЯСНИТЕЛЬНАЯ ЗАПИСКА
К ДИПЛОМНОЙ РАБОТЕ
НА ТЕМУ: « УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПРОЕКТОМ «СОЦИАЛЬНАЯ АПТЕКА» »
Зав. кафедрой ________________________
Рецензент ________________________
Руководитель ________________________
Студент 6ЭУ - 64 _______________________
Снежинск
2003 г.
РЕЧЬ
Уважаемый председатель комиссии, уважаемые члены экзаменационной комиссии.
Российская экономика, переживающая переходный период, претерпевает
значительные изменения. Согласно классическому подходу, управление проектами
понимается как управление изменениями. Отсюда следует, во-первых,
актуальность управления проектами для современной российской экономики, и,
во-вторых, широкие возможности для применения проектного подхода.
Проекты направлены на достижение конкретных целей;
они включают в себя координированное выполнение взаимосвязанных действий;
они имеют ограниченную протяженность во времени, с определенным началом и
концом;
все они в определенной степени неповторимы и уникальны.
В общем случае, именно эти четыре характеристики отличают проекты от других
видов деятельности.
В своей работе я рассматриваю проект Социальная Аптека. Это малое предприятие.
Цель создания данного предприятия это вложение долгосрочных инвестиций, с
целью получения дополнительного дохода и сбережения бюджетных средств. С
точки зрения социального направления в виду того что ведутся прямые затраты
на материальную помощь - дорогостоящие препараты и приобретение медикаментов
для предприятия 11 млн. руб. по рыночным ценам с учетом наценки до 40%
предприятие теряет около 8 млн. руб. Имея собственное предприятие которое
позволит регулировать цены (снижение наценки до 10% - 15% ) и производить
дополнительные финансовые вложения. Минимизировать затраты на приобретение
медикаментов.
Задача моей работы заключалась в том, чтобы показать эффективное принятие
решений при формировании инвестиций и управление денежными потоками, чтобы
проект смог в короткие сроки обеспечить возврат инвестиций и в дальнейшем
иметь прибыль.
Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид
управленческой деятельности, основывается на использовании метода -
оценки эффективности инвестиционных проектов который рассчитывается по
стандартным параметрам :
NPV - чистый приведенный эффект,
IRR - внутренняя доходность,
IP - индекс рентабельности,
Срок окупаемости с учетом дисконтирования, а также провести анализ
чувствительности.
Инвестиционные параметры проекта рассматриваются в двух вариантах (с
различным сроком окупаемости ):
-инвестиции в случае аренды помещения (рассмотрены два объема начальных
инвестиций 854 тыс. руб. и 1154 тыс. руб. )
-инвестиции для приобретения помещения (также рассмотрено два уровня
инвестиций 2049 тыс. руб. и 2349 тыс. руб. )
Прогноз товарооборота и затрат принят на основании опыта работы аптек
аналогичного уровня (таблица 2.1 )
При этом, как видно из динамики развития предприятия (таб. 2.1) при повышении
товарооборота существует возможность снижения наценки (т.е. себестоимости
товара) из-за этого предприятия сможет получить конкурентно- способные цены
на свой товар и расширение видов услуг таких как:
открытие парафармацевтических отделов
-фитоотдел
-пищевых добавок
-медицинской косметики
-дополнительные медицинские услуги
-взвешивание
-подбор очков
-открытие консультационного кабинета врачей
В таблице 2.2 отражены расчеты показателей
1.1 за базу даны шаги расчета 3года ( 0 1 2 3 ) 0 - стандартный
1.2 процентная ставка - 22% (в нее включается : безрисковая норма доходности
+ поправка на снижение ликвидности + поправка на риск вложения в объект
недвижимости + поправка на продолжительность отвлечения средств ) проводится
по экспертной оценке в условиях финансовой ситуации в России.
1.3 Начальные инвестиции
1.4 Приход, постоянные расходы, переменные расходы - заданы.
1.5 Денежный поток рассчитывается как приход - постоянные расходы -
переменные расходы - начальные инвестиции.
1.6 Чистый доход ЧД (товарооборот на единицу продукции )
Чистый доход = чистый доход за первый год + денежный поток за второй год.
1.7 Дисконтирующий множитель ( DF ) задан
DF = 1⁄ (1 + k ), где k - ставка дисконтирования
1.8 Дисконтированный денежный поток PV (приведенная текущая стоимость)
Денежный поток * Дисконтирующий множитель, находим первый год, чтобы найти
второй год следует прибавить предыдущий год и т. д.
1.9 Чистый приведенный эффект (NPV) рассчитывается:
дисконтированный денежный поток за 0 год вычитаем дисконтированный денежный
поток за 1 год
Далее мы рассчитываем экономические показатели работы ООО ″Социальная
Аптека″ по различным вариантам (таб. 2.3 ). Объем инвестиций и динамика
развития предприятия определенны календарным планом по организации и введению
в производство предприятия.
Инвестиции проекта c вариантом аренды
min 854 тыс. руб.
max 1154 тыс. руб.
Инвестиции проекта с покупкой помещения:
min 2049 тыс. руб.
max 2349 тыс. руб.
Чистый денежный поток рассчитан по плановой динамики развития предприятия
(таблица 2.1 )
Товарооборот:
- в первом году 700 * 12 = 8400 тыс. руб.
- во втором году 980 * 12 = 11760 тыс. руб.
- в третьем году 1280 * 12 = 15360 тыс. руб.
Приведенный эффект (NPV):
 , где
С0 - инвестиции
Сt - денежный поток
K - коэффициент дисконтирования
t - период
NPV1.1= -854 + 720 / (1,22 ) + 1560 / (1,22 )2 + 1560 / (1,22 )3 = 1643,37 т. р.
NPV1.2= -1154 + 720 / ( 1,22 ) + 1560 / (1,22 )2 + 1560 / (1,22 )3 = 1343,37
т. р.
NPV2.1= - 2049 + 720 / (1,22 ) + 1560 / (1,22 )2 + 1560 / (1,22 )3 = 448.37
т. р.
NPV2.2= - 2349 + 720 / ( 1,22 ) + 1560 / ( 1,22 )2 + 1560 / ( 1,22 )3 =
148,37 т.р.
Индекс рентабельности ( PI ):
PI = ( NPV + C0 ) / C0, где
C0 - инвестиции
NPV - приведенный эффект
PI1.1 = (1643,37 + 854 ) / 854 = 2,92
PI1.2 = ( 1643,37 + 1154 ) / 1154 = 2,16
PI2.1 = ( 1643,37 + 2049 ) / 2049 = 1,22
PI2.2 = (1643,37 + 2349 ) / 2349 = 1,06
Внутренняя норма доходности ( IRR ) – показатель ставки дисконтирования,
которая уравнивает по рассматриваемому проекту сумму дисконтированных чистых
денежных поступлений с текущей оценкой инвестиционных затрат.
Подход по принятию решений о рискованных инвестиционных проектах исходит из
задачи включить оценку риска проекта в формулу NPV и использовать подход
чистого дисконтированного дохода теперь уже к рискованным проектам.
Анализ чувствительности – метод, точно показывающий насколько изменится NPV в
ответ на данное изменение одной входной переменной при том, что все остальные
условия не меняются. За варьируемые параметры берем:
- ставку дисконтирования
- товарооборот
В таблице 2.4 приведены параметры эластичности NPV при вариации различных
факторов. По этим расчетам строим графики динамики чистого приведенного
дохода при вариации ставки дисконтирования и величины товарооборота (рис. 2.1
и 2.2 ).
Чистый приведенный доход изменяется прямо пропорционально выручке и обратно
пропорционально ставке дисконтирования.
Наклон линии регрессии показывает, насколько чувствителен (NPV) приведенный
эффект проекта к изменениям на каждом входе: чем круче наклон, тем
чувствительнее NPV к изменению переменной.
Видно, что наибольший чистый приведенный доход через 3 года предприятие
получит при применении проекта 1.1, наименьший – проект 2.2
В таблице 2.4 даны расчеты чувствительности по варьируемым параметрам.
Затем на их основе строится диаграмма чувствительности изменения чистого
дисконтированного дохода при изменении ставки дисконтирования и изменения
товарооборота (рис. 2.3 и 2.4)
Если сравнивать влияющие факторы, то можно отметить, что величина ЧДД
наиболее чувствительна к изменению выручки.
Влияние фактора товарооборот в 6,4 раза значительнее, чем влияние ставка
дисконтирования. Такая динамика характерна для всех четырех проектов.(таблица
2.5) Если сравнить показатели четырех проектов между собой, то можно отметить
что наименьшая чувствительность к изменению NVP у первого и второго проекта
(инвестиции 854 и 1154 тыс. руб. при условии аренды помещения). У третьего и
четвертого проектов (инвестиции 2049 тыс. руб. и тыс. руб. соответственно,
условия покупки помещения) чувствительность выше, чем у первого в 3,6 и 11
раз соответственно.
Т.е. можно сделать вывод, что первый и второй проект устойчивее к внешних
факторов, чем третий. Самый неустойчивый – проект четыре
Полученные результаты показывают, что по всем параметрам, характеризующим
инвестиционный проект(NPV, IRR, IP, срок окупаемости), вариант арены
помещения (проект 1.1) превосходит иные варианты и ему следует отдать
предпочтение.
Что касается собственно варианта аренды, то его характеристики по внутренней
норме доходности (110%), по сроку окупаемости (1 год ), по приведенному
доходу (1643 тыс. руб. ), являются вполне приемлемыми для организации
аптечного бизнеса.
Оценка чувствительности также позволяет оценить проект с арендой помещения
как наиболее более устойчивый по отношению к внешним изменениям.
В целом проект способен в короткие сроки обеспечить возврат инвестиций и в
дальнейшем иметь прибыль, часть которой Аптека может направлять на
инвестирование различных социальных программ, снижая при этом соответствующую
нагрузку на бюджет и прибыль промышленных предприятий.
Рекомендации которые я провела для эффективного принятия решений показали,
что необходимо рассчитывать и анализировать все критерии, поскольку каждый из
них дает какую-то дополнительную информацию. Дисконтированный срок
окупаемости дает информацию о риске и ликвидности проекта. NPV приведенный
эффект важен потому, что он показывает вероятную оценку прироста капитала
предприятия в случае принятия проекта; критерий в полной мере отвечает
основной цели деятельности управленческого персонала, которой является
наращивание экономического потенциала предприятия.
PI индекс рентабельности дает информацию о резерве предела безопасности,
поскольку он измеряет прибыль, приходящуюся на 1 тыс. руб. инвестиций. Чем
выше PI тем привлекательнее проект.
Смысл расчета коэффициента IRR при анализе эффективности планируемых
инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый
относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным
проектом.
По сути IRR характеризует ожидаемую доходность проекта. Если IRR превышает
цену капитала, это означает, что после расчетов за пользование капиталом
появится излишек, который пойдет в прибыль предприятия.
Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом
значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников
инвестиционного проекта. Важную роль в этом решении должна играть также
структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для
осуществления проекта, а также другие факторы, некоторые из которых поддаются
только содержательному (а не формальному) учету.
Таблица 2.1 - Прогнозная динамика товарооборота
| № Наименование | 1 год | 2 год | 3 год | | 1 Товарооборот в месяц, тыс. руб. | 700 | 980 | 1280 | | 2 Наценка на товар: | | | | | в процентах | 40% | 40% | 28% | | в тыс. руб. | 200 | 280 | 280 | | 3 Издержки предприятия, тыс. руб. | 140 | 150 | 150 | | 4 Чистая прибыль, тыс. руб. | 60 | 130 | 130 |
Таблица 2.2- Результаты расчета экономических показателей
| Шаги расчета | 2000 | 2001 | 2002 | 2003 | | Процентная ставка, % ( i ) | 22,00% | 22,00% | 22,00% | 22,00% | | Начальные инвестиции | 13000 | 1000 | 1000 | 1000 | | Приход | | 20060 | 21263,6 | 22539,42 | | Постоянные расходы | | 6477,94 | 6769,44 | 7074,07 | | Переменные расходы | | 6434,03 | 6723,57 | 7026,13 | | Проценты за кредит | | | | | | Денежный поток, руб. | -13000 | 6148,03 | 6770,59 | 7439,22 | | Чистый доход ЧД, руб. | -13000 | 6148,03 | 13918,62 | 20357,84 | | Дисконтирующий множитель | 1,000 | 0,82 | 0,672 | 0,551 | | Дисконтированный денежный поток РV | -13000 | 5039,4 | 9588,3 | 13685,1 | | NVP | -13000 | -7960,6 | -3411,7 | 685,1 | | IRR | | | -0,40% | 25,30% | | Разница ( IRR - i ) | | | -22,40% | 3,30% | | Индекс рентабельности RI | | 0,388 | 0,738 | 1,053 | | Срок окупаемости проекта | | 2,1 | 2,0 | 1,9 | | Дисконтированный срок окупаемости | | 2,6 | 2,7 | 2,8 |
Таблица 2.3 - Результаты расчета экономических показателей
| Проект | Инвес-тиции | Чистый денежный поток в t-м году, тыс. руб. | NVP, тыс. руб. | IRR,% | PI | Дисконтиро-ванный срок окупаемости | | t =1 | t=2 | t=3 | | 1.1 | 854 | 720 | 1560 | 1560 | 1643,37 | 111,51 | 2,92 | 1,00 | | 1.2 | 1154 | 720 | 1560 | 1560 | 1343,37 | 79,58 | 2,16 | 1,40 | | 2.1 | 2049 | 720 | 1560 | 1560 | 448,37 | 34,17 | 1,22 | 2,50 | | 2.2 | 2349 | 720 | 1560 | 1560 | 148,37 | 25,61 | 1,06 | 2,80 | | Товарооборот | 8400 | 11760 | 15360 | |
Таблица 2. 4 - Параметры эластичности NVP
| Параметры | -20% | -15% | -10% | -5% | 0% | 5% | 10% | 1 5% | 20% | | Чистый приведенный доход (проект1.1),руб | 1845.4 | 1792,5 | 1741,3 | 1691,6 | 1643,4 | 1596.6 | 1551,3 | 1507.2 | 1464.5 | | Чистый приведенный доход (проект1.1),руб | 428,4 | 732,1 | 1035,9 | 1339,6 | 1643.4 | 1947.1 | 2250,9 | 2554,6 | 2858,4 | | Чистый приведенный доход (проект1.2),руб | 1545,4 | 1492,5 | 1441,3 | 1391,6 | 1343,4 | 1296,6 | 1251,3 | 1207,2 | 1164,5 | | Чистый приведенный доход (проект1.2),руб | 128,4 | 432,1 | 735,9 | 1039,6 | 1343.4 | 1647,1 | 1950,9 | 2254,6 | 2558,4 | | Чистый приведенный доход (проект2.1),руб | 650,4 | 597,5 | 546,3 | 496,6 | 448,4 | 401,6 | 356,3 | 312,2 | 269,5 | | Чистый приведенный доход (проект2.1),руб | -766,6 | -462,9 | -159,1 | 144,6 | 448,4 | 752,1 | 1055,9 | 1359,6 | 1663,4 | Чистый приведенный доход (проект2.2),руб | 350,9 | 297,5 | 246,3 | 196,6 | 148,4 | 101,6 | 56,3 | 12,2 | -30,5 | Чистый приведенный доход (проект2.2),руб | -1066 | -762,9 | -459,1 | -155,4 | 148,4 | 452,1 | 755,9 | 1059,6 | 1363,4 |
Таблица 2.6 - Динамика варьируемых параметров
| Параметры эластичности | Эластичность 1 по величине дисконта (рискам) | Эластичность 2 по товарообороту | Отношение эластичности 2 к эластичности 1 | | Вариант 1 | -0,58 | 3,70 | 6.4 | | Вариант 2 | -0,71 | 4.52 | 6.4 | | Вариант 3 | -2,12 | 13,55 | 6.4 | | Вариант 4 | -6,41 | 40,95 | 6.4 |
|
